البيتكوين يتراجع تحت ضغط الدولار.. ما التالي لأسعار العملات المشفرة؟

دخلت العملات المشفرة مرحلة أكثر صعوبة وشهدت تراجعاً عن جزء من المكاسب التي تحققت عقب الارتفاع القوي الأسبوع الماضي؛ إذ عاد سعر البيتكوين للتداول بالقرب من مستوى 83,000 دولار، مقارنة بنحو 87,000 دولار في الأسبوع السابق. وللأسف، لا يزال الطلب في الأسواق الفورية (Spot markets) عاجزاً عن مواكبة عمليات الشراء عبر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) والنشاط المتزايد في أسواق المشتقات المالية. وفي المقابل، يبدو أن قوة الدولار الأمريكي وارتفاع عوائد السندات لا يمارسان سوى ضغط محدود على أسعار البيتكوين حتى الآن.

الرسم البياني للبيتكوين (الإطار الزمني اليومي - D1)

عند النظر إلى الرسم البياني، نجد أن البيتكوين قد سجل بالفعل موجتين صعوديتين قويتين؛ ورغم تراجع الزخم، إلا أن احتمالية العودة نحو نطاق 87,000 - 90,000 دولار تظل قائمة. وقد شكل المتوسطان المتحركان الأسيان (EMA) لفترتي 200 و50 يوماً ما يُعرف بـ "التقاطع الذهبي" (Golden Cross) للمرة الأولى منذ عام 2023. ومن منظور حركة السعر، تقع مستويات المقاومة المهمة عند مستوى 92,000 دولار و97,000 دولار على التوالي.

المصدر: xStation5

ضغط الشراء على البيتكوين يعود للظهور، لكن السوق تقترب من نقطة تحول جوهرية

شهد مؤشر "فرق ضغط الشراء/البيع" (Buy/Sell Pressure Delta) للبيتكوين -المحسوب على مدى 90 يوماً- تعافياً حاداً بعد خروجه من النطاق السلبي، وعاد إلى منطقة بدأ فيها المشترون باستعادة زمام المبادرة. وقد تعافى سعر البيتكوين بالتزامن مع ذلك، مما يضفي طابعاً إيجابياً وبنّاءً على الإشارة الحالية؛ ومع ذلك، لا يزال المؤشر دون المستويات التي اقترنت تاريخياً بأقوى مراحل تزايد الطلب.

وتظل ديمومة هذا التحرك هي المسألة الجوهرية؛ ففي حين أعقب تحولاً مماثلاً نحو النطاق الإيجابي في أوائل عام 2023 فترة طويلة من ارتفاع الأسعار، فإن تحسناً مشابهاً في منتصف عام 2025 لم يكن مستداماً وتلاشى في نهاية المطاف. وهذا يبرز حقيقة أن القراءة الإيجابية وحدها لا تؤكد نشوء اتجاه جديد، بل تشير إلى أن ميزان القوى بين ضغط الشراء وضغط البيع -خلال فترة الـ 90 يوماً- بدأ يميل مجدداً لصالح المشترين.

ومن منظور بيانات الشبكة (on-chain)، تكون السوق قد وصلت إلى مرحلة تتطلب مزيداً من التأكيد؛ فإذا واصل مؤشر الفرق (delta) صعوده وانتقل إلى مناطق تعكس ضغط شراء أقوى، مع حفاظ البيتكوين على مكاسبه السعرية الأخيرة، فإن ذلك سيمثل إشارة قوية جداً على تحسن مستدام في الطلب. أما إذا توقف المؤشر عند المستويات الحالية أو بدأ في التراجع بينما يواصل السعر الارتفاع، فقد ينشأ "تباين سلبي" (negative divergence)، مما يوحي بأن موجة الصعود تفتقر إلى الدعم الكافي من الطلب الفعلي الكامن.

وعليه، فإن المسألة الحاسمة لا تقتصر ببساطة على بقاء المؤشر في النطاق الإيجابي، بل تتعلق بمدى استمرار توسع ضغط الشراء. تشير القراءة الحالية إلى تعافٍ في الطلب، لكن الأسابيع المقبلة ستكشف عما إذا كان بإمكان المشترين تحويل هذا التعافي إلى اتجاه أكثر استدامة.

المصدر: CryptoQuant

هل لا يزال الطلب في السوق الفورية (Spot) عاجزاً عن مواكبة سوق العقود الآجلة؟

لا تزال هيكلية سوق البيتكوين تميل بشكل كبير نحو المشتقات المالية. ففي منصة "بينانس" (Binance) -التي تستحوذ على حصة كبيرة من تداولات كل من السوق الفورية والعقود الآجلة- تبلغ نسبة حجم التداول الفوري إلى حجم تداول العقود الآجلة حالياً حوالي 0.12. وهذا يعني أن نشاط السوق يعتمد حالياً بنسبة 90% تقريباً على العقود الآجلة، حيث يقابل كل دولار واحد يتم تداوله في السوق الفورية ما يقرب من 9 دولارات من حجم تداول العقود الآجلة.

