Egy olyan Wall Streeten, ahol az 1000 milliárd dolláros limit elérésével lehet kitűnni, egy "pusztán" 100 milliárd dollárra értékelt cégnek nem feltétlenül kellene figyelmet keltenie az értékeltségével. Ha azonban ez a cég immár a világ második legmagasabbra értékelt autógyártója (Tesla), miközben a harmadik legnagyobbra értékelt cég (Volkswagen-csoport) által legyártott darabszám mindössze huszonötödét produkálja, akkor már érkezik néhány furca nézés vagy felvont szemöldök.
Ehhez még adjuk hozzá a részvényárfolyam meteorszerű száguldását az elmúlt hónapokban és máris világossá válik, miért olyan fontos a most publikálandó negyedéves jelentés tartalma. Sok befektető a túlburjánzás példáját látja a részvényben, ami a szélesebben vett piac viselkedését is jelzi.
Tesla több mint 100 milliárd dollárt ér ?!
Tesla értékeltsége már 2017-ben is 60 millió dolláros volt, majd 2019 eleje egy erős korrekciót hozott. Azóta viszont kilőtt a részvényárfolyam, az elmúlt 8 hónapban 227%-os emelkedést produkált és ezzel messze állva hagyta a hagyományos autógyártók értékeltségi szintjeit, annak ellenére, hogy az értékesítési darabszámuk töredéke az olyan cégeknek, mint a BMW (BMW.DE), a Daimler (DAI.DE) vagy a VW (VOW1.DE). A befektetőket tehát most két dolog tartja ámulatban: az értékeltségi arányok és a részvényárfolyam emelkedésének üteme. Kezdjük az elsővel.
A Tesla értékeltsége a jövőről szól. A nagyobb autógyárak adataival összehasonlítva jelenleg a darabszámok töredékét gyártja csak le. Forrás: XTB Research
A nagyobb autógyárak adataival összehasonlítva jelenleg a darabszámok töredékét gyártja csak le, ráadásul a Tesla az egyetlen cég, amely az utolsó 4 negyedév során nem termelt profitot. Egyértelmű, hogy egy statikus nézőpontból szemlélve a Tesla részvényei borzalmasan drágák.
A piac persze azt várja, hogy a fenti helyzet változni fog, de a P/E arányokat tekintve a Tesláé közel 85, míg a Toyota 12-es, a Volkswagen pedig 6-os P/E-n forog. Az eredményekben azonban sok a változó, a különböző könyvelési technikák miatt a "price to sales" azaz az értékesítési árbevételhez viszonyított részvényár megbízhatóbb mutató. Ez 4,2 jelenleg a Tesla esetében, ami azt jelenti, hogy a befektetők 4,2 dollárt fizetnek minden 1 dolláros bevétel (!) után (bevétel, nem profit). A hagyományos autógyártókat tekintve ez a mutatószám 0,27 a Daimlernél és 0,83 a Toyotánál. Egy kivétel van, a Ferrari, ahol a P/E 39,5, a P/S pedig 7,7, de a Ferrari nem igazán tekinthető hagyományos autógyártónak. A Tesla riválisainak inkább az olyan cégek tekinthetők, mint a BMW, a Daimler vagy a Porsche. Az adatokat elnézve a Teslának 10-szeres értékesítési számokat kellene hoznia.
A bikák egyik indoka a magas értékeltségre, hogy a Teslát nem autógyárnak, hanem technológiai társaságnak kell tekinteni az energia- és az önvezetési divíziói miatt. Ha azonban ezt igaznak is tekintjük, ezek a divíziók csak a társaság bevételeinek kevesebb mint 20%-át adják, ráadásul még nehezebb őket értékelni - így tehát ezekkel korrigálva is nyolcszoros szorzót kellene alkalmazni az autós divízió méretére.
Természetesen vannak figyelembe veendő változók, mint az időhorizont, a versenytársak növekedése, szabályozói változások, konkurens alternatív erőforrások megjelenése vagy éppen az olajár. A hagyományos DCF (diszkontált cashflow) értékelések általában ötéves időhorizonton készülnek. Tehát ha kicsit egyszerűsítjük a valóságot, azt kérdezhetjük magunktól: el tud érni nyolcszoros növekedést a Tesla árbevétele 5 év alatt?
Az elektromos autózásé a jövő?
