Árupiaci összefoglaló - Olaj, arany, kakaó, kávé (12.08.2025)

Olaj

• A múlt héten az olajárak jelentősen visszaestek, mivel Oroszország ellen nem vezettek be válaszintézkedéseket, kivéve az Indiára kivetett további 25%-os vámot, amelyet széles körben tisztán politikai lépésnek tekintenek, amelynek célja, hogy Indiát valamilyen kereskedelmi megállapodás megkötésére kényszerítse.
• Kezdenek megjelenni az Indiát érintő szélesebb körű szankciók jelei. India legnagyobb állami tulajdonú finomítói szeptemberi és októberi szállításokra más forrásokból szereztek be olajat, nem Oroszországból.
• A hétvégét megelőzően bejelentették Trump és Putyin találkozóját, majd ezt követően megerősítették, hogy a találkozóra augusztus 15-én Alaszka államban kerül sor.
• Az olajárak azonban a múlt heti mélypontok közelében maradnak, mivel bizonytalan, hogy az amerikai és az orosz vezető találkozója áttörést hoz-e az Ukrajna és Oroszország közötti háborúban.
• Oroszország hatékonyan kezeli a nyugati szankciókat és exportkorlátozásokat, exportjának csökkenése elsősorban az OPEC+ termeléscsökkentési megállapodásának eredménye.
• Az olaj ára hétfőn kissé emelkedett, miután Zelenskyj ukrán elnök kijelentette, hogy nem lát esélyt a háború gyors befejezésére, mivel nem fogadja el az ukrán területek Oroszországnak történő felosztását tartalmazó ultimátumot.
• A J.P. Morgan szerint, ha három számjegyű vámot vetnének ki az orosz olajat importáló országokra, az végső soron jelentős ellátási zavarokhoz vezethet.
• Az OPEC+ továbbra is növeli a termelést, bár a termelésnövekedés alacsonyabb, mint ami az önkéntes csökkentések visszaállításával járna. Ez azt jelenti, hogy a termelésnövekedés végső hatása az olajra valamivel korlátozottabb.
• Az OPEC legfrissebb jelentése szerint az OPEC-országok termelése önmagában elérte a napi 27,5 millió hordót, ami napi 260 000 hordóval több, mint az előző hónapban.

Az olajkészletek az elmúlt hetekben stabilizálódtak, ami a globális olajpiaci túlkínálat következménye. Elméletileg a nyár végén készletek emelkedésére kell számítani, ami még nagyobb nyomást gyakorolhat az olajárakra. Forrás: Bloomberg Finance

Az olaj ára a korábbi, ellátási korlátozásokkal kapcsolatos geopolitikai helyzetnek megfelelően alakul. Ha újabb kísérlet történne az ellátás korlátozására, az ár ismét rövid távú emelkedéssel reagálhat. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az olaj ára továbbra is a 200 napos mozgóátlagot jelentő kulcsfontosságú ellenállási szint alatt marad. Forrás: xStation5

A szezonalitás alapján az árak emelkedése várható kora ősszel, majd helyi csúcsot érhetnek el az év 200. kereskedési napja körül, amelyet jelentős korrekció követ. Forrás: Bloomberg Finance LP

Arany

• Donald Trump a Truth platformon közzétett üzenetében kijelentette, hogy nem lesz vám az arany és speciális áruk behozatalára az Egyesült Államokba. A múlt hét végén ez a bizonytalanság piaci zavarokat okozott, ami a határidős árak emelkedéséhez vezetett, amelyek akár 100 dollárral is meghaladták a spot árat.
• A Fehér Ház bejelentette, hogy hamarosan végrehajtási rendeletet ad ki, amely tisztázza az arany kezelésének módját.
• Az Egyesült Államok az arany egyik fő importőre, elsősorban Svájcból és Kanadából. A 39, illetve 35 százalékos vámok leállíthatják az aranyimportot ezekből az országokból, és hatalmas árkülönbséget okozhatnak a határidős és a spot piacon.
• A Fed helyzetével kapcsolatban valamelyest megnyugodtak a kedélyek, de szeptemberben, a döntés előtt ismét felforrósodhat a hangulat. Jelenleg úgy tűnik, hogy a Fed folytatni fogja a kamatcsökkentést.
• Az ETF-alapok továbbra is aranyat vásárolnak. Bár az aranytartalékok mennyisége továbbra is jóval a történelmi csúcsok alatt marad, értékben napról napra történelmi csúcsokat regisztrálnak.
• A COMEX-en a hosszú pozíciók száma nemrégiben csökkent, bár ez az aranyvámokkal kapcsolatos ellentmondások megjelenése előtt történt. Ezzel szemben a sanghaji tőzsdén az aranyra vonatkozó hosszú pozíciók száma történelmi csúcsot ért el.

