🌾 Resumen de materias primas - Trigo, cacao, oro y petróleo WTI (01.09.2026)

Situación del mercado

En el mercado de materias primas observamos actualmente una clara polarización del sentimiento, con la mayoría de los activos registrando caídas moderadas, como refleja una variación media diaria negativa del -0,49%. Los líderes de las alzas son las materias primas energéticas: el gas natural en Europa (+1,82% hoy y +8,14% en una semana) y el petróleo WTI (+1,58%), como reacción directa a las noticias procedentes de Oriente Medio y al ataque con drones ucranianos contra la terminal de exportación rusa de Ust-Luga.

En el extremo opuesto se encuentran las materias primas agrícolas blandas, como el jugo de naranja y el café (-2,72%), que lideran las ventas de hoy. La corrección también afectó a los metales preciosos, incluida la plata (-2,58%), que, bajo la influencia de las expectativas restrictivas sobre las tasas de interés de la Fed, cayó por debajo de los 65 dólares por onza. Pese al debilitamiento de hoy, la valorización de largo plazo de muchos metales preciosos e industriales sigue siendo extremadamente elevada. El cobre registra una desviación de hasta +2,73σ respecto de su media de cinco años, mientras que el zinc, el oro y la plata también permanecen significativamente por encima de la norma, aunque, al mismo tiempo, estas desviaciones han disminuido claramente respecto de comienzos de año.

En los próximos días será clave para el mercado monitorear el impacto adicional de las tensiones geopolíticas sobre la infraestructura energética y las decisiones de los bancos centrales, incluida la próxima reunión del Banco de Canadá, que en los últimos años ha marcado tendencia, aunque la situación se ve complicada por los recientes aranceles estadounidenses sobre Canadá. Otro factor importante para el comportamiento de los metales será el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales de Estados Unidos y Japón, que podría ejercer una presión bajista adicional sobre los activos que no generan intereses.

Trigo

• Al 1 de septiembre de 2026, el precio de los contratos de trigo subió hasta alcanzar los 791 centavos por bushel. Cabe destacar que, en términos mensuales, observamos un movimiento alcista superior al 21%.
• Desde comienzos de año (YTD), la materia prima acumula una espectacular alza del 56,25%, mientras que en términos interanuales el avance alcanza el 50,25%.
• Los indicadores técnicos muestran una estructura claramente alcista, en la que tanto las medias móviles (SMA) como el MACD generan señales de continuación de la tendencia alcista, mientras que el precio se encuentra un 19,90% por encima de la media móvil de 50 días.
• Sin embargo, la lectura extremadamente elevada del RSI, situada en 88, indica un estado de sobrecompra extrema del mercado que, junto con la resistencia en la zona de los 800 centavos por bushel, podría incentivar una toma de beneficios y una corrección hacia los soportes más cercanos en 750,00 y 720,00.

Cabe destacar que los niveles actuales de precios se encuentran cerca de los observados antes del estallido de la guerra a gran escala en Ucrania en febrero de 2022. En aquel momento, toda la prima se redujo hasta agosto del mismo año, aunque posteriormente observamos otra ola de alzas hasta comienzos de octubre. No puede descartarse que actualmente se repita una situación similar y que el precio solo experimente una corrección una vez completadas las cosechas. Fuente: xStation5

