Los mercados aman las políticas monetarias favorables. Existe un amplio consenso en torno al hecho de que la tendencia alcista reinante en Wall Street en los últimos 11 años ha sido claramente incentivada por las poco ortodoxas medidas llevadas a cabo por la Fed. Muchos han comenzado a creer que los bancos centrales pueden salvar los mercados de cualquier contrariedad. Ahora que la FOMC ha anunciado la necesidad de una bajada de 50 puntos básicos en los tipos, la cuestión es: ¿Realmente pueden hacerlo?
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Hazte Cliente PRUEBE UNA DEMO Descarga la app móvil Descarga la app móvilLa Fed, al rescate
En la última sesión de mercado del mes de febrero, la Fed emitió un parco comunicado indicando que la economía de EEUU estaba en buena forma y la entidad seguía monitorizando los posibles efectos del virus sobre el mercado. El pasado martes, lanzaba un mensaje de emergencia al anunciar la posible bajada de tipos en 50 puntos básicos (cuando lo normal son 25). Esto supone un giro radical de los acontecimientos en un breve lapso de tiempo, y ante ello la Fed afirma que situaciones de gravedad requieren medidas acordes a ello. Normalmente, los mercados reaccionan adecuadamente frente a bajadas de tipos; el año pasado, al anunciar la Fed 3 movimientos de esta naturaleza, en suma con modificaciones en su compra de activos de deuda, con objeto de mitigar las expectativas de desaceleración económica, esto impulsó a los mercados. No es de extrañar, por tanto, que la primera reacción del mercado el martes fuese positiva; sin embargo, ¿Qué sucedería si esta medida derivase precisamente en aquello que la Fed intenta evitar? ¿No sería dicha medida una forma de transmitir al inversor la idea de que comienza a cundir el pánico en el Banco Central?
Lo que la historia nos cuenta
No se trata de la primera vez que la Fed emite un mensaje de emergencia indicando la necesidad de una reducción de tipos. La crisis de las puntocom, la crisis de deuda financiera o el crash bancario son buenos ejemplos de escenarios en los que lo han hecho. Esto permite realizar un seguimiento acerca de la respuesta del mercado ante las potenciales bajadas de tips. El gráfico posterior muestra una selección de 7 respuestas a escenarios de esta naturaleza en los últimos 50 años. Pese a que existen muchos más, la repetición de ciertos sucesos en períodos de crisis (por ejemplo, en 3 ocasiones durante la crisis financiera global) es visible en este gráfico, ya que en este caso es la primera vez que la Fed toma una decisión de estas características. ¿Cuáles son los resultados? Ciertamente inquietantes. El primer mes, se observa un beneficio medio del 1% para el S&P500 (US500), algo que ha tenido gran acogida entre inversores. Los primero 3 meses sin embargo arrojan un 1.25% de pérdida, lo que significa que el problema ha aterrizado en el escenario y la primera reacción anterior ha sido más que corregida. Aún con lo anteriro, el retorno anual supera el 5% de media, sugiriendo que la acción de la Fed a largo plazo ha resultado positiva.
No concluyente: el corte de emergencia del FOMC por sí solo no es una receta para un mercado alcista. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Dicho esto, uno debe tener mucho cuidado con dicha interpretación y estudiar estos casos por separado. Podemos ver que dos grandes manifestaciones que también fueron muy consistentes ocurrieron en 1980 y 1998. El segundo caso es muy sencillo: el recorte de la Reserva Federal fue una respuesta al colapso del LTCM y aunque no hubo un problema fundamental en la economía (todavía no) El rally tecnológico continuó sin descanso. En 1980, donde la situación fundamental era desastrosa, la recuperación se produjo después de una gran caída desde 1979 (no es el caso en la actualidad) y antes de otra caída en 1981. El mayor culpable es 1974, la crisis del petróleo, mientras que los mercados también cayeron en 2001 y 2007, pero en estas situaciones eso fue solo un preludio del mercado bajista real.
Los comerciantes deben observar la propagación del virus, no el FOMC
Hay una conclusión de lo anterior: el recorte del FOMC no detiene el mercado bajista si el problema subyacente es realmente grave. ¿Es el caso en este momento? Aún no lo sabemos con certeza. Si Estados Unidos y Europa se ven obligados a implementar las restricciones de estilo chino (que condujeron a un 80% de ventas de automóviles en febrero, solo como ejemplo), el caso sería muy grave. Es por eso que los operadores deben rastrear los datos de propagación de virus que compartimos todos los días en el "Market Wrap", la primera publicación de investigación en la plataforma xStation.
La propagación del virus ha sido rápida hasta ahora. Fuente: Worldometers, XTB Research
Cuidado con el Oro
Una cosa que debe agregarse es que la respuesta de los precios del oro ha sido más consistente en promedio. Un factor que debe tenerse en cuenta ahora, cuando los bancos centrales parecen estar perdiendo su credibilidad.
Los precios del oro aumentaron más del 10% en 6 meses luego de 7 recortes de tasas de emergencia anteriores. Fuente: Bloomberg, XTB Research
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