Speciális jelentés: Ér a Tesla több mint 100 milliárd dollárt?

7:00 2020. január 29.

Egy olyan Wall Streeten, ahol az 1000 milliárd dolláros limit elérésével lehet kitűnni, egy "pusztán" 100 milliárd dollárra értékelt cégnek nem feltétlenül kellene figyelmet keltenie az értékeltségével. Ha azonban ez a cég immár a világ második legmagasabbra értékelt autógyártója (Tesla), miközben a harmadik legnagyobbra értékelt cég (Volkswagen-csoport) által legyártott darabszám mindössze huszonötödét produkálja, akkor már érkezik néhány furca nézés vagy felvont szemöldök.

Ehhez még adjuk hozzá a részvényárfolyam meteorszerű száguldását az elmúlt hónapokban és máris világossá válik, miért olyan fontos a most publikálandó negyedéves jelentés tartalma. Sok befektető a túlburjánzás példáját látja a részvényben, ami a szélesebben vett piac viselkedését is jelzi.

Tesla több mint 100 milliárd dollárt ér ?!

Tesla értékeltsége már 2017-ben is 60 millió dolláros volt, majd 2019 eleje egy erős korrekciót hozott. Azóta viszont kilőtt a részvényárfolyam, az elmúlt 8 hónapban 227%-os emelkedést produkált és ezzel messze állva hagyta a hagyományos autógyártók értékeltségi szintjeit, annak ellenére, hogy az értékesítési darabszámuk töredéke az olyan cégeknek, mint a BMW (BMW.DE), a Daimler (DAI.DE) vagy a VW (VOW1.DE). A befektetőket tehát most két dolog tartja ámulatban: az értékeltségi arányok és a részvényárfolyam emelkedésének üteme. Kezdjük az elsővel.

A Tesla értékeltsége a jövőről szól. A nagyobb autógyárak adataival összehasonlítva jelenleg a darabszámok töredékét gyártja csak le. Forrás: XTB Research

A nagyobb autógyárak adataival összehasonlítva jelenleg a darabszámok töredékét gyártja csak le, ráadásul a Tesla az egyetlen cég, amely az utolsó 4 negyedév során nem termelt profitot. Egyértelmű, hogy egy statikus nézőpontból szemlélve a Tesla részvényei borzalmasan drágák.

A piac persze azt várja, hogy a fenti helyzet változni fog, de a P/E arányokat tekintve a Tesláé közel 85, míg a Toyota 12-es, a Volkswagen pedig 6-os P/E-n forog. Az eredményekben azonban sok a változó, a különböző könyvelési technikák miatt a "price to sales" azaz az értékesítési árbevételhez viszonyított részvényár megbízhatóbb mutató. Ez 4,2 jelenleg a Tesla esetében, ami azt jelenti, hogy a befektetők 4,2 dollárt fizetnek minden 1 dolláros bevétel (!) után (bevétel, nem profit). A hagyományos autógyártókat tekintve ez a mutatószám 0,27 a Daimlernél és 0,83 a Toyotánál. Egy kivétel van, a Ferrari, ahol a P/E 39,5, a P/S pedig 7,7, de a Ferrari nem igazán tekinthető hagyományos autógyártónak. A Tesla riválisainak inkább az olyan cégek tekinthetők, mint a BMW, a Daimler vagy a Porsche. Az adatokat elnézve a Teslának 10-szeres értékesítési számokat kellene hoznia.

A bikák egyik indoka a magas értékeltségre, hogy a Teslát nem autógyárnak, hanem technológiai társaságnak kell tekinteni az energia- és az önvezetési divíziói miatt. Ha azonban ezt igaznak is tekintjük, ezek a divíziók csak a társaság bevételeinek kevesebb mint 20%-át adják, ráadásul még nehezebb őket értékelni - így tehát ezekkel korrigálva is nyolcszoros szorzót kellene alkalmazni az autós divízió méretére. 

Természetesen vannak figyelembe veendő változók, mint az időhorizont, a versenytársak növekedése, szabályozói változások, konkurens alternatív erőforrások megjelenése vagy éppen az olajár. A hagyományos DCF (diszkontált cashflow) értékelések általában ötéves időhorizonton készülnek. Tehát ha kicsit egyszerűsítjük a valóságot, azt kérdezhetjük magunktól: el tud érni nyolcszoros növekedést a Tesla árbevétele 5 év alatt?

Az elektromos autózásé a jövő?