Contexto fundamental y de mercado

• Debido al cierre de mes, se produjo una ligera ola de ventas en los contratos de futuros, pero desde comienzos de septiembre, junto con el encarecimiento del petróleo, observamos un regreso de las alzas.
• La decisión del presidente de Rusia de rechazar la propuesta de crear corredores marítimos seguros provocó una paralización de las exportaciones de cereales desde la estratégica región del mar Negro.
• Los importadores del Sudeste Asiático y Oriente Medio se vieron obligados a redirigir abruptamente su demanda hacia mercados de suministro alternativos debido al bloqueo del mar Negro.
• El Ministerio de Agricultura de Australia elevó en un 12% su previsión de producción nacional de trigo para la temporada 2026/27, hasta 29,9 millones de toneladas, gracias a unas lluvias excepcionalmente abundantes durante el invierno. Sin embargo, cabe destacar que El Niño normalmente ha afectado negativamente a las cosechas de trigo en Australia.
• Las previsiones de exportación para Australia Occidental en septiembre contemplan envíos de casi 1 millón de toneladas de cereal, un volumen un 29% superior al promedio de los últimos 15 años para este mes.
• Las continuas disrupciones en la zona del estrecho de Ormuz y los elevados precios de los fertilizantes químicos a comienzos de año obligaron a agricultores de todo el mundo a limitar su utilización.
• La reducción de la fertilización se traducirá directamente en una disminución del contenido promedio de proteínas de las cosechas mundiales de trigo de este año, lo que limitará la oferta del cereal de mayor calidad.
• El aumento de los costos energéticos y el riesgo de escasez de combustible en el mercado europeo se traducen en mayores costos de transporte y logística en el comercio internacional de cereales.
• En este momento, el 77% del trigo de primavera en Estados Unidos ya ha sido cosechado, un resultado significativamente superior al del año pasado (62%) y al promedio de cinco años (68%).
• Al mismo tiempo, los datos sobre inspecciones de cereales muestran cifras claramente inferiores a las del año pasado.

El trigo todavía no está extremadamente caro en relación con la soja, aunque ya muestra algunas señales de sobrecompra frente al maíz. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Los precios del trigo están subiendo claramente, aunque los precios de la materia prima rusa han caído de forma considerable, lo que podría estar relacionado con las dificultades para venderla en el exterior debido a la paralización de las exportaciones. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Los precios del trigo están subiendo con mucha fuerza para esta época del año, aunque el avance todavía no es tan intenso como en 2022. Normalmente, los precios solo comienzan a caer durante el periodo noviembre-diciembre. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Valorización histórica (Z-score)

Los indicadores de valorización histórica del trigo muestran desviaciones significativas respecto de los promedios de largo plazo, como confirman los valores del Z-score de +3,43 para el horizonte de un año y +4,65 para el de dos años. En relación con el promedio de cinco años, el indicador Z5Y se sitúa actualmente en +0,83.

Al analizar la dinámica de este indicador durante los últimos seis meses, se observa una clara tendencia alcista. Hace seis meses, el Z-score de cinco años se encontraba en un nivel profundamente negativo de -0,65, mientras que hace tres meses repuntó ligeramente hasta -0,30. Este rápido cambio en la dinámica del Z-score en un periodo tan corto evidencia una fuerte presión de demanda y un alejamiento repentino de la zona de infravaloración histórica.

Esta estructura sugiere que el riesgo de inversión en el mercado del trigo ha aumentado significativamente y que la valorización actual se encuentra cada vez más exigente en relación con sus patrones históricos.

El trigo se encuentra actualmente en niveles de sobrecompra extrema respecto de los promedios de uno y dos años. Fuente: XTB

Escenarios

Escenario alcista: La continuación de la tendencia alcista estaría respaldada por una mayor paralización de las exportaciones desde la región del mar Negro y por la profundización del déficit de trigo con alto contenido proteico en los mercados mundiales como consecuencia de las restricciones globales en el uso de fertilizantes. Si la demanda de Asia y Oriente Medio se desplaza de forma permanente hacia alternativas más costosas y las tensiones geopolíticas elevan adicionalmente los costos del transporte marítimo, los precios del trigo podrían superar de forma sostenida la barrera psicológica de 800,00. Desde una perspectiva técnica, mantener el precio por encima de la media móvil de 50 días y superar la resistencia local abriría el camino hacia nuevas alzas hasta 830,00 y, en un escenario extremo de demanda, incluso hasta 860,00 por contrato.

