📌إنتل تقترب من أدنى مستوياتها في 12 عامًا. هل هذه فرصة، أم أن الشركة ستكرر قصة نوكيا وكوداك؟ 🔎

إنتل، واحدة من رواد التكنولوجيا التي تقف اليوم عند مفترق طرق تاريخها. من هيمنتها على أسواق معالجات وخوادم أجهزة الكمبيوتر الشخصية إلى صراعاتها مع التأخيرات التكنولوجية والمنافسة، كان مسار إنتل مليئًا بالأحداث. تحت قيادة الرئيس التنفيذي بات جيلسنجر، شرعت الشركة في استراتيجية تحول طموحة. وهي تسعى إلى استعادة ميزتها التكنولوجية والتوسع في أسواق جديدة.

مع سعر سهم عند مستويات 2012 وتقييم قريب من قيمة التصفية، تمثل إنتل فرصة محفوفة بالمخاطر ومعاكسة للمستثمرين الصبورين. إن نجاح استراتيجية IDM 2.0 وعملية تكنولوجيا 18A، يمكن أن يغير ثروات الشركة ويعيدها إلى طليعة تصنيع أشباه الموصلات. ومع ذلك، فإن جميع المشاكل التي تواجهها إنتل حقيقية بالتأكيد، وقد تكون أكثر إيلامًا، إذا لم تعد الشركة إلى الربحية أو لم تشير إلى ذلك في الأمد القريب.

إن الانهيار غير المسبوق منذ عام 2000 لأسهم إنتل يثير تكهنات حول "مستقبل الشركة الفاشل"، على غرار نوكيا أو كوداك، اللتين كانتا أيضًا مهيمنة لفترة طويلة... لكنهما فقدتا مكانتهما أمام منافسين أكثر ديناميكية، وسط إعادة تشكيل مشهد التكنولوجيا. ويبقى السؤال: هل إنتل رخيصة وفرصة استثمارية أم ما يسمى فخ القيمة؟ هناك شيء واحد مؤكد، وهو أن إنتل ستقاتل من أجل مستقبلها، وستخفض ما يقرب من 15000 وظيفة لدعم الربحية. هل هذا يكفي؟ ربما لا. دعنا نتعمق.

من الهيمنة إلى التحول الإشكالي

قادت إنتل، التي تأسست عام 1968، صناعة أشباه الموصلات لعقود من الزمن، وخاصة في قطاع المعالجات. ومع ذلك، فإن التأخير في تطوير عمليات التصنيع المتقدمة، والمنافسة من AMD وNvidia، فضلاً عن التغييرات في المشهد التكنولوجي المتعلق بتطوير الذكاء الاصطناعي، وضعت أعمال إنتل في موقف صعب. لقد أضاعت الشركة فرصة تتعلق بالرسوم الجمركية على المنتجات غير الأمريكية.

الآن، أدى السباق الخاسر نحو الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات إلى انخفاض أسعار الأسهم إلى مستويات عام 2012. وتراجعت ثقة المستثمرين في المنافسة. ومع ذلك، قد يمثل مستوى السعر المنخفض فرصة للمستثمرين على المدى الطويل. تمر الشركة الآن في خضم تحول تحت قيادة الرئيس التنفيذي بات جيلسنجر، الذي عاد إلى الشركة في عام 2021 بمهمة إعادتها إلى مجدها السابق. وتتمثل الخطة في العودة إلى موقع الريادة في المنتجات القديمة والتوسع في مجالات جديدة.

في مواجهة منافسيها، تبدو شركة إنتل باهتة، ليس فقط بالنظر إلى العام الماضي، بل أيضًا إلى السنوات الخمس الماضية. المصدر: Bloomberg Finance LP، XTB

هل يساعدها تنويع الإيرادات على البقاء؟

• إن شركة إنتل هي شركة عملاقة في مجال التكنولوجيا، وتعتمد أعمالها على عدة مجالات رئيسية:
• أجهزة الكمبيوتر الشخصية والأجهزة المحمولة (CCG): هذا هو القطاع الأكبر والأكثر شهرة، حيث يولد أكثر من نصف الإيرادات (معالجات الكمبيوتر الشخصي، الأجهزة المحمولة)
• مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي (DCAI): ثاني أكبر قطاع (المعالجات والحلول للخوادم وأنظمة الذكاء الاصطناعي. وهو مفتاح لتطوير الحوسبة السحابية وتحليلات البيانات المتقدمة.
• الشبكات والأجهزة الطرفية (NEX): هذا القطاع مسؤول عن تطوير تقنيات الجيل الخامس والحوسبة الطرفية وما يسمى إنترنت الأشياء (IoT). هذا مجال يتمتع بإمكانات نمو عالية، مدفوعًا بالطلب المتزايد على الشبكات السريعة والفعالة.
• القطاعات الأخرى: بالإضافة إلى المجالات الثلاثة الرئيسية، تستثمر إنتل في تقنيات القيادة الذاتية (Mobileye)، وتصنيع الرقائق من جهات خارجية (IFS)، والرقائق المنطقية القابلة للبرمجة.

