Árupicai Összesítő - Olaj, Kakaó, Búza, Arany (26.09.2023)

Olaj:

• A Brent nyersolaj már a második egymást követő héten erősebb visszalépést könyvelhet el. A tesztelt terület 90 dollár körül van, ami egybeesik a 100 hetes átlaggal. A Brent legfontosabb támasza 88-89 dollár/hordó körül van.

• A WTI olajon a múlt héten egy egyértelmű doji gyertya és egy visszahúzás volt a héten. Az olajpiaci korrekciót az erős dollár és a Kínával kapcsolatos bizonytalanság támogatja.

• Augusztusra vonatkozóan a globális olajkészletek több mint 70 millió brk-val csökkentek. Az olaj azonban a határidős görbét tekintve egyértelmű figyelmeztető jelzést mutat. Az október-novemberi, október23-október24 és december23-december24 közötti spreadek rendkívül magas szintet értek el.

• A JP Morgan 100 dolláros hordónkénti árat vár, és nem zárja ki a rövid távú, 150 dolláros hordónkénti rallyt sem.

A WTI nyersolaj spreadjei túlvett állapotokra utalnak, bár az árak még mindig egyértelműen hordónként 100 dollár alatt maradnak. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTBA Brent nyersolaj már a második egymást követő héten esik, és a 100 hetes átlag tesztelésével próbálkozik. Ezt követően a legfontosabb támasz a hordónkénti 88 dollár, amely a januári, áprilisi és augusztusi helyi csúcsokból ered. Forrás: xStation5

Kakaó:

• A kakaó ára a 2023/2024-es szezonban várható jelentős hiány miatt 46 éve a legmagasabb szintet érte el. Ez lesz a harmadik egymást követő szezonbeli hiány.
• A nyári szezonban a legfontosabb termelők, például Elefántcsontpart és Ghána, heves esőzésekkel és áradásokkal szembesültek, amelyek a kakaófák megbetegedéséhez vezettek.
• Elefántcsontpart és Ghána a globális termelés több mint 2/3-át adja. Ezzel szemben az összes nyugat-afrikai ország már a világtermelés 75%-át adja, így a régió időjárási problémái nagyon is meghatározóak a termelés szempontjából.
• Afrika nyugati partvidékén a csapadékos nyarat az El Nino jelenséggel összefüggő hosszabb aszályos időszak követi, ami kedvezőtlenül befolyásolhatja az október 1-jén kezdődő szezon termését. A helyzet Ghánában a legrosszabb, Elefántcsontparton valamivel jobb.
• Az ICCO szerint a ghánai kakaótermelés várhatóan eléri a 750 000 tonnát a jelenleg még folyamatban lévő 2022/2023-as szezonban, bár a kereskedelmi adatok szerint a termelés (kínálat) nem haladhatja meg a 650 000 tonnát, ami 13 éves mélypontot jelentene a termelésben.
• A globális kakaófeldolgozás teljesítménye az elmúlt negyedévekben erős volt, de vannak olyan figyelmeztető jelek is, amelyek arra utalnak, hogy a magas árak visszafoghatják a keresletet.
• Ázsiában (a következő években valószínűleg a legerősebben növekvő piacon) a kakaó átmenő forgalma a második negyedévben 214 000 tonnára, azaz -6,5%-kal csökkent é/é. Ázsiában, Európában és Észak-Amerikában az elmúlt évek egyik legalacsonyabb kakaóátmenete volt, bár ez részben az alacsonyabb kakaókínálatnak is köszönhető.
• Közvetlenül a szezon kezdete előtt az elefántcsontparti gazdák jelezték, hogy a fák állapota viszonylag jó, de jelezték, hogy a betakarítás a korábbi áradások miatt később kezdődik majd.

A kakaókészletek (az ICE által követett) meredeken esnek (fordított tengely). Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Történelmi kakaó árfolyammozgás. Vegyük észre a középső sor utolsó grafikonját, amely az év eleje óta a maximális, átlagos és minimális ármozgásokat mutatja hosszú távon. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A kakaó átlagos ármozgása az elmúlt 5 évben, valamint hosszú távon és 2023-ban (piros vonal). Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A kakaóra vonatkozó hosszú pozíciók száma továbbra is rendkívül magas. A „túlvett” érték hasonló a 2013-as vagy a 2019-es évhez. Forrás: Kockázati index: Bloomberg Finance LP, XTBA COCOA körülbelül 7%-kal maradt el az 50 éves csúcsok közeléből. A legfontosabb támasz 3400 közelében van, és a jobb szezon hamarosan kezdődik, ami elméletileg kedvezhet a profitrealizálásnak. Emellett a gyenge font is korlátozó tényező lehet a nyereségben. Másrészről viszont a piac jelentős hiánya az árak magasan tartásának kedvezne az év hátralévő részében. Ha azonban a részvények emelkedni kezdenek, az egy nagyobb árfolyam-visszaesésre utaló jel lehet.

