Árupiaci összefoglaló - Olaj, arany, földgáz, réz (28.10.2025)

Olaj

• A nyersolaj ára október utolsó hetének kezdete óta egyértelmű csökkenésnek indult, reagálva az orosz olajcégeket célzó legutóbbi amerikai szankciók látható hatásának hiányára.
• A Rosneft és a Lukoil céggel kereskedő vállalatoknak november 21-ig kell átszervezniük szerződéseiket, hogy elkerüljék az Egyesült Államok másodlagos szankcióit.
• Az amerikai szankciók mellett az Európai Unió további korlátozásokat vezetett be, többek között tranzakciós tilalmat Oroszország két legnagyobb olajvállalatával, szankciókat további 117 tartályhajóra a háttérflottában, valamint szankciókat 45 szervezetre, amelyek segítették Oroszországot a meglévő korlátozások kijátszásában. Ezen cégek közül tizenkettő Kínában és Hongkongban található.
• Az OPEC+ várhatóan decemberben ismét dönt a termeléskorlátozás 137 ezer hordó/nap (bpd)-os emeléséről.
• Szeptemberben az OPEC olajtermelése 400 ezer bpd-vel nőtt, és 2,5 éves csúcsot ért el. Mindazonáltal a kibővített kartell termelésnövekedése nem olyan erős, mint amire a önkéntes termeléscsökkentések feloldása és a COVID-korszakhoz kapcsolódó legutóbbi korlátozásemelések utalnak.
• A nyersolaj azonban nem reagált az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi megállapodás körüli optimizmusra. A kereskedelmi megállapodásnak meg kell akadályoznia a kereskedelem további lassulását és az olajkereslet csökkenését.

A crack spread, mint vezető mutató, a közeljövőben az olajpiacra gyakorolt újbóli lefelé irányuló nyomást jelez. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Arany

• Az aranyárfolyam korrekciója mára meghaladta a 11%-ot, ami 2022 óta a legnagyobb aranyárfolyam-csökkenés.
• A jelenlegi csökkenés üteme azonban meghaladja a 2022-es szintet, amikor az arany főként a kamatemelések és az ukrán háborúra reagáló erős emelkedés utáni kockázatcsökkenés miatt vesztett értékéből.
• A nemesfémek piacán a közelmúltban bekövetkezett jelentős ármozgások a határidős tőzsdéken a szükséges fedezetek változásához vezettek. A CME tőzsde több mint 5%-kal emelte az aranyra vonatkozó kötelező letétet egy héttel ezelőtt, ezt a lépést a japán és indiai tőzsdék is követték.
• Az árcsökkenés oka az ETF-alapoknál bekövetkezett profitrealizálás is, amelyek jelenleg kénytelenek aranyat eladni.
• Hétfőn a legnagyobb egynapos csökkenés volt tapasztalható az arany ETF-eknél, amelyek 317 ezer unciát adtak el – ez a legnagyobb csökkenés május 16. óta. Ennek több mint a felét az Egyesült Államok legnagyobb alapja, az SPDR Gold Shares (GLD.US) adta el.
• Az arany továbbra is megőrzi éves szinten mintegy 50%-os nyereségét, ami a legnagyobb az 1970-es évek vége óta. Az Egyesült Államok és Kína közötti hatékony kereskedelmi megállapodás hiánya az arany és más menedékeszközök iránti kereslet visszatéréséhez vezethet.
• A Fed várhatóan nem lesz túlzottan dovish a szerdai kamatdöntés bejelentése során, ami további tényező lehet az aranyárfolyam csökkenésében.

