Árupiaci összefoglaló - Olaj, földgáz, arany, kávé (05.01.2025)

Olaj:

• A kanadai és mexikói termékekre kivetett vámokat legalább egy hónappal elhalasztották, ami korlátozza az olajpiac növekedési kilátásait.
• Eredetileg a kanadai olajra kivetett vámok 10%-osak lettek volna. A kanadai olaj az amerikai fogyasztók szempontjából kulcsfontosságú. Kanada az amerikai üzemanyagszektor elsődleges külső beszállítója. A kanadai olaj ráadásul egyedülálló és nehezen pótolható (más, hasonló olajat termelő országok szankciók alatt állnak).
• Donald Trump azonban rendeletet adott ki, amelyben hangsúlyozta, hogy az iráni olajexportot a lehető legnagyobb mértékben korlátozni kell. Érdemes megjegyezni, hogy Irán elsősorban Kínába exportál olajat, így az amerikai intézkedések nem biztos, hogy jelentős eredményeket hoznak.
• Mindazonáltal ez alkudozási eszközként szolgál Donald Trump számára. Ha Trump feloldja a Kínára kivetett vámokat, Kína elkötelezheti magát amellett, hogy több olajat vásárol az Egyesült Államoktól, és csökkenti az iráni olajtól való függőségét. Irán naponta körülbelül 1,6 millió hordót exportál.
• A vámok megtorlásaként Kína úgy döntött, hogy 10%-ra emeli az amerikai olajra kivetett vámokat. Fontos megjegyezni, hogy Kína nem csak Iránból, hanem Oroszországból is vásárolt olajat, ezzel korlátozva az USA-ból történő olajimport szükségességét.
• Az OPEC+ legutóbbi döntése szerint márciusig minden termeléscsökkentés folytatódik, áprilistól pedig a termelés növelését tervezik.
• Az OPEC elhagyja az EIA olajtermelésre vonatkozó adatait a Kpler, az OilX és az ESAI által bemutatott adatok javára. Ez elméletileg nagyobb teret enged az adatok manipulálására. Korábban az OPEC már 2022-ben felhagyott az IEA külső adatforrásként való használatával. Az EIA mellett az OPEC a Rystad Energy adatainak használatát is megszünteti.

Irán olajexportja hosszú időn keresztül napi 1,5 millió hordó felett stabilizálódott. Érdemes azonban megjegyezni, hogy Trump előző elnöksége idején az iráni olajexport szinte nullára esett vissza. Jelenleg Trumpnak van egy alkupozíciója Kínával szemben a vámok formájában. Ha Kína leállítja az iráni olaj vásárlását, az potenciális áremelkedéshez vezethet a piacon. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az amerikai olajkészletek az elmúlt évekhez képest továbbra is viszonylag alacsonyak. Az összehasonlító készletek azonban már nem jeleznek ilyen súlyos hiányt. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A nyersolaj egy jelentős támaszszint szélén egyensúlyoz, beleértve a legutóbbi felfelé irányuló impulzus 61,8%-os retracementjét, az 50 periódusú mozgóátlagot és a hordónkénti 72 dolláros szintet. Ha ma e szint alatt zárna, az a 70-71 dolláros tartományba való visszalépési kísérletet jelezhetné. Ha azonban a támasz kitart, akkor a 74,5-75 dolláros hordónkénti tartományba való visszapattanás lehetősége áll fenn. Forrás: xStation5

Arany:

• Jelenleg a világjárvány óta a legnagyobb keresletet tapasztaljuk a fizikai arany iránt. A COMEX aranykészletei néhány hét alatt körülbelül 17,5 millióról 32 millió unciára nőttek.
• Az áremelkedés Trump elnökségének kezdete óta tart, de a kereskedelmi vámokkal kapcsolatos fenyegetések után jelentősen megugrott. Kanada a világ egyik legnagyobb aranytermelője és -szállítója, így a 25%-os vámok veszélye hirtelen aranybeáramlást váltott ki az USA-ba.
• Az összes vám esetleges eltörlése rövid távú kockázatot jelent az arany árára nézve. Donald Trump azonban továbbra is új kockázati tényezőket vezet be. Jelenleg nagyobb amerikai szerepvállalást javasol a Gázai övezetben.
• Trump Ukrajnának is több fegyvert kínál, ha ritkaföldfémeket szállít az USA-nak. A 10%-os vámok megtorlásaként Kína bejelentette az USA-ba irányuló exportellenőrzést ezekre a nyersanyagokra.
• Jelenleg geopolitikai tényezők mozgatják az arany árát - a kereskedelmi vámokkal kapcsolatos aggodalmak, a közel-keleti helyzet, Ukrajna és természetesen a fizikai kereslet.
• Monetáris szempontból negatív tényezőként jelentkezik a kialakulóban lévő hosszú távú kamatlábak stabilizálódása 4% körül júniusra. Az is lehetséges, hogy addigra tovább csökken a kamatcsökkentési potenciál.

