Análisis de Crecimiento: Arista Networks

Volvemos a analizar otras compañías referentes del sector de la IA, en esta ocasión es el turno de Arista Networks (ANET.US). Compañía de tecnología especializada en soluciones de redes y conmutadores de alto rendimiento. Fundada en 2004 es a día de hoy un importante referente en el mercado de la infraestructura de redes.

La empresa se enfoca en ofrecer soluciones de red de datos de alto rendimiento para centros de datos y entornos de computación en la nube. Su principal objetivo es proporcionar redes escalables, seguras y eficientes que puedan satisfacer las demandas de los clientes más exigentes. Arista Networks se destaca por su enfoque en la innovación, la calidad y la confiabilidad de sus productos.

El negocio principal de Arista se centra en la fabricación y venta de conmutadores Ethernet de alto rendimiento. Sus productos están diseñados para ofrecer velocidades y capacidades superiores, lo que permite a las empresas manejar grandes volúmenes de datos y garantizar un rendimiento óptimo en entornos de alta demanda. Los conmutadores de Arista también están diseñados para ser altamente programables, lo que facilita la implementación de soluciones personalizadas y la automatización de tareas de red.

Arista Networks tiene una relación con la Inteligencia Artificial (IA) a través de la implementación de soluciones de red inteligentes y habilitadas para IA. La creciente demanda de redes altamente escalables y optimizadas para el rendimiento en entornos de IA y aprendizaje automático ha llevado a Arista a desarrollar productos y servicios que pueden soportar estas cargas de trabajo intensivas en datos.

Una de las áreas clave en las que Arista Networks ha aplicado la IA es en la gestión y operación de redes. Su plataforma Arista Cognitive Networking utiliza técnicas de IA y aprendizaje automático para optimizar la gestión de red, automatizar tareas de configuración y solucionar problemas de manera más eficiente. Esto permite a las organizaciones reducir la complejidad de la administración de redes y mejorar el rendimiento y la disponibilidad de sus infraestructuras.

Además, ha integrado capacidades de IA en sus productos de conmutación. Al aprovechar algoritmos de aprendizaje automático, los conmutadores de Arista pueden analizar patrones de tráfico y datos en tiempo real para adaptar su comportamiento y mejorar la eficiencia de la red. Esto ayuda a optimizar el enrutamiento, balancear la carga y mejorar la seguridad de la red.

Arista también ha desarrollado soluciones específicas para el despliegue de aplicaciones de IA y aprendizaje automático en centros de datos. Sus productos y servicios están diseñados para proporcionar conectividad de alto rendimiento y baja latencia, lo que es esencial para la transferencia rápida de grandes volúmenes de datos entre los servidores que ejecutan los modelos de IA y las unidades de procesamiento especializadas, como las GPU.

En resumen, Arista Networks ha aplicado la Inteligencia Artificial en sus soluciones de redes para mejorar la gestión y operación de las infraestructuras, optimizar el rendimiento y la eficiencia de la red, y proporcionar conectividad de alto rendimiento para aplicaciones de IA y aprendizaje automático. A través de estas implementaciones, Arista busca brindar a sus clientes la capacidad de construir y gestionar redes que sean compatibles con las demandas crecientes de la IA en los entornos empresariales.

En los últimos años Arista ha ganado una cuota de mercado significativa en el mercado de conmutadores de centros de datos de alta velocidad a expensas de Cisco (CSCO.US) en los últimos años. Donde la creciente megatendencia de AI Networking y AI Spine equiparía a Arista con otra vía para el crecimiento futuro.

Impulsores clave del crecimiento

Ganar participación en el mercado de conmutación de centros de datos de alta velocidad: en los últimos años, Arista ha ganado participaciones de mercado notables en el mercado de conmutación de centros de datos de 100 gigas y, más recientemente, en el mercado clave de centros de datos de 400 gigas. Donde Cisco ha perdido constantemente cuotas de mercado frente a Arista. El siguiente gráfico ilustra el panorama de la cuota de mercado en el mercado de conmutadores de 10 GbE y superior, sin incluir los conmutadores blade.

Crehan Research Datacenter Switch, informe de cuota de mercado: 4T'22

Arista ha experimentado múltiples ciclos en el mercado de conmutadores de 400 gigas y su ejecución excepcional les ha permitido mantener su posición como líder del mercado. Actualmente, Arista está invirtiendo activamente en su tecnología de conmutación de 800 gigas. Donde la introducción del conmutador ethernet del centro de datos de 800 gigas podría contribuir significativamente al crecimiento de Arista durante la próxima década.

Dell'Oro enero de 2023: previsión de conmutadores Ethernet a largo plazo

La megatendencia de AI Networking y AI Spine: Arista opera principalmente en dos mercados clave: centros de datos y campus. El mercado de conmutación de centros de datos ha experimentado un crecimiento significativo debido al mayor gasto en computación en la nube y las inversiones de las grandes empresas. Durante la próxima década, tanto la computación en la nube como los centros de datos empresariales necesitarán redes de IA y tecnologías de columna vertebral de IA, incluidas las adyacencias cognitivas y las redes cognitivas.