Arany:

• Az arany továbbra is viszonylag magasan áll, az amerikai hozamok erőteljes emelkedése ellenére. A 10 éves hozamok 16 éves csúcsot érnek el a 4,5%-os szint felett.
• A UBS rámutat, hogy az arany továbbra is magas szinten marad a központi bankok keresletének köszönhetően, amelyek csökkentik a dollárban lévő tartalékok arányát, és ezeket a tartalékokat más eszközökbe, például aranyba irányítják.
• A magas hozamok és a Fed újabb kamatemelésének lehetősége további kiáramlást okoz az arany ETF-ekből, amelyek továbbra is értékesítik a fémet a páncéltermekből.
• A jelenlegi hozamszintek mellett az arany 2006-ban 600 dollár körül mozgott unciánként. A hozamok azonban nagyon hasonlóan viselkedtek (a 2002/2003-as mélypontok után erőteljesen emelkedtek). Persze akkoriban ez közvetlenül az erőteljes kamatcsökkentések előtt volt, most legalább a jövő év közepéig nem valószínű, hogy kamatcsökkentésre számíthatunk. 
• Másrészt a 10 éves hozamok már most is csak 100 bázispontra vannak az 5,5%-os rövid lejáratú kamatok szintjétől.

Az unciánkénti 1.900 dollárnál tartott a kulcsfontosságú támasz. Ha azonban a hozamok 5% felé vennék az irányt, akkor az arany akár 1800-1820 USD/uncia szintre is eshet, ahol az áprilisi helyi mélypontok és az 50 havi átlag található. Forrás: xStation5

Kicsit rövidebb távon a GOLD a háromszög alakzat alsó határának formájában lévő kulcsfontosságú támaszt teszteli. Az 5 éves szezonalitás rövid távon potenciális fellendülésre utal. Ehhez azonban a hozamok csökkenését és a dollár gyengülését kellene látnunk, ami jelenleg nem valószínű. Forrás: xStation5

A 2 éves hozamok a márciusi szintekhez hasonlóan alakulnak. A 10 éves hozamok viszont 16 éves csúcson vannak, ami egyelőre nem ad pozitív képet az arany számára. Másrészt a tartalékaikat diverzifikáló központi bankok részéről továbbra is nagy a fizikai kereslet. Forrás: Bloomberg Finance LP

Búza:

• Oroszország ismét az ukrán exportinfrastruktúra elleni támadásokra összpontosít, ami a körülbelül kétéves mélypontról szerényen felfelé nyomta az árakat. 
• Úgy tűnik, hogy az elkövetkező hetekben nem kell arra számítani, hogy visszatérnek a tárgyalások az ukrán mezőgazdasági exportról szóló megállapodásról.
• Másrészt Kijev állítólag egy új hajóút megnyitására készül a Fekete-tengeren keresztül.
• Az amerikai búza betakarítása lényegében befejeződött. Az őszi búza vetése folyamatban van. Jelenleg a tervezett vetésterület 26%-át vetették el (a korábbi adatok szerint 15%-kal többet, de ez alacsonyabb, mint az egy évvel ezelőtti 30%).

A búzaárak idei viselkedése szinte a valaha volt legrosszabb. A veszteség az év eleje óta több mint 20%. Elméletileg az elmúlt 5 év és hosszú távon az árak átlagos viselkedése az év végi potenciális emelkedésre utal, másrészt azonban a jelenlegi árviselkedés legalább 1980 óta a legrosszabbral hasonlít. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A búza az ukrajnai szállítással kapcsolatos bizonytalanság miatt már a 3. egymást követő szeánsz során emelkedik. Másrészt a piac telített az orosz búzával, ami rövid távon további csökkenésnek kedvezhet. Ha a csökkenő trendvonal áttörésre kerül, akkor az ár megpróbálhatja elérni a 615-620 cent/bushel területet, ahol fontos rövid távú ellenállás található. Forrás: xStation5