El IPC de agosto y los tres escenarios para Bitcoin

El viernes 11 de septiembre a las 8:30 de la mañana hora del Este se publica el Índice de Precios al Consumidor de agosto en Estados Unidos, y el 16 de septiembre la Reserva Federal anuncia su decisión de tasas, con lo cual el dato del viernes sería la última lectura de inflación que el Comité Federal de Mercado Abierto tendría disponible antes de votar, ya que el reporte de gasto en consumo personal de agosto se publica después de la reunión. El mercado de futuros de fondos federales descuenta una probabilidad cercana a 60% de un alza de veinticinco puntos base que llevaría el rango objetivo desde 350-375 hasta 375-400, de manera que existe una expectativa concreta que el dato podría confirmar o desarmar. Bitcoin llega a esa cita alrededor de los 79 mil dólares, con una capitalización cercana a 1.33 billones y con una recuperación de 25% acumulada en agosto que fue su mejor mes desde noviembre de 2024.

La recuperación de agosto y las entradas a los fondos cotizados

Durante el primer semestre los fondos cotizados de Bitcoin al contado acumularon salidas por 5,290 millones de dólares mientras el precio caía desde aproximadamente 94 mil hasta 63 mil, y ese cuadro se revirtió en agosto con entradas netas por 3,520 millones que redujeron el saldo negativo del año hasta 1,770 millones, tendencia que continuó en septiembre con 986.9 millones captados en la semana terminada el día 5, tercera consecutiva en positivo, y con 731 millones en la sola jornada del 3 de septiembre, la mayor cifra diaria desde el 14 de enero. Las tasas de financiamiento en futuros perpetuos se mantienen bajas en torno a 2.35% anualizado, lo cual sugiere que la subida se construyó con compra al contado más que con apalancamiento, de manera que la base de la recuperación parecería más sólida que la de los rebotes previos del año aunque también más dependiente de que esos flujos continúen.

El mecanismo de transmisión entre la inflación y Bitcoin

Una lectura por encima de lo previsto tendería a obligar al mercado a descontar tasas más altas por más tiempo, lo cual elevaría el rendimiento de los bonos del Tesoro y encarecería el costo de oportunidad de mantener un activo que no genera flujo, al tiempo que fortalecería al dólar y presionaría todo lo que cotiza contra él, y en el caso particular del mercado cripto ese impulso inicial suele amplificarse porque opera veinticuatro horas y con apalancamiento, de modo que un movimiento de dos por ciento puede convertirse en uno de cinco cuando arrastra liquidaciones forzadas. La correlación de treinta días entre los rendimientos de Bitcoin y las sorpresas de inflación llega a ubicarse alrededor de menos 0.6 en periodos de inflación elevada. El bono a diez años cotiza cerca de 4.77% con el de dos años en 4.37% y el de treinta en 5.22%, mientras el índice dólar se mantiene por debajo de su media de doscientos sesiones cerca de 99.14, y esos serían los dos canales por los que el dato se transmitiría el viernes.

El historial de reacciones apunta a la sorpresa frente al consenso más que al nivel del dato

El ejemplo más ilustrativo del año se dio en marzo, cuando la inflación general subió a 3.3% interanual, la lectura más alta desde abril de 2024, impulsada por un salto mensual de 10.9% en energía derivado del conflicto con Irán, y Bitcoin subió desde aproximadamente 70,500 hasta más de 72,400 dólares en cuestión de horas mientras el componente subyacente quedaba en 2.6% interanual y 0.2% mensual, en ambos casos una décima por debajo del consenso. Los datos publicados en febrero y abril, que sorprendieron al alza, coincidieron con caídas de 5.77% y 4% en la sesión, mientras la publicación de julio mostró una inflación general de 3.5% frente a un consenso de 3.8% y un subyacente de 2.6% contra expectativas de entre 2.8% y 2.9%, con lo cual Bitcoin avanzó 4.4% hasta los 65 mil dólares aunque ese movimiento se revirtió por completo en cuarenta y ocho horas.

