أسهم النمو: مايكروسوفت

كان لإعلان شركة Microsoft Corporation (MSFT.US) عن شراء Activision Blizzard، Inc. (ATVI.US) مقابل ما يقرب من 69 مليار دولار في صفقة نقدية بالكامل تأثير كبير على السوق. بمجرد الموافقة عليها من قبل المنظمين ، يمكن أن تكون أكبر صفقة في صناعة الترفيه منذ اندماج Disney-Fox (DIS.US). ليس من المستغرب أن يثني مين ستريت والمستثمرون على مايكروسوفت لهذه الصفقة. إنهم يعتقدون أن ذلك سيعزز قبضة Microsoft على بناء طموحاتها وسد فجوة واضحة في سوق الألعاب المحمولة التي تفتقد إلى وحدات تحكم Xbox الخاصة بها.

في حين أننا نتفق إلى حد كبير مع الهدف الاستراتيجي للصفقة ، إلا أن نفقات كبيرة ، تمثل أكثر بقليل من التدفق النقدي الحر لمدة عام (FCF). كما طلبت من Microsoft تسليم أكثر من نصف رصيدها النقدي البالغ 131 مليار دولار واستثماراتها قصيرة الأجل بنهاية الربع القادم. ومع ذلك ، فإن هذه الصفقة أمر لا بد منه لمايكروسوفت.

تحتاج الشركة إلى صفقة بهذا الحجم لزيادة قدرتها التنافسية في قطاع الألعاب الاستهلاكية ، حيث اكتسبت شركة NVIDIA Corporation (NVDA.US) و Meta Platforms، Inc. (FB.US) قوة جذب كبيرة. حتى Amazon (AMZN.US) و Alphabet (GOOGL.US) (GOOGC.US) لديهما حضور ضخم للمستهلك ويبدو أن Microsoft تفتقر إليه مع تركيزها السابق  على جبهة الأعمال.

NTM EV / Revenue ATVI

تفترض الصفقة قيمة شركة ضمنية قدرها 67.6 مليار دولار ، مما أدى إلى عائدات NTM EV / R ضمنية قدرها 7.8x. إنه أعلى بنسبة 18-19٪ من متوسط ​​أرباح التدابير غير التعريفية لمدة 3 سنوات ومتوسط ​​مضاعف دخل 5 سنوات. لذلك ، نعتقد أن الصفقة تبدو عادلة وأن العلاوة (حتى 95 دولارًا للسهم) ليست مفرطة. يبدو أن Microsoft قد استفادت من ضعف أسهم ATVI في الحصول على صفقة ضخمة.

هوامش ربحية Activision

ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو

إيرادات Activision والتغيير السنوي

ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو

تدخل Microsoft أيضًا نشاطًا تجاريًا عالميًا لألعاب الفيديو مربحًا بقوة. شهدت أعمال ATVI تباطؤًا ملحوظًا في عام 2021. ومع ذلك ، فإن هذا يتوافق مع الاتجاه العالمي لألعاب الفيديو ، والذي شهد نموًا كبيرًا بسبب الوباء في عام 2020. ذكرت Google و Newzoo أن سوق ألعاب الفيديو العالمي شهد انخفاضًا من 178 مليار دولار في عام 2020 إلى 176 مليار دولار في عام 2021. ومع ذلك ، من المتوقع أن يستأنف السوق زخمه التصاعدي ، ليصل إلى 219 مليار دولار بحلول عام 2024.

إيرادات Activision

تظل الألعاب المحمولة هي المحرك الرئيسي لإيرادات Activision. نعتقد أنه قد اجتذب أيضًا اهتمام Microsoft بالاستيلاء على نظامها البيئي ، بقيادة الأجهزة المحمولة.

تحتاج Microsoft حقًا إلى موطئ قدم قوي في الألعاب المحمولة والألعاب السحابية

من المتوقع أن تستمر قطاعات الألعاب المحمولة والألعاب السحابية في النمو بشكل أسرع من سوق الألعاب بشكل عام. يقدر أيضًا أن المستهلكين سينفقون على الألعاب على Google Play ما يصل إلى 60 مليار دولار بحلول عام 2025 ، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 13.4٪. علاوة على ذلك ، تقدر Newzoo أن الألعاب السحابية ستشهد نموًا سريعًا في السنوات القادمة ، لتصل إلى 6.5 مليار دولار بحلول عام 2024 ، من 669 مليون دولار فقط في عام 2020. وهذا سيمثل معدل نمو سنوي مركب بنسبة 76.5٪. أصبحت Microsoft الشركة الرائدة عالميًا في Cloud SaaS (البرامج كخدمة). ومع ذلك ، فإن موطئ قدمها في الألعاب المحمولة لا يزال مسعىً ناشئًا.