Escenario bajista: Un movimiento correctivo podría desencadenarse por una toma de beneficios, especialmente ante la extrema sobrecompra del mercado señalada por un RSI de 88 o por las desviaciones estándar respecto de las medias. Un factor fundamental favorable a las caídas sería el aumento de la presión de oferta desde Australia, donde las previsiones de una abundante cosecha de 29,9 millones de toneladas llegarán al mercado de exportación en septiembre, aliviando parcialmente las preocupaciones globales sobre la disponibilidad del cereal. Si el precio vuelve a situarse por debajo de 780,00 y se enfría el sentimiento especulativo, las cotizaciones del trigo podrían retroceder hacia el fuerte soporte técnico de 750,00 y, en caso de una ola de ventas más profunda, poner a prueba la zona de 720,00, lo que coincidiría con un regreso hacia la media de 50 días.

Cacao

• Los precios del cacao se están estabilizando después de las fuertes alzas recientes, por debajo de los 6.700 dólares por tonelada.
• Cabe destacar que el rendimiento mensual ya se sitúa alrededor del 25%, mientras que desde comienzos de año el movimiento se encuentra ligeramente por debajo del 15%. Sin embargo, en términos interanuales, el cacao todavía registra una caída de aproximadamente el 10%.
• Desde una perspectiva técnica, el mercado se encuentra en una fuerte tendencia alcista, como indican las señales positivas de las medias móviles SMA y del MACD, además de una elevada desviación respecto de la media móvil de 50 días, que alcanza el +20,25%.
• El RSI en 82 señala un estado de fuerte sobrecompra del mercado, lo que podría indicar riesgo de corrección. Las principales resistencias técnicas se concentran alrededor del nivel psicológico de 7.000 dólares, mientras que el soporte principal está marcado por la SMA50 y los últimos mínimos locales en la zona de los 6.000 dólares.

Los precios del cacao se estabilizan por debajo de 6.700. Cabe destacar que el nivel de 7.000 constituye una resistencia muy importante, reforzada por el retroceso del 50,0%. Fuente: xStation5

Contexto fundamental y de mercado

• El mercado del cacao ha registrado un aumento de precios de casi el doble desde marzo, reflejando que los inversores continúan descontando importantes riesgos futuros para la producción.
• Aunque se espera un superávit de oferta de entre 400.000 y 483.000 toneladas durante la actual temporada 2025/26, la próxima temporada 2026/27 podría volver a registrar un déficit estructural.
• Las previsiones para África Occidental durante la temporada 2026/27 apuntan a una posible caída de la producción de cacao de hasta un 10%.
• El creciente riesgo de un fuerte episodio de El Niño durante el otoño supone una seria amenaza de sequía para las principales cosechas (main crop) de Costa de Marfil y Ghana.
• Los análisis históricos indican que, durante un episodio de El Niño, los precios del cacao en los mercados mundiales suben en promedio un 15%.
• Otro factor de riesgo para el tamaño de las cosechas es el reducido ritmo de formación de frutos jóvenes (cherelle count) observado actualmente.
• En Costa de Marfil, en la región de Mahapleu, la persistente y abundante nubosidad impide a los agricultores secar correctamente los granos, lo que genera serias preocupaciones por el desarrollo de moho y un aumento de la acidez de la materia prima.
• Pese a los problemas de secado, los árboles de cacao en las zonas occidental y meridional de Costa de Marfil crecen con normalidad y están entrando en la fase inicial de floración.
• En Ghana, en la localidad de JK Krom, los agricultores enfrentan una fuerte nubosidad y lluvias intermitentes con escasa luz solar, lo que contribuye directamente a la propagación de la enfermedad de la mazorca negra.
• Los propietarios de plantaciones en Ghana están retrasando deliberadamente la venta de sus granos de cacao, a la espera de los anunciados aumentos de los precios oficiales de compra al productor (farmgate price).
• En Camerún, en la zona productora central alrededor de Monatele, el regreso de las lluvias favorece la plantación de nuevos árboles de cacao para sustituir ejemplares antiguos y ampliar los viveros, mientras los agricultores obtienen plántulas de alto rendimiento del Instituto de Investigación y Desarrollo Agrícola.
• En Nigeria, en la zona de Abia, cerca de Ikom, las lluvias moderadas estimulan la aparición de nuevas flores, mientras que los mayores precios de compra incentivan a los agricultores a intensificar la protección de los árboles antes de las cosechas de octubre, reduciendo a 15 días el ciclo de fumigación contra la mazorca negra.
• En el suroeste de Nigeria, cerca de Abiri Ogudu, finalizaron las cosechas intermedias (midcrop), que se caracterizaron por un buen tamaño de los granos, aunque su volumen fue inferior al del año pasado, mientras se espera una nueva floración a finales de septiembre.
• El procesamiento de cacao (grinding) en Europa cayó un 4,6% interanual durante el segundo trimestre, registrando su octava caída trimestral consecutiva debido a la contracción del consumo provocada por los elevados precios minoristas.
• El procesamiento de cacao en Asia aumentó un 25% durante el mismo periodo y en Norteamérica un 7,65%, lo que se explica principalmente por el objetivo de reconstruir inventarios tras las caídas anteriores de los precios.
• Los costos extremadamente elevados de la materia prima obligan a los fabricantes de productos de confitería a modificar sus recetas y aplicar shrinkflation, es decir, reducir el peso de los productos de chocolate terminados.