A spekulánsok pozíciója a kínai aranypiacon erőteljesen növekszik. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Érdemes megjegyezni, hogy az első és második negyedévben tapasztalt kezdeti fellendülés után a központi banki eszközök konszolidációja következett be, és az arany ára is konszolidációs szakaszba lépett. Forrás: Bloomberg Finance

Az elmúlt hónapokban a 5 és 10 éves szezonalitás konszolidációt jelezett, amelyet a nyár végén egy kis emelkedés követett. Ez a szezonalitás ezután az év 200. kereskedési napjáig enyhe korrekciót jelez. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Kakaó

• A kakaó ára erőteljes emelkedéssel reagált a nyugat-afrikai országokban tapasztalt rendkívül rossz időjárási viszonyokra, amelyek károsítják a termést az októberben kezdődő fő szezon előtt.
• Az Európai Középtávú Időjárás-előrejelző Központ adatai szerint a múlt szezonban Ghánában és Elefántcsontparton a csapadékmennyiség a 30 éves átlag alatt maradt, és magas hőmérsékletek is voltak.
• A 7%-os emelkedés nagy része azonban a kereskedés végére nagyrészt semlegesült. Az emelkedés összefüggésben lehetett a határidős ügyletek lejáratának közeledtével. Sok kereskedő zárhatta pozícióit ellentétes pozíciók felvételével, ami tovább erősítette az emelkedést.
• A határidős görbe jelenleg hátrányos helyzetben van, bár a legközelebbi határidős szerződések közötti különbség kisebb, mint egy hónappal ezelőtt.
• A tőzsdei készletek csökkenésének kezdetét is megfigyeljük, ami azt jelenti, hogy a termelő országokból érkező kakaószállítmányok jelenleg nem elegendőek. Ez a második egymást követő csökkenés.
• A legfrissebb előrejelzések szerint az évad közepén az elefántcsontparti termelés körülbelül 10%-kal csökken az előző évhez képest. Nigériában is 11%-os termeléscsökkenés várható. Másrészt az egész szezonra vonatkozóan az elefántcsontparti termelés növekedése várható. Ugyanez vonatkozik Ghánára és Kamerunra is.
• Ugyanakkor a feldolgozás visszaesését is megfigyeljük. A második negyedévi adatok kontinensenként 3–16%-os csökkenést mutattak.

Az előrejelző görbe magasabb és hátrányos, de kevésbé meredek, mint egy hónappal ezelőtt. Forrás: Bloomberg Finance LP

A kakaótermelés ebben a szezonban várhatóan meghaladja a keresletet, de a közeljövőben nem kizárt a felülvizsgálat. Ugyanakkor a keresleti oldal helyzete a vártnál rosszabbnak tűnik. Forrás: Bloomberg Finance LP

A kakaó készletek ismét csökkenni kezdtek. Ez összhangban van a szezonalitással, de tükrözheti a jelenlegi szállításokból származó kakaó rendelkezésre állásának problémáját is. A kulcsfontosságú kérdés az lesz, hogy a fő szezon kezdetén hogyan alakulnak a készletek – folytatódik-e a csökkenés. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A kakaó szezonalitása jelenleg egy potenciális emelkedésre utal. A helyi csúcs az év 180–190. kereskedési napja körül várható. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Kávé

• A kávé árfolyama kedden meredeken esett a pénteki és hétfői erős emelkedés után. Az emelkedést a vámokkal kapcsolatos zavarok támasztották alá.
• Donald Trump vámjai a globális kávékínálat növekedéséhez vezethetnek, miközben egyidejűleg csökken az Egyesült Államok rendelkezésére álló kínálat.
• A New York-i tőzsde globális referenciaérték, ezért az áraknak emelkedniük kell, hogy a brazíliai kínálat más országokból az Egyesült Államokba irányuljon.
• A készletek történelmi összehasonlításban alacsonyak, de közel vannak a tavalyi szinthez.
• A határidős görbe a múlt hónaphoz képest továbbra is magas. A spot ár kissé erősebben emelkedett, mint a határidős árak.

A kávé határidős árfolyam-görbe jelenleg magasabb, mint egy hónappal ezelőtt, és kissé meredekebb, mint korábban. Forrás: Bloomberg Finance LP

A három hónapos kávé határidős ügyletek közötti különbség tovább növekszik. Ha ez a különbség 6-7 cent körüli szintre emelkedik, a piac úgy dönthet, hogy a spot ár kissé túl magas. Forrás: Bloomberg Finance LP