- Flávio Bolsonaro y Lula están prácticamente empatados de cara a una eventual segunda vuelta, elevando la sensibilidad de los activos brasileños a las próximas encuestas.
- La bolsa brasileña mantiene una estructura alcista y cotiza cerca de una resistencia importante alrededor de los 192.000 puntos, aunque el RSI muestra un mercado técnicamente exigido.
- El real brasileño se ha fortalecido, llevando al dólar hacia la zona de 5,10 reales, pero el resultado electoral y, sobre todo, la política fiscal del próximo gobierno seguirán siendo determinantes.
- Flávio Bolsonaro y Lula están prácticamente empatados de cara a una eventual segunda vuelta, elevando la sensibilidad de los activos brasileños a las próximas encuestas.
- La bolsa brasileña mantiene una estructura alcista y cotiza cerca de una resistencia importante alrededor de los 192.000 puntos, aunque el RSI muestra un mercado técnicamente exigido.
- El real brasileño se ha fortalecido, llevando al dólar hacia la zona de 5,10 reales, pero el resultado electoral y, sobre todo, la política fiscal del próximo gobierno seguirán siendo determinantes.
Brasil entra en las últimas semanas antes de las elecciones presidenciales del 4 de octubre con una situación muy distinta a la que el mercado descontaba hace apenas unas semanas. La ventaja que mantenía el presidente Luiz Inácio Lula da Silva se ha evaporado. Una encuesta de BTG Pactual/Nexus coloca ahora a Flávio Bolsonaro con 46% frente a 45% de Lula en un eventual balotaje. La diferencia se encuentra dentro del margen de error de dos puntos porcentuales, pero confirma un cambio importante en la tendencia.
Fuente: BTG Pactual/Nexus, Bloomberg.
La encuesta de Quaest apunta en la misma dirección, ambos candidatos aparecen empatados con un 41%. El mercado brasileño comienza, por tanto, a cotizar no solo el resultado electoral, sino también qué política económica podría aplicar cada candidato después de octubre.
Parte del avance de Flávio Bolsonaro coincide con la crisis institucional que atraviesa el Supremo Tribunal Federal de Brasil. La confrontación entre los jueces Alexandre de Moraes y André Mendonça en torno al caso Banco Master ha elevado la presión sobre una institución que ya ocupaba un lugar central en la polarización política brasileña.
Bolsonaro ha aprovechado la controversia para movilizar al electorado conservador y volver a centrar su campaña en las críticas al Supremo. Al mismo tiempo, el conflicto amenaza con extenderse hasta las elecciones y aumentar todavía más la incertidumbre política, debido a eso, el efecto ya empieza a aparecer en las encuestas.
Tras conocerse la última medición de BTG/Nexus, el real brasileño llegó a apreciarse alrededor de 0,6% frente al dólar, una de las mejores evoluciones entre las monedas emergentes durante esa sesión. Pero interpretar el movimiento simplemente como una apuesta a favor de Bolsonaro sería incompleto.
La economía brasileña también está perdiendo velocidad
El PIB brasileño creció 0,5% trimestral, frente al 1,1% del primer trimestre, mientras la expansión interanual alcanzó el 2%. Agricultura volvió a ser uno de los principales motores, con un crecimiento trimestral de 2,8%, pero los sectores más sensibles al crédito mostraron mayor debilidad. El problema es que la tasa Selic continúa en 14%, restringiendo el consumo y la inversión.
El consumo de los hogares cayó 0,4% durante el trimestre, mientras construcción y manufactura también sintieron el impacto de unas condiciones financieras particularmente restrictivas. Esto implica que quien gane las elecciones recibirá una economía que sigue creciendo, pero con menor impulso.
La bolsa brasileña ya está anticipando un escenario más favorable
El comportamiento técnico de la bolsa brasileña resulta especialmente interesante.
Fuente: xStation5.
