La inflación estadounidense está oficialmente en el 5% y la inflación subyacente que excluye la mayoría de los elementos volátiles es del 3,8%, la más alta desde principios de los noventa. Pensarías que eso no sería una buena noticia. De hecho, los mercados estaban preocupados por la inflación más alta en febrero y luego incluso los pesimistas no esperaban que el IPC superara el 4%. Ahora que la realidad se ha vuelto más dura, tanto las acciones como los bonos se están recuperando con euforia. ¿Dónde está la lógica en eso?
Bueno, nuestros lectores de toda la vida deben saber que la lógica es inundar los mercados con dólares cuando destacamos el tema por primera vez a principios de abril. El Tesoro de EE. UU. decidió recortar su posición de efectivo y privó a los mercados de nuevas emisiones de letras del tesoro y la Fed, obviamente, sigue imprimiendo a todo ritmo, lo que aumenta la liquidez excesiva. Las operaciones de recompra inversa de la Fed de Nueva York se encuentran en niveles récord, lo que refleja una liquidez cada vez mayor. ¿Por qué los inversores venderían acciones o bonos solo para tener dificultades para invertir su efectivo al 0%?
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Las operaciones de reporto inverso récord reflejan un exceso de liquidez récord, una condición previa para todos los movimientos del mercado que vemos en este momento. Fuente: Fred
En abril, también estaba tratando de averiguar cuál era el plan, dado que el Tesoro tendría que comenzar a tomar grandes préstamos del tercer trimestre para financiar un déficit récord. Si bien aún no está del todo claro, parece que querían mitigar el impacto del aumento de la inflación. El exceso de liquidez récord más el discurso “transitorio” desorientó los mercados y ayudó a la Fed a mantener el control.
Obviamente, nadie sabe cuál es el final de esto. Nunca hemos tenido a la Fed tan ignorante de los riesgos inflacionarios. Si la teoría transitoria realmente funciona, tal vez la Fed pueda AGREGARSE a la QE en algún momento para ayudar a financiar el déficit. Pero ¿y si no es así? ¿En qué momento se rompe algo? Me temo que no lo sabremos antes del verano. Hasta ahora, se espera que la Fed intente retrasar cualquier ajuste tanto como pueda.
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