El Norges Bank mantiene los tipos sin cambios, pero deja la puerta abierta a posibles subidas

Norges Bank mantuvo hoy su tipo de interés principal sin cambios en el 4.5%, algo que el mercado esperaba claramente. Antes de la decisión, los swaps descontaban solo en torno a un 4% de probabilidad de subida de tipos. Esta fue una reunión intermedia, por lo que el banco no publicó nuevas proyecciones ni una senda de tipos.

Sin embargo, el mensaje siguió siendo hawkish, lo que coincide también con el tono mostrado por el Riksbank, que subió tipos ayer y se está poniendo al nivel de la decisión de Norges Bank.

El Norges Bank sostiene que la inflación sigue siendo muy elevada

La gobernadora Ida Wolden Bache declaró que "la inflación es demasiado alta" y que probablemente será necesario mantener los tipos de interés en un nivel elevado durante algún tiempo. Añadió que el banco está dispuesto a subirlos si es necesario. Según los responsables de política monetaria, aún es necesaria una política monetaria restrictiva para llevar la inflación hasta el objetivo del 2% en un plazo razonable.

Hace tan solo un mes, las expectativas de otra subida de tipos en marzo eran muy altas. Actualmente han caído hasta cerca del 50%. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

La inflación en Noruega en septiembre se mantiene elevada, en el 3.4%, aunque la tendencia sigue siendo lateral si se observan los últimos años. El pico de inflación se alcanzó en 2022, por encima del 7%.

Norges Bank ya ha subido los tipos en un total de 50 pb este año, la última vez en 25 pb en septiembre. La inflación subyacente se ha mantenido en torno al 3% durante aproximadamente dos años, y el desempleo se sitúa cerca de mínimos de varios años. Por otro lado, el banco señaló que la corona se ha fortalecido y está más fuerte de lo previsto. El tipo de cambio frente al euro se encuentra en su nivel más alto en cuatro años, lo que limita el riesgo de inflación importada, mientras la economía se desacelera por el impacto de unos costes de financiación más elevados. Esto puede significar que nuevas subidas de tipos no están ni mucho menos garantizadas, especialmente a medida que caen los precios del petróleo crudo, lo que también podría perjudicar al conjunto de la economía noruega.

Antes de la decisión, el mercado descontaba unos 9 pb de subidas de tipos para diciembre, frente a los 16 pb de una semana antes. La mayoría de los economistas creen que el 4.5% es el pico del ciclo y esperan el primer recorte de tipos en el cuarto trimestre de 2027. Nordea se muestra más cauto y no ve señales de recortes antes de 2028. No obstante, si surgiera una mayor presión sobre los precios del petróleo y el gas, los posibles recortes de tipos podrían llegar en la segunda mitad de 2027.

Noruega destaca frente a otros bancos centrales. El Banco de Suecia y el Banco de la Reserva de Australia subieron los tipos de interés esta semana, mientras que Norges Bank decidió solo mantener la disposición a actuar.

Desde comienzos de 2026, la correlación entre la NOK y el petróleo crudo ha sido muy fuerte, mientras que el efecto monetario se hizo visible sobre todo después de 2024. Aun así, actualmente cabe esperar que es posible que ya hayamos alcanzado el pico de los tipos de interés, mientras que todavía podrían producirse subidas en la UEM y en EE. UU., y, además, la caída de los precios del petróleo podría jugar en contra de la NOK. Desde el punto de vista técnico, también se aprecia que la zona en torno a 9.2 constituye un nivel de soporte muy importante. Una caída del precio del petróleo crudo hacia los $80 podría provocar un rebote del USD/NOK hacia 9.60.