أرباح مايكروسوفت: نمو الحوسبة السحابية يطغى على تساؤلات الإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي الحر

حققت مايكروسوفت ربعاً قوياً، جاءت نتائجه أفضل بكثير من التوقعات. وقد تركزت المفاجآت الإيجابية في قطاع الحوسبة السحابية، الذي يحظى حالياً باهتمام كبير من جانب المساهمين والسوق على حد سواء. وفي التداولات التي تلت إغلاق السوق، ارتفعت أسهم الشركة بنسبة تتراوح بين 3 و4 بالمئة تقريباً.

• ارتفعت الإيرادات بنسبة 19% على أساس سنوي لتصل إلى 92.28 مليار دولار أمريكي، متجاوزةً التوقعات التي كانت تشير إلى نحو 91 مليار دولار.
• وزاد الربح التشغيلي بنسبة 21% على أساس سنوي ليصل إلى 4.92 مليار دولار أمريكي.
  • وعلى أساس ربحية السهم المعدلة، ارتفع الربح بنسبة 18% ليصل إلى 4.89 دولار أمريكي، مقارنةً بتوقعات بلغت نحو 4.72 دولار أمريكي.
  • وفي الوقت ذاته، تحسن هامش الربح التشغيلي من حوالي 48.9% إلى 49.8%.
  • وكان أداء "أزور" (Azure) هو الأفضل، حيث تسارع نموها بنسبة 48% على أساس سنوي لتصل إيراداتها إلى 33.17 مليار دولار أمريكي.

تُعد منصة "أزور" (Azure) الحجة الأقوى لتفسير رد الفعل الإيجابي للسوق؛ إذ كانت الإدارة قد توقعت سابقاً نمواً بنحو 45% على أساس أسعار صرف ثابتة.

• وفي المقابل، تبرز جوانب سلبية تتعلق بالنفقات الرأسمالية والإنفاق النقدي؛ فقد ارتفعت النفقات الرأسمالية بنسبة 103% على أساس سنوي لتصل إلى 39.37 مليار دولار أمريكي.
• وقد انعكس ذلك في تراجع التدفق النقدي الحر (FCF) ليصل إلى 18.63 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل انخفاضاً في نسبة تغطية التدفق النقدي الحر لصافي الدخل إلى 51%، مقارنة بـ 92% قبل عام.

وفي سياق الاستثمار، ثمة نقطة جوهرية؛ فقد غيّرت شركة "مايكروسوفت" سياستها المحاسبية، وأعلنت عن تمديد العمر الإنتاجي التقديري لمراكز البيانات والمباني من 15 عاماً إلى 25 عاماً.

ويعني هذا تحويل جزء من الاتفاقيات المستقبلية من عقود "إيجار تمويلي" إلى عقود "إيجار تشغيلي"، مما يؤدي إلى خفض النفقات الرأسمالية (CAPEX) المُعلن عنها، دون أن يقابل ذلك انخفاض فعلي في الاستثمارات. وقد عزت الشركة هذا التغيير إلى كونه السبب وراء تعديل توقعاتها للإنفاق لعام 2026 لتصل إلى نحو 175 مليار دولار أمريكي.

ولم تكن هذه المعلومة بمعزل عن أحداث أخرى؛ فقبل أيام قليلة من الإعلان عن نتائج الأرباح، طرحت الشركة برنامجاً اختيارياً لإنهاء الخدمة لنحو 60 ألف موظف، أي ما يعادل ربع قوتها العاملة عالمياً. ويشير هذا للسوق إلى أن "مايكروسوفت" تعمل بجد على إدارة هوامش الربح لتعويض ارتفاع النفقات الرأسمالية.

ومع ذلك، تظل الأسئلة الأكثر أهمية بلا إجابة؛ فالشركة تتوسع وتُحسّن كفاءتها، كما يحقق قطاع "أزور" (Azure) نمواً غير مسبوق في الأرباح. وفي الوقت ذاته، يعني حجم الاستثمارات الضخم أن القيمة المتبقية للمساهمين تتراجع بوضوح.

وخلاصة القول هي أن السوق يبدو راضياً -في الوقت الراهن- عن نمو قطاع الحوسبة السحابية، الذي جاء متجاوزاً حتى التوقعات المتفائلة أصلاً.

وقد تتوارى التساؤلات حول تحقيق عائد حقيقي للمساهمين في الوقت الحالي، ربما حتى موعد الإعلان القادم عن الأرباح، والذي سيغطي هذه المرة السنة التقويمية الكاملة.