مخطط لليوم: الطقس يعوض أثر التكلفة المرتفعة لترحيل العقود في سوق الغاز الطبيعي (29.09.2026)

تتراجع أسعار الغاز الطبيعي بعد انحسار علاوة السعر الناتجة عن تعطل خطوط الأنابيب، إلا أن العوامل الجوية وحركة الغاز الطبيعي المسال تحول دون انخفاض أكبر في الأسعار.

 يجري تداول الغاز الطبيعي الأمريكي حالياً عند مستوى 3.12 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، مسجلاً تراجعاً للجلسة الثانية على التوالي. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى تفصيل هام يعد ركيزة أساسية لمزيد من التحليل؛ ففي 23 سبتمبر، جرت عملية ترحيل العقود الآجلة (الانتقال من عقد إلى آخر)، وهو ما يفسر جزءاً كبيراً من القفزة في الأسعار الموضحة على الرسم البياني. لذا، فإن التغير الشهري بنسبة 6.7% والتحسن في الأداء السنوي ليصل إلى سالب 6.3% يعزى في الغالب إلى الانتقال لسلسلة العقود الجديدة، وليس إلى زيادة فعلية في الطلب. ولا يزال منحنى الأسعار الآجلة للغاز الطبيعي خلال موسم التدفئة يُظهر حالة حادة من "الكونتانغو" (حيث تكون الأسعار الآجلة أعلى من السعر الفوري) وصولاً إلى عقد شهر يناير، علماً بأن أسعار الغاز الطبيعي تاريخياً كانت تبلغ ذروتها عادةً في شهر نوفمبر تقريباً.

كان العامل الثاني الذي رفع الأسعار هو انقطاع التيار الكهربائي في الولايات المتحدة نفسها، وليس الوضع في الشرق الأوسط. أعلنت شركة TC Energy حالة القوة القاهرة يوم الخميس الماضي على خط أنابيب Mountaineer Xpress في ولاية فرجينيا الغربية، مما أدى إلى توقف نقل ما بين 1.4 و1.8 مليار قدم مكعب من الغاز يوميًا. وارتفع السوق إلى أعلى مستوى له في شهرين ونصف. إلا أن الشركة أعلنت يوم الأحد عن حل المشكلة، مما أدى فورًا إلى إلغاء علاوة مخاطر الإمداد من الأسعار.

للطقس تأثير متبادل.

تُظهر خريطة درجات الحرارة الصادرة في تاريخ تقرير إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) بوضوح ارتفاعًا في درجات الحرارة عن المعدل الطبيعي في جنوب ووسط وشرق البلاد، مما يُبقي الطلب على التبريد قائمًا. مع ذلك، تُشير توقعات الإدارة الوطنية للمحيطات والغلاف الجوي (NOAA) للفترة من 4 إلى 8 أكتوبر إلى تراجع الأسعار. من المتوقع أن تشهد المناطق الغربية درجات حرارة أعلى بكثير من المعدل الطبيعي باحتمالية تتجاوز 80%، بينما تبقى درجات الحرارة في الوسط والشرق قريبة من المعدل الطبيعي، ومن المتوقع أن يسود طقس أكثر برودة في نيو إنجلاند وتكساس فقط. بالنسبة لسوق يدخل موسم التدفئة، يعني هذا تأخرًا في بدء الطلب على التدفئة. وفي الخلفية، لا تزال التوقعات قائمة بشأن ظاهرة النينيو الفائقة - وهي خريف وشتاء أكثر دفئًا من المعتاد - وهو ما يمثل الحجة الأكثر جدية على المدى المتوسط بالنسبة للمضاربين على الهبوط.

توازن العرض والطلب

أظهر تقرير إدارة معلومات الطاقة (EIA) للأسبوع المنتهي في 18 سبتمبر ضخ 53 مليار قدم مكعب في المخزونات، مقارنة بتوقعات بلغت 51 ملياراً ومتوسط ​​خمس سنوات يبلغ 76 ملياراً. ونتيجة لذلك، تقلص الفائض عن المعدلات الموسمية من 118 إلى 95 مليار قدم مكعب. وتُظهر البيانات أن المخزونات تقل بنسبة 4.5% على أساس سنوي، لكنها لا تزال أعلى بنسبة 2.9% من متوسط ​​السنوات الخمس.

أما من جانب العرض، فلا يزال المشهد يشير إلى وفرة كبيرة؛ إذ يقترب متوسط ​​الإنتاج في شهر سبتمبر -البالغ 112.5 مليار قدم مكعب يومياً- من مستويات قياسية، وتُقدّر إدارة معلومات الطاقة أن تصل المخزونات بنهاية أكتوبر إلى 3,985 مليار قدم مكعب، وهو أعلى مستوى لها منذ عقد ويزيد بنسبة 5% عن المعدل الطبيعي.