Los promedios de los últimos ocho reportes ubican en alrededor de 4% el avance de la sesión cuando el dato salió por debajo de lo esperado, con casos individuales de 4.5% el 13 de enero, 4.0% el 13 de febrero y 4.4% el 14 de julio, mientras los estudios con ventana de dos años amplían ese rango de 2.8% a 5.8%. Las sorpresas al alza registraron retrocesos promedio de entre 3.5% y 4.2%, aunque el episodio del 12 de mayo costó apenas 1.5% en la jornada y terminó drenando 4.6% en la semana completa, lo cual sugeriría que el efecto de un dato caliente podría acumularse con retraso más que de golpe. El reporte del 12 de agosto salió exacto en sus cuatro lecturas y Bitcoin apenas se movió 0.33% con un rango diario de 1.5%, tercer mes consecutivo con una reacción menor a un punto porcentual.

El posicionamiento actual y su inclinación hacia el lado largo

Existen aproximadamente 3,000 millones de dólares en apalancamiento largo susceptible de liquidación por debajo del precio actual contra 1,800 millones en apalancamiento corto por encima, con lo cual una corrección moderada tendría combustible para profundizarse, y a eso se suma que el índice de miedo y codicia se ubica en 70 cuando hace un mes marcaba 26, y que el interés abierto en futuros creció 14% en treinta días hasta unos 52,960 millones. En sentido contrario, el posicionamiento corto en el mercado de bonos luce estirado tras el reporte de empleo de agosto, que mostró 162 mil puestos creados frente a los 53 mil previstos, de manera que un dato benigno podría disparar cobertura de esas posiciones y un descenso de rendimientos que aliviaría a los activos de riesgo.

Escenario al alza en el dato: general en 3.6% o más, o subyacente en 2.6% o más

El consenso trabaja con una inflación general estable en 3.4% interanual y un subyacente descendiendo hasta 2.4% desde el 2.5% de julio, mientras el modelo de seguimiento del banco de la Reserva Federal de Cleveland apuntaba al 4 de septiembre a 3.38% general con 0.36% mensual y 2.38% subyacente con 0.20% mensual, de modo que cualquier número por encima de esa banda constituiría sorpresa. La probabilidad de alza para el 16 de septiembre podría saltar desde el nivel actual hacia terreno cercano a la certeza, el rendimiento del bono a diez años presionaría por encima de 4.80% y el dólar podría recuperar las referencias que perdió la semana previa. El precedente histórico ubicaría la caída de la sesión entre 1.5% y 4.5%, con el matiz de que los 3,000 millones de apalancamiento largo expuesto por debajo del precio implican que un retroceso contenido podría acelerarse en caso de que cedan los primeros niveles.

Si el exceso proviniera del componente energético mientras el subyacente se mantiene contenido, el mercado tiene precedente de ignorarlo tal como ocurrió en marzo, dado que la Fed construye su política sobre la tendencia subyacente y suele tratar los choques de energía como transitorios. El Brent se encuentra en su nivel más alto en seis semanas y el índice energético acumulaba un alza de 14.7% en los doce meses terminados en julio.

Escenario a la baja en el dato: subyacente en 2.3% o menos, o general en 3.2% o menos

Este escenario tendría a su favor que existe algo concreto que desarmar, porque el mercado descuenta una probabilidad cercana a 60% de alza y una lectura suave podría eliminar esa expectativa para septiembre además de obligar a reconsiderar la proyección de alzas adicionales que manejan varias casas de análisis para el resto del año. El rango histórico de las sorpresas a la baja se ubica entre 2.8% y 5.8% de avance en la sesión, y a esa mecánica podría sumarse la cobertura de posiciones cortas en bonos, que amplificaría el descenso de rendimientos y el debilitamiento del dólar durante las sesiones previas a la reunión. La cautela aquí correspondería a la durabilidad más que a la magnitud, porque el avance de 4.4% del 14 de julio se revirtió completo en dos días, de manera que la confirmación podría buscarse en los flujos de los fondos cotizados de las sesiones siguientes.