El precio del cacao está subiendo con fuerza este año, aunque se aproxima el inicio de la temporada, periodo en el que normalmente los precios perdían valor a medida que los primeros datos de cosecha resultaban mejores de lo esperado. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Valorización histórica (Z-score)

Los indicadores de valorización histórica del mercado del cacao presentan un panorama bastante mixto dependiendo del horizonte temporal considerado. El Z-score anual se sitúa actualmente en +1,35, lo que indica una valorización relativamente elevada en el corto plazo, mientras que el Z-score de dos años se encuentra en -0,08, lo que sugiere niveles neutrales en el mediano plazo. El Z-score de cinco años, el más representativo, se sitúa actualmente en +0,61.

Al analizar la dinámica de este indicador de largo plazo durante los últimos seis meses, se observa una clara tendencia alcista. Hace seis meses, el Z-score de cinco años se encontraba en un nivel profundamente negativo de -0,61, tras lo cual hace tres meses registró una recuperación parcial hasta -0,29. Esta tendencia continuó durante las semanas siguientes y, hace un mes, el indicador pasó ligeramente a terreno positivo, alcanzando +0,03, para posteriormente fortalecerse hasta el actual +0,61.

Esta dinámica indica claramente una fuerte y consistente revalorización del mercado del cacao respecto de sus medias históricas. Desde el punto de vista de la evaluación del riesgo, una transición tan rápida desde una profunda infravaloración hacia niveles superiores al promedio histórico indica un creciente sobrecalentamiento del mercado. Los inversores deberían actuar con extrema cautela, ya que la valorización actual descuenta en gran medida escenarios meteorológicos muy negativos, aumentando la asimetría del riesgo a favor de una posible corrección bajista repentina si las condiciones meteorológicas mejoran.

Pese a las fuertes alzas recientes de los precios, el cacao no se encuentra en niveles de sobrecompra respecto de sus principales medias. Fuente: XTB

Escenarios

Escenario alcista: La materialización de este escenario dependerá de un mayor deterioro de las condiciones meteorológicas en África Occidental, especialmente de la aparición de un fuerte episodio de El Niño durante el otoño, que provocaría una severa sequía en Costa de Marfil y Ghana. Otro factor impulsor sería una mayor propagación de la enfermedad de la mazorca negra debido al actual exceso de lluvias y la falta de sol, lo que se traduciría en una fuerte caída de las principales cosechas y mantendría bajo el ritmo de formación de frutos. Si los agricultores de Ghana continúan retrasando las ventas y las previsiones para la temporada 2026/27 confirman un déficit cercano al 10% en África Occidental, mientras se mantiene una fuerte demanda de procesamiento en Asia y Norteamérica, los precios superarían las resistencias actuales. Desde una perspectiva técnica, mantener la tendencia alcista por encima de la SMA50 y romper la barrera psicológica de los 7.000 dólares abriría el camino hacia los máximos históricos, con un objetivo de 9.000 dólares. Sin embargo, parece que el déficit no será tan elevado como en 2023 y 2024 y, considerando también la destrucción de demanda, la probabilidad de alcanzar precios de cinco cifras sería bastante reducida.

