Anthropic podría protagonizar una IPO récord en Nasdaq ¿puede la desaceleración de la IA afectar su valoración?

La carrera de la inteligencia artificial podría estar a punto de llegar a Wall Street en una escala sin precedentes. Anthropic, creadora de Claude y uno de los principales competidores de OpenAI, habría elegido Nasdaq como mercado para una potencial salida a bolsa que podría realizarse tan pronto como octubre. La compañía llega al mercado en un momento peculiar porque, por un lado, está registrando uno de los ritmos de crecimiento más rápidos observados entre grandes empresas tecnológicas, por otro, su propio CEO, Dario Amodei, acaba de pedir que la industria reduzca la velocidad con la que aumenta las capacidades de sus modelos más avanzados.

Anthropic necesita enormes cantidades de capital para competir, pero también intenta convencer a clientes, reguladores e inversores de que puede hacerlo sin asumir riesgos excesivos. Esa combinación podría ser uno de los elementos centrales de la IPO de Anthropic.

Anthropic elige Nasdaq mientras acelera los preparativos para su IPO

Según Bloomberg, Anthropic habría seleccionado Nasdaq para su cotización y la empresa estaría preparando una oferta que podría producirse ya en octubre, que aspira a situarse entre las mayores salidas a bolsa registradas hasta ahora. La decisión llega después de que Anthropic presentara confidencialmente documentación para salir a bolsa y comenzara reuniones con potenciales inversores. La compañía también avanzó en una línea de crédito revolvente de US$15.000 millones, una señal adicional de las enormes necesidades financieras asociadas al desarrollo y despliegue de modelos de IA.

La elección de Nasdaq parece natural, dado que el mercado concentra buena parte de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses y ha sido uno de los principales beneficiados del regreso de las grandes IPO durante 2026.

Pero la dimensión de Anthropic cambia la discusión, ya que la empresa fue valorada en aproximadamente US$965.000 millones durante una ronda privada realizada este año, mientras algunas estimaciones apuntan a que podría intentar alcanzar una valoración cercana a US$2 billones en su debut bursátil.

El crecimiento de Claude explica buena parte del entusiasmo

Anthropic comunicó a potenciales inversores unos ingresos preliminares superiores a US$11.500 millones durante el segundo trimestre de 2026, frente a US$4.730 millones durante el trimestre anterior y apenas US$787 millones un año antes. Más recientemente, la compañía estaría generando más de US$65.000 millones de ingresos anualizados, aproximadamente siete veces el ritmo que mostraba al cierre de 2025, el crecimiento de Claude entre empresas ha sido uno de los principales motores. Herramientas vinculadas a programación, automatización y productividad han permitido a Anthropic ganar presencia entre clientes corporativos, un segmento especialmente atractivo porque puede generar contratos de mayor duración y mayores costes de sustitución.

Este será uno de los aspectos más importantes para los futuros accionistas, porque Anthropic necesita demostrar que Claude no es simplemente un producto utilizado mientras mantiene una ventaja tecnológica temporal, sino una plataforma que puede integrarse profundamente en los procesos de las empresas. Eso es debido a que uno de los principales requisitos para construir una ventaja competitiva duradera sería captar clientes empresariales, ampliar el número de procesos en los que utilizan Claude y hacer cada vez más costoso sustituir la plataforma.

El gran desafío de valoración

Con ingresos anualizados cercanos a US$65.000 millones, una valoración de US$2 billones equivaldría aproximadamente a 31 veces ventas. Eso supone que los inversores tendrían que asumir que el extraordinario crecimiento actual continuará durante varios años y, además, que los márgenes mejorarán sustancialmente.

Anthropic ha reportado resultado operativo ajustado positivo durante el segundo trimestre y, según informaciones posteriores, podría repetirlo en el trimestre actual. Sin embargo, existe una importante diferencia entre beneficio ajustado y capacidad real de generación de caja. Algunas de las métricas divulgadas hasta ahora excluyen elementos muy relevantes para entender la economía de una compañía de inteligencia artificial, como compensación basada en acciones, costes asociados al entrenamiento de modelos o determinados pagos y repartos de ingresos con socios de distribución. Por eso, el documento definitivo de la IPO (el S-1) será probablemente mucho más importante que cualquier cifra de crecimiento divulgada hasta ahora.

Anthropic necesitaría demostrar una trayectoria hacia márgenes considerablemente mayores y, sobre todo, que el flujo de caja libre no termina siendo absorbido continuamente por cada nueva generación de capacidad computacional.

Claude puede crecer rápidamente, pero cada nueva consulta y cada nuevo modelo necesitan infraestructura. Anthropic ha firmado grandes acuerdos de capacidad computacional con proveedores como Amazon, Google, Microsoft y otras compañías de infraestructura, diversificando su acceso a centros de datos y aceleradores y esto reduce la dependencia de un único proveedor, pero no elimina el problema fundamental. Existe una enorme diferencia entre tener capacidad contratada y contar efectivamente con centros de datos construidos, conectados a la red eléctrica y completamente operativos.

