La subida de los tipos en Suecia alteran las elecciones, las elecciones suecas están en el centro de atención

Resumen:

• Riksbank señala que  la subida de tipos podría tener lugar en diciembre o febrero, el BCE es un importante punto de referencia para mirar

• Las previsiones de inflación prácticamente no se modifican, el banco admite una mayor inflación principalmente debido a los efectos de los precios de la energía

• Las elecciones parlamentarias crean un factor de riesgo adicional para la corona sueca SEK en los próximos días

• La SEK en el nivel más bajo desde 2009 frente al euro, further downside seems to be limited

La corona sueca ha extendido las pérdidas en todos los ámbitos después de que el Riksbank retrasó la fecha en que podría emprender el ajuste monetario. Las tasas de interés obviamente se mantuvieron sin cambios en -0.5% extendiendo el período con tasas de endeudamiento negativas. Además de eso, el banco no decidió alterar sus pronósticos macroeconómicos de manera significativa, dejando sus estimaciones prácticamente sin cambios. El SEK se negocia un 0,3% menos frente al euro y frente al dólar.

Se ve nuevamente que la inflación de Suecia está aumentando gradualmente. El último aumento en el crecimiento general de los precios fue claramente impulsado por los precios de la energía. Fuente: Riksbank, XTB Research

El principal punto que fluye de la reunión de septiembre se refiere a la fecha en que el banco central podría iniciar el ciclo de ajuste monetario. El banco decidió nuevamente posponer esta fecha, indicando que se podría retrasar a diciembre o febrero. Tenga en cuenta que anteriormente había sugerido que el cuarto trimestre de este año era el momento más probable para tal movimiento. También se debe decir que el banco destacó que cualquier aumento de tasas en el futuro será de 25 puntos básicos, antes había habido algunos rumores de que el banco podría subir tipos en 10 o 15 puntos básicos. En lo que respecta a la evolución económica, el Riksbank sonó bastante optimista al subrayar que la actividad económica es fuerte y la inflación se acerca al objetivo del 2%. Este último es el punto al que debemos referirnos. Tenga en cuenta que incluso a pesar de que la inflación general ha subido últimamente, este movimiento no se ha notado en caso de que la inflación subyacente elimine los precios de la energía. Por lo tanto, se puede evaluar que las presiones inflacionarias aún no han mostrado un repunte suficiente como para convencer a la autoridad monetaria de cambiar de opinión. El cuadro de arriba es una ilustración perfecta de tal desarrollo. Obviamente, el Riksbank está anticipando que la inflación subyacente subirá gradualmente hacia el objetivo del 2% y luego se ubicará ligeramente por debajo de este umbral. Suena perfectamente, ¿no?

El problema es que el banco tendió a equivocarse tantas veces en el pasado al predecir los niveles de inflación que algunos participes del mercado podrían tomar estas estimaciones si peso. Esto, junto con la fecha diferida en lo que respecta al primer aumento de tipos, actúa en detrimento de la SEK. Para ser precisos, observemos que las estimaciones básicas de CPIF se redujeron sutilmente a 1.9% desde 2% para 2019 y 2020, mientras que las estimaciones de CPIF no cambiaron del 2.1% y 1.9% respectivamente. Como en muchos otros países, la proyección del PIB de este año se incrementó hasta el 2,9% desde el 2,5%, pero las estimaciones para los dos años posteriores se mantuvieron básicamente sin cambios. ¿Son estas revisiones relevantes para la política monetaria allí? No particularmente porque la economía ha estado funcionando bastante bien últimamente, por lo que cambios leves en las tasas de crecimiento no deberían verse como un cambio de juego. Todo lo que el Riksbank necesita ver es un aumento convincente de la inflación subyacente, lo que sería una clara señal de que los mecanismos internos de inflación comienzan a funcionar. Finalmente, uno debe saber que el banco central sueco no quiere elevar los costes de endeudamiento antes del El Banco Central Europeo lo haga. Por lo tanto, suponiendo que el BCE mantendrá tipos al menos hasta el verano de 2019, el Riksbank puede ser reacio a subir las tasas para evitar la presión sobre la moneda, lo que socavaría los esfuerzos del banco para volver a la inflación. Entonces, ¿hay mucho más inconveniente para la SEK?. Teniendo en cuenta el nivel en el que se negocia actualmente la SEK, se podría decir que "no", ya que la moneda escandinava se ha visto empujada recientemente a su nivel más bajo desde mediados de 2009 frente al euro. Dicho esto, aun cuando la SEK parece mantener "el valor" puesto que se encuentra entre las principales monedas menos valoradas según un enfoque REER, no se puede pronosticar una apreciación rápida basada únicamente en esta razón, sino un aumento gradual con el tiempo si el el banco comienza a subir los tipos. 