Escenario bajista: Una condición necesaria para revertir la tendencia alcista actual sería una mejora de las condiciones meteorológicas en África Occidental, principalmente la llegada de tiempo soleado a Costa de Marfil y Ghana, lo que permitiría un secado eficiente de los granos, eliminaría el riesgo de moho y limitaría el desarrollo de la enfermedad de la mazorca negra. Al mismo tiempo, la llegada al mercado de nuevas y abundantes cosechas procedentes de Camerún y Nigeria, donde las lluvias favorables estimulan la floración, neutralizaría las preocupaciones sobre la oferta en otras partes del continente. Las caídas de precios también podrían acelerarse por una mayor destrucción de demanda en Europa y por la transición de los productores mundiales de confitería hacia sustitutos más baratos de la manteca de cacao, además de nuevas reducciones del peso de los productos, aunque debe recordarse que el próximo trimestre probablemente mostrará mejores datos debido a contrataciones realizadas a niveles de precios inferiores a los actuales. Técnicamente, la fuerte sobrecompra señalada por un RSI de 82 favorece una rápida toma de beneficios. Una ruptura del soporte en la zona de los 6.500 dólares iniciaría una corrección más profunda hacia la media móvil de 50 días, llevando los precios del cacao al rango de 5.800-5.500 dólares por tonelada.

Oro

• Los precios del oro cayeron con mucha fuerza al cierre de la semana pasada como consecuencia del discurso de Warsh en Jackson Hole. Hoy las caídas continúan y se está poniendo a prueba la SMA de 25 días.
• Pese a la corrección de corto plazo, el metal precioso muestra una fuerte dinámica en horizontes más amplios, con un alza mensual del 8,20%, del 1,30% desde comienzos de año (YTD) y de hasta el 24,17% respecto del año pasado.
• El RSI en 49 y las señales bajistas procedentes de las medias móviles (SMA) y del indicador MACD sugieren presión vendedora técnica en el corto plazo, aunque el precio todavía permanece un 4% por encima de la media móvil de 50 días (SMA50) y el sentimiento general del mercado sigue siendo neutral.
• La resistencia técnica clave se encuentra en la zona de los máximos recientes, alrededor de 4.700 dólares, mientras que el soporte principal está marcado por la barrera psicológica de los 4.300 dólares.

El precio del oro atraviesa una clara corrección, que ya alcanza casi el 50% de toda la última ola alcista. Mantenerse por encima de la SMA de 25 días será clave en el corto plazo. El nivel de 4.300 constituye la última barrera para el actual impulso alcista. Fuente: xStation5

Contexto fundamental y de mercado

• Pese a la última ola de ventas y al debilitamiento de corto plazo, el oro cerró el mes anterior con una fuerte alza cercana a los dos dígitos, del 9,4%.
• Las recientes caídas en la cotización del metal precioso fueron consecuencia directa de la retórica restrictiva de los bancos centrales, especialmente de la Reserva Federal estadounidense, que alimentó las expectativas de que las tasas de interés se mantendrán elevadas durante más tiempo.
• Las tensiones geopolíticas globales, incluidos los ataques militares estadounidenses contra lanzadores de misiles iraníes en la zona del estrecho de Ormuz, mantienen una fuerte demanda de oro como activo refugio en un contexto de elevado riesgo bélico, principalmente por parte de los bancos centrales. Sin embargo, el oro reacciona negativamente a las preocupaciones inflacionarias de corto plazo.
• Los incidentes relacionados con superpetroleros alcanzados por misiles en el estrecho de Ormuz intensifican la preocupación en los mercados financieros, lo que históricamente favorece la asignación de capital hacia activos defensivos.
• El riesgo de una escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán y de posibles problemas de suministro energético en Europa en caso de un invierno frío generan presiones inflacionarias que, a largo plazo, respaldan la valorización del oro como cobertura frente a la pérdida de valor de las monedas. Recientemente, las preocupaciones relacionadas con el aumento de los rendimientos de largo plazo provocaron alzas en los precios del oro.
• Las continuas disrupciones del transporte marítimo mundial y una caída significativa del tráfico de buques a través de rutas comerciales clave incentivan a los inversores institucionales a mantener una mayor exposición a los metales preciosos. Esto puede observarse, entre otros factores, en el aumento del número de posiciones largas en contratos por parte de los especuladores.
• La demanda de los bancos centrales de mercados emergentes sigue constituyendo una base estable para los precios del oro, estabilizando el mercado durante los periodos de toma de beneficios de los inversores especulativos en el mercado de futuros.
• La corrección de precios registrada en el cambio de mes también se explica por el cierre técnico de posiciones y la toma de beneficios por parte de fondos de cobertura tras las fuertes alzas de las semanas anteriores de agosto.
• Las perspectivas de largo plazo para el oro siguen siendo sólidas debido a los cambios estructurales en el sistema financiero mundial, al creciente endeudamiento de los países desarrollados y a la progresiva desdolarización de las reservas de divisas a nivel global.