Los retrasos pueden obligar a limitar el acceso de nuevos clientes, comprar capacidad más cara o posponer productos. En todos esos casos, el impacto terminaría reflejándose en crecimiento o márgenes. Para los inversores, una de las preguntas centrales será cuánto de la capacidad necesaria para 2027 y 2028 está realmente asegurada y cuánto depende todavía de proyectos en construcción.

¿Pedir una desaceleración de la IA perjudica la IPO?

Dario Amodei pidió a las grandes compañías de IA reducir el ritmo de mejora de sus modelos más avanzados, argumentando que las capacidades están aumentando más rápido que los mecanismos para controlar algunos de sus riesgos. Anthropic propone incorporar evaluadores externos con acceso amplio a sus sistemas, establecer estándares comunes de seguridad y dedicar más tiempo a evaluar los modelos antes de incrementar nuevamente sus capacidades. Sam Altman, CEO de OpenAI, respaldó parte de la propuesta, mientras Elon Musk afirmó que Amodei tenía razón. Sin embargo, Amodei aclaró que su propuesta no implica detener el entrenamiento o abandonar el desarrollo tecnológico, sino introducir más controles antes de avanzar.

Para una empresa que intenta alcanzar US$2 billones de valoración, la discusión tiene dos lecturas. La negativa es que si avanzar más lentamente implica lanzar menos modelos, utilizar menos capacidad computacional o limitar determinadas aplicaciones, las previsiones de crecimiento podrían necesitar ser reducidas. Pero también existe una interpretación favorable, ya que en el mercado empresarial, seguridad, confiabilidad y control pueden convertirse precisamente en una ventaja competitiva. Bancos, aseguradoras, gobiernos y compañías de salud probablemente estarán más dispuestos a utilizar modelos capaces de demostrar controles estrictos. Incluso algunos inversores consideran que convertirse en una empresa pública aumentaría la transparencia y podría mejorar la confianza en Anthropic.

Los cinco puntos que definirán la IPO de Anthropic

Más que el tamaño inicial de la oferta, el mercado probablemente deberá responder cinco preguntas:

1. Cuánto cuesta realmente generar cada dólar de ingresos;
2. Qué parte del crecimiento procede de contratos corporativos recurrentes;
3. Cuánto capital necesitará la empresa para ampliar su capacidad computacional;
4. Si Claude puede mantener una ventaja frente a OpenAI y modelos abiertos;
5. Hasta qué punto las nuevas medidas de seguridad limitarán la velocidad de crecimiento.

Especial atención merece la competencia, puesto que las mejoras de los modelos abiertos podrían reducir progresivamente el precio que los clientes están dispuestos a pagar por acceder a modelos propietarios. Eso obligaría a Anthropic a diferenciarse mediante mejor rendimiento, integración empresarial, confiabilidad y costes de sustitución elevados.

Tres posibles escenarios para Anthropic en bolsa

Escenario alcista

En un escenario alcista, Anthropic mantiene un crecimiento de ingresos excepcional, demuestra que sus márgenes aumentan rápidamente y convierte Claude en una infraestructura indispensable para empresas. Bajo ese supuesto, una prima elevada frente al resto del sector tecnológico podría justificarse.

Escenario base

El escenario base probablemente implique un crecimiento todavía muy fuerte, pero progresivamente menor, acompañado por grandes inversiones en computación. En ese caso, la valoración inicial será determinante: una gran empresa puede seguir siendo una inversión poco atractiva si el mercado ya descuenta demasiados años de expansión.

Escenario bajista

El escenario bajista aparecería si el S-1 revela costes significativamente mayores de lo esperado, dependencia elevada de financiación externa, márgenes inferiores a las estimaciones o si las restricciones de seguridad ralentizan la comercialización mientras competidores continúan avanzando.

La IPO puede convertirse en la gran prueba para las valoraciones de la inteligencia artificial

La salida a bolsa de Anthropic será mucho más que el debut de otra tecnológica porque puede convertirse en el primer gran examen público de cuánto están dispuestos a pagar los inversores por una compañía situada directamente en la frontera de la IA generativa.

Hasta ahora, buena parte de la inversión bursátil en inteligencia artificial ha pasado por Nvidia, proveedores de semiconductores, centros de datos y grandes plataformas tecnológicas. Anthropic permitiría invertir directamente en uno de los principales desarrolladores de los modelos que impulsan toda esa infraestructura, el crecimiento explica el entusiasmo. Pero el precio de la IPO determinará gran parte de la ecuación. A una valoración cercana a US$2 billones, el mercado no estaría pagando simplemente por el Claude actual, estaría pagando por la expectativa de que Anthropic se transforme en una de las plataformas tecnológicas dominantes de la próxima década. Y esa es precisamente la tesis que sus estados financieros tendrán que demostrar.