A várakozások szerint a kamatlábak júniusban 4,1%-ra csökkennek, ami két lehetséges kamatcsökkentést jelent. Másrészt ezek a várakozások még tovább csökkenhetnek. Ez arra utal, hogy az unciánkénti mintegy 200-300 dolláros árnövekedés az elmúlt hónapokban nem monetáris tényezők miatt következett be. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az arany erős növekedésnek indult, az év eleje a történelmi átlagoknál lényegesen erősebb volt. Elméletileg az év első negyedévében konszolidációra számíthatunk. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az arany naponta új történelmi csúcsokat ér el. Jelenleg az ötödik egymást követő napon emelkedik, ami a múltban ritkán fordult elő. Ráadásul az árfolyam eltér a felfelé mutató trendvonaltól. December közepe óta az arany piacán nem volt nagyobb korrekció, ami kérdéseket vet fel a rövid távú stabilitással kapcsolatban. Forrás: xStation5

Gáz:

• A hét elején az esetleges tarifák és a változó időjárási körülmények hatására jelentősen megugrottak a gázárak.
• Ismét eltolódtak az időjárási előrejelzések az Egyesült Államokban, és most úgy tűnik, hogy február második felében csökkenhet a hőmérséklet. Ez azonban nem lesz olyan kemény, mint a januári tél.
• A gázfogyasztás a szezonális mintáknak megfelelően csökken.
• Rövid távon a fogyasztás várhatóan tovább csökken, ami a gázárakat alacsonyabb szintre szoríthatja.
• A határidős görbe jelenleg egy hónapos távlatban lapos, de aztán visszatér egy határozott contango struktúrába.
• A nyár folyamán az áremelkedés potenciálisan meghaladhatja a határidős szerkezetben előre jelzetteket, ha az USA jelentősen növelni tudja az exportot, és a belföldi kereslet gyorsabban nő, mint a potenciális termelés.

A gázfogyasztás visszatért az ötéves átlaghoz, míg a termelés meghaladja az ötéves csúcsot. Forrás: XTB

Az összehasonlító készletek jelenlegi viselkedése kezd hasonlítani a 2021-es helyzethez, ami jelentős áremelkedéshez vezetett 2021 második felében és 2022-ben. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A következő két jelentés várhatóan 100 Bcf körüli készletcsökkenést mutat majd. Forrás: XTB

A gáz az elmúlt két szeánsz során az időjárás-változás ellenére is veszített teret. Ha nem lesz extrém hideghullám, a szezonális kilátások szerint a gáz ára akár a 200-as mozgóátlag alá is csökkenhet. Forrás: xStation5

Kávé:

• A kávé a piaci kínálattal kapcsolatos aggodalmak miatt új történelmi csúcsokat ér el, megközelítve a 400 cent/kilogrammot.
• Brazília kávékészletei az előző szezonban erősen megcsappantak, és a gazdák korlátozzák a 2025/2026-os szezonra szóló szerződések kávéértékesítését.
• A brazil kormány arra számít, hogy a 2025/2026-os szezonban a kávétermelés 51,81 millió zsákra csökken. A CONAB becslése szerint a termelés 54,2 millió zsákra esik vissza - a korábbi előrejelzéseknél alacsonyabb szintre.
• A brazil reál árfolyama emelkedik, ami tovább korlátozza a kávé exportlehetőségeit, és még magasabbra hajtja az árakat.
• Javier Blas a Bloombergtől kétszámjegyű kávéár-emelkedést vár a következő hónapokban a brazíliai és vietnami termelési problémák miatt.
• Blas szerint az elmúlt négy évben a kávé iránti kereslet átlagosan 15-20 millió zsákkal haladta meg a kínálatot.
• A Bloomberg beszámolója szerint az olyan vállalatok, mint a Starbucks, a Restaurant Brands International és a McDonald's nehezen tudják áthárítani a magasabb kávéköltségeket a fogyasztókra.

Az ICE-készletek ismét csökkenni kezdtek, és a 2024 végi enyhe növekedés ellenére alacsony szinten maradnak. Forrás: XTB

A legnagyobb áremelkedés a határidős görbe rövid végén tapasztalható, ami a rövid távú kávébab-ellátottság csökkenését jelzi. A piac 2026 közepétől kissé jobb kilátásokat mutat. Forrás: Bloomberg Finance LP

A brazil reál erősödése arra készteti a termelőket, hogy korlátozzák a kávé eladását az amúgy is alacsony készletekből, ami tovább növeli az árak emelkedését. Amint az a grafikonon látható, a pozícionálás továbbra is rendkívül magas, bikás szinten van. Forrás: xStation5