Acción de la semana - Broadcom (20.06.2024)

• Broadcom cotiza en máximos históricos
• La sólida publicación de resultados del segundo trimestre fiscal desencadenó otro impulso alcista en las acciones
• Mayor subida en un solo día desde marzo de 2020
• La adquisición de VMware y la IA generan buenos resultados
• Se emiten previsiones optimistas para todo el año
• La empresa anunció una división de acciones (split) de 10 a 1

Broadcom (AVGO.US) ha sido uno de los de mejor desempeño entre las empresas de gran capitalización de EE. UU. durante la última semana. Las acciones han subido alrededor de un 25% desde la publicación de los resultados del segundo trimestre fiscal el miércoles 12 de junio y alcanzaron nuevos máximos históricos. La reciente adquisición de VMware, así como la fuerte demanda de productos de IA, siguen siendo un motor de las ganancias de la empresa. Echemos un vistazo más de cerca a las noticias recientes sobre la empresa y su valoración.

Broadcom alcanza nuevos máximos históricos

Broadcom ha estado disfrutando de fuertes beneficios recientemente. Si bien la acción ha estado subiendo durante mucho tiempo, ganando más del 300% desde los mínimos de octubre de 2022, el impulso alcista más reciente fue provocado por la publicación de los resultados del segundo trimestre fiscal de 2024 el miércoles de la semana pasada. La publicación de resultados desencadenó un aumento del 12,5% en las acciones de la compañía, que fue el mayor aumento del precio de las acciones en un solo día desde marzo de 2020. Las acciones también continuaron subiendo en los días siguientes y terminaron la negociación del martes más de un 20% por encima de los niveles previos a los resultados. Las acciones alcanzaron nuevos máximos históricos por encima de los 1.800 dólares por acción y cotizan alrededor de un 60% más en lo que va del año.

Fuente: XTB Research

La adquisición de VMware y la IA generan buenos resultados

Los resultados del segundo trimestre fiscal antes mencionados, que desencadenaron el nuevo impulso alcista de la acción, fueron muy optimistas. Broadcom informó un aumento interanual del 43 % en los ingresos durante el trimestre, liderado por un fuerte crecimiento en los ingresos por software de infraestructura. Sin embargo, este segmento se vio impulsado por la adquisición de VMware, empresa de computación en la nube, a finales de 2023 y Broadcom dijo que excluyendo el impacto de VMware, el crecimiento sería solo del 12% interanual. La compañía dijo que espera que la adquisición de VMware continúe mejorando los resultados de la compañía y los analistas insinúan que hay espacio para una mayor integración y sinergias.

Esto también se refleja en las nuevas previsiones para todo el año fiscal 2024. La compañía espera que los ingresos para todo el año fiscal 2024 alcancen los 51 mil millones de dólares, lo que resultaría en un crecimiento de más del 42 % en comparación con el año fiscal 2023. Broadcom espera que el margen EBITDA ajustado alcance el 61% en todo el año fiscal 2024, una mejora con respecto al 57,6% reportado para todo el año fiscal 2023.

Además de la adquisición de VMware, el aumento de la demanda de productos de IA también está respaldando el negocio de la empresa. Los ingresos por productos de IA en el segundo trimestre fiscal de 2024 alcanzan los 3.100 millones de dólares, un nuevo récord.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Se anuncia división de acciones 10 por 1

Además de informar resultados del segundo trimestre fiscal de 2024 mucho mejores de lo esperado, Broadcom también publicó una división de acciones de 10 por 1. La negociación de acciones de la empresa después de la división está programada para comenzar el 15 de julio de 2024. Las divisiones de acciones en sí mismas no tienen ningún impacto en las tenencias de los inversores: la división de acciones de 10 por 1 significa que los accionistas de la empresa tendrán diez veces más acciones, pero cada con un precio diez veces menor.

El objetivo de dividir las acciones es hacerlas más accesibles para los inversores, ya que las acciones con un precio más bajo serán más asequibles para los comerciantes. Sin embargo, este argumento ha perdido parte de su fundamento después de que se introdujo el comercio fraccionado. Un ejemplo reciente y bien conocido de lo que sucede después de que se realiza la división de acciones no es concluyente sobre su impacto: la división de acciones de Tesla en 2022 marcó un máximo local, mientras que Nvidia continuó ganando después de su reciente división.

Sin embargo, cabe señalar que los fundamentos y las perspectivas de Tesla comenzaron a deteriorarse, mientras que las perspectivas y el sentimiento en torno a Nvidia se mantuvieron sólidos.

