Resumen de materias primas: petróleo, gas natural, oro y cacao (05.03.2025)

OIL:

• La OPEP+ ha indicado en su último comunicado que tiene la intención de proceder a aumentar la producción a partir de abril.
• El aumento de la producción pretende compensar la reducción voluntaria de 2,2 millones de barriles diarios a lo largo de varios meses.
• Los precios del crudo WTI rondan los 67,5 dólares por barril, su nivel más bajo desde la primera quincena de diciembre.
• La decisión de Trump de imponer aranceles a Canadá y México y gravámenes adicionales a China puede, a largo plazo, conducir a una reducción del comercio internacional y, por ende, disminuir la demanda de petróleo crudo.
• Estados Unidos está imponiendo un arancel del 10% al petróleo crudo procedente de Canadá, lo que tendrá un impacto limitado en la reducción de las importaciones de petróleo de Canadá.
• La diferencia actual entre el crudo WTI y el WCS canadiense es de 13 dólares, pero ha sido mayor en el pasado, lo que indica la posibilidad de ajustes de precios a las nuevas realidades de la guerra comercial.
• Las mayores expectativas de paz en Ucrania también podrían ejercer presión sobre los precios del petróleo debido a un acceso potencialmente más fácil al mercado ruso si se levantan algunas sanciones estadounidenses.

El petróleo crudo WTI está probando el nivel de 67 dólares por barril. Esta zona ha sido probada cinco veces entre septiembre y diciembre de 2024. El petróleo también se negoció en esta zona en 2023. El siguiente nivel clave de soporte técnico está alrededor de los 62 dólares por barril, los mínimos locales de 2021. Al mismo tiempo, estamos observando una clara reducción de las posiciones especulativas largas en el crudo WTI recientemente, aunque todavía no podemos hablar de sobreventa extrema, como fue el caso en septiembre de 2024, o en los dos años anteriores. Fuente: xStation5.

Oro:

• La incertidumbre sobre la guerra comercial y la paz en Ucrania está impulsando un resurgimiento en el mercado del oro. En este momento, se encuentra a sólo un 1,5% de los máximos históricos.
• En Estados Unidos, estamos observando una caída significativa de los rendimientos y un debilitamiento del dólar estadounidense. El mercado espera en parte que la guerra comercial sea de corta duración.
• El último informe del WGC sobre los fundamentos del oro mostró un superávit mínimo en el cuarto trimestre de 2024 de 20 toneladas de oro. Esto se debe a un repunte significativo en la demanda de joyas y a la sólida demanda de los bancos centrales y la demanda de inversión.
• Los balances de los cuatro bancos centrales más grandes se han estado recuperando desde principios de enero, lo que también es un factor que respalda los altos precios del oro.
• En un futuro próximo, Estados Unidos tendrá que refinanciar una cantidad muy grande de deuda, lo que potencialmente podría conducir a una disminución de la demanda de oro.
• Los niveles de inventarios en COMEX ya están alcanzando los niveles del pico de 2020, cuando, debido a los temores de COVID, una gran cantidad de oro también fue traída a EE. UU. desde Europa.

Los rendimientos estadounidenses han caído significativamente recientemente, lo que es un factor que respalda el reciente repunte del oro. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

El final de 2024 supuso una clara recuperación de la demanda, tanto en el sector joyero como por parte de los bancos centrales. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

El oro ha ganado casi un 10% este año, mientras que el S&P 500 ha caído aproximadamente un 2% este año. El reciente y brusco retroceso del mercado de valores provocó un retroceso del oro debido a la búsqueda de liquidez, pero sin un colapso, la situación en el mercado del oro debería estabilizarse. Fuente: xStation5.

