نظرة على تسلا: هل ستساهم سيارات الأجرة ذاتية القيادة في إنقاذ الأرباح؟

ستعلن الشركة الرائدة في قطاع السيارات الكهربائية في الولايات المتحدة عن نتائجها للربع الثالث اليوم، وذلك بعد إغلاق جلسة التداول في الأسواق الأمريكية. ومنذ بلوغها أدنى مستوياتها في أواخر يوليو، حققت شركة إيلون ماسك مكاسب وصلت إلى 25%، كما جاء تقرير تسليم المركبات الأخير متجاوزاً توقعات المحللين بشكل ملحوظ.

يخلق هذا مجموعة من التوقعات المرتفعة لشركة تواجه صعوبات متزايدة للبقاء فوق مستوى الربحية.

المؤشرات المالية

يحظى إيلون ماسك بثقة كبيرة من المساهمين والمستثمرين، وهو أمر يتجلى بوضوح في مضاعفات تقييم الشركة. لكن هذه الثقة ليست مطلقة؛ ففهم "قصة الاستثمار" التي يطرحها الرئيس التنفيذي على السوق منذ عقود يعد مفتاحاً لمعرفة كيف قد يتفاعل المستثمرون مع إعلان الأرباح.

من منظور البيانات المالية:

• يتوقع السوق ارتفاع الإيرادات إلى نحو 28.34 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل نمواً سنوياً بنسبة 1% تقريباً.
• في قطاع السيارات، ورغم زيادة عدد المركبات المُسلَّمة، يُتوقع تراجع الإيرادات بنحو مليار دولار، لتنخفض من 21.2 مليار دولار إلى 20.2 مليار دولار.
• سيتعين على قطاع الخدمات تعويض هذا النقص، من خلال نمو يصل به إلى 4.35 مليار دولار، أي بنسبة نمو سنوي تبلغ نحو 20%.
• أما هوامش الربح والأرباح التشغيلية فتبدو ضعيفة للغاية؛ إذ يتوقع السوق انخفاض هامش الربح إلى النصف تقريباً ليصل إلى 2.5%، مع تحقيق أرباح تشغيلية تبلغ حوالي 720 مليون دولار أمريكي.

نظراً لتوقعات بارتفاع النفقات الرأسمالية (CAPEX) لتتجاوز 7.77 مليار دولار أمريكي، يُتوقع أن ينخفض ​​التدفق النقدي الحر ليصل إلى قيمة سالبة قدرها 4.5 مليار دولار أمريكي.

في ظل هذا الإجماع الذي يتسم بقدر كبير من التشاؤم، تبرز فئتان من المستثمرين: فئة تبحث عن مؤشرات نوعية أو أدلة ملموسة على تحسن الكفاءة التشغيلية، وفئة قد تكتفي مجدداً بالوعود.

تشير حركة الأسعار وتغير التوقعات إلى أن السوق لا تستعد لربع سنوي ضعيف واحد فحسب، بل لعدة أرباع ضعيفة، ومن المتوقع أن تعمل الشركة على تعويض ذلك بمرور الوقت؛ حيث سيكون الربح التشغيلي وهامش قطاع الخدمات عنصرين حاسمين في هذا الصدد.

ينبغي أن يبرهن الربح التشغيلي على أن الشركة لا تفقد حصتها في السوق، وأنها قادرة -على المدى الطويل- على الاستفادة من مزايا الحجم الكبير، مما يعني تحقيق أرباح أكبر من القاعدة التشغيلية ذاتها.

كما يعد الحفاظ على هامش قوي في قطاع الخدمات أمراً ضرورياً؛ إذ يسهل الدفاع عنه وتوسعته، بل يجب عليه في الواقع أن يتحمل جزءاً من عبء تحقيق الربحية بدلاً من قطاع السيارات.

وقد تكتسب النفقات الرأسمالية (CAPEX) أهمية نسبية إذا جاءت مخالفة للتوقعات؛ فكلا الاحتمالين -سواء كانت النفقات أقل أو أعلى من المتوقع- قد يُفسر كعلامة على القوة أو الضعف. وفي نهاية المطاف، ينبغي أن تظل النفقات الرأسمالية متوازنة وتتوافق تقريباً مع توقعات السوق السائدة.

جودة الأرباح

تتمثل إحدى المسائل الجوهرية في مدى أصالة الزيادة الأخيرة في تسليمات سيارات "تسلا". وتشير تحليلات "بلومبرغ" إلى وجود خطر كبير يهدد جودة الأرباح، يتمثل في احتمال أن تكون الدفعة الكبيرة من مبيعات السيارات في شنغهاي قد تحققت بفضل تخفيضات سعرية حادة.

وفي ظل المنافسة القادمة من أوروبا والصين -والتي تضغط باستمرار نحو خفض هوامش ربح الشركة- قد يمثل هذا تطوراً سلبياً للغاية، لا سيما في ظل موسم أرباح يتسم أصلاً بالضعف.