يعد انخفاض الهوامش حاليًا أحد التحديات الرئيسية التي تواجهها شركة إنتل. فقد انخفض الهامش الإجمالي من مستويات تاريخية تتراوح بين 55% و60% إلى حوالي 38% و40% في الأرباع الأخيرة. والأسباب الرئيسية وراء ذلك هي الإنفاق المرتفع على تطوير تقنيات التصنيع والحفاظ على وتيرة المنافسة. وتكافح إنتل مع قضايا كفاءة الإنتاج بسبب انخفاض استخدام الطاقة، فضلاً عن التباطؤ العام في سوق أجهزة الكمبيوتر والخوادم بعد طفرة الوباء. وتوضح تكاليف إعادة الهيكلة (خفض الوظائف المخطط له بنسبة 15%) الوضع المالي الأكثر صعوبة للشركة. المصدر: XTB Research

لماذا تقدر قيمة إنتل بقيم قريبة من قيمة التصفية؟

تبلغ القيمة الدفترية الملموسة لشركة إنتل للسهم الواحد حاليًا حوالي 19.51 دولارًا. هذه هي القيمة الدفترية لجميع الأصول الصافية للسهم الواحد للشركة، بعد طرح الأصول غير الملموسة. تعكس هذه القيمة أصولًا ملموسة كبيرة، بما في ذلك مصانع الرقائق في الولايات المتحدة وإسرائيل وأيرلندا بقيمة حوالي 80 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع إنتل بقيمة فكرية هائلة في شكل آلاف براءات الاختراع المتعلقة بتقنيات أشباه الموصلات والمعرفة الفريدة في تصميم وتصنيع الرقائق.

كما تمتلك الشركة استثمارات نقدية وقصيرة الأجل كبيرة، بلغت حوالي 29 مليار دولار في نهاية الربع الثاني من عام 2024. يضاف إلى ذلك استثمارات استراتيجية مثل حصة في Mobileye، وهي شركة إسرائيلية متخصصة في تقنيات القيادة الذاتية، واستثمارات أخرى في الشركات الناشئة الواعدة والتقنيات المستقبلية.

السبب وراء انخفاض تقييم إنتل الآن هو أن الشركة لم تعد مربحة، وتحرق النقد، وعلقت مدفوعات الأرباح المخطط لها (كانت تدفعها لعقود من الزمان)، وتواجه استثمارات ضخمة لمواكبة المنافسين الأصغر سنًا "المغادرين".

لا يزال سوق الصعود النائم واضحًا على المؤشرات

بالنظر إلى مؤشرات الأسعار لشركة إنتل، يمكننا أن نرى تباينًا كبيرًا مقارنة بالمنافسة. يتم تداول إنتل بنسب تقييم أقل بكثير من إنفيديا أو أيه إم دي أو برودكوم.

نسبة السعر إلى الأرباح لشركة إنتل أقل حاليًا من نسبة منافسيها، ولكن هذا يرجع إلى الانخفاض القوي الأخير في أرباح إنتل. في ضوء ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة تستحق الملاحظة. كما يتم تقديم تقييم منخفض للغاية من خلال نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، والتي تقل عن "واحد"، وهو أمر واضح في حالة الشركات التي تعاني من مشاكل أو تعمل في قطاعات الصناعة أو الطاقة.

وبالمثل، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) لشركة إنتل هي الأدنى في المجموعة عند 0.8 فقط، في حين تصل إلى 58.4 لشركة إنفيديا. كما تضع نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) شركة إنتل في أسفل القائمة بقيمة 1.6، مقارنة بـ 35.9 لشركة إنفيديا.