وفي المقابل، تلعب الصادرات دور الموازن؛ فقد بلغ متوسط ​​التدفقات إلى تسع محطات رئيسية للغاز الطبيعي المسال 17.9 مليار قدم مكعب يومياً في سبتمبر مقارنة بـ 17.2 ملياراً في أغسطس، ووصلت التدفقات إلى 19.0 ملياراً يوم الاثنين، وذلك رغم توقف محطة "كوف بوينت" (Cove Point) عن العمل لأغراض الصيانة. وتبلغ نسبة امتلاء مرافق التخزين الأوروبية 71% مقارنة بمتوسط ​​خمس سنوات يبلغ 87%، مما يُبقي المنافسة محتدمة بين آسيا وأوروبا على شحنات الغاز الطبيعي المسال المرنة.

التحليل الفني

اخترق السعر نطاقاً عرضياً (مرحلة تماسك) استمر لعدة أشهر، حيث كان الحد الأدنى للنطاق يمثل مستوى دعم عند 3.000 (وهو مستوى تم اختباره عدة مرات منذ مايو)، لكن السعر توقف عند منطقة العرض الممتدة بين 3.25 و3.36، وهي المنطقة التي كبحت الأسعار في شهري يونيو ويوليو. ويُعد التراجع الحالي من الحد العلوي لهذه المنطقة نموذجاً كلاسيكياً لرفض مستوى المقاومة. ويمتد أسفل السعر خط اتجاه صاعد مرسوم انطلاقاً من أدنى مستويات سُجلت في أغسطس وسبتمبر. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الاختراق الخارج من هذا النطاق العرضي كان مرتبطاً بعملية ترحيل العقود (rollover). ويشير مؤشر القوة النسبية (RSI) عند مستوى 58.5 إلى زخم متزايد دون إعطاء إشارة تشبع شرائي. كما يحافظ مؤشر "الماكد" (MACD) على وضعية صعودية، إلا أن الرسم البياني للمؤشر (histogram) بدأ في الانكماش، مما يشير إلى احتمال تراجع قوة الزخم.

يستقر السعر حالياً فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط (SMA) لفترة 25 يوماً عند مستوى 2.954، وفوق المتوسط ​​المتحرك البسيط لفترة 50 يوماً عند مستوى 2.858. وفي سياق أوسع، لا تزال البنية العامة للسوق تشير إلى اتجاه هابط؛ إذ اخترقت الأسعار مستويات المتوسطات المتحركة لفترة 75 جلسة ولفترة عام واحد (عند مستوى 3.12 تقريباً)، لكنها ظلت دون المتوسط ​​المتحرك لفترة عامين (عند 3.36) وبفارق ملحوظ دون المتوسط ​​المتحرك لفترة 5 سنوات (عند 3.70). وطالما لم يتم تجاوز هذين المستويين، فإننا نتحدث عن مجرد ارتداد سعري ضمن اتجاه هابط، وليس تحولاً جذرياً في مسار السوق.

التقييم والتموضع

يبلغ مؤشر Z لمدة عام واحد -0.30، ولمدة عامين -0.50، ولمدة خمس سنوات -0.34، مما يشير إلى أن السلعة قد خرجت من منطقة الخصم الكبير، لكنها ليست باهظة الثمن. مع ذلك، يظل سوق العقود الآجلة هو العامل الرئيسي. فقد انخفض صافي مراكز المضاربة إلى حوالي -220 ألف عقد، وهو أدنى مستوى له منذ عام 2020، وقريبًا من أدنى مستوى في نطاق ذروة البيع. ويعود ذلك إلى عدد قياسي من مراكز البيع المكشوفة يتجاوز 520 ألف عقد. يُشكل هذا التمركز المفرط خطرًا حقيقيًا لتغطية مراكز البيع المكشوفة قسرًا عند أول نبضة هبوط، وهو حاليًا أقوى حجة للمستثمرين المتفائلين، أقوى بكثير من التقييم نفسه.

الملخص

يُعزى الارتفاع الأخير في الأسعار بشكل رئيسي إلى تأثيرين استثنائيين — وهما ترحيل العقود وتعطل خطوط الأنابيب — وقد تلاشى كلا التأثيرين الآن. وفي حين تضغط مستويات الإنتاج القياسية وتوقعات بلوغ المخزونات أعلى مستوياتها منذ عقد من الزمن على الأسعار، فإن تزايد صادرات الغاز الطبيعي المسال ومراكز البيع على المكشوف الضخمة التي تحتفظ بها صناديق الاستثمار يخلقان مخاطر صعودية غير متكافئة. وستكون الأحوال الجوية في شهر أكتوبر عاملاً حاسماً؛ فإذا ساد طقس دافئ، ستعود الأسعار نحو مستوى 2.80، أما إذا حلّت أول موجة برد حقيقية، فقد يؤدي حجم مراكز البيع على المكشوف إلى تحرك سعري أقوى بكثير مما قد توحي به العوامل الأساسية للسوق وحدها. ومع ذلك، يبدو في الوقت الراهن على الأقل أن الأسعار ستتعرض لضغوط هبوطية عقب كل عملية ترحيل للعقود. ومن ناحية أخرى، قد تؤدي أي موجة برد مفاجئة إلى قفزات سعرية كبيرة (بنسب مئوية من خانتين) نظراً لانخفاض مستوى الأسعار الأساسي للغاية.