Acción de la semana - Chevron

• Chevron cotiza en máximos de 4 meses
• Arabia Saudita y Rusia amplían los recortes de suministro
• La moda de la IA desconectó a Chevron de los índices generales del mercado
• Chevron cotiza a múltiplos más altos que sus pares

Chevron (CVX.US), así como otras importantes compañías petroleras estadounidenses, cotizan al alza esta semana a pesar de las caídas en el mercado en general. Esto, por supuesto, se debe a los anuncios de suministro de esta semana de los países de la OPEP+: Arabia Saudita y Rusia. Sin embargo, en lo que va del año, Chevron ha tenido un desempeño inferior en comparación con el mercado de valores en general, el petróleo y otras grandes empresas petroleras en lo que va del año. ¡Echemos un vistazo más de cerca a la empresa!

La OPEP+ amplía los recortes

Se esperaba un anuncio de extensión del recorte de producción por parte de Arabia Saudita esta semana, pero aún así tomó desprevenidos a los mercados. Esto se debe a que el Reino decidió extender el recorte de 1 millón de barriles hasta finales de año, no sólo hasta octubre como esperaba el mercado. Rusia hizo un anuncio similar minutos después, diciendo que extenderá el recorte de exportaciones de 300.000 barriles también hasta finales de 2023. Esto ha provocado un salto en los precios del petróleo: el Brent superó los 90 $ por barril por primera vez desde noviembre de 2022 y el WTI superó los 87 $ por barril.

Chevron y los precios del petróleo

Lo que no debería sorprender es el hecho de que las acciones de Chevron dependen en gran medida de los precios del petróleo. Si echamos un vistazo al gráfico siguiente, podemos ver cómo se comportaron las acciones de Chevron en comparación con el precio del petróleo y el índice S&P 500 este año. Sin embargo, si consideramos los coeficientes de correlación a cinco años, la historia parece diferente. El coeficiente de correlación de los rendimientos diarios de Chevron y Brent durante los últimos cinco años fue de alrededor de 0,50, mientras que el de Chevron y el S&P 500 fue de alrededor de 0,62. Sin embargo, esta discrepancia entre la correlación de 5 años y la correlación del año hasta la fecha se puede explicar fácilmente: ¡locura por la IA! El S&P 500 ha disfrutado de fuertes ganancias este año, especialmente a principios de año, ya que se vio apuntalado por un repunte de las acciones tecnológicas relacionadas con la inteligencia artificial.

Los movimientos del precio de las acciones de Chevron se han parecido más a los movimientos del precio del petróleo en lo que va del año. Sin embargo, cabe decir que Chevron ha tenido un rendimiento inferior al del petróleo desde finales del segundo trimestre de 2023. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Chevron tuvo un desempeño inferior a sus pares este año

A pesar de que el S&P 500 ha subido más del 16% en lo que va del año y que el Brent ha ganado un 5% en lo que va del año, las acciones de Chevron han estado pasando apuros. Las acciones cotizan un 7% por debajo del cierre de 2022 y están claramente por detrás de otras grandes petroleras, como por ejemplo ExxonMobil (+3,8%), Shell (+7,7%), BP (+8,6%) o TotalEnergies (+2,1%). Esto puede explicarse hasta cierto punto por factores específicos de la empresa, como las huelgas de empleados en las plantas de Chevron LNG en Australia. Sin embargo, la razón principal parece ser los fundamentos relativamente más débiles de Chevron. ExxonMobil es el mejor par para comparar, ya que ambas acciones están domiciliadas en los EE. UU. y esta comparación muestra que ExxonMobil ha logrado tasas de rendimiento sobre activos y capital común más altas que Chevron.

Chevron ha tenido un desempeño inferior al de otras grandes petroleras en lo que va del año. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Múltiplos: Chevron frente a sus pares

Sin embargo, el bajo desempeño del precio de las acciones de Chevron este año no compensó completamente los fundamentos más débiles. Al observar una comparación múltiple de Chevron y sus pares en la siguiente tabla, podemos ver que Chevron parece bastante "caro" en comparación con otras grandes petroleras. Por supuesto, como hemos dicho antes, ExxonMobil es el mejor par para comparar, ya que no existen factores específicos de cada país, como cuestiones contables o fiscales.

Chevron cotiza a un múltiplo más alto que ExxonMobil en casi todos los casos, aparte del precio-valor contable. Los múltiplos de Shell, BP y TotalEnergies son incluso más bajos, pero esto puede deberse a un desempeño generalmente más débil de los mercados bursátiles europeos en comparación con Wall Street. Un punto a tener en cuenta es que valorar a Chevron utilizando múltiplos medios daría como resultado una valoración por debajo del mercado en todos los casos, donde EV/Ventas mostraría la valoración más baja (48% por debajo del precio de mercado actual de Chevron). La valoración más alta, a partir del múltiplo P/BV medio, sigue estando alrededor de un 18,5% por debajo del precio de mercado actual de Chevron.

Comparación múltiple de Chevron y otras grandes petroleras. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Modelo de valoración de dividendos

Chevron es una empresa con una larga trayectoria en el pago de dividendos. La empresa lleva más de tres décadas pagando dividendos. Una acción que paga dividendos se puede valorar utilizando el modelo de crecimiento de Gordon, que se basa en supuestos de crecimiento de dividendos y la tasa de rendimiento requerida. Utilizando un crecimiento de dividendos media a 5 años del 5,60% y un coste de capital medio a 5 años del 9,44% como tasa de rendimiento requerida, el modelo llega a un precio de 156,40 $ para las acciones de Chevron. Esto es un 6,1% por debajo del precio actual de mercado.

Sin embargo, como ocurre con muchos modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon es muy sensible a las suposiciones, especialmente porque tenemos que asumir una tasa de crecimiento de dividendos futura constante. A continuación se puede encontrar una matriz de sensibilidad que muestra cómo cambia la valoración del modelo a medida que cambiamos el crecimiento de dividendos o la tasa de rendimiento requerida prevista en pasos de 0,05 puntos porcentuales.

Matriz de sensibilidad del modelo de crecimiento Gordon de Chevron. Fuente: Investigación XTB

Una mirada al gráfico

Echando un vistazo al gráfico de Chevron (CVX.US) en el intervalo D1, podemos ver que el par rebotó en el área de oscilación de 158,00 $, que sirvió como límite inferior del rango de negociación, a finales de agosto y logró subir por encima. el límite superior del rango en el área de 165,00 $ esta semana, gracias a un salto en los precios del petróleo. Un punto a tener en cuenta es que la zona de resistencia de 165,00 $ también estuvo marcada por la media móvil de 200 sesiones (línea morada). Las acciones terminaron la jornada de ayer cerca de máximos de 4 meses, desafiando un retroceso en todo el mercado provocado por el ritmo del ISM de servicios de EE.UU. La siguiente zona de resistencia a observar se puede encontrar alrededor de 173,50 $.

Fuente: xStation5