أرباح ألعاب Microsoft (FQ)

تقرير الارباح

أرباح ألعاب Microsoft (LTM)

تقرير الارباح

بالإضافة إلى ذلك ، كانت إيرادات ألعاب الفيديو لشركة Microsoft في اتجاه تصاعدي ثابت (انظر أعلاه). لقد زاد بمعدل نمو سنوي مركب قدره 19٪ خلال العامين الماضيين ، على الرغم من حقيقة أن سوق ألعاب الفيديو العالمية انخفض بشكل طفيف. لذلك ، نعتقد أن Microsoft دخلت هذا الاستحواذ بموقف تفاوضي مفيد. إلى جانب عدم قدرة Activision على العثور على مشترين بعد أن أبدت Microsoft اهتمامًا مبدئيًا ، نعتقد أنها فرضت أيضًا يد الرئيس التنفيذي لشركة Activision Bobby Kotick ، ​​وفقًا لما أوردته Bloomberg (محرر):

“حاولت Activision العثور على الأطراف المهتمة الأخرى. وشملت تلك الشركات Meta Platforms Inc. (FB) وشركة واحدة كبيرة أخرى على الأقل. لكن لم تتحقق أي مصلحة جادة أخرى. إدراكًا منها لشكوك Activision ، تراجعت Microsoft ، وأخبرت ناشر اللعبة أنها لا تزال مهتمة بأن تكون شريكًا وتعمل على بيع المزيد من عناوين Activision على Xbox. في نهاية المطاف ، عادت Activision إلى طاولة المفاوضات ، وعملت فرق من الشركتين خلال العطلات لإغلاق الصفقة ".

Activision Combined MAUs (المستخدمون النشطون شهريًا)

ATVI IR

نعتقد أن Microsoft تسعى أيضًا وراء مستخدمي Activision النشطين شهريًا (MAUs) الذين بلغ مجموعهم حوالي 400 مليون في FQ3. تحتاج الشركة للوصول إلى عدد كبير من اللاعبين النشطين ، نظرًا للأهمية الحاسمة للألعاب في بناء metaverse.

كما شكك كاتب العمود التكنولوجي في بلومبرج تاي كيم في توقيت وحجم الصفقة. وعلق على وجه الخصوص:

"قدر بعض المحللين أن آخر لعبة GTA وآخر لعبة Red Dead تكلف ما بين 300 مليون دولار و 500 مليون دولار لكل منهما. نعم ، كان من الممكن أن تمول الشركة أكثر من 140 عنوانًا ضخمًا من فئة AAA بهذه الأموال (التي دفعتها Microsoft).

لذلك نعتقد أن Microsoft تسعى وراء تلك القاعدة الضخمة. حتى نائب الرئيس للألعاب على Facebook و Meta Platforms و Horizon Vivek Sharma أشادوا بشركة Microsoft لهذه الصفقة. على وجه الخصوص ، أضاف أن Microsoft لديها بصمة ضعيفة لم تكتسب زخماً كافياً ، مما يجعل الصفقة حاسمة لتوسيع طموحات الألعاب. شارما مفصلية (محررة):

دعنا نعود إلى الأسباب الأخرى التي دفعت Microsoft لشراء ATVI. المستهلكون. بشكل عام ، لا تزال Microsoft شركة رائعة. لكن جاذبية المستهلكين لها بخلاف Xbox قد ضعفت بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة.

الخلاصة: هل الوقت مناسب الآن لشراء مايكروسوفت؟

من المتوقع إغلاق الصفقة في السنة المالية 2023 ، بانتظار الموافقة التنظيمية في ولايات قضائية متعددة. يرى العديد من بيوت المحللين أن احتمال نجاح الصفقة يزيد عن 80٪. حيث يمكن للشركة تحمل الدفع النقدي ، نظرًا لقدرتها على توليد التدفق النقدي الحر القوي (FCF). لم تكن فرصة الاستحواذ على Activision لتأتي في وقت أفضل ، نظرًا لضعف سعر سهمها والتباطؤ المؤقت في سوق الألعاب العالمي في عام 2021.

التحليل الفني

على الرغم من أن هذا الإجراء قد سجل انخفاضًا بنسبة 9٪ منذ أنباء الشراء وبسبب تأثير التوترات الحالية. هذا الموقف يؤكد فقط على الفرصة التاريخية العظيمة التي يتيحها هذا التصحيح. تداولت الشركة أقل من EMA200 فقط في أوقات محددة جدًا من تاريخها ، وآخرها بداية الوباء في مارس 2020 ، أو الحرب التجارية لعام 2018 ، أو صدمة النفط لعام 2016 (الأسهم الخضراء على الرسم البياني).

المصدر: xStation

تنشر مايكروسوفت تقرير أرباحها اليوم الخميس 25 يناير في ختام الجلسة الأمريكية.

داريو جارسيا ، EFA
XTB Spain