En presentaciones de resultados recientes, Arista reveló que las redes de IA aún se encuentran en sus primeras etapas. Actualmente, en los casos de computación de alto rendimiento, existe una división de aproximadamente 50-50 entre Ethernet e InfiniBand, que son tecnologías anteriores a la IA. Sin embargo, Arista cree que la IA se volverá crítica e integrada en todos los procesos comerciales.

En términos de cuota de cartera de IA, se estima que el 80-90% de la cuota de cartera se dedicará a los procesadores. Si los centros de datos y los clientes de grandes empresas están completamente integrados verticalmente en la tecnología informática, es posible que no presente oportunidades de crecimiento significativas para Arista. Sin embargo, si estos clientes eligen un enfoque horizontal de lo mejor de su clase, Arista se volverá muy relevante. Teniendo en cuenta la complejidad de las redes de IA, se argumenta que la mayoría de los clientes elegirían tecnología integrada horizontal para sus implementaciones de IA.

La plataforma insignia de IA de Arista es la denominada 7800, y la empresa ha realizado extensas simulaciones sobre cómo funciona con clústeres de GPU y diferentes tipos de tarjetas de interfaz de red. En donde la compañía cree que los próximos 2 o 3 años serán cruciales para experimentar los avances tecnológicos y lograr la producción en masa.

Software y servicio en crecimiento: las renovaciones de servicios y soporte de software actualmente contribuyen aproximadamente con el 13,5 % de los ingresos de Arista y ofrecen márgenes elevados. Las ofertas de software como servicio (SaaS) pueden ofrecer redes de confianza cero, mejorar los diseños de implementación y mejorar la visibilidad y la observabilidad. La tendencia indica que los servicios y el software crecerán a un ritmo más rápido que el resto del negocio de hardware, lo que conducirá a un perfil de margen mayor para Arista con el tiempo.

¿Puede Arista seguir creciendo en su cuota del mercado de  800 gigas?

Siempre nos hemos preguntado por qué las grandes empresas tecnológicas no pueden mantener su tecnología en el largo plazo. Y parece que la razón principal radica en la arquitectura del software/hardware. Al diseñar un producto con software integrado, la arquitectura del software debe diseñarse y producirse cuidadosamente. Esta arquitectura determina cómo puede evolucionar el software en el futuro a medida que avanzan otras tecnologías. Si bien se pueden agregar y actualizar características al software, la arquitectura en sí no se puede cambiar fácilmente en el futuro, porque su coste es más elevado. Esto explica por qué Oracle (ORCL.US) está perdiendo cuota de mercado frente a los proveedores de bases de datos en la nube, por qué IBM (IBM.US) mantiene la lucha por adaptarse a la nube y por qué las CPU de Intel (INTC.US) no pueden competir con las GPU.

Arista inicialmente construyó su producto, abarcando tanto hardware como software, con un enfoque en la nube y los centros de datos. Sus conmutadores 400G y 800G son fáciles de implementar en entornos de nube y se pueden escalar fácilmente para satisfacer las crecientes demandas de la computación en la nube. Por el contrario, los conmutadores de Cisco (CSCO.US) dominaron el mundo local tradicional. Son costosos y complejos de implementar, y requieren técnicos certificados por Cisco para mantener y diseñar la red. Si bien esta estructura funcionó en el pasado, no es adecuada para la era de la nube y la IA.

Si bien Arista continúa expandiendo su cartera con productos de 100G y 400G, también presentó este año su primer producto de 25 terabytes de una unidad de rack, con puertos de 800 gigas que se pueden dividir en 2x400 gigas. Estos productos tienen casos de uso significativos y son ideales para aplicaciones de alta velocidad como la IA. El sistema operativo de Arista, EOS, es un sistema basado en un lago de datos de red resistente y de alta calidad que ha madurado con el tiempo y ahora admite operaciones a escala de la nube con varias copias de las tablas de enrutamiento de Internet. En mi opinión, Arista está muy por delante del juego en la nueva era de la IA.

Análisis de perspectivas y riesgos a corto plazo

Debilidad del gasto en centros de datos: el entorno macro actual está generando incertidumbres con respecto al gasto de capital entre las grandes empresas, particularmente en el sector de los centros de datos. Arista opera tanto en los segmentos de hiperescala como en la nube del negocio, que pueden ser más cíclicos en comparación con otros sectores.

Durante su última presentación de resultados, Arista reconoció las posibles incertidumbres que rodean el gasto en la nube en 2024, y esperan obtener más visibilidad sobre este asunto a finales de este año. Sin embargo, a pesar de estos desafíos, Arista mantiene su compromiso de apuntar a un crecimiento del 20 % del año fiscal 20 al año fiscal 25.

