Las mineras que más subieron con el rally del oro y la plata

El fuerte repunte registrado por el oro (GOLD) y la plata (SILVER) durante agosto no solamente ha beneficiado a quienes mantienen exposición directa a los metales preciosos. Algunas de las mayores ganadoras han sido las propias compañías mineras, cuyas acciones han amplificado considerablemente el movimiento de las materias primas.

Entre el cierre del 31 de julio y el 26 de agosto de 2026, el oro acumuló un avance aproximado de 13,6%, mientras que la plata subió alrededor de 18,1%. En comparación, el ETF de mineras de oro GDX avanzó 38,2% y el ETF vinculado a productores de plata SIL ganó 36,4%. La diferencia refleja una característica habitual del sector, cuando los precios de los metales aumentan con rapidez y los costos permanecen relativamente contenidos, los beneficios y el flujo de caja de las mineras pueden crecer mucho más rápido que el propio precio del oro o la plata.

Eldorado Gold, B2Gold y AngloGold lideran entre las productoras de oro

La compañía que mejor capturó el rally reciente fue Eldorado Gold, cuyas acciones avanzaron 55,5% durante el periodo analizado. Eso significa que la acción multiplicó por aproximadamente 4,1 veces el rendimiento del oro durante el mismo periodo. Muy cerca aparece B2Gold, con una subida de 53,1%, equivalente a aproximadamente 3,91 veces el avance del metal.

Incluso Barrick, que aparece en la parte baja del grupo analizado, consiguió avanzar más del doble que el oro durante el periodo.

Esta diferencia es particularmente relevante porque muestra que el mercado no está simplemente trasladando uno a uno el incremento del precio del metal a las cotizaciones de las compañías. Los inversores están descontando un impacto potencialmente mucho mayor sobre márgenes, beneficios y flujo de caja libre.

Hecla Mining lidera entre las compañías con exposición a plata

La misma dinámica aparece entre las compañías con una mayor exposición al mercado de la plata. Hecla Mining lideró el grupo con un avance de 46,6%, aproximadamente 2,58 veces la subida de la plata. Le siguieron Coeur Mining, con un incremento de 43,8%, y First Majestic Silver, que ganó 39,8%. Más atrás se situaron Pan American Silver, con +22,5%, y Buenaventura, con +19,5%.

Aunque la plata avanzó más que el oro durante el periodo estudiado, las compañías de oro mostraron en general un apalancamiento bursátil superior frente al movimiento de su metal de referencia. Eldorado, B2Gold, AngloGold, Gold Fields y Agnico Eagle multiplicaron por más de tres veces el avance del oro.

¿Por qué las mineras pueden subir mucho más que el oro?

La explicación principal está en el apalancamiento operativo, dado que una compañía minera soporta numerosos costos relativamente fijos o que no aumentan inmediatamente al mismo ritmo que el precio del metal: salarios, infraestructura, maquinaria, mantenimiento y parte de la energía, entre otros. Si producir una onza cuesta una determinada cantidad y el precio de venta aumenta con fuerza, una parte considerable de ese incremento puede convertirse directamente en margen adicional. Por ejemplo, una subida del oro de 10% no implica necesariamente un incremento de 10% en el beneficio operativo. Dependiendo de los costos de producción, el efecto sobre los beneficios puede ser sustancialmente mayor.

Ese mecanismo ayuda a explicar por qué el GDX ganó 38,2% frente al 13,6% del oro, mientras el SIL avanzó 36,4% frente al 18,1% de la plata. La contrapartida es que este comportamiento también puede funcionar en sentido contrario: cuando los metales retroceden, los beneficios de las compañías pueden comprimirse rápidamente y las acciones suelen registrar caídas superiores.

El rally bursátil llega además en un momento en que varias empresas del sector muestran una mejora significativa en sus resultados. Uno de los ejemplos más recientes es Harmony Gold. La compañía duplicó su beneficio neto durante el ejercicio terminado en junio, pasando de 14.400 millones a 29.300 millones de rands, unos US$1.800 millones. El precio medio recibido por su oro aumentó 35%, hasta US$3.811 por onza, pese a que la producción total disminuyó 3%. El fuerte entorno de precios permitió además que Harmony anunciara su mayor dividendo anual hasta la fecha.