A zöldhullám kétségtelenül elindult, és ez az egyik tényező, ami az elektromos autók iránti keresletet meghatározza a jövőben. Egyrészt a társadalom érzékenyebbé válik a környezetszennyezésre, és előtérbe került a globális felmelegedés kérdése, egyes körökben divattá vált a "zöld" gondolkodás. Másrészről azokat, akiket még nem győztek meg ezek a hangok, a szabályozói környezet kényszeríti a változások elfogadására, ide tartoznak a szennyező autók távoltartására kialakított behajtási övezetek a nagyvárosokban és az is, hogy idén már büntetést kell fizetni azoknak az autógyártóknak, akik átlépik a szigorúan meghúzott szén-dioxid kibocsátási küszöböt.

De mekkora is lesz ez a piac? A Deloitte becslése szerint 12 millió elektromos járművet fognak eladni 2025-ben, ez az előrejelzések optimista vége. A másik sarokban a Bloomberg konszenzusa áll valamivel 8 milliós darabszám felett. Az IHS 10.2%-os piaci részesedést jósol az EV-szekornak. Ha feltételezzük, hogy a globális autóeladások száma éves szinten 2%-kal nő, akkor ez 2025-re 9,2 milliós eladott darabszámot jelent. A Tesla piaci részesedése az EV-szektorban jelenleg 16% körül van, ha ez az arány változatlan marad, akkor ez 1,5 millió körüli eladott autót jelentene 2025-re, ami a 2019-es eladási számnak a négyszerese. A nyolcas szorzó eléréséhez tehát a Teslának meg kellene dupláznia piaci részesedését 2025-re.

Mennyi tortát bír megenni a Tesla?

A Tesla alacsony értékesítési darabszámának egyik oka a limitált gyártási kapacitás. Éppen emiatt nyitott gyárat a cég Kínában és tervez egy további gyárat Németországban. A gyárak számának növelése jól jöhet a kereskedelmi feszültségek kezelésében, de a legyártott autók darabszáma még az új üzemek figyelembe vételével sem igazán tudna 1,3-1,5 millió fölé emelkedni 2025-ig - tekintve a jelentős eladósodottságot, a gyorsabb növekedés már lehetetlen lenne. Tehát a kapacitások szempontjából még a jelenlegi piaci részesedés megtartása is komoly kihívás.

A Tesla részvénye hihetetlen ütemben haladt az elmúlt 8 hónapban. Forrás:  xStation5

Visszavágnak a versenytársak?

Bár a tradicionális autógyártók későn kapcsolódtak be az EV-szektorba, azon lesznek, hogy felzárkózzanak. A Volkswagen-csoport 1,5 millió elektromos autó eladását tervezi 2025-re, a GM 1 millió eladással számol 2026-ig, a BMW 700 ezres számot tűzött ki célként, a Hyundai és a Toyota legalább 500-500 ezreset, de a Toyota fókuszában inkább a hibrid megoldások állnak. Ez két dolgot mutat: az autógyártók harcolni fognak a piaci részesedésért, de még nem zárhatjuk ki az alternatív megoldások előretörését sem. Jelenleg úgy tűnik, hogy a hidrogénmeghajtású vagy az üzemanyagcellás autók elterjedése inkább tündérmese, mint valóság, a technológiák gyorsan fejlődnek.

Előzetes a negyedéves riporthoz

A piaci értékeltség megvitatásához ugyan legalább 2025-ig előre kell néznünk, a részvény rövid távú mozgását a holnap este, az amerikai piaczárás után megjelenő negyedéves riport tartalma fogja meghatározni. A Q3-as riportban meglepetésre profitot jelentett a cég (143 millió dollár, 0,8 dolláros EPS), a Q4-re vonatkozó elemzői konszenzus némileg ez alatt, 125,6 millió dolláron áll, 0,71 dolláros EPS és 7,05 milliárd dolláros bevétel mellett (utóbbi éves szinten 7,6%-os csökkenést jelentene).

Azt már tudjuk, hogy az átadott autók darabszáma rekordot döntött a Q4-ben, ez alapján a piaci konszenzus óvatosnak tűnik. Ugyanakkor az EPS konszenzus egy nagy kérdőjel, legalább két okból. Először is, a Q3-as profitot nagy részben az egy eladásra vetített költségek csökkentése okozta, amit a Tesla a jobb hatékonysággal indokolt. Kérdés, hogy tudta-e tartani ezt a hatékonyságot a cég vagy megismétlődik a 2018-as negyedik negyedév, amikor nőtt az egy eladásra vetített költség. Másodszor, még nagyobb meglepetést okozhat egy potenciális nem üzemi veszteség. A Q3-ban a Tesla 92 millió dolláros nyereséget jelentett a devizaügyletek soron, amit a kínai jüan kitettség okozhatott - mivel a kínai deviza erősödött az utolsó negyedévben, ez is egy rizikófaktor lehet.

