Acción de la semana: Constellation Brands (20.02.2025)

Las acciones de Constellation Brands (STZ.US) subieron un 6,5% luego de que Berkshire Hathaway, el conglomerado de Warren Buffett, revelara una inversión de USD 1.240 millones en la empresa. Esto ocurre a pesar de las preocupaciones por posibles aranceles a las importaciones mexicanas y una desaceleración en el gasto del consumidor. La inversión destaca el potencial de valor en el portafolio de cervezas premium de la compañía y su fuerte posición en el mercado, aunque enfrenta desafíos en el corto plazo.

Resultados del Q3 FY2025

Ingresos y Rentabilidad

• Ingresos totales: USD 2.460 millones (-0,3% interanual)
• BPA ajustado: USD 3,25 (+1,9% interanual)
• Ingreso operativo: USD 802 millones (-2,0% interanual)
• Margen operativo: 32,5% (vs. 33,1% en Q2)

Desempeño por segmento

• Cerveza:
  • Ingresos: USD 2.030 millones (+3% interanual)
  • Margen operativo: 37,9% (-0,6 pp)
• Vinos y licores:
  • Ingresos: USD 431,4 millones (-14% interanual)
  • Margen operativo: 22,1% (-3,3 pp)

Indicadores financieros clave

• Flujo de caja libre: USD 1.600-1.800 millones (proyección FY2025)
• Posición de caja: Sustancial, con balance sólido
• Estructura de capital: USD 10.880 millones en deuda total

Guía FY2025 (Revisada)

• Crecimiento de ventas netas: 2-5% (previo: 4-6%)
• Crecimiento en cerveza: 4-7% (previo: 6-8%)
• Ventas de vinos y licores: -5% a -8% (previo: -4% a -6%)
• EPS comparable: USD 13,40-13,80 (previo: USD 13,60-13,80)

Fuente: Bloomberg L.P.

Liderazgo estratégico en el segmento premium

Constellation Brands mantiene su liderazgo en el segmento de cerveza mexicana premium, con Modelo convirtiéndose en la marca de cerveza más vendida en EE.UU. en 2023. El segmento cervecero, que representa más del 80% de los ingresos, sigue mostrando resiliencia a pesar de los desafíos del sector. La compañía mantiene su enfoque estratégico en la expansión de redes de distribución y en capitalizar las tendencias demográficas favorables en el mercado hispano.

Desarrollo del negocio cervecero

El segmento de cerveza sigue mostrando crecimiento sólido, con un aumento del 3,2% interanual en depleciones. Innovaciones premium como Modelo Oro, que responde a la creciente demanda de opciones bajas en calorías, han tenido un desempeño fuerte. La expansión en distribución sigue siendo un pilar clave del crecimiento, con planes para añadir 500.000 nuevos puntos de distribución para 2028.

Desafíos estratégicos y oportunidades

La empresa enfrenta varios desafíos clave, entre ellos:

• Posibles aranceles del 25% a importaciones mexicanas, lo que podría impactar márgenes, dado que el 85% de sus ingresos provienen de importaciones desde México.
• Estrategias de mitigación, incluyendo iniciativas de ahorro de costos, gestión de inventarios y ajustes estratégicos en precios.
• Cambio en las preferencias del consumidor y mayor conciencia sobre la salud, lo que representa tanto un reto como una oportunidad para la innovación de productos.

Perspectiva de mercado

A pesar de los desafíos a corto plazo, como la incertidumbre macroeconómica y posibles aranceles a las importaciones mexicanas, la fuerte posición en el mercado de Constellation Brands y su portafolio premium proporcionan resiliencia. El crecimiento en el segmento cervecero y la expansión en distribución presentan oportunidades significativas, mientras que el segmento de vinos y licores se encuentra en reposición estratégica para abordar desafíos de desempeño.

Entorno regulatorio y competitivo

La principal preocupación regulatoria es la posibilidad de aranceles a importaciones mexicanas, actualmente pausados por 30 días. La compañía mantiene relaciones sólidas con los gobiernos de EE.UU. y México, resaltando su impacto económico en ambos países. Aproximadamente el 75% de los insumos totales están denominados en dólares, lo que podría mitigar algunos efectos de los aranceles.

Consideraciones para inversionistas

A pesar de los desafíos a corto plazo, hay factores clave que respaldan una perspectiva positiva a largo plazo:

• Liderazgo sólido en el segmento de cerveza premium con crecimiento constante.
• Importantes oportunidades de expansión en distribución.
• Inversión de Berkshire Hathaway como validación del valor de la empresa.
• Valoración atractiva con un P/E proyectado de 12,2x.
• Sólida generación de flujo de caja y balance financiero estable.

Los inversionistas deben seguir de cerca las novedades sobre aranceles, los patrones de gasto del consumidor y el desempeño del segmento de vinos y licores.

Valoración

Basado en nuestro análisis de Constellation Brands utilizando datos históricos y financieros, proyectamos distintos escenarios de crecimiento.

Modelo DCF – Supuestos clave:

• Crecimiento de ingresos: 3,0-3,2%
• Margen operativo: 33-34%
• WACC terminal: 7,0-7,2%
• Precio actual: USD 172,42

Análisis de sensibilidad DCF

• Con 3,0% de crecimiento y margen de 34%, el valor justo es USD 246,49.
• Si el crecimiento sube a 3,2%, el valor estimado llega a USD 260,71, lo que indica un potencial alcista significativo.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Análisis comparativo con pares

En comparación con Coca-Cola, PepsiCo, Monster y Keurig Dr Pepper, Constellation Brands se negocia a múltiplos significativamente más bajos, lo que sugiere un potencial alcista:

• Rango de valoración basado en la media: USD 213,56 - USD 383,30
• Rango basado en la mediana: USD 232,17 - USD 428,01
• Rango ponderado por capitalización: USD 211,74 - USD 463,74

Análisis técnico

Actualmente, la acción cotiza cerca de sus mínimos de septiembre de 2020. Los toros buscarán probar el nivel de retroceso de Fibonacci del 23,6% y los osos intentarán romper los mínimos anuales. El RSI muestra una divergencia alcista, lo que podría indicar una recuperación y el MACD también muestra una divergencia similar.

Recomendaciones de analistas

• 28 recomendaciones:
  • 18 "compra" (precio más alto: USD 300)
  • 10 "mantener" (precio más bajo: USD 190)
  • 0 "venta"
• Precio objetivo a 12 meses: USD 241,48 (40% de alza desde el precio actual)

En conclusión, Constellation Brands enfrenta desafíos de corto plazo, pero su fuerte posición en el mercado, expansión en distribución y atractivo valuation respaldan un potencial alcista a largo plazo.