Az ETF-ek május óta a leggyorsabb ütemben szabadulnak meg az aranytól. Ha ez a folyamat folytatódik, akkor hosszabb korrekciók lehetségesek, mint ahogyan az 2020-ban vagy 2022-ben történt. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az aranyárfolyam jelenlegi emelkedése drasztikusan, körülbelül 13%-ról 2% alá csökkent. Ha október veszteséggel zárul, ez lesz az első havi csökkenés július óta. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az arany legfontosabb technikai támaszpontja 3850 dollár körül van, ahol a 50,0%-os Fibonacci-visszatérés és a hónap eleji szintek találhatók. Forrás: xStation5

Földgáz

• Az amerikai földgáz ára alig 6%-kal csökkent a határidős szerződések novemberről decemberre történő átváltása után (amely +17%-os mozgást eredményezett).
• Az amerikai készletek feltöltése folytatódik. A gáztermelés hétfőn elérte a 108,2 milliárd köbméter/nap (bcfd) szintet, ami 4,2%-kal magasabb, mint egy évvel ezelőtt. A gázkereslet 75,1 bcfd volt, szintén 4,2%-kal magasabb, mint egy évvel ezelőtt. A gázexport elérte a 16,6 bcfd szintet, ami 1,5%-os növekedést jelent az előző héthez képest.
• A keddre előrejelzett termelés azonban 106 bcfd-re csökken, ami a legalacsonyabb szint július óta, ami jelentősen csökkenti a készletek felhalmozódásának lehetőségét október utolsó hetében.
• A legfrissebb időjárás-előrejelzések alacsonyabb hőmérsékletek érkezését jósolják a keleti régiókban, ami novemberben a készletek leépítésének időszakát indíthatja el.
• A készletek jelenleg kissé meghaladják a tavalyi szintet, és közel 5%-kal magasabbak az ötéves átlagnál.

A készletek szezonalitása alapján a feltöltés két héten belül befejeződhet. Az előrejelzések szerint a készletek az ötéves átlag felett, de az ötéves maximum alatt maradnak. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Réz

• A réz ára a hét elején szinte minden idők legmagasabb szintjét érte el, elérve a tonnánkénti 11 000 dolláros szintet.
• Az áremelkedést elsősorban az amerikai és kínai kereskedelmi megállapodás lehetőségével kapcsolatos pozitív hangulat motiválta.
• A réz ára csaknem 10%-kal emelkedett, mióta a Freeport-McMoRan bejelentette, hogy a világ második legnagyobb rézbányájában bekövetkezett katasztrófa miatt képtelen teljesíteni a szállításokat.
• A BHP Billiton szerint a réz iránti kereslet 2050-re 70%-kal növekedhet a jelenlegi szinthez képest, ami a bányák jelenlegi fejlesztési ütemét figyelembe véve hatalmas globális rézhiányhoz vezethet.
• Az indonéziai Freeport McMoRan rézbányában történt katasztrófa mellett más problémák is felmerültek: árvíz a Kongói Demokratikus Köztársaságban található Kamoa-Kakula bányában (amely az Ivanhoe Mines tulajdonában van) és sziklaomlás a chilei Codelco bányában.
• Hasonló problémák várhatók a jövőben is, miközben a bányákból származó kiegészítő kínálat jelentősen lassabban növekszik, mint az elektromos járműgyártás és az adatközpontok fejlesztéséhez kapcsolódó potenciális kereslet.
• A világ legnagyobb rézbányáiban felmerült problémákra reagálva a Réz Tanulmányozó Csoport úgy döntött, hogy az idei évre vonatkozó ellátási növekedési kilátásokat 2,3%-ról 1,4%-ra csökkenti. 2024-ben az ellátási növekedés 2,8% volt.
• Korábban azt várták, hogy az idei piaci többlet 40 ezer tonna lesz, azonban most 124 ezer tonna hiányra számítanak.
• A Reuters által megkérdezett 30 elemző konszenzusa szerint a réz átlagára 2025-ben 10 500 dollár/tonna lesz. Ez növekedést jelent a júliusi konszenzushoz képest, amely alig 9800 dollár/tonna volt.

A réz iránti kereslet hosszú távon növekedési kilátásokkal rendelkezik, bár a kínai hitelimpulzus-mutató nem utal arra, hogy a közeljövőben jelentős pozitív hatása lenne a rézre. A jelenlegi emelkedés a hosszú távú kilátásokhoz és az ellátási korlátokhoz kapcsolódik. Forrás: Bloomberg Finance LP