- El informe NFP de EE. UU. superó significativamente las expectativas, con un aumento del empleo de 162.000, una tasa de desempleo estable en el 4,1% y cifras salariales más sólidas.
- Las encuestas empresariales de EE. UU. se mantienen firmemente en terreno expansivo, con el ISM de servicios en 55,4, el S&P de servicios en 56,5, el ISM manufacturero en 54,6 y el S&P manufacturero en 53,9.
- En la Eurozona, la inflación general alcanzó el 3,3%, pero la inflación subyacente cayó al 2,4% y la inflación de servicios descendió al 3%, dejando al BCE ante unas perspectivas de política monetaria más complejas.
- El informe NFP de EE. UU. superó significativamente las expectativas, con un aumento del empleo de 162.000, una tasa de desempleo estable en el 4,1% y cifras salariales más sólidas.
- Las encuestas empresariales de EE. UU. se mantienen firmemente en terreno expansivo, con el ISM de servicios en 55,4, el S&P de servicios en 56,5, el ISM manufacturero en 54,6 y el S&P manufacturero en 53,9.
- En la Eurozona, la inflación general alcanzó el 3,3%, pero la inflación subyacente cayó al 2,4% y la inflación de servicios descendió al 3%, dejando al BCE ante unas perspectivas de política monetaria más complejas.
Los últimos datos macroeconómicos sugieren que la economía de EE. UU. se mantiene en muy buena forma, particularmente en el sector servicios. Un informe del mercado laboral significativamente mejor de lo esperado, unas lecturas PMI resilientes y las persistentes presiones sobre los precios han reforzado los argumentos a favor de una Reserva Federal más hawkish, mientras que la Eurozona también enfrenta nuevas interrogantes sobre la trayectoria futura de las tasas de interés.
El contraste es importante. En Estados Unidos, el empleo y la actividad continúan mostrando una considerable resiliencia. En Europa, la inflación general sigue siendo elevada, pero las medidas subyacentes muestran una mayor moderación. Al mismo tiempo, la evolución de la situación en Oriente Medio y los bajos niveles de GNL almacenado siguen siendo riesgos importantes para las perspectivas de inflación en Europa.
El NFP de EE. UU. supera las expectativas mientras el mercado laboral se mantiene sólido
El informe NFP de EE. UU. fue significativamente mejor de lo esperado, mostrando un aumento del empleo de 162.000, una tasa de desempleo estable en el 4,1% y cifras salariales más sólidas.
La publicación fortaleció al dólar estadounidense e impulsó al alza los rendimientos de los bonos, aumentando las expectativas de una postura más hawkish por parte de la Reserva Federal.
El ISM PMI muestra que la economía de EE. UU. sigue “caliente”
Las últimas lecturas PMI refuerzan el mensaje procedente del mercado laboral.
Servicios: ISM 55,4, S&P 56,5
Manufactura: ISM 54,6, S&P 53,9
Ambos indicadores sugieren que la economía de EE. UU. se encuentra en muy buena forma, particularmente en el sector servicios.
El índice “Precios pagados”, que mide los precios de las materias primas, componentes y servicios necesarios para operar un negocio, se mantuvo en un nivel elevado de 71,1.
Anteriormente, S&P informó que la “inflación de producción” estaba disminuyendo, lo que sugiere que existe un menor margen para trasladar los mayores costos a los consumidores.
Al mismo tiempo, algunos componentes mostraron un menor impulso. El subíndice de nuevos pedidos cayó a 53,7, las importaciones descendieron a 52,5 y la cartera de pedidos se situó en 51,8.
Fuente: XTB Research, 4 de septiembre de 2026
Por qué el ISM y el S&P PMI pueden mostrar panoramas ligeramente diferentes
La diferencia entre ambas encuestas también es importante a la hora de interpretar la fortaleza de la economía estadounidense.
El ISM PMI tiene una mayor ponderación hacia las grandes corporaciones multinacionales.
Los nuevos pedidos, la producción, el empleo, los tiempos de entrega y los inventarios tienen la misma ponderación. En el índice S&P, los nuevos pedidos representan hasta un 30% del subíndice, mientras que los inventarios representan solo un 10%.
También existe una diferencia metodológica en las propias preguntas. La encuesta ISM pregunta por el desempeño general de la compañía, mientras que la encuesta S&P se centra exclusivamente en la actividad de los centros ubicados en EE. UU.
Estas diferencias ayudan a explicar por qué ambos indicadores pueden ofrecer lecturas algo diferentes incluso cuando describen la misma economía.
Fuente: XTB Research, 4 de septiembre de 2026
Europa: ¿se impondrán los hawks?
El debate en Europa también está cambiando.
Actualmente, los inversionistas no se preguntan si el BCE subirá las tasas de interés en septiembre, sino cuándo volverá a hacerlo.
A juzgar por las valoraciones del mercado, parece cada vez más probable que esto ocurra antes de finales de este año.
La inflación de agosto, al igual que en Polonia, fue superior a lo esperado, situándose en el 3,3%. Sin embargo, esto se debió principalmente a los mayores precios de la energía.
Al mismo tiempo, la tasa de inflación subyacente cayó al 2,4%, por debajo de la previsión de consenso.
La inflación en el sector servicios también cayó al 3%, su nivel más bajo desde agosto.
La evolución de la situación en Oriente Medio sigue siendo de importancia fundamental para el comité, particularmente teniendo en cuenta los bajos niveles de GNL almacenado.
Fuente: XTB Research, 4 de septiembre de 2026
Los sólidos datos de EE. UU. mantienen a la Fed en el foco
En conjunto, el panorama macroeconómico se mantiene relativamente sólido. El aumento de 162.000 empleos en EE. UU., la tasa de desempleo estable en el 4,1% y las cifras salariales más sólidas refuerzan el mensaje procedente de las encuestas PMI de que la economía sigue siendo resiliente.
Al mismo tiempo, el índice de precios pagados en 71,1 indica que las presiones sobre los costos no han desaparecido, aunque la medida de inflación de producción de S&P sugiere que las empresas podrían tener un menor margen para trasladar esos costos a los consumidores.
En la Eurozona, el panorama presenta más matices. La inflación general ha aumentado hasta el 3,3%, pero la inflación subyacente ha caído al 2,4% y la inflación de servicios al 3%. Por lo tanto, la trayectoria de los precios de la energía y la evolución de la situación en Oriente Medio siguen siendo especialmente importantes para la próxima fase del debate del BCE.
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