Escenario neutral: general entre 3.3% y 3.5% con subyacente en 2.4% o 2.5%

El precedente más cercano es el reporte del 12 de agosto, que salió exacto y coincidió con un movimiento de 0.33% y un rango diario de 1.5%, ya que un número que coincide con lo esperado no obligaría a modificar posiciones y solo retiraría el riesgo de sorpresa. La particularidad de esta ocasión estaría en que un dato neutral dejaría la reunión de la Fed con la probabilidad de alza en torno a 60% sin información nueva que la mueva, de manera que Bitcoin podría pasar los siguientes tres días operando su propia estructura y sus propios flujos, con el evento de riesgo desplazado hacia el 16 de septiembre.

El componente subyacente y su peso dentro del reporte

La energía ha explicado buena parte de los movimientos del índice general este año mientras el subyacente describió una trayectoria descendente más ordenada, y el presidente de la Reserva Federal ha sostenido su postura restrictiva apoyado en el indicador de gasto en consumo personal, que corría en 3.7% a doce meses y 4.1% en su lectura semestral anualizada, de modo que el argumento del bando restrictivo descansaría en el subyacente más que en el titular. De ahí que la combinación con mayor capacidad de generar un movimiento amplio podría ser la divergencia entre ambos componentes, ya que un general caliente con subyacente frío reproduciría el escenario de marzo, mientras que un general contenido con un subyacente que sorprendiera al alza sería la lectura más adversa al retirar el argumento de que la inflación estadounidense responde principalmente a un fenómeno energético importado.

Análisis técnico

Fuente:Xstation5

Bitcoin cotiza en 79,226.2 después de un impulso que lo llevó desde la zona baja del rango y que se ha detenido frente a los 81,895.7, nivel que se ubica 3.37% por encima del precio actual y que corresponde al último máximo relevante del movimiento, de manera que su ruptura podría confirmar el cambio de estructura que hasta ahora el precio no ha logrado validar. La reacción al dato del viernes se resolvería dentro de esa referencia y del soporte inmediato en 75,737.8, que se encuentra 4.40% por debajo del precio, y ambos niveles delimitan un rango de 8.13% de amplitud dentro del cual el precio se mueve desde la ruptura al alza de la directriz bajista.

En el caso positivo para Bitcoin, la superación de los 81,895.7 podría habilitar la búsqueda de los siguientes objetivos hacia la zona de los 96,249.9, que se ubica 17.53% por encima de esa resistencia y 21.49% por encima del precio actual, y conviene notar que el rango histórico de avance ante una sorpresa a la baja en la inflación, de 2.8% a 5.8%, situaría el precio entre 81,444 y 83,821, con lo cual la reacción promedio a un dato suave coincidiría con la zona de ruptura.

En el caso neutral, el precio podría permanecer comprimido entre los 75,737.8 y los 81,895.7, y el movimiento de aproximadamente un punto porcentual que históricamente han producido los datos en línea ubicaría a Bitcoin entre 78,434 y 80,018, dentro del rango y sin resolverlo en ninguna dirección, de manera que la definición quedaría pendiente para la reunión de la Fed.

En el caso negativo para Bitcoin, la pérdida de los 75,737.8 podría abrir el camino hacia los 66,298.3, que se ubican 12.46% por debajo de ese soporte y 16.32% por debajo del precio actual, zona que comprende el último gran volumen de negociación, y en ese trayecto la directriz bajista que el precio respetó como resistencia durante la caída podría pasar a funcionar como soporte al ser puesta a prueba desde arriba. La confluencia a considerar es que el rango histórico de caída ante una sorpresa al alza en la inflación, de 1.5% a 4.5%, colocaría el precio entre 78,038 y 75,662, con lo cual el extremo inferior de esa reacción promedio coincidiría con el soporte de 75,737.8.