A zöldhullám kétségtelenül elindult, és ez az egyik tényező, ami az elektromos autók iránti keresletet meghatározza a jövőben. Egyrészt a társadalom érzékenyebbé válik a környezetszennyezésre, és előtérbe került a globális felmelegedés kérdése, egyes körökben divattá vált a "zöld" gondolkodás. Másrészről azokat, akiket még nem győztek meg ezek a hangok, a szabályozói környezet kényszeríti a változások elfogadására, ide tartoznak a szennyező autók távoltartására kialakított behajtási övezetek a nagyvárosokban és az is, hogy idén már büntetést kell fizetni azoknak az autógyártóknak, akik átlépik a szigorúan meghúzott szén-dioxid kibocsátási küszöböt.
De mekkora is lesz ez a piac? A Deloitte becslése szerint 12 millió elektromos járművet fognak eladni 2025-ben, ez az előrejelzések optimista vége. A másik sarokban a Bloomberg konszenzusa áll valamivel 8 milliós darabszám felett. Az IHS 10.2%-os piaci részesedést jósol az EV-szekornak. Ha feltételezzük, hogy a globális autóeladások száma éves szinten 2%-kal nő, akkor ez 2025-re 9,2 milliós eladott darabszámot jelent. A Tesla piaci részesedése az EV-szektorban jelenleg 16% körül van, ha ez az arány változatlan marad, akkor ez 1,5 millió körüli eladott autót jelentene 2025-re, ami a 2019-es eladási számnak a négyszerese. A nyolcas szorzó eléréséhez tehát a Teslának meg kellene dupláznia piaci részesedését 2025-re.
Mennyi tortát bír megenni a Tesla?
A Tesla alacsony értékesítési darabszámának egyik oka a limitált gyártási kapacitás. Éppen emiatt nyitott gyárat a cég Kínában és tervez egy további gyárat Németországban. A gyárak számának növelése jól jöhet a kereskedelmi feszültségek kezelésében, de a legyártott autók darabszáma még az új üzemek figyelembe vételével sem igazán tudna 1,3-1,5 millió fölé emelkedni 2025-ig - tekintve a jelentős eladósodottságot, a gyorsabb növekedés már lehetetlen lenne. Tehát a kapacitások szempontjából még a jelenlegi piaci részesedés megtartása is komoly kihívás.
A Tesla részvénye hihetetlen ütemben haladt az elmúlt 8 hónapban. Forrás: xStation5
Visszavágnak a versenytársak?
Bár a tradicionális autógyártók későn kapcsolódtak be az EV-szektorba, azon lesznek, hogy felzárkózzanak. A Volkswagen-csoport 1,5 millió elektromos autó eladását tervezi 2025-re, a GM 1 millió eladással számol 2026-ig, a BMW 700 ezres számot tűzött ki célként, a Hyundai és a Toyota legalább 500-500 ezreset, de a Toyota fókuszában inkább a hibrid megoldások állnak. Ez két dolgot mutat: az autógyártók harcolni fognak a piaci részesedésért, de még nem zárhatjuk ki az alternatív megoldások előretörését sem. Jelenleg úgy tűnik, hogy a hidrogénmeghajtású vagy az üzemanyagcellás autók elterjedése inkább tündérmese, mint valóság, a technológiák gyorsan fejlődnek.
Előzetes a negyedéves riporthoz
A piaci értékeltség megvitatásához ugyan legalább 2025-ig előre kell néznünk, a részvény rövid távú mozgását a holnap este, az amerikai piaczárás után megjelenő negyedéves riport tartalma fogja meghatározni. A Q3-as riportban meglepetésre profitot jelentett a cég (143 millió dollár, 0,8 dolláros EPS), a Q4-re vonatkozó elemzői konszenzus némileg ez alatt, 125,6 millió dolláron áll, 0,71 dolláros EPS és 7,05 milliárd dolláros bevétel mellett (utóbbi éves szinten 7,6%-os csökkenést jelentene).