إن نسب التقييم المنخفضة لشركة إنتل هي إشارة واضحة إلى افتقار المستثمرين إلى الثقة في آفاق الشركة. وهي تعكس مخاوف السوق بشأن قدرة إنتل على تحويل أعمالها بنجاح واستعادة مكانتها كشركة رائدة في مجال التكنولوجيا. وفي حين تتمتع الشركات المنافسة، ولا سيما إنفيديا وأيه إم دي، بتقييمات عالية تعكس التفاؤل بشأن نموها المستقبلي، وخاصة في مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة المتقدمة، فإن إنتل يُنظر إليها بحذر أكبر. وتشير التوقعات للعام المقبل إلى أن إنتل ستحافظ على تقييم منخفض نسبيًا مع نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 18.7.

هل تواجه إنتل خطر الإبعاد من مؤشر داو جونز وغيره من المؤشرات الرئيسية؟

بسبب انخفاض أسعار الأسهم، تراجعت أهمية إنتل في مؤشرات الأسهم بشكل واضح، وهو ما يؤثر أيضًا على شراء الصناديق المتداولة في البورصة. ففي مؤشر S&P 500، وهو أهم مؤشر في وول ستريت، انخفضت حصة إنتل إلى 0.19%. وهذا انخفاض كبير مقارنة بأكثر من 1% قبل بضع سنوات. ويمكن رؤية اتجاه مماثل في مؤشر ناسداك 100، حيث تزن إنتل 0.59% فقط. ومن الأمور المثيرة للقلق بشكل خاص موقف إنتل في مؤشر داو جونز الصناعي المتوسط. بحصة تبلغ 0.334% فقط، تحتل الشركة المرتبة الأخيرة في هذا المؤشر المرموق. ويهدد هذا الانخفاض المنخفض بطرد أقدم مؤشر في وول ستريت في المراجعة التالية.

على الرسم البياني، عادت إنتل إلى مستويات عام 2012

بالنظر إلى الرسم البياني من منظور السنوات العديدة الماضية، نرى عودة الأسعار إلى مستويات عام 2012، على الرغم من أن الشركة كانت تساوي ثلاثة أضعاف هذا المبلغ قبل 3 سنوات. من ناحية أخرى، بالنظر إلى إنفيديا، فإن أسهم الشركة أعلى الآن بأكثر من 100 مرة مما كانت عليه في عام 2012. ومن منظور الانخفاضات المحتملة الأخرى، يجدر بنا أن نلاحظ أدنى مستوياتها المحلية بالقرب من 13 دولارًا، والتي تم تسجيلها في عام 2002 ثم في عام 2009. ومع ذلك، في الوقت نفسه، يبدو أن الشركة لا تزال تتمتع بآفاق جيدة بما يكفي للتعافي من القاع.

المصدر: xStation5

مستقبل غير مؤكد وجدول زمني ضيق

تواجه إنتل لحظة حاسمة في تاريخها وهي تسعى إلى استعادة موقعها القيادي في تصنيع أشباه الموصلات. وتسعى الشركة إلى تنفيذ استراتيجيتها IDM 2.0، التي أُعلن عنها في عام 2021، والتي تهدف إلى استعادة قدرة إنتل التنافسية في مواجهة TSMC وSamsung. وتستند الاستراتيجية إلى ثلاثة ركائز: توسيع القدرة الإنتاجية باستخدام تكنولوجيا العمليات الرائدة، وزيادة استخدام المصانع الخارجية لتلبية الاحتياجات الداخلية، والتحول إلى شركة تصنيع أشباه الموصلات من الطراز العالمي.

وتدعو الخطة الزمنية العدوانية للشركة لتقديم عمليات جديدة إلى وضع Intel 4 (7nm) في الإنتاج في عام 2024، يليه Intel 3 وIntel 20A (2nm) في عام 2025، وأخيراً Intel 18A (1.8nm المحتمل)، الذي تم تسريع تطويره. وقد أحرزت الشركة بالفعل تقدماً كبيراً، حيث بدأت الإنتاج بكميات كبيرة على عملية Intel 3 لكل من العملاء الداخليين والخارجيين. وتقدم العملية تحسينات كبيرة، بما في ذلك تصميم ترانزستور FinFET جديد وبنية خلية عالية الكثافة. وحتى الآن، يتم إنتاج شرائح "التكنولوجيا" المتنافسة بشكل حصري تقريبًا بواسطة TSMC.