Los Demócratas en Suecia se ven como el resultado más negativo en las elecciones de este domingo. Fuente: Bloomberg

Last but not least, the SEK faces another risk in form of parliamentary elections taking place this Sunday. A fallout appears to be highly uncertain but the most market unfriendly scenario would a good outcome of Sweden Democrats. Based on the most available aggregate polling (as of 3 September) party’s backing is 19% which is one of the best level since 2015 (however, the most recent YouGov poll showed the party’s backing rising to 25%). Note that the party has garnered voters because it explicitly backs up initiative to hold a referendum on a possible exit from the European Union. Given the fact that Sweden has lately become a haven for refugees it does not seem to be particularly shocking. Note that according to polls both the governing centre-left block and the four-party alliance block are expected to be short of a majority therefore a minority government could become a real option after this weekend. From a financial markets’ viewpoint the weakest outcome of the Sweden Democrats, the more positive news for the SEK. Bear in mind that even as Sweden’s Democrats win the election it could have no a real chance to enter a government as all other parties have pledged not to cooperate with them. To sum up, we think that this week’s elections constitute a short-term risk for the SEK but in the longer-term it could have a lesser impact unless the Sweden Democrats party gets a landslide approval allowing it to govern on its own - the remarkably unlikely scenario.

Por último, pero no menos importante, la SEK se  enfrenta a otro riesgo en forma de elecciones parlamentarias que tendrán lugar este domingo. El escenario más antipático para el mercado sería un buen resultado para los Demócratas de Suecia. Según la encuesta agregada disponible (desde el 3 de septiembre), el respaldo del partido es del 19%, que es uno de los mejores desde 2015 (sin embargo, la encuesta más reciente de YouGov mostró que el respaldo del partido aumentó al 25%). Tenga en cuenta que el partido ha recogido votantes porque respalda explícitamente la iniciativa de celebrar un referéndum sobre una posible salida de la Unión Europea. Dado el hecho de que Suecia se ha convertido últimamente en un refugio para los refugiados, no parece ser particularmente impactante. Tenga en cuenta que, según las encuestas, se espera que tanto el bloque de centro izquierda como el bloque de alianza cuatripartita hagan mayoría, por lo que un gobierno minoritario podría convertirse en una opción real después de este fin de semana. Desde el punto de vista de los mercados financieros, el resultado más débil es para los Demócratas de Suecia, la noticia más positivas para la SEK. Tenga en cuenta que incluso cuando los Demócratas de Suecia ganen las elecciones, no podrían tener una posibilidad real de formar un gobierno, ya que todos los demás partidos se han comprometido a no cooperar con ellos. En resumen, creemos que las elecciones de esta semana constituyen un riesgo a corto plazo para la SEK, pero a largo plazo podría tener un impacto menor, a menos que, el partido Demócratas de Suecia obtenga una aprobación aplastante que le permita gobernar por sí mismo, escenario poco probable .

Técnicamente, el EURSEK se disparó brevemente por encima de 10.70 la semana pasada, pero no se pudo permanecer allí por más tiempo. Creemos que este nivel se volverá a probar nuevamente en caso de un resultado sorprendentemente bueno de los Demócratas de Suecia en las elecciones del domingo, pero parece muy improbable desde este nivel. Por lo tanto, el escenario base es que cualquier pico por encima de esta línea podría desaparecer rápidamente. A largo plazo seguimos siendo alcistas en el SEK tanto frente al euro como frente al dólar estadounidense. Fuente: xStation5

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