Gas natural:

• Los inventarios de gas de EE.UU. siguen estando significativamente por debajo del promedio de cinco años, pero las próximas semanas deberían traer caídas mínimas de inventarios, mientras que las primeras reposiciones de inventarios podrían ser posibles a principios de abril, dependiendo del clima.
• Las previsiones actuales indican en las próximas semanas temperaturas significativamente más altas de lo habitual, lo que debería reducir el consumo de gas para calefacción.
• Por otra parte, Estados Unidos está enviando actualmente cantidades récord de GNL, lo que, por supuesto, sugiere que reconstruir los inventarios en el futuro cercano será más difícil que en años anteriores, sin un aumento significativo en la producción, que actualmente todavía ronda los 105 bcfd.
• El aumento de precios en el mercado desde principios de la primera semana de marzo también fue impulsado por la imposición de aranceles comerciales a Canadá, lo que potencialmente podría aumentar la demanda de gas estadounidense a nivel local.
• Actualmente, los envíos de GNL promediaron en marzo 15,8 bcfd.

Los inventarios de gas de EE.UU. siguen estando significativamente por debajo del promedio de cinco años. En las próximas 2-3 semanas deberíamos observar una nueva disminución de los inventarios, aunque probablemente en niveles mínimos. El futuro de los precios dependerá del ritmo de reposición de los inventarios en el próximo mes, antes de la próxima temporada de calefacción. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

La producción de gas natural se encuentra actualmente en niveles récord en Estados Unidos, pero con un aumento significativo de las exportaciones, esto puede no ser suficiente para reponer los inventarios a un ritmo suficiente. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

La situación actual empieza a parecerse a la de 2021 y 2022, cuando, tras una fuerte caída de los inventarios, observamos la creación de un potencial para un fuerte aumento de precios en el mercado del gas estadounidense. Los inventarios comparativos muestran que el mercado de gas natural presenta un déficit significativo. Fuente: Bloomberg Finance

LP, XTB.

Los precios del gas han subido a sus niveles más altos desde principios de 2023, mientras que los precios se mantienen por debajo de los 4,3 dólares por MMBTU. El clima teóricamente sugiere una posible disminución en la demanda de gas, pero los precios siguen siendo muy volátiles. En caso de reacción a una menor demanda, podría producirse una caída entre los promedios de las SMA de 60 y 120. Sin embargo, si la fuerte demanda continúa y los inventarios disminuyen más drásticamente, es posible un acercamiento a la zona de 4,8-5,0 USD/MMBTU. Fuente: xStation5.

Cacao:

• Los precios del cacao han caído a su punto más bajo, un 40% menos que su máximo histórico de mediados de diciembre de 2024.
• La caída de precios desde principios de este año hasta hoy es de aproximadamente el 25%.
• El precio mantiene una línea de tendencia ascendente a largo plazo. Además, el nivel de $7.000 parece ser un soporte clave para el mercado del cacao.
• Los inversores continúan retirándose del mercado. Tanto las posiciones largas como las cortas están cayendo, pero la reducción en las posiciones largas es más fuerte. Las posiciones netas han caído hasta alcanzar su nivel más bajo desde abril de 2024.
• La fuerte caída reciente de los precios se intensificó tras la publicación del informe de la ICCO, que indica un excedente en la temporada 2024/2025 de 142.000 toneladas.
• ICCO indica una disminución interanual del 4,8% en la demanda y un aumento interanual del 7,8% en la oferta. El año pasado, la producción cayó un 16,4% interanual.
• Sin embargo, el aumento de la producción de ICCO es menor que el aumento actual de las entregas de cacao a los puertos de Costa de Marfil, que es de aproximadamente el 16% (en diciembre, este aumento superó el 30%). Esto potencialmente significa que ICCO espera una temporada media muy débil, cuyo inicio está previsto para abril.

El precio del cacao ha rebotado desde el nivel de 8.000 dólares por tonelada, pero se mantiene por debajo de los 9.000 dólares y del promedio de 250 sesiones. Estos niveles pueden representar actualmente una resistencia muy importante. Sin señales de mejora en la demanda, puede ser difícil volver a precios superiores a 10.000 dólares por tonelada. Fuente: xStation5.