Recientemente observamos un claro repunte de las posiciones largas en oro en el COMEX. Las posiciones netas superaron el promedio de dos años. Fuente: CFTC, XTB

Valorización histórica (Z-score)

El análisis de los indicadores Z-score permite evaluar con precisión la valorización histórica del oro en diferentes horizontes temporales. El Z-score anual se sitúa actualmente en -0,10, lo que indica una ligera infravaloración del metal respecto del promedio de los últimos doce meses. Por su parte, el indicador de dos años se encuentra en +0,84, señalando una desviación moderada por encima del promedio. El Z-score de cinco años, el más representativo, se sitúa actualmente en +1,70, reflejando una valorización relativamente elevada del oro en el largo plazo.

Al analizar la dinámica de este indicador durante los últimos seis meses, puede observarse una clara tendencia bajista que solo recientemente se ha estabilizado. Hace seis meses, el Z-score de cinco años se situaba en un nivel muy elevado de +3,29, tras lo cual cayó a +2,02 hace tres meses. Posteriormente, hace un mes, se registró una nueva caída hasta +1,43, nivel desde el cual el indicador repuntó hasta el actual +1,70.

Esta evolución del indicador de cinco años demuestra que, tras un periodo de sobrevalorización extrema y una fuerte corrección del mercado, la valorización del oro comienza a estabilizarse en niveles elevados, pero más seguros para los inversores. El repunte desde +1,43 hasta +1,70 sugiere un nuevo flujo de capital de largo plazo, lo que limita el riesgo de un desplome repentino de los precios, aunque todavía exige cautela debido a los niveles históricamente elevados de valorización a varios años.

Actualmente, el oro no muestra niveles extremos de desviación; sin embargo, el último repunte sugirió el final del escenario bajista. Fuente: XTB

Escenarios

Escenario alcista: La materialización de este escenario requiere un nuevo aumento de la incertidumbre sobre la situación de largo plazo del dólar. Además, un regreso a una retórica más moderada por parte de la Reserva Federal estadounidense y una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos debilitarían al dólar, proporcionando un fuerte impulso alcista. Desde una perspectiva técnica, la ruptura de la configuración bajista de las medias móviles y el paso del indicador MACD a terreno positivo abrirían el camino hacia un regreso sostenido por encima de los 4.450 dólares, donde se encuentra la SMA de 200 días. En estas condiciones, la demanda podría impulsar rápidamente las cotizaciones hacia los máximos recientes de 4.700 dólares.

Escenario bajista: Las caídas del precio del oro continuarían si los bancos centrales mantienen una política monetaria restrictiva frente a una inflación persistente provocada por la crisis energética, lo que se traduciría en un mayor fortalecimiento del dólar. Un escenario especialmente negativo para el oro sería una subida de tasas por parte de la Fed en septiembre acompañada del anuncio de nuevos movimientos. Una posible desescalada de las tensiones militares en torno a Irán reduciría la prima geopolítica, aunque al mismo tiempo disminuiría las preocupaciones inflacionarias. Técnicamente, mantener el RSI por debajo del nivel neutral de 50 y una profundización de la señal de venta del MACD podrían provocar una capitulación de los compradores. Una ruptura del soporte actual en 4.380 dólares abriría el camino hacia una corrección más profunda, llevando los precios primero hacia los 4.300 dólares y, en caso de un mayor pánico en el mercado, incluso hasta el nivel clave de soporte de largo plazo de 4.220 dólares por onza.