La situación también se observa en otros grandes productores. Newmont ha proyectado alrededor de US$9.500 millones de flujo de caja libre para 2026, mientras Agnico Eagle registró aproximadamente US$1.335 millones de flujo de caja libre en un solo trimestre. Kinross, por su parte, encadenó varios máximos trimestrales consecutivos de generación de caja. Estas cifras ayudan a entender por qué el mercado está dispuesto a pagar más por las acciones incluso después del fuerte rally.

Las mineras parecen haber aprendido de ciclos anteriores

Históricamente, muchas compañías mineras utilizaban el aumento de sus ingresos para realizar adquisiciones agresivas, expandir rápidamente su producción o asumir grandes cantidades de deuda. Cuando el ciclo del oro se daba vuelta, los accionistas terminaban enfrentándose a balances más débiles y activos adquiridos a precios demasiado elevados.

Esta vez, varias compañías han priorizado reducción de deuda, dividendos y recompras de acciones. Barrick, por ejemplo, recompró aproximadamente US$1.200 millones en acciones durante el segundo trimestre dentro de un programa de US$3.000 millones. La combinación de precios elevados del oro, balances más sólidos y mayor disciplina de capital constituye una de las razones por las que los inversores han vuelto a mirar al sector.

ETF y bancos centrales vuelven a respaldar al oro

​​​​​​​Fuente: World Gold Council.

La demanda de los ETF respaldados por oro ha vuelto a acelerarse. Las tenencias de fondos cotizados aumentaron más de 28 toneladas en una sola semana durante agosto, uno de los mayores incrementos registrados durante 2026. A ello se suma la demanda sostenida de bancos centrales, que durante los últimos años se han convertido en una fuente estructural de compras.

La participación del oro en las carteras occidentales continúa además siendo relativamente pequeña. Según estimaciones de Goldman Sachs, los ETF de oro representaban apenas 0,17% de las carteras financieras privadas estadounidenses a finales del año pasado. Esto implica que incluso pequeñas reasignaciones de capital hacia el metal podrían tener un impacto considerable sobre su precio.

Otro factor detrás del rally ha sido el regreso del denominado “debasement trade”, una estrategia que busca protegerse frente a una posible pérdida de valor de las monedas y los activos nominales. Las preocupaciones sobre la deuda pública estadounidense, los déficits fiscales y los intentos del Tesoro de contener los rendimientos de los bonos de largo plazo han aumentado nuevamente el atractivo del metal.

El oro ha llegado a negociar nuevamente sobre los US$4.600 por onza, después de registrar durante agosto uno de sus mejores avances mensuales recientes. Sin embargo, todavía se encuentra por debajo del máximo superior a US$5.500 por onza alcanzado en enero.

La Reserva Federal puede definir el próximo movimiento

Los últimos datos de inflación estadounidenses mantuvieron abiertas las posibilidades de nuevas subidas de tasas antes de finalizar el año, un escenario que normalmente representa un obstáculo para los metales preciosos porque estos no generan intereses. La atención está puesta ahora en las señales que entregue el presidente de la Fed, Kevin Warsh, desde Jackson Hole.

Una postura más agresiva podría impulsar los rendimientos de los bonos y al dólar, generando presión sobre el oro. Una señal más moderada, en cambio, podría fortalecer nuevamente la narrativa favorable para los metales.

¿Puede continuar el rally de las mineras?

Cuando el mercado vuelve a apostar con fuerza por los metales preciosos, las mineras pueden convertirse en una versión amplificada de esa operación.

Eldorado Gold avanzó más de cuatro veces lo que subió el oro, mientras compañías como B2Gold, AngloGold, Gold Fields y Agnico Eagle multiplicaron por más de tres el rendimiento del metal. La pregunta ahora es si esos múltiplos pueden mantenerse. Para ello será necesario que los precios del oro y la plata permanezcan elevados, que los costos de producción sigan controlados y que las empresas mantengan la disciplina financiera que ha caracterizado este ciclo.

Si esas condiciones continúan, las mineras podrían seguir ofreciendo un mayor potencial de captura frente a los metales. Pero ese mismo apalancamiento implica que una corrección del oro o la plata probablemente también se transmitiría con mayor intensidad a sus acciones.

​​​​​​​El oro extiende su recuperación y supera los US$4.600, rompiendo el canal bajista que dominó desde los máximos de enero. El impulso pierde algo de fuerza con un RSI cercano a 67, mientras US$4.786 aparece como la próxima resistencia relevante. Fuente: xStation5.