📈 Az US500 folytatja az emelkedő korrekciót.

Az S&P 500 határidős kontraktusai ma mintegy 0,6%-os emelkedést mutatnak, folytatva a múlt csütörtöki meredek eladási hullámot követő felpattanást. Akkor az index akár 4,4%-ot is veszített értékéből, ami 2025 áprilisa óta a legrosszabb kereskedési napját jelentette. Azóta az S&P 500 a veszteségek nagy részét ledolgozta, elsősorban a technológiai részvények iránti kereslet újbóli élénkülésének és az MI-infrastruktúrával kapcsolatos javuló piaci hangulatnak köszönhetően.

• Maga az index hétfőn 2,35%-kal emelkedett, majd kedden 0,38%-os csökkenést könyvelt el. A határidős kontraktusok azonban ismét a múlt heti eladási hullám előtti szintek felé közelítenek.

• A bérelhető számítási kapacitást biztosító legnagyobb „neocloud” szolgáltató, a CoreWeave eredményei és előrejelzései meghaladták a piaci várakozásokat, miközben a vállalat részvényei a tőzsdezárás utáni kereskedésben mintegy 8%-kal emelkedtek.

• Az OpenAI, valamint a német félvezetőipari óriás, az Infineon legutóbbi nyilatkozatai arra utalnak, hogy a technológiai szektor szereplői nem tervezik visszafogni az adatközpontokba irányuló beruházásaikat.

• A piac figyelme fokozatosan az Anthropic esetleges tőzsdei bevezetése felé fordul, amelyre november harmadik hetében kerülhet sor. Ez újabb lendületet adhat a technológiai szektor hangulatának, csakúgy, mint az Nvidia november 17-én, az amerikai tőzsdezárást követően esedékes gyorsjelentése.

A mai piaci felpattanás legfontosabb katalizátora azonban továbbra is a CoreWeave gyorsjelentése. A vállalat részvényei a vártnál erősebb árbevétel és a megemelt előrejelzés hatására jelentősen emelkedtek a tőzsdezárás utáni kereskedésben. Ez részben enyhítette az adatközponti beruházások magas szintjének fenntarthatóságával, valamint az MI-szektor adósságból finanszírozott kapacitásbővítésével kapcsolatos aggodalmakat.

A Nasdaq 100 határidős kontraktusai mintegy 1,4%-kal emelkednek, egyértelműen felülteljesítve az S&P 500-at. Ez azt mutatja, hogy ismét a technológiai részvények vezetik az emelkedést. További támogatást jelentenek az Anthropic esetleges tőzsdei bevezetésével kapcsolatos várakozások, valamint a legnagyobb MI-vállalatok rendkívül gyors üzleti növekedésére utaló hírek.

Ezzel párhuzamosan a makrogazdasági környezet továbbra is kihívást jelent, még ha a jelenlegi piaci felpattanás során némileg háttérbe is szorult. A vártnál magasabb amerikai CPI-infláció növelte a decemberi Fed-kamatemelés valószínűségét, miközben a piac már egy 50 bázispontos szigorításnak is bizonyos esélyt tulajdonít. A kétéves amerikai államkötvény hozama kedden mintegy 18 bázisponttal emelkedett, a tízéves hozam pedig rövid időre 5% fölé került, ami továbbra is jelentős kockázatot jelent a részvénypiaci értékeltségekre nézve.

A befektetők jelenleg egyértelműen nagyobb súlyt helyeznek az MI-szektor javuló kilátásaira, mint a Fed szigorúbb monetáris politikai fordulatára. Az S&P 500 felpattanása tehát továbbra is erőteljes, a közelmúltbeli csúcsok újbóli eléréséhez azonban a vállalati eredményvárakozások további javulására lesz szükség, miközben el kell kerülni a kötvénypiaci eladási hullám újbóli felerősödését.

US500 grafikon (H1 és D1 időtáv)

A vállalati eredmények továbbra is az S&P 500 erős fundamentális támaszát jelentik

Az Egyesült Államokban a 2026. harmadik negyedéves gyorsjelentési szezon egyértelműen erősebbnek bizonyul a korábbi piaci várakozásoknál. Az S&P 500 vállalatainak 88%-a már közzétette eredményeit, amelyek közül 84% felülmúlta az egy részvényre jutó nyereségre (EPS) vonatkozó elemzői becsléseket, míg 74% az árbevételi várakozásokat is meghaladta. Az index vállalati eredménynövekedése jelenleg éves összevetésben 31,4%, szemben a szeptember végén várt 29,1%-kal. Amennyiben ez a növekedési ütem a gyorsjelentési szezon végéig fennmarad, ez már a harmadik egymást követő negyedév lehet, amikor az EPS-növekedés meghaladja a 25%-ot. Mind a 10 vizsgált szektorban erősebb eredménynövekedés látható annál, mint amit a piac a szezon kezdete előtt várt.

