Momento de hacer una pausa: ¿qué determinará la fortaleza del dólar? [Informe previo a la decisión de la FED]

Para comenzar: la decisión de la FED se publicará a las 18:00 horas, en lugar del horario habitual de las 19:00 horas.

¿La razón?

En Estados Unidos, el cambio al horario de invierno se produce el primer domingo de noviembre, mientras que en Europa tiene lugar durante el último fin de semana completo de octubre.

Lo que hay que saber antes de la reunión

Esta reunión no estará acompañada de la publicación del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), que se espera para diciembre. El SEP incluye el gráfico de puntos, que muestra las expectativas sobre las tasas de interés al cierre de los próximos años, junto con las proyecciones de crecimiento económico, desempleo, inflación general medida por el PCE e inflación subyacente del PCE.

La decisión sobre las tasas de interés llega apenas unos días antes del inicio oficial de las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos (3 de noviembre). Sin embargo, la votación anticipada ya está en marcha en numerosos estados, lo que permite a los votantes registrados emitir su voto presencialmente antes del día de las elecciones.

Actualmente, las encuestas de opinión apuntan a una victoria demócrata en ambas cámaras del Congreso, con una ventaja más pronunciada en la Cámara de Representantes.

Expectativas

Los mercados asignan una probabilidad inferior al 10% a un alza de tasas en la reunión de hoy, mientras que descuentan completamente un aumento en diciembre, seguido de otras dos alzas antes de mediados de 2027.

Figura 1: Trayectoria de las tasas de interés de la Fed implícita en el mercado (2026 - 2027)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

No se espera que la decisión sea unánime. Tres miembros de postura restrictiva podrían votar a favor de un aumento: Beth Hammack (Cleveland), Lorie Logan (Dallas) y Neel Kashkari (Minneapolis). Esto daría como resultado una votación de 9 a 3 a favor de mantener las tasas sin cambios, lo que actualmente puede interpretarse como una postura neutral a ligeramente restrictiva desde la perspectiva del mercado.

Si más miembros votan a favor de un aumento de tasas, el dólar podría encontrar un respaldo adicional. Sin embargo, las declaraciones recientes de otros funcionarios, incluidos Kevin Warsh, John Williams y Philip Jefferson, no dieron señales de que apoyarían un incremento hoy.

La atención de los inversores se centrará principalmente en la conferencia de prensa posterior a la reunión. El tono de las declaraciones de Kevin Warsh y cualquier orientación sobre los próximos pasos de la política monetaria determinarán la evolución del dólar, dado que el mercado ya descuenta completamente que las tasas se mantendrán sin cambios en la reunión de hoy.

Datos macroeconómicos

Inflación

Ambas medidas del índice de precios al consumidor (IPC) se situaron 0,1 puntos porcentuales por encima de las expectativas en septiembre. Los precios de la energía aumentaron considerablemente, impulsados por los combustibles (+9,1% mensual y +34% interanual). Las presiones sobre los precios también fueron evidentes en otras categorías, con un incremento interanual del 9,7% en los precios de los equipos informáticos.

Figura 2: Inflación del IPC y crecimiento salarial en Estados Unidos (2026 - 2027)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

En términos mensuales, la inflación general se aceleró hasta el 0,6% (su ritmo más rápido en cinco meses), mientras que la inflación subyacente aumentó un 0,3%. Como era de esperar, el ritmo anualizado de la inflación subyacente de los últimos tres meses volvió a situarse por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Figura 3: Evolución de la inflación subyacente en Estados Unidos (2025 - 2026)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

El repunte de la inflación subyacente estuvo impulsado principalmente por un único componente: el alquiler equivalente de los propietarios (Owner's Equivalent Rent, OER), lo que plantea interrogantes sobre si este aumento podría ser una anomalía temporal.

Figura 4: Desglose de la inflación del IPC en Estados Unidos (2026)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

Los elevados precios del petróleo y del gas natural licuado (GNL) todavía no se han trasladado de manera significativa al conjunto de la economía estadounidense, aunque no puede descartarse una intensificación de este efecto de transmisión durante los próximos meses.

Sentimiento

La mayoría de los indicadores de confianza del consumidor permanecen en mínimos de varios años o cerca de ellos, mientras que la divergencia en el crecimiento del consumo entre los hogares de menores ingresos (tercil inferior) y los de mayores ingresos (tercil superior) sigue siendo elevada.

Figura 5: Indicadores de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (1976 - 2026)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

Demanda interna

No obstante, las ventas minoristas sorprendieron al alza (+6,3% interanual). Sin embargo, cabe destacar que el gasto de los consumidores continúa estando respaldado en gran medida por los ahorros de los hogares, que siguen disminuyendo.

Figura 6: Ventas minoristas en Estados Unidos (2024 - 2026)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

Indicadores adelantados

Los datos del índice de gestores de compras (PMI) se moderaron ligeramente, pero continúan señalando un sólido crecimiento del PIB cercano al 4%.

El sector manufacturero (56,0) muestra un desempeño inferior al de los servicios (57,9). Sin embargo, al observar las perspectivas a 12 meses, ocurre lo contrario. Además, el empleo manufacturero está creciendo a su ritmo más rápido desde marzo de 2012.

• Los nuevos pedidos de exportación de bienes aumentaron por primera vez desde junio del año pasado, mientras que las exportaciones de servicios registraron su mayor ritmo de crecimiento desde julio de 2023.

• Los precios de los insumos están aumentando más rápidamente en el sector manufacturero que en los servicios, reflejando los fuertes incrementos de los precios del petróleo.

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Michał Jóźwiak, analista de mercados financieros de XTB