Resumen de materias primas: petróleo, gas, oro, cobre (27.08.2024)

Petróleo:

• El aumento de precios a principios de esta semana se debe a las tensiones en Oriente Medio y a la paralización de la producción en algunas partes de Libia
• El gobierno del este de Libia apunta a una paralización de la producción y las exportaciones en respuesta a las acciones del gobierno de Trípoli, que quiere el control del banco central
• La producción actual en Libia es de unos 1,2 millones de brk al día. En el pasado, la producción ha podido caer casi a cero, lo que podría cambiar significativamente el panorama del mercado en las próximas semanas o meses si la paralización de la producción resulta ser permanente
• Los miembros de la OPEP+ se reunirán de nuevo a finales de mes para considerar el futuro destino del acuerdo de reducción de la producción. En la reunión anterior, la OPEP+ mantuvo su plan de un retorno moderado de la producción a partir del cuarto trimestre de este año. Los precios han estado cayendo desde la última reunión, pero después del último repunte solo están un 2% desde finales del mes pasado
• El petróleo ha rebotado casi un 9% desde el mínimo. La estacionalidad todavía apunta a una tendencia lateral, mientras que las posiciones netas siguen cayendo.

Gas Natural

• Los precios del gas están retrocediendo fuertemente desde el nivel de alrededor de 2,2 $/MMBTU ante el cambio de las previsiones meteorológicas en EE. UU.
• Las temperaturas han bajado, lo que sugiere un menor consumo de electricidad para el funcionamiento del aire acondicionado
• Los precios están tratando de cerrar la última brecha formada durante la caída, que fue de alrededor del 7%
• Técnicamente, se está formando una posible formación de oRGR, sin embargo, tendría que haber un repunte de precios antes del nivel de 2,0 $/MMBTU
• La estacionalidad apunta a un comportamiento de precios estable en el próximo mes y aumentos en octubre antes del inicio de la temporada de calefacción
• Dada la reciente reducción de las exportaciones de GNL de EE. UU., la oferta aún supera la demanda, lo que permite una mayor reposición. No obstante, por primera vez en muchos años, presenciamos una caída única en los inventarios durante el verano. Sin embargo, los inventarios todavía están claramente por encima del promedio de 5 años (alrededor del 13%)
• El precio del gas está cayendo hacia el nivel de 2,05, donde se ha producido la caída de los futuros. Si el precio no cae significativamente más, se podría dibujar una formación oRGR, con un rango en torno al nivel de $2,7/MMBTU. Sin embargo, vale la pena recordar que el próximo rollover puede ser ya de dos dígitos, si se mira desde el lado del cambio porcentual. 

Oro:

• El oro alcanza nuevos máximos históricos en respuesta al discurso moderado de Jerome Powell en el simposio económico de Jackson Hole
• Las expectativas del mercado sobre los recortes de las tasas de interés siguen apuntando a un recorte de 100 puntos básicos antes de que acabe el año.
• Si analizamos la estacionalidad, septiembre es un mes muy malo para el oro. La estacionalidad puede estar relacionada con el regreso de los inversores a los mercados después de las vacaciones. Por otro lado, también se acerca la temporada de bodas en la India, y se espera que un dólar más débil y una reducción de los aranceles de importación en el país reaviven la demanda de oro
• Las posiciones netas en oro están en su nivel más alto desde 2020. Esto genera una señal contraria, aunque con niveles de sobrecompra tan altos anteriores, es decir, en los mencionados 2020 y 2016, los precios del oro seguían ganando durante "largas semanas"
• Existe la posibilidad de obtener ganancias en posiciones largas después del recorte de la Fed, pero la continua incertidumbre geopolítica mundial y la inflación aún alta podrían impulsar los precios del oro a nuevos máximos históricos
• Goldman Sachs vio los precios del oro en 2.700 dólares la onza en abril, y mantiene este pronóstico
• Citi apunta a compras por parte de ETF que podrían llevar los precios del oro a 3.000 dólares en un horizonte de 12 meses
• UBS ve precios del oro en 2.600 dólares a finales de este año
• El pico en onzas en poder de ETF se registró en 2020, en torno a los 110 millones de onzas. Actualmente, son 82 millones de onzas. La perspectiva de una recuperación es de casi 8.000 toneladas de oro, o casi dos años de demanda/oferta total de oro.

En los últimos años, septiembre ha sido el mes en el que se ha producido una liquidación del oro. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Si analizamos la estacionalidad del oro, los promedios de 5 y 10 años apuntan a una liquidación y un mínimo local a finales de octubre y principios de noviembre. Por otro lado, la estacionalidad a largo plazo (desde los años 50) indica una continuación del aumento, pero un pico local se habría producido recién a principios de noviembre. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Las posiciones netas en el mercado del oro son extremadamente altas, lo que genera el riesgo de toma de ganancias. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Los ETF han estado acumulando oro durante varias semanas, lo que indica que se avecinan recortes de las tasas de interés. Si los ETF alcanzaran un nuevo pico en la cantidad de oro que poseen, se puede contar con que la demanda alcance alrededor de 8.000 toneladas, lo que representa casi dos años de demanda total de oro. Esto podría impulsar al oro a nuevos picos históricos. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Cobre:

• Los precios del cobre subieron a sus niveles más altos en un mes por las expectativas de recortes de tasas de interés en los EE. UU., lo que podría impulsar la economía
• También estamos viendo una debilidad histórica en el dólar, incluso frente al yuan (que también está relacionada con el regreso del capital a Asia después de las subidas de tasas en Japón). Un yuan más fuerte generalmente ha anunciado una economía china más fuerte
• En China, se habla de un aumento de los pedidos de varillas y cables de cobre del sector energético. También estamos viendo una caída de las acciones en la bolsa de valores de Shanghái, después de subir a los niveles más altos desde 2020
• El impulso crediticio apunta a un posible fondo en el corto plazo, pero una estabilización a partir de entonces, en lugar de un gran repunte de precios
• Ha habido un retroceso masivo en las posiciones largas de cobre en el mercado en las últimas semanas. El descenso de las posiciones largas por debajo del nivel de las posiciones cortas puede ser una señal de sobreventa.

Tras alcanzar picos extremos (eje invertido), las acciones chinas están empezando a caer. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

El impulso crediticio puede sugerir que se está a punto de alcanzar un mínimo local, pero al mismo tiempo no deberíamos esperar un aumento significativo de la demanda del sector de la construcción, sobre el que el impulso crediticio está actuando con mayor fuerza. El yuan está actualmente muy fuerte frente al dólar, lo que podría ser otro factor que favorezca al cobre. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.