A Q3-as profitot a jobb költséghatékonyság és a nem üzemi bevételek megugrása okozta, de ez lehetett egyszeri eset is. Forrás: Tesla

Utolsó hozzászólás

A Tesla értékeltségén még sokáig lehet majd vitatkozni. Kizárólag a gyártási számokat és az eladási kilátásokat nézve nehéz azt látni, hogy a cég 2025-ig közelebb kerülne a szektor átlagos értékeltségéhez. Ugyanakkor a Tesla a jövőről szól, és a sok bizonytalan változó mellett továbbra is vonzhat olyan befektetőket, akik hisznek a cég felemelkedésében.

Ezen tartalmat az X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. készítette, amelynek székhelye Varsóban található a következő címen, Ogrodowa 58, 00-876 Varsó, Lengyelország (KRS szám: 0000217580), és a lengyel pénzügyi hatóság (KNF) felügyeli (sz. DDM-M-4021-57-1/2005). Ezen tartalom a 2014/65/EU irányelvének, ami az Európai Parlament és a Tanács 2014. május 15-i határozata a pénzügyi eszközök piacairól , 24. cikkének (3) bekezdése , valamint a 2002/92 / EK irányelv és a 2011/61 / EU irányelv (MiFID II) szerint marketingkommunikációnak minősül, továbbá nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési kutatásnak. A marketingkommunikáció nem befektetési ajánlás vagy információ, amely befektetési stratégiát javasol a következő rendeleteknek megfelelően, Az Európai Parlament és a Tanács 596/2014 / EU rendelete (2014. április 16.) a piaci visszaélésekről (a piaci visszaélésekről szóló rendelet), valamint a 2003/6 / EK európai parlamenti és tanácsi irányelv és a 2003/124 / EK bizottsági irányelvek hatályon kívül helyezéséről / EK, 2003/125 / EK és 2004/72 / EK, valamint az (EU) 2016/958 bizottsági felhatalmazáson alapuló rendelet (2016. március 9.) az 596/2014 / EU európai parlamenti és tanácsi rendeletnek a szabályozási technikai szabályozás tekintetében történő kiegészítéséről a befektetési ajánlások vagy a befektetési stratégiát javasló vagy javasló egyéb információk objektív bemutatására, valamint az egyes érdekek vagy összeférhetetlenség utáni jelek nyilvánosságra hozatalának technikai szabályaira vonatkozó szabványok vagy egyéb tanácsadás, ideértve a befektetési tanácsadást is, az A pénzügyi eszközök kereskedelméről szóló, 2005. július 29-i törvény (azaz a 2019. évi Lap, módosított 875 tétel). Ezen marketingkommunikáció a legnagyobb gondossággal, tárgyilagossággal készült, bemutatja azokat a tényeket, amelyek a szerző számára a készítés időpontjában ismertek voltak , valamint mindenféle értékelési elemtől mentes. A marketingkommunikáció az Ügyfél igényeinek, az egyéni pénzügyi helyzetének figyelembevétele nélkül készül, és semmilyen módon nem terjeszt elő befektetési stratégiát. A marketingkommunikáció nem minősül semmilyen pénzügyi eszköz eladási, felajánlási, feliratkozási, vásárlási felhívásának, hirdetésének vagy promóciójának. Az X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. nem vállal felelősséget az Ügyfél ezen marketingkommunikációban foglalt információk alapján tett cselekedeteiért vagy mulasztásaiért, különösen a pénzügyi eszközök megszerzéséért vagy elidegenítéséért. Abban az esetben, ha a marketingkommunikáció bármilyen információt tartalmaz az abban megjelölt pénzügyi eszközökkel kapcsolatos eredményekről, azok nem jelentenek garanciát vagy előrejelzést a jövőbeli eredményekkel kapcsolatban.

share
back

A CFD összetett eszköz, és a tőkeáttétel miatt a hirtelen veszteség jelentős kockázatával jár. Ennél a szolgáltatónál a lakossági befektetői számlák 82%-án veszteség keletkezik a CFD-kereskedés során. Fontolja meg, hogy érti-e a CFD-k működését és hogy megengedheti-e magának a veszteség magas kockázatát.

A CFD összetett eszköz, és a tőkeáttétel miatt a hirtelen veszteség jelentős kockázatával jár. Ennél a szolgáltatónál a lakossági befektetői számlák 82%-án veszteség keletkezik a CFD-kereskedés során. Fontolja meg, hogy érti-e a CFD-k működését és hogy megengedheti-e magának a veszteség magas kockázatát.

Veszteségei meghaladhatják a befektetett tőke összegét!

×