للحفاظ على معنويات المستثمرين عند مستوياتها الحالية، يتعين على شركة "تسلا" (Tesla) تحقيق هامش ربح في قطاع السيارات (باستثناء الأرصدة التنظيمية) لا يقل عن 16%. وفي سيناريو متفائل، قد يصل هذا الهامش إلى 17% أو أكثر.

هل هناك عملية دمج؟

تزايدت في الأشهر الأخيرة التكهنات حول احتمال حدوث عملية دمج بين شركتي "تسلا" و"سبيس إكس" (SpaceX). وخلال مؤتمر لمستثمري "سبيس إكس"، كشف إيلون ماسك أن فكرة إجراء صفقة كهذه لا تزال في مراحلها الأولى، وتخضع حالياً للدراسة من قبل لجنة خاصة شُكّلت لهذا الغرض.

جاء رد الرئيس التنفيذي غامضاً، مؤكداً على حالة عدم اليقين بشأن الخطوات القادمة. ومع ذلك، وبالنظر إلى القرارات الإدارية السابقة لماسك، فإن خطوة كهذه قد تبدو أمراً معتاداً وليست سابقة فريدة من نوعها.

من الصعب توقع حدوث تغيير جذري في أوضاع الشركتين أو في آراء اللجنة المذكورة خلال 24 ساعة، بحيث يسمح ذلك لماسك بتقديم تفاصيل إضافية حول احتمالية الدمج من عدمه. ومع ذلك، قد يراقب المستثمرون عن كثب أي معلومات قد تظهر بخصوص صفقة كهذه.

الروبوتات وسيارات الأجرة ذاتية القيادة

يعلق المساهمون آمالاً كبيرة -طويلة الأجل في الغالب- على تقنية القيادة الذاتية الكاملة (FSD)، ومشروع سيارات الأجرة ذاتية القيادة (Robotaxi)، والروبوتات البشرية "أوبتيموس" (Optimus)؛ ومن منظور المنتجات، ستكون هذه العناصر محوراً رئيسياً في المؤتمر. ويمكن القول إن مبررات الجدوى التجارية لهذه القطاعات تتناسب عكسياً مع الانطباع العام السائد حولها.

1. نظام القيادة الذاتية الكاملة (FSD): على الرغم من الصعوبات والتحديات التقنية والتنظيمية، يحقق هذا النظام تحسينات ملموسة على المستوى التشغيلي وفي تجربة المستخدم. ولتأكيد الزخم القوي في هذا القطاع، ينبغي رصد نمو في أعداد المشتركين يتجاوز المعدلات المعتادة، إلى جانب تحسن في معدلات الاحتفاظ بالمستخدمين على فترات تتراوح بين 3 إلى 12 شهراً.
2. سيارات الأجرة ذاتية القيادة (Robotaxi): يكتسب مشروع "تسلا" للسيارات ذاتية القيادة زخماً متزايداً، رغم المعارضة التنظيمية على المستوى المحلي. ومؤخراً، أكدت الإدارة الوطنية للسلامة على الطرق السريعة (NHTSA) إمكانية التشغيل التجاري لمركبات "سايبر كاب" (Cybercab) ذاتية القيادة بالكامل في مدينة أوستن، لكنها في الوقت ذاته أطلقت تحقيقاً للتأكد مما إذا كان التصميم -الذي يفتقر إلى أدوات التحكم التقليدية- يتوافق مع معايير السلامة الفيدرالية. ووفقاً لأحدث تقرير صادر عن "ماركت ووتش" (MarketWatch)، تم تسجيل نحو 350 مركبة من طراز "سايبر كاب" في أوستن، كان منها 187 مركبة قيد التشغيل الفعلي. إن تأثيرات الحجم والرافعة التشغيلية لهذا النشاط التجاري هائلة نظريًا، ويمكنها تبرير التقييمات الحالية بمضاعفات سعر/ربحية تتجاوز 300 و150، على أساس الأداء الحالي والمستقبلي. مع ذلك، لا يزال يتعين تجاوز العقبات التنظيمية لتحقيق الأرباح.
3. أوبتيموس: على الرغم من التصريحات الطموحة، لا تزال روبوتات "أوبتيموس" من تسلا مجرد منتج تجريبي متطور ذي فائدة محدودة للمستهلكين وهوامش ربح مشكوك فيها. يشير تحقيق أجرته "ذا إنفورميشن" إلى أن الإنتاج لا يزال محدودًا بمئات الروبوتات أسبوعيًا بدلًا من آلاف، مع معدلات عيوب تصل إلى 50%. على الرغم من التزامات الشراء المعلنة لما يصل إلى 10,000 جهاز، لم تقدم تسلا أي بيانات حتى الآن حول مواعيد التسليم أو هوامش الربح لخط الإنتاج الجديد. يبقى المنتج مجرد نموذج تجريبي كثيف رأس المال إلى حين تقديم الشركة مزيدًا من المعلومات.