Los grandes del sector de la nube, incluidos Microsoft (MSFT.US), Meta (META.US) y Amazon (AMZN.US), representan alrededor del 40 % de las ventas del grupo Arista. Y no hay señales de que estas compañías hayan comenzado a reducir sus gastos de capital. Incluso si hay una recesión macroeconómica en el futuro cercano, la capacidad de Arista para continuar ganando cuota en los mercados de conmutación de 100G y 400G puede permitirles escapar de un entorno de demanda más lento. Además, es poco probable que se produzca una desaceleración significativa en la migración a la nube, ya que es una megatendencia, y los flujos de trabajo en la nube en realidad reducen los gastos de las empresas con el tiempo. Muchas empresas necesitan invertir en la nube, IA y análisis de datos para mantener una ventaja competitiva. Teniendo todo esto en consideración, el riesgo a corto plazo es gestionable para una empresa como Arista.

En cuanto a la perspectiva a corto plazo, Arista respaldó el consenso de un crecimiento anual del 26 %, con el objetivo de alcanzar aproximadamente 5.500 $ millones en ingresos para el año fiscal 23. Además, anticipan que el crecimiento de los grandes del sector de la nube se moderará en comparación con el crecimiento de tres dígitos experimentado en FY22.

Competencia de Cisco Nexus 9800: Cisco ha diseñado el Nexus 9800 para soluciones de conmutación de CC/núcleo, lo que lo convierte en un competidor directo de la serie 7800 de Arista. El Nexus 9800 cuenta con una preparación de 400G y capacidades de 800G, junto con una arquitectura distribuida de bajo consumo. Sin embargo, creo que implementar el Nexus 9800 puede ser bastante costoso y que a los clientes les resulte difícil expandir sus capacidades. Por el contrario, los productos de Arista son más asequibles y fáciles de implementar. El software Extensible de Arista es muy conveniente y fácil de usar, lo que permite un comienzo sin problemas, en mi opinión.

Además, Arista cuenta con un sólido perfil de márgenes, con aproximadamente un 60 % de margen bruto y un 40 % de margen operativo. Desde del primer trimestre del año fiscal 23, disponían de 3.300 $ millones en efectivo en su balance general. Estas sólidas finanzas los posicionan bien para resistir cualquier entorno macroeconómico recesivo.

Valoración

Analizando a Arista mediante descuento de flujos, intentaremos apuntar el valor razonable del precio de sus acciones. Asumiendo que Arista la tasa de crecimiento de sus ingresos será del 20 % en los próximos cuatro años, y que luego se moderará a un 15 % entre el año fiscal 27 y el año fiscal 32. Se estima que su margen operativo se expandirá un 0,5% anual impulsado por el apalancamiento operativo. 

Además, el modelo utiliza un WACC (Coste Medio Ponderado del Capital) del 10 % y el 4 % de la tasa de crecimiento terminal (g).

Proyecciones por descuento de flujos

En el modelo, el valor actual del flujo de caja libre para la empresa (FCFF) durante los próximos 10 años y el valor terminal son 15.000$ millones y 38.000$ millones, respectivamente. Como tal, el valor total de la empresa se estima en 53.000 $millones. Ajustando la deuda bruta y el efectivo, el valor razonable del precio de las acciones de Arista es de 187 $, según este análisis.

Valor razonable de las acciones de Arista, por descuento de flujos

Análisis Técnico

El comportamiento reciente de los mercados nos ha dejado una importante zona de soporte en el precio de la acción de Arista Networks (ANET.US). Esta zona coincide con niveles de máximos relativos de finales de 2021 que indican el extremo de las correcciones.

Fuente: xStation

El movimiento reciente y la tendencia alcista del valor desde finales de 2022 indican que el objetivo planteado por el análisis por descuento de flujos, en 187 $ por acción, tiene una probabilidad elevada, siempre y cuando supere los recientes máximos.

Conclusión

Arista proyecta una tasa de crecimiento de la cuota de mercado interesante. En el mercado de conmutación de centros de datos de alta velocidad, su tecnología está bien posicionada para el mercado de conmutación de 800 Gbps y 1,6 Tbps en la próxima década. Además, desde el punto de vista financiero, Arista está preparada para beneficiarse de la megatendencia de redes de IA e IA Spine, y la creciente combinación de software y servicios tiene el potencial de incrementar sus márgenes. Es importante destacar que en el mercado de IA siguen habiendo incertidumbres, sobre todo de corto plazo que pueden afectar al sector de la computación en la nube. Que sin embargo parece muy consolidadas para el largo plazo. Debido a que a diferencia de otras compañías de IA, Arista Networks lleva mucho más tiempo en acción y tiene como principales clientes a las compañías tecnológicas especializadas en IA más grandes del mundo.

Darío García, EFA
XTB España