Un vistazo a la valoración

El reciente repunte de Broadcom ha sido impresionante, pero cabe preguntarse: ¿la acción se adelantó a sus fundamentos? Echemos un vistazo a la valoración de Broadcom utilizando tres modelos de valoración de uso frecuente: método de flujo de caja descontado, comparación entre pares y modelo de crecimiento de Gordon.

Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Método de flujo de caja descontado

Comencemos con uno de los modelos fundamentales más populares: el método de flujo de caja con descuento (DCF). Este modelo se basa en una serie de supuestos, incluidos supuestos sobre el crecimiento de las ventas y los márgenes. Broadcom ha experimentado un fuerte crecimiento en los últimos trimestres y años, y la demanda de IA ha ayudado a la empresa y se espera que siga ayudando. Hemos decidido adoptar un enfoque agresivo al valorar la empresa para capturar el potencial de crecimiento proveniente de la IA. Hemos decidido asumir un crecimiento de ingresos del 20% y un margen operativo del 45%. Las variables restantes se basaron en promedios de 5 años. Hemos asumido una tasa de crecimiento de los ingresos de la terminal del 5% y un costo de capital promedio ponderado (WACC) de la terminal del 9%. Se hicieron pronósticos detallados para 5 años, seguidos de pronósticos finales. El uso de este conjunto de supuestos nos lleva a una valoración DCF de 2.374,88 dólares por acción de Broadcom, o más del 30 % por encima del cierre de caja del martes.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Múltiplos

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de Broadcom con la de sus pares. Hemos creado un grupo de pares formado por empresas que operan en una o más ramas similares a Broadcom. El grupo incluye: Qualcomm, Advanced Micro Devices, Super Micro Computer, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices y Texas Instruments. Hemos analizado varios múltiplos, incluidos los múltiplos finales y directos. En la siguiente tabla se pueden encontrar múltiplos, así como promedios ponderados por capitalización, mediana y media para el grupo.

Como se puede ver, existe una volatilidad bastante significativa en los múltiplos de los pares de Broadcom. En casi todos los casos, las valoraciones basadas en múltiplos medios y medianos sugieren que Broadcom está sobrevaluada a los precios actuales. Los múltiplos ponderados por capitalización también sugieren una sobrevaloración de las acciones de la empresa en comparación con sus pares. De hecho, sólo el P/E ponderado por capitalización, el P/FCF medio y el P/FCF ponderado por capitalización sugieren que todavía hay una ventaja para la acción.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de crecimiento de Gordon

Por último, pero no menos importante, echemos un vistazo a la valoración de Broadcom utilizando el modelo de crecimiento de Gordon. Este modelo se basa en dividendos y, como Broadcom es una empresa que paga dividendos, se puede valorar mediante este método. Hemos decidido basar la tasa de rendimiento requerida en el costo de capital promedio a cinco años del 11%. La previsión de crecimiento del dividendo terminal se fijó en el 10%, cifra inferior a la indicada por la media de cinco años, aunque es más probable que se mantenga a largo plazo. Este conjunto de supuestos nos proporciona un valor intrínseco de la acción de Broadcom de 2.310 dólares por acción, o alrededor de un 25% por encima de los precios actuales del mercado.

Sin embargo, hay que decir que el modelo de crecimiento de Gordon es muy sensible a las suposiciones. Reducir el supuesto de crecimiento de dividendos en sólo 30 puntos básicos llevaría a una valoración de las acciones de Broadcom por debajo del mercado, y también aumentaría 30 puntos básicos el supuesto de tasa de rendimiento requerida.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Un vistazo al gráfico

Como ya mencionamos anteriormente, Broadcom (AVGO.US) saltó a nuevos máximos históricos tras la publicación de los resultados del segundo trimestre fiscal de 2024. A medida que la acción cotiza en aguas desconocidas, el análisis técnico se vuelve cada vez menos útil para determinar los niveles potenciales de resistencia. El sentimiento hacia la acción sigue siendo fuerte y no se pueden descartar nuevas ganancias. Según el indicador RSI de 14 días, la acción ha sido la más sobrecomprada en más de un año. Sin embargo, cabe decir que a finales de mayo de 2023, cuando el indicador RSI de la empresa retrocedió desde un nivel similar al actual, no provocó ninguna corrección importante en la acción. De hecho, la situación ahora es algo similar: las acciones de Broadcom subieron más del 20% en cuestión de 3 días a fines de mayo de 2023 en respuesta a las sólidas ganancias de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial, como por ejemplo Nvidia, y luego comenzaron a cotizar lateralmente. . Sin embargo, este movimiento lateral fue breve y las acciones reanudaron su senda alcista.

Fuente: xStation5