El mercado del cacao sigue estando fuertemente respaldado por las preocupaciones sobre las condiciones meteorológicas en África Occidental, pero el panorama fundamental está lejos de ser uniformemente alcista, con los futuros del cacao de ICE (COCOA) cayendo más de un 4% hoy. El gigante de la industria Mondelez ha señalado que los inventarios de cacao relativamente saludables proporcionan un colchón que podría suavizar el impacto de un modesto déficit de oferta. Desde junio, los futuros del cacao han subido alrededor de un 80%, impulsados principalmente por las expectativas de un superávit mundial mucho menor y por los riesgos relacionados con el fuerte fenómeno de El Niño de este año. Sin embargo, los últimos comentarios de Mondelez han ayudado a enfriar el rally.
Un déficit en el mercado del cacao está lejos de ser seguro pese a El Niño
La principal temporada de cosecha de cacao en Costa de Marfil comenzó esta semana, y se espera que la producción del mayor productor mundial disminuya, lo que podría provocar un menor superávit global. Los analistas de BMI esperan que el superávit mundial de cacao caiga desde 442.000 toneladas en la temporada 2025/26 hasta 82.000 toneladas en 2026/27. Según BMI, una contracción tan pronunciada debería establecer un piso fundamental más alto para los precios del cacao y limitar el margen para caídas más profundas.
La principal fuente de incertidumbre sigue siendo África Occidental, ya que Costa de Marfil y Ghana representan conjuntamente alrededor de la mitad de la producción mundial. Esto significa que cualquier alteración relacionada con las condiciones meteorológicas en la región puede tener un impacto desproporcionadamente grande sobre los precios.
Aun así, el impacto real de El Niño sobre las cosechas todavía no está claro y aún no se ha reflejado en datos concretos de producción. La propia Mondelez destacó que, en esta etapa, el mercado está negociando en gran medida el riesgo de que se produzca este escenario, en lugar de evidencias confirmadas de caídas de la producción. Hedgepoint espera que el superávit mundial de cacao en 2026/27 disminuya hasta alrededor de 111.000 toneladas, lo que demuestra que no todas las previsiones coinciden con la estimación de BMI. Sin embargo, ambas proyecciones apuntan a un equilibrio de mercado mucho más ajustado, aunque todavía no a un déficit absoluto.
Se espera que el deterioro del balance refleje tanto una caída de aproximadamente el 2% en la producción como un crecimiento cercano al 2,5% en la molienda de cacao. Esto es importante porque el mercado se está acercando a un punto en el que incluso un deterioro adicional relativamente pequeño de la oferta podría eliminar rápidamente el superávit restante.
Sudamérica ayuda a estabilizar los precios del cacao ante los riesgos para la producción africana
Un factor estabilizador es el aumento de la producción en Sudamérica. Ecuador y Brasil, en particular, están adquiriendo una importancia cada vez mayor como fuentes alternativas de oferta, reduciendo gradualmente la dependencia del mercado de África Occidental. Ecuador está emergiendo como el principal competidor de los productores tradicionales y aspira a convertirse en el segundo mayor productor de cacao del mundo en los próximos dos años. Si esta expansión continúa, podría reducir estructuralmente la prima de riesgo asociada a la concentración geográfica de la oferta mundial.
Por el lado de la demanda, el panorama también es menos alcista de lo que podrían sugerir por sí solas las ventas de chocolate. En los últimos años, los fabricantes han reducido el contenido de cacao y ajustado el tamaño de los productos, lo que significa que una mayor demanda de snacks no se traduce necesariamente en un aumento equivalente de la demanda de granos de cacao.
La principal conclusión para el mercado es que el reciente rally tiene una sólida base fundamental en un balance entre oferta y demanda más ajustado y en unos riesgos meteorológicos elevados, pero los inventarios saludables, el aumento de la producción sudamericana y la menor intensidad de cacao en la fabricación de alimentos podrían limitar la magnitud de nuevas alzas.
Gráfico de COCOA (intervalo H1)
Desde comienzos de junio, ya hemos observado dos impulsos bajistas de una magnitud similar al movimiento actual, y ambos llevaron al RSI cerca de 30. Actualmente se está desarrollando una configuración comparable. Si El Niño comienza a afectar de manera significativa la producción real en África este año, podría ser posible un rebote hacia los USD 7.000 por tonelada o niveles superiores. Sin embargo, si el impacto sigue siendo limitado, COCOA podría consolidarse con la misma facilidad dentro del rango de USD 5.500–6.200 por tonelada durante un período prolongado.
Fuente:Xstation5
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