Acción de la Semana - Tesla (13/03/2025)

Las acciones de Tesla Inc. (TSLA.US) han experimentado una volatilidad extrema este trimestre, con caídas de más del 34% en lo que va de año, en medio de crecientes desafíos que amenazan la posición dominante del fabricante de vehículos eléctricos en el mercado. Si bien las últimas sesiones han mostrado indicios de recuperación, con una subida del 7,59% ayer, los inversores siguen preocupados por las perspectivas a corto plazo de Tesla, mientras la compañía lidia con la controversia política, la intensificación de la competencia global y la disminución de la demanda en mercados clave.

Imagen de marca y consecuencias políticas:

El destacado papel del CEO Elon Musk en la administración Trump ha provocado un daño de marca sin precedentes. Los analistas de JPMorgan comparan la situación con los importantes boicots geopolíticos que históricamente han enfrentado los fabricantes de automóviles japoneses y coreanos en China, afirmando que les cuesta imaginar algo similar en la historia de la industria automotriz, en el que una marca haya perdido tanto valor con tanta rapidez. Las encuestas de confianza del consumidor muestran cambios drásticos. La firma de investigación Strategic Vision informa que el porcentaje de compradores de automóviles que "definitivamente considerarían" un Tesla se redujo del 22 % en 2022 a tan solo el 7 % para el verano de 2024, lo que lo sitúa a la par de Lincoln y Dodge, en lugar de sus competidores de lujo Mercedes-Benz y BMW.

Caída de las ventas globales:

El impacto ya es visible en las cifras de entregas de Tesla, con una caída del 49,2 % interanual en las ventas de febrero en China, hasta las 30 688 unidades (la más baja desde julio de 2022), del 76,3 % en Alemania y del 65,5 % en Australia durante los dos primeros meses de 2025. Si bien parte del descenso puede atribuirse a los cambios en la producción del Model Y, a medida que Tesla renovó su vehículo más vendido, los analistas siguen preocupados por las tendencias generales de la demanda. JPMorgan ha reducido su previsión de entregas para el primer trimestre de 444.000 a 355.000 unidades, proyectando entregas anuales de 1,77 millones, lo que representa una disminución del 1 % con respecto a 2024.

Entregas de vehículos. Fuente: Compañía

Colaboración en China y recuperación del mercado:

Como dato positivo, Tesla está colaborando con Baidu para mejorar el rendimiento de su sistema de conducción autónoma completa en China. Ingenieros de Baidu trabajan en la oficina de Tesla en Pekín para integrar información cartográfica más precisa para el software FSD V13. Además, el renovado Model Y de la compañía está experimentando una fuerte demanda en China, con informes que indican que los pedidos han superado las 200.000 unidades, según el sitio web tecnológico chino 36kr. Este aumento podría ayudar a Tesla a recuperarse de las decepcionantes 30.688 entregas de febrero, especialmente a medida que la gigafábrica de Shanghái aumenta la producción del modelo actualizado.

Pivote estratégico hacia la robotaxis y la IA:

El futuro de Tesla depende cada vez más de sus iniciativas de conducción autónoma, con planes para lanzar la conducción autónoma completa sin supervisión en Austin para junio de 2025, antes de expandirse a todo Estados Unidos. La compañía pretende iniciar la producción en serie de su robotaxi "Cybercab" en 2026, lo que podría generar una nueva fuente de ingresos en el mercado de transporte de pasajeros, estimado en 190 000 millones de dólares. Si bien el ritmo de progreso hacia la visión autónoma de Tesla ha sido más lento de lo prometido inicialmente, los analistas de Morgan Stanley mantienen su precio objetivo de 430 dólares (un 72 % por encima de los niveles actuales) basándose en el potencial de Tesla como "compuesto de IA incorporada".

Desarrollos tecnológicos. Fuente: Compañía

Perspectivas de los analistas y preocupaciones sobre la valoración:

A pesar de las recientes caídas de precios, Tesla aún cotiza aproximadamente a 89 veces las ganancias proyectadas para 2025, significativamente por encima de los líderes consolidados en IA y los fabricantes de automóviles tradicionales. Los bajistas argumentan que esta prima es insostenible dadas las tendencias actuales de entregas, mientras que los alcistas ven el retroceso como una oportunidad de compra basada en las ventajas tecnológicas a largo plazo de Tesla. Wedbush añadió recientemente a Tesla a su "Lista de Mejores Ideas", caracterizando la situación actual como una "prueba de fuego" y centrándose en el negocio de almacenamiento de energía de la compañía, que se espera que crezca más del 50% este año.