إن هيمنة العقود الآجلة لا تُعد بالضرورة مؤشراً سلبياً (هبوطياً) بحد ذاتها؛ ففي العديد من مراحل الصعود السابقة، كان تدفق رؤوس الأموال المضاربة نحو المشتقات هو المحرك الأول لحركة سعرية أقوى. وتكمن المشكلة عندما لا يعقب هذا الزخم الأولي طلبٌ مستدام في السوق الفورية، لأن هذا الوضع يزيد من اعتماد السوق على الرافعة المالية والمراكز الاستثمارية قصيرة الأجل.

وحتى الآن، لا يزال هذا التأكيد مفقوداً. فقد انخفضت قيمة "الاهتمام المفتوح" (Open Interest) على منصة "بينانس" من حوالي 10.6 مليار دولار إلى 9.2 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي، مما يشير إلى تراجع حدة المراكز المعتمدة على الرافعة المالية، إلا أن أحجام التداول الفوري لا تزال ضعيفة للغاية بما يحول دون تحسن ملموس في هيكلية السوق. وبعبارة أخرى، تم تقليص جزء من الرافعة المالية المفرطة، لكن لم يعقب ذلك تدفق حاسم لرؤوس الأموال إلى السوق الفورية.

يُعد هذا التمييز مهماً عند تقييم جودة التعافي الحالي للأسعار؛ فإذا استمرت المكاسب السعرية في الاعتماد بشكل أساسي على العقود الآجلة دون تسارع واضح في حجم التداول والطلب في السوق الفورية، فستظل هذه الحركة أكثر عرضة لعمليات تراجع حادة، وتصفية للمراكز المالية، وتقلبات في معنويات السوق. وسيكون من المؤشرات الأكثر صحة أن يحافظ البيتكوين على تعافيه السعري بالتزامن مع ارتفاع النشاط في السوق الفورية وتراجع تدريجي لهيمنة العقود الآجلة.

المصدر: CryptoQuant

لا يزال مؤشر MVRV Z-Score أعلى من متوسطه السنوي. فهل لا يزال الهيكل العام للسوق يدعم السيناريو الصعودي؟

يوضح مؤشر MVRV Z-Score مدى تضخم القيمة السوقية للبيتكوين مقارنة بمتوسط ​​سعر الاستحواذ على العملة (وفقاً لبيانات الشبكة/on-chain) ونطاقها التاريخي. تاريخياً، ظهرت قراءات مرتفعة للغاية بالقرب من مراحل "احتدام السوق" (overheated phases)، بينما تزامنت القراءات السلبية للغاية غالباً مع تشكّل قيعان السوق طويلة الأجل. ومع ذلك، وفي ظل المعطيات الحالية، تبدو العلاقة بين مؤشر MVRV Z-Score ومتوسطه المتحرك لمدة 365 يوماً ذات أهمية خاصة.

تاريخياً، وبعد تجاوز المؤشر لهذا المتوسط ​​بشكل حاسم، غالباً ما عمل خط المتوسط ​​(لمدة 365 يوماً) كمستوى دعم خلال مراحل السوق الصاعدة الأوسع نطاقاً. وهذا لا يعني بالضرورة أن البيتكوين سيرتفع دون تصحيحات؛ فحتى خلال الاتجاهات الصعودية القوية، حدثت تراجعات حادة وقصيرة الأجل بينما ظل الهيكل العام للسوق (وفقاً لبيانات الشبكة) متماسكاً.

وبالتالي، فإن الإشارة الجوهرية لا تنبع من تقلبات السعر بحد ذاتها، بل من سلوك مؤشر MVRV Z-Score مقارنة بالمتوسط ​​المتحرك لمدة 365 يوماً. وطالما ظل المؤشر أعلى من هذا المتوسط، فإن زخم التقييم طويل الأجل يظل داعماً -نسبياً- لمزيد من الارتفاع. أما الإشارة التحذيرية الأكثر دلالة وخطورة فستظهر إذا انخفض مؤشر Z-Score بشكل حاسم دون هذا المتوسط ​​وفشل في استعادته بسرعة.

وعليه، تستمر المعطيات الحالية في الإشارة إلى أن الهيكل الصعودي طويل الأجل لا يزال قائماً ومتماسكاً، مع بقاء المجال متاحاً لحدوث تصحيحات قصيرة الأجل. وتكمن المخاطرة الرئيسية في احتمال أن يبدأ التصحيح في تقويض هيكل التقييم طويل الأجل الذي تظهره بيانات الشبكة.

المصدر: CryptoQuant