Petróleo WTI

• El petróleo WTI continúa con su fuerte rebote relacionado con la escalada de la situación en Oriente Medio. El precio del WTI ya está superando los máximos locales del 20 de agosto.
• El rendimiento desde comienzos de año (YTD) se sitúa actualmente en +52,69%, mientras que en términos interanuales la materia prima acumula un alza del 33,24%.
• Desde una perspectiva técnica, el RSI se sitúa en 63, indicando una creciente presión compradora sin entrar todavía en una situación de sobrecompra extrema, mientras que las medias móviles (SMA) ofrecen una señal neutral y el indicador MACD mantiene una configuración alcista.
• El precio del petróleo WTI se encuentra actualmente un 9,92% por encima de su media móvil de 50 días (SMA50) y está poniendo a prueba una resistencia técnica clave en la zona de 87-88 dólares, que coincide con los máximos locales del 20 de agosto y con el retroceso del 50% de la onda bajista del periodo mayo-julio. El soporte fuerte más cercano está marcado por la SMA50.

El precio rompió la tendencia bajista y está poniendo a prueba el retroceso del 50,0% de la última onda bajista. Fuente: xStation5

Contexto fundamental y de mercado

• Los ataques militares estadounidenses contra lanzadores de misiles iraníes en la zona del estrecho de Ormuz se convirtieron en un catalizador clave de la fuerte subida de los precios de la materia prima desde comienzos de esta semana.
• Una consecuencia directa de la escalada militar en Oriente Medio fue el impacto de misiles contra dos superpetroleros en el estrecho de Ormuz, lo que elevó drásticamente la prima de riesgo geopolítico del mercado.
• La intensidad del tráfico de buques que transportan materias primas a través del estrecho de Ormuz cayó bruscamente hasta apenas unas cinco unidades diarias, paralizando la fluidez habitual de los suministros marítimos.
• Las estimaciones del mercado apuntan a una drástica caída del flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz hasta un rango de apenas 2-4 millones de barriles diarios, generando preocupación por un repentino déficit de la materia prima en los mercados spot.
• Los datos satelitales muestran que algunos buques continúan atravesando la zona amenazada con los transpondedores apagados, lo que dificulta evaluar con precisión el volumen real de suministros bloqueados.
• Irak decidió establecer precios mínimos para sus cargamentos de petróleo ofrecidos mediante licitaciones con carga prevista para septiembre fuera del estrecho de Ormuz, intentando asegurar sus ingresos presupuestarios frente a la crisis del transporte.
• La producción de petróleo de Venezuela alcanzó aproximadamente 1,16 millones de barriles diarios en julio, lo que constituye un punto de referencia importante para el equilibrio de la oferta mundial.
• Estados Unidos anunció la adquisición de una participación del 35% en North American Blue Energy Partners (NABEP) y la obtención de una licencia de 100 años sobre campos petroleros venezolanos, lo que provocó el desplazamiento de los anteriores operadores rusos y chinos de estas áreas.
• Los análisis de Bloomberg Economics y Rystad Energy indican que devolver la producción venezolana a 2 millones de barriles diarios tomaría aproximadamente una década, lo que requeriría inversiones de capital multimillonarias en un contexto de elevado riesgo político.
• Donald Trump declaró que las futuras compras de petróleo para Estados Unidos se realizarán a precio de costo y que uno de los objetivos clave de la nueva administración será recuperar niveles significativamente más elevados de las Reservas Estratégicas de Petróleo (SPR).
• El riesgo de escasez energética en Europa debido a los efectos indirectos del conflicto entre Estados Unidos e Irán genera la perspectiva de una demanda adicional de sustitución por petróleo antes de la próxima temporada de invierno.