Ami azonban kevésbé meggyőző, az az eredménymeglepetések mértéke. A vállalatok nyeresége átlagosan mindössze 2,7%-kal haladja meg az elemzői konszenzust, szemben az elmúlt öt év 7,5%-os, illetve az elmúlt tíz év 8%-os átlagával. Ez arra utal, hogy a piac viszonylag magasra tette a lécet erre a negyedévre. Az árbevételi adatok valamivel kedvezőbb képet mutatnak: a pozitív meglepetések meghaladják a 2%-ot, és kissé a rövid, illetve hosszú távú historikus átlagok felett maradnak.

A piac szempontjából további fontos tényező, hogy az eredménykilátások javulását az index értékeltségének csökkenése kísérte. Az S&P 500 előretekintő, következő 12 havi P/E rátája jelenleg körülbelül 18,8, bár a közelmúltbeli eladási hullám mélypontján 18 alá is süllyedt. Összehasonlításképpen az ötéves átlag 19,8, a tízéves pedig 19,1. Eközben a negyedik negyedévre vonatkozó vállalati előrejelzések továbbra is viszonylag kedvezőek: az S&P 500 vállalatai közül 43 pozitív, míg 32 negatív EPS-előrejelzést adott ki. Mindez azt jelenti, hogy a fundamentumok továbbra is az árfolyam-emelkedés egyik legfontosabb támaszát jelentik.

1. grafikon: Az S&P 500 és az értékeltségi mutatók

Az S&P 500 értékeltsége érezhetően mérséklődött annak ellenére, hogy az index továbbra is közel jár a historikus csúcsaihoz. A következő 12 hónapra előretekintő P/E ráta jelenleg körülbelül 18,7-szeres. Ez jelentős elmozdulást jelent a korábban látott, 22-szeres feletti értékekhez képest, ami arra utal, hogy a korábbi értékeltségi prémium egy része már leépült anélkül, hogy magában az indexben mély medvepiaci korrekció alakult volna ki. Historikus összehasonlításban a 18–19-szeres tartomány nem tekinthető rendkívül olcsónak, ugyanakkor jóval mérsékeltebb értékeltséget jelent, mint a csúcsponti optimizmussal jellemzett időszakokban, például a dotkomlufi vagy a közelmúlt MI-vezérelt piaci lelkesedésének idején.

A legfontosabb szempont, hogy a további emelkedési potenciál egyre inkább a várt eredménynövekedés tényleges megvalósulásától, nem pedig az értékeltségi szorzók további emelkedésétől függ. Más szóval, a jelenlegi értékeltségi szinteken a befektetők továbbra is prémiumot fizetnek az amerikai vállalatok minőségéért és növekedési potenciáljáért, ugyanakkor az eredményvárakozások elmaradása esetén a hibázási lehetőség továbbra is korlátozott.

2. grafikon: Az S&P 500 és a várt vállalati eredmények

A második grafikon azt mutatja, hogy az S&P 500 hosszú távú emelkedésének elsődleges fundamentális alapját az amerikai vállalatok növekvő nyereségtermelő képessége jelenti, miközben az előretekintő, egy részvényre jutó nyereség (EPS) jelenleg történelmi csúcson áll. 2000 óta a várt EPS több mint négyszeresére emelkedett. A legerőteljesebb felfelé irányuló elmozdulások jellemzően a recessziós időszakokat követően következtek be, amikor a javuló profitmarzsok és a gazdasági ciklus fordulata jelentős emelkedést eredményezett az eredményvárakozásokban. Az elmúlt években azonban az index gyorsabban emelkedett, mint az előretekintő EPS, ami azt jelenti, hogy a bikapiac egy részét nem kizárólag a fundamentumok, hanem az értékeltségi szorzók bővülése is hajtotta.

A várt vállalati eredmények újbóli emelkedése most szűkíti ezt a különbséget, és erősíti az index magas értékeltségi szintjének fundamentális megalapozottságát. A következő negyedévek legfontosabb kérdése ezért nem az, hogy az S&P 500 nominális értéke magas-e, hanem az, hogy az EPS növekedése elég erős marad-e a jelenlegi értékeltség fenntartásához anélkül, hogy további értékeltségiszorzó-bővülésre lenne szükség.

Forrás: XTB Research