El índice se encuentra alrededor de los 188.000 puntos, después de una fuerte recuperación desde los mínimos registrados durante el segundo trimestre, la estructura sigue siendo claramente positiva. El precio permanece por encima de sus medias móviles de 50 y 200 sesiones y también sobre la directriz alcista iniciada durante 2025.
La primera zona técnica importante aparece aproximadamente en 192.125 puntos.
Una ruptura sostenida por encima de ese nivel podría devolver el foco hacia los 202.856 puntos, zona próxima a los máximos anteriores. Por abajo, el primer soporte relevante aparece alrededor de 180.848 puntos. Más abajo destaca la zona de 168.695 puntos, donde anteriormente aparecieron compradores.
Hay, sin embargo, una señal de cautela, el RSI se encuentra cerca de 72, entrando en terreno de sobrecompra. Esto no implica necesariamente una caída, pero sí indica que después del fuerte avance reciente aumenta la posibilidad de consolidaciones o correcciones de corto plazo.
El real brasileño también muestra fortaleza
Fuente: xStation5.
El dólar cotiza actualmente cerca de 5,10 reales, dentro de la tendencia descendente que domina el gráfico desde finales de 2024. Para el real, esa estructura es positiva, porque cuanto más cae el dólar frente a la moneda brasileña, mayor es la apreciación del real. Además, el precio se encuentra por debajo de las medias móviles de 50 y 200 sesiones, situadas aproximadamente en 5,13 y 5,18 reales respectivamente.
Mientras se mantenga esa situación, la presión técnica continúa favoreciendo al real. La primera referencia aparece alrededor de 5,05 reales. Una ruptura de esa zona podría llevar al mercado hacia aproximadamente 4,93. En sentido contrario, una recuperación del dólar por encima de 5,23-5,31 reales debilitaría este escenario y podría anticipar una corrección más profunda del real.
El verdadero debate del mercado: política fiscal
Más allá de quién aparezca primero en las encuestas, existe una cuestión que probablemente será incluso más relevante para los activos brasileños, las cuentas públicas. Durante agosto, una de las principales preocupaciones entre gestores era qué política económica aplicaría Lula en un eventual cuarto mandato, particularmente ante un déficit fiscal elevado y una deuda pública superior al 80% del PIB. Incluso dentro del gobierno existe reconocimiento de que será necesario abordar el problema fiscal después de las elecciones.
Para la bolsa y para el real, por tanto, la lectura no será simplemente “Lula contra Bolsonaro”. El mercado intentará responder preguntas mucho más concretas: ¿quién ofrecerá una trayectoria de deuda más sostenible?, ¿qué candidato tendrá capacidad política para aprobar reformas?, ¿cómo evolucionará el gasto público? y ¿cuándo podrá comenzar a bajar la Selic?
El sector externo ofrece cierto apoyo
En agosto registró un superávit comercial de US$7.400 millones, superior a las expectativas, mientras las exportaciones totales crecieron 12,2% interanual. Más sorprendente aún, las exportaciones hacia Estados Unidos aumentaron 12,1%, pese a que ya estaba vigente durante todo el mes el arancel estadounidense del 25% sobre diversos productos brasileños.
Un sector externo sólido ayuda a generar entrada de dólares y puede funcionar como soporte adicional para el real brasileño.
¿Qué está descontando entonces el mercado?
La bolsa brasileña mantiene una tendencia alcista, mientras el real continúa fortaleciéndose frente al dólar. Pero ambos mercados se acercan a niveles técnicos importantes precisamente cuando la carrera presidencial se vuelve mucho más incierta.
El escenario que hace unas semanas parecía inclinarse claramente hacia Lula ahora se ha convertido en un empate técnico. Con el primer turno previsto para el 4 de octubre y una posible segunda vuelta tres semanas después, las próximas encuestas pueden provocar movimientos cada vez mayores. Para los inversionistas el punto principal será qué candidato consiga convencer al mercado de que puede combinar crecimiento con disciplina fiscal.
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