La producción de petróleo en Venezuela ha aumentado claramente, aunque debe recordarse que volver a los 2 millones de barriles diarios podría tomar años. Fuente: Bloomberg Finance LP

El precio del petróleo se encuentra actualmente por encima del rango de precios de los últimos cinco años, lo que podría indicar una ligera sobrevalorización. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

El precio del petróleo está subiendo, mientras que el crack spread se está estabilizando, lo que podría indicar ciertos problemas de demanda en Estados Unidos o un aumento de la producción de combustibles. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Los diferenciales de calendario, especialmente en el petróleo Brent, se encuentran en una clara zona de sobrecompra, lo que también podría indicar una sobrevalorización de corto plazo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Los inventarios comerciales en Estados Unidos se están estabilizando, mientras que las reservas caen por debajo de los 290 millones de barriles. Si las reservas se liberaran a un ritmo promedio de 5 millones de barriles semanales, con un objetivo de 250 millones de barriles quedarían ocho semanas de liberaciones. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Cabe destacar que estamos observando un repunte de las posiciones largas y una reducción de las posiciones cortas. Cambios similares se observaron al comienzo de la guerra entre Estados Unidos e Irán, lo que actualmente podría indicar un posible acercamiento de los precios hacia el rango de 90-100 dólares por barril. Fuente: CFTC, XTB

Valorización histórica (Z-score)

Los indicadores Z-score del petróleo WTI se sitúan actualmente en +0,76 para el horizonte anual, +1,29 para el periodo de dos años y +0,67 para la perspectiva de cinco años. Al analizar la trayectoria histórica del Z-score de cinco años durante los últimos seis meses, pueden observarse cambios dinámicos en el sentimiento de los inversores.

Hace seis meses, este indicador se encontraba en una zona de ligera infravaloración, en -0,16. Posteriormente, hace tres meses, se produjo un rápido repunte de los precios que llevó al indicador hasta +1,08. Hace un mes, este valor experimentó una corrección hasta +0,62, para posteriormente volver a subir ligeramente y estabilizarse actualmente en +0,67.

Esta evolución del Z-score sugiere que, tras un periodo de fuerte sobrecompra, el mercado atravesó una consolidación saludable y la valorización actual, aunque históricamente elevada, todavía no muestra señales de sobrecalentamiento extremo. La estabilización del indicador por encima de cero refleja la incorporación permanente de una prima de riesgo geopolítico en la estructura de precios del petróleo WTI.

Pese a la fuerte subida de los precios, no observamos una situación de sobrecompra del petróleo respecto de sus principales medias. Fuente: XTB

Escenarios

Escenario alcista: Una mayor escalada del conflicto militar en la zona del estrecho de Ormuz, que provoque una interrupción completa del transporte marítimo y una caída sostenida del suministro real de petróleo por debajo de los 2 millones de barriles diarios, mantendría una elevada prima geopolítica. Otro impulso para los compradores sería la aceleración de las compras destinadas a las Reservas Estratégicas de Petróleo de Estados Unidos (SPR) y una ruptura sostenida por encima de la resistencia técnica de 87,00 dólares. En este escenario, las cotizaciones del petróleo WTI deberían dirigirse hacia las siguientes barreras de precios, situadas en el rango de 94,00-96,00 dólares por barril.

Escenario bajista: Una desescalada de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y la recuperación de al menos una parte del transporte seguro a través del estrecho de Ormuz provocarían una rápida liquidación de las posiciones acumuladas en la materia prima y una caída de la prima de riesgo. El sentimiento también se deterioraría en caso de publicarse datos macroeconómicos más débiles de las principales economías mundiales, lo que afectaría las expectativas de demanda. Desde una perspectiva técnica, un intento fallido de superar la resistencia de 87,00 dólares y una ruptura del soporte situado en la media móvil de 50 días abrirían el camino hacia caídas del precio del petróleo en dirección al rango de 78,00-80,00 dólares por barril.