Azt már tudjuk, hogy az átadott autók darabszáma rekordot döntött a Q4-ben, ez alapján a piaci konszenzus óvatosnak tűnik. Ugyanakkor az EPS konszenzus egy nagy kérdőjel, legalább két okból. Először is, a Q3-as profitot nagy részben az egy eladásra vetített költségek csökkentése okozta, amit a Tesla a jobb hatékonysággal indokolt. Kérdés, hogy tudta-e tartani ezt a hatékonyságot a cég vagy megismétlődik a 2018-as negyedik negyedév, amikor nőtt az egy eladásra vetített költség. Másodszor, még nagyobb meglepetést okozhat egy potenciális nem üzemi veszteség. A Q3-ban a Tesla 92 millió dolláros nyereséget jelentett a devizaügyletek soron, amit a kínai jüan kitettség okozhatott - mivel a kínai deviza erősödött az utolsó negyedévben, ez is egy rizikófaktor lehet.
A Q3-as profitot a jobb költséghatékonyság és a nem üzemi bevételek megugrása okozta, de ez lehetett egyszeri eset is. Forrás: Tesla
Utolsó hozzászólás
A Tesla értékeltségén még sokáig lehet majd vitatkozni. Kizárólag a gyártási számokat és az eladási kilátásokat nézve nehéz azt látni, hogy a cég 2025-ig közelebb kerülne a szektor átlagos értékeltségéhez. Ugyanakkor a Tesla a jövőről szól, és a sok bizonytalan változó mellett továbbra is vonzhat olyan befektetőket, akik hisznek a cég felemelkedésében.
Ezen tartalmat az X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. készítette, amelynek székhelye Varsóban található a következő címen, Ogrodowa 58, 00-876 Varsó, Lengyelország (KRS szám: 0000217580), és a lengyel pénzügyi hatóság (KNF) felügyeli (sz. DDM-M-4021-57-1/2005). Ezen tartalom a 2014/65/EU irányelvének, ami az Európai Parlament és a Tanács 2014. május 15-i határozata a pénzügyi eszközök piacairól , 24. cikkének (3) bekezdése , valamint a 2002/92 / EK irányelv és a 2011/61 / EU irányelv (MiFID II) szerint marketingkommunikációnak minősül, továbbá nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési kutatásnak. A marketingkommunikáció nem befektetési ajánlás vagy információ, amely befektetési stratégiát javasol a következő rendeleteknek megfelelően, Az Európai Parlament és a Tanács 596/2014 / EU rendelete (2014. április 16.) a piaci visszaélésekről (a piaci visszaélésekről szóló rendelet), valamint a 2003/6 / EK európai parlamenti és tanácsi irányelv és a 2003/124 / EK bizottsági irányelvek hatályon kívül helyezéséről / EK, 2003/125 / EK és 2004/72 / EK, valamint az (EU) 2016/958 bizottsági felhatalmazáson alapuló rendelet (2016. március 9.) az 596/2014 / EU európai parlamenti és tanácsi rendeletnek a szabályozási technikai szabályozás tekintetében történő kiegészítéséről a befektetési ajánlások vagy a befektetési stratégiát javasló vagy javasló egyéb információk objektív bemutatására, valamint az egyes érdekek vagy összeférhetetlenség utáni jelek nyilvánosságra hozatalának technikai szabályaira vonatkozó szabványok vagy egyéb tanácsadás, ideértve a befektetési tanácsadást is, az A pénzügyi eszközök kereskedelméről szóló, 2005. július 29-i törvény (azaz a 2019. évi Lap, módosított 875 tétel). Ezen marketingkommunikáció a legnagyobb gondossággal, tárgyilagossággal készült, bemutatja azokat a tényeket, amelyek a szerző számára a készítés időpontjában ismertek voltak , valamint mindenféle értékelési elemtől mentes. A marketingkommunikáció az Ügyfél igényeinek, az egyéni pénzügyi helyzetének figyelembevétele nélkül készül, és semmilyen módon nem terjeszt elő befektetési stratégiát. A marketingkommunikáció nem minősül semmilyen pénzügyi eszköz eladási, felajánlási, feliratkozási, vásárlási felhívásának, hirdetésének vagy promóciójának. Az X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. nem vállal felelősséget az Ügyfél ezen marketingkommunikációban foglalt információk alapján tett cselekedeteiért vagy mulasztásaiért, különösen a pénzügyi eszközök megszerzéséért vagy elidegenítéséért. Abban az esetben, ha a marketingkommunikáció bármilyen információt tartalmaz az abban megjelölt pénzügyi eszközökkel kapcsolatos eredményekről, azok nem jelentenek garanciát vagy előrejelzést a jövőbeli eredményekkel kapcsolatban.
