Elecciones de EE.UU.: ¿cómo impactarían los resultados al dólar y al oro?

Elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos: ¿qué está en juego?

Estados Unidos renovará el próximo 3 de noviembre los 435 escaños de la Cámara de Representantes y 35 del Senado, en unas elecciones de mitad de mandato que definirán la composición del Congreso durante los últimos dos años del gobierno de Donald Trump. El resultado podría modificar el margen para aprobar medidas de gasto público e impuestos, influyendo en las expectativas fiscales, las tasas de interés y el comportamiento del dólar y del oro. Sin embargo, esta relación no es automática, por lo que analizamos el desempeño de ambos activos.

¿Cómo se comportaron el dólar y el oro después de las elecciones anteriores?

Para evaluar si el dólar y el oro se comportaron de manera distinta después de las elecciones, comparamos las 13 elecciones de mitad de mandato entre 1974 y 2022 con un grupo de comparación formado por 24 noviembres de años impares entre 1975 y 2021, en los que no hubo elecciones federales regulares. En ambos grupos medimos cuánto variaron los activos al día hábil siguiente, una semana y un mes después, utilizando la mediana para evitar que unos pocos movimientos extremos distorsionen los resultados.

Al comparar los rendimientos posteriores a las elecciones con los del grupo de comparación, las diferencias se vuelven más visibles a medida que ampliamos el período analizado. Durante el mes posterior a las votaciones, el oro mostró una mediana de avance de 1,64%, frente a una caída de 0,71% en los años de referencia, equivalente a una diferencia de 2,35 puntos porcentuales. El dólar index (USDIDX) también presentó una mediana superior durante ese período, con un avance de 0,26% frente al retroceso de 0,33% observado en el grupo de comparación, aunque con una brecha considerablemente menor que la del metal precioso.

Gráfico comparativo de los rendimientos medianos del dólar index y el oro tras 13 elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. Fuente: Yahoo Finance (DXY; ticker XTB: USDIDX) y GoldPrice.com (oro). Elaboración: XTB Latam Research.

¿Con qué frecuencia subieron el oro y el dólar tras las elecciones?

En nueve de las trece elecciones analizadas, el oro registró avances durante el mes siguiente, mientras que en el grupo de comparación subió en diez de las 24 ocasiones. Aunque esta diferencia muestra un comportamiento históricamente más favorable después de las votaciones, la muestra es reducida y no permite establecer una relación estadísticamente concluyente. En el caso del dólar, las subidas se registraron en ocho de las trece elecciones, frente a once de las 24 ocasiones del grupo de comparación, aunque con variaciones de magnitudes muy distintas.

Elecciones de 2022: el impacto de la inflación y la Reserva Federal

Las elecciones de 2022 estuvieron seguidas por uno de los movimientos más pronunciados de toda la muestra, en un período marcado también por cambios importantes en las expectativas económicas. Apenas dos días después de las votaciones, Estados Unidos publicó el IPC de octubre, que mostró una inflación anual de 7,7%, inferior al 8% esperado por el mercado, lo que reforzó las expectativas de que la Reserva Federal moderaría el ritmo de las alzas de tasas. El dato provocó una caída de los rendimientos de los bonos estadounidenses y debilitó al dólar, mientras el oro se fortalecía. Al cabo de un mes, el dólar acumuló una caída de 4,42% y el oro avanzó 6,64% según las series utilizadas en el estudio, mostrando cómo los datos económicos pueden influir en los precios incluso cuando estos movimientos coinciden con un período electoral.

¿Cómo podría influir el resultado electoral en el dólar y el oro?

Una mayoría republicana en ambas cámaras del Congreso daría a Donald Trump mayor margen para impulsar cambios en impuestos y gasto público, mientras que una mayoría demócrata en alguna de las dos cámaras obligaría a negociar buena parte de sus propuestas. Estas diferencias podrían modificar las expectativas sobre el déficit fiscal y las necesidades de financiamiento del Tesoro estadounidense, aunque un Congreso dividido tampoco garantiza una reducción del endeudamiento. Para los inversionistas, el efecto dependerá de cómo esas expectativas se reflejen en los rendimientos de los bonos, uno de los principales canales a través de los cuales las decisiones fiscales pueden terminar influyendo en los mercados.

Tasas de interés y déficit fiscal: factores clave para los mercados

Un aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses podría favorecer al dólar si mejora su atractivo frente a otras monedas, mientras que unas tasas reales más elevadas aumentarían el costo de oportunidad de mantener oro. Sin embargo, la reacción podría ser diferente si ese incremento responde a una mayor preocupación por el déficit fiscal o la persistencia de la inflación, factores que también pueden fortalecer la demanda por el metal precioso. Los antecedentes históricos muestran que ninguno de los dos activos sigue una dirección única tras las elecciones, por lo que el resultado de noviembre deberá interpretarse a partir de sus consecuencias económicas y no únicamente del partido que controle el Congreso.