وبالتوازي مع ذلك، تعمل Intel على توسيع خدمات Intel Foundry Services (IFS)، وفتح مصانعها للعملاء الخارجيين والحصول على شراكات استراتيجية. ومن الأمثلة على ذلك صفقة مع Microsoft بقيمة تزيد عن 15 مليار دولار لإنتاج شرائح مخصصة. ووفقًا للصناعة، فإن 18A قادرة على المنافسة بفعالية مع N3 من TSMC، وهو ما يمثل فرصة تنويع للمستخدمين النهائيين. وتواجه إنتل منافسة شرسة من شركة تي إس إم سي، التي تهيمن حالياً على سوق التصنيع المتقدم. وتتوقع شركة تي إس إم سي أنه بحلول عام 2028، سيأتي أكثر من 20% من إيراداتها من إنتاج معالجات الذكاء الاصطناعي، بمعدل نمو سنوي يبلغ 50%. وهذا يوضح مدى سرعة نمو سوق الذكاء الاصطناعي ومدى أهمية مواكبة إنتل لهذا المجال. ويحمل الاعتماد المستمر على منتجات تي إس إم سي مخاطر قد تتجسد مع تغير القوة في الولايات المتحدة أو نهج الصين تجاه صناعة أشباه الموصلات.

وتستثمر إنتل بشكل كبير في القدرة الإنتاجية الجديدة، بما في ذلك توسيع المصانع القائمة وبناء ستة مصانع جديدة في أريزونا وأوهايو وألمانيا. وتدعم هذه الاستثمارات إعانات حكومية كبيرة والتزامات العملاء. كما تستثمر الشركة في التقنيات الرائدة مثل الطباعة فوق البنفسجية القصوى، وتقنية RibbonFET (GAAFET) وPowerVia (توصيل الطاقة من الخلف).

وللتنافس بنجاح مع TSMC، يجب على إنتل ليس فقط الوفاء بوعودها التكنولوجية، بل وأيضًا جذب المزيد من العملاء إلى IFS بأسعار تنافسية وجودة تصنيع. ومن الضروري إثبات أن الشركة قادرة على إدارة الإنتاج بشكل فعال للعملاء الخارجيين مع الحفاظ على الأداء العالي لمنتجاتها الخاصة.

وتتوقع إنتل أن تظل غالبية الإنتاج في عام 2025 تعتمد على عمليات Intel 7 وIntel 10، وهو ما قد يحد من الفوائد الهامشية المترتبة على تقديم تقنيات EUV جديدة. وتستمر الشركة في قيادة الطريق من حيث الأموال التي تنفق على البحث والتطوير. وتنفق إنتل ضعف ما تنفقه شركة كوالكوم التي تحتل المرتبة الثانية وتستمر في تطوير منتجاتها.

تهدف إنتل إلى تقديم مجموعة واسعة من الخدمات من تصنيع أشباه الموصلات إلى تطوير الأنظمة الكاملة. يعكس هذا النهج المتطلبات المتغيرة للسوق، وخاصة في سياق الاحتياجات الحسابية المتزايدة للذكاء الاصطناعي التوليدي.

سيعتمد نجاح الشركة على التنفيذ في الوقت المناسب لخطط التكنولوجيا، واكتساب العملاء الناجحين لخدمات المسبك وإدارة التكاليف الفعّالة. في النهاية، يمكن أن تصبح الشركة منافسًا لشركة TSMC في سوق التصنيع التعاقدي.

الملخص

تواجه إنتل لحظة مهمة في تاريخها. إذا نفذت بنجاح استراتيجيتها IDM 2.0، بما في ذلك تطوير عمليات التكنولوجيا المتقدمة وخدمات المسبك، فقد تخلق فرصة استثمارية مثيرة للاهتمام. يشير التقييم المنخفض الحالي لأسهم إنتل مقارنة بمنافسيها إلى أن إمكانات الصعود كبيرة إذا نجحت الشركة. سيكون تحقيق القدرة التنافسية لـ Intel 18A وتحسين الكفاءة التشغيلية أمرًا مهمًا بشكل خاص. إذا تم تحقيق هذه الأهداف بنجاح، فلن تتمكن إنتل من استعادة مكانتها المفقودة في السوق فحسب، بل ستصبح أيضًا لاعباً مهمًا في قطاع الذكاء الاصطناعي والحوسبة المتقدمة سريع النمو. بالنسبة للمستثمرين الراغبين في المخاطرة والانتظار بصبر لنتائج التحول، قد يكون سهم إنتل خيارًا مثيرًا للاهتمام مع إمكانية تحقيق نمو كبير في القيمة على المدى الطويل.

المقر الرئيسي لشركة XTB