Acción de la semana: First Citizens Bank

Uno de los principales beneficiarios de la quiebra de SVB.

First Citizens BancShares, (FCNCA.US) ha adquirido parte de Silicon Valley Bank de la FDIC. Significativamente, recibió un descuento de 16.500$ millones. Esta es una cantidad enorme, considerando que antes de la transacción, FCNCA tenía solo 8.800$ millones en capital.

Además de este importante descuento, First Citizens BancShares, Inc. recibió varios otros beneficios. Una línea de crédito de 35.000$ millones a 5 años con un interés del 3.5%. Los bonos del Tesoro a 5 años actualmente pagan un cupón del 3,5%, por lo que un préstamo a este nivel es una ganga significativa. Además, recibió protección de pérdida compartida de la FDIC si las pérdidas crediticias superan los 5.000$ millones. Todo esto se suma a una especie de facilidad de liquidez que permitirá a First Citizens BancShares tomar prestado de la FDIC a la tasa de mercado. Esta configuración es lo suficientemente grande como para garantizar todos los depósitos no asegurados que recibió FCNCA después de recibir más de 56.500$ millones en depósitos de bajo coste.

En conclusión, FCNCA ha realizado una transacción muy rentable. La transacción duplicará su patrimonio sin necesidad de emitir acciones. Además, las líneas de crédito y el reparto de pérdidas brindan protección contra pérdidas.

Aunque el precio de las acciones de FCNCA subió un 50% tras la noticia del acuerdo, todavía está muy por debajo del valor contable esperado. Históricamente, FCNCA ha sido considerado un banco bien administrado que merecía una prima sobre el valor contable.

Un vistazo a la gestión

FCNCA ha sido dirigida por Frank Holding, Jr. desde 2008. Antes de eso, Frank fue presidente del banco desde 1999. FCNCA y sus organizaciones predecesoras han estado en la familia Holding desde 1935. FCNCA es un banco bien gestionado, registrando un rendimiento positivo del capital cada año desde al menos 1993. Frank y su familia poseen más del 20% de los intereses económicos en FCNCA. Han sido compradores netos de acciones durante el último año. FCNCA ha crecido comprando bancos en dificultades. Desde la Global Financial Crisis (GFC), ha comprado 12 bancos bajo administración judicial. Más recientemente, adquirieron CIT Group en un acuerdo de alto perfil. Combinaron la cartera de préstamos comerciales especializados de CIT con la fortaleza de FCNCA como franquicia de captación de depósitos. Hasta ahora, la gerencia ha cumplido con las sinergias prometidas y el acuerdo ha sido muy rentable.

Rendimiento financiero

Las métricas clave del banco de crecimiento de ROE, ROA y BPA (EPF) parecen prometedoras, como se puede ver en el resumen a continuación.

Cartera de préstamos

Los activos adquiridos de SVB podrían ser un factor de riesgo significativo para FCNCA.

Más de la mitad de la cartera de préstamos de SVB consiste en las denominadas líneas de llamadas de capital. Las líneas de llamada de capital son utilizadas por fondos de capital privado para satisfacer las necesidades de capital de trabajo entre la recaudación de fondos. Estos préstamos son generalmente de bajo riesgo porque están garantizados por grandes carteras privadas a bajo LTV. También son en su mayoría a tasa variable y tienen menos de un año para su vencimiento.

La otra mitad de la cartera se centra principalmente en préstamos a personas de altos ingresos y préstamos a empresas de adquisiciones apalancadas o empresas emergentes en etapa inicial. La parte de la cartera centrada en las empresas emergentes en etapa inicial y las compras apalancadas es la más riesgosa, especialmente en el entorno actual. Sin embargo, es lo suficientemente pequeño como para que incluso si FCNCA perdiera todas sus inversiones, no conduciría a la quiebra del banco.

Para los préstamos SVB, alguna protección adicional es el acuerdo con la FDIC para compartir cualquier pérdida. Para cualquier pérdida de más de 5.000$ millones, la FDIC cubrirá la mitad de las pérdidas.

Resumen

First Citizens BancShares, Inc. debe estar operando en las áreas actualmente menos populares del mercado. Los préstamos de capital de riesgo, los bienes raíces comerciales y los bancos regionales se consideran altamente arriesgados. Sin embargo, el trato en términos muy favorables que recibieron de la FDIC y su situación financiera hace que los fundamentales parezcan favorecer al banco.

Fuente: xStation