Perspectivas a futuro:

De cara al futuro, Tesla se enfrenta a una prueba crítica con su informe de entregas del primer trimestre a principios de abril. Si bien los desafíos a corto plazo son innegables, el renovado Model Y de la compañía, el avance de las capacidades autónomas y el crecimiento del almacenamiento de energía podrían proporcionar factores estabilizadores. Sin embargo, Tesla debe sortear la actual controversia política en torno a su director ejecutivo mientras se defiende de la creciente competencia, en particular de fabricantes chinos como BYD, que ahora venden más vehículos eléctricos a nivel mundial. En última instancia, la capacidad de Tesla para ejecutar su ambiciosa hoja de ruta tecnológica y, al mismo tiempo, gestionar su imagen de marca determinará si el actual retroceso de las acciones representa una oportunidad de compra o el comienzo de una revalorización más fundamental.

Valoración

Nuestro análisis de valoración de Tesla revela una complejidad significativa que va más allá de las métricas automotrices tradicionales. Con un precio actual de 248,09 dólares, Tesla cotiza con primas sustanciales en todas las métricas clave de valoración en comparación con sus competidores del sector. Nuestro análisis muestra un PER de Tesla de 113,02 frente a la mediana del sector de 5,20, y un PER futuro de 63,88 frente a la mediana de 5,85, lo que destaca el mercado. La visión de Tesla como algo más que un fabricante de automóviles convencional.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nuestras tablas de sensibilidad muestran la dinámica de valoración de Tesla en diversos escenarios. Según nuestro análisis del WACC terminal, Tesla necesitaría mantener un crecimiento de los ingresos terminales entre el 5,0 % y el 5,6 %, con un WACC entre el 7,4 % y el 8,6 % para justificar su precio actual. De igual forma, nuestra sensibilidad al margen operativo indica que alcanzar márgenes operativos del 14 % al 15 % con un crecimiento de los ingresos del 19 % al 21 % respaldaría los niveles de valoración actuales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Creemos que las metodologías de valoración tradicionales presentan limitaciones significativas al aplicarse a Tesla por varias razones:

1. Capacidades de datos e inteligencia artificial: Nuestros modelos de flujo de caja descontado (DCF) capturan principalmente el crecimiento de las ventas de vehículos sin valorar adecuadamente el creciente ecosistema de datos de Tesla. Los más de 2 millones de vehículos en circulación recopilan continuamente datos de conducción que mejoran las redes neuronales de Tesla, creando un valor que no se refleja en las métricas tradicionales.
2. Potencial de Ingresos No Automotrices: Nuestros modelos estándar tienen dificultades para cuantificar el valor potencial del negocio de robotaxi de Tesla, los robots humanoides (Optimus) y los productos energéticos avanzados. La oportunidad de los robotaxi por sí sola representa un mercado potencial de aproximadamente 190 000 millones de dólares a nivel mundial.
3. Crecimiento de Software y Servicios: A diferencia de los fabricantes de automóviles tradicionales, la arquitectura definida por software de Tesla permite flujos de ingresos recurrentes mediante suscripciones FSD y actualizaciones inalámbricas que mejoran el valor de la vida del cliente.

Nuestra valoración comparativa, utilizando métricas promedio del grupo de competidores, sugiere un rango de precio objetivo de 27,93 $ (basado en PER) a 59,73 $ (basado en P/BV), mientras que, utilizando nuestra metodología ponderada por capitalización, arroja un rango mayor, de 59,62 $ a 133,97 $. La considerable diferencia entre estas valoraciones implícitas y el precio actual de Tesla refleja las expectativas del mercado respecto a la transformación de Tesla más allá de la fabricación de automóviles.

Concluimos que, si bien Tesla parece estar significativamente sobrevalorada según las métricas automotrices tradicionales, los enfoques de valoración estándar podrían subestimar fundamentalmente su potencial a largo plazo si sus iniciativas de inteligencia artificial, conducción autónoma y energía se materializan según lo previsto. Los inversores deberían considerar tanto la prima sin precedentes asignada a Tesla como el potencial de modelos de negocio completamente nuevos que podrían justificar estos múltiplos a lo largo del tiempo.

Recomendaciones:

Tesla cuenta con 60 recomendaciones: 33 de "compra" y un precio máximo de 515 $, 14 de "mantener" y 13 de "venta", con un precio mínimo de 24,86 $. La previsión del precio promedio de la acción a 12 meses es de 351,16 $, lo que implica un potencial alcista del 41,4 % con respecto al precio actual.

Análisis técnico (intervalo diario):

La acción cotiza actualmente en el nivel de retroceso de Fibonacci del 78,6 %. Es probable que los alcistas intenten volver a probar la media móvil simple (SMA) de 200 días en 281,88 $, lo que podría abrir la puerta a nuevas subidas. Por otro lado, los bajistas están interesados ​​en volver a probar los mínimos del año pasado en 182 $. El RSI va camino de formar una divergencia alcista con un máximo más alto, mientras que el MACD se está ajustando, lo que indica un posible cruce alcista..