Resultados de Microsoft: el crecimiento de la nube eclipsa las dudas sobre CAPEX y FCF

Microsoft presentó un trimestre sólido, superando ampliamente las expectativas. Las sorpresas positivas se concentraron en el segmento de la nube, que actualmente acapara la atención de los accionistas y del mercado. En las operaciones posteriores al cierre, las acciones de la compañía suben entre un 3 % y un 4 %.

• Los ingresos aumentaron un 19 % interanual, hasta los 92.280 millones de USD, frente a las expectativas de aproximadamente 91.000 millones de USD.

• El beneficio operativo aumentó un 21 % interanual, hasta los 4.920 millones de USD.

  • En términos de beneficio por acción (BPA) ajustado, el beneficio aumentó un 18 %, hasta los 4,89 USD, frente a los aproximadamente 4,72 USD esperados.

  • Al mismo tiempo, el margen operativo mejoró desde aproximadamente el 48,9 % hasta el 49,8 %.

  • Azure registró el mejor desempeño, acelerando su crecimiento hasta el 48 % interanual y alcanzando los 33.170 millones de USD.

Azure es el argumento más sólido para explicar la reacción positiva del mercado. Anteriormente, la dirección había proyectado un crecimiento de aproximadamente el 45 % a tipo de cambio constante.

• En el lado negativo se encuentran los gastos de capital y los desembolsos de efectivo. El CAPEX aumentó un 103 % interanual, hasta los 39.370 millones de USD.

• Esto se refleja en una disminución del flujo de caja libre (FCF), hasta los 18.630 millones de USD. Esto representa una caída de la cobertura del beneficio neto mediante el FCF hasta el 51 %, frente al 92 % registrado un año antes.

Un aspecto crucial en el contexto de la inversión es que Microsoft modificó su política contable y anunció una ampliación de la vida útil estimada de los centros de datos y edificios, de 15 a 25 años.

Esto significa que parte de los futuros acuerdos pasará de arrendamientos financieros a arrendamientos operativos, reduciendo el CAPEX reportado sin una disminución equivalente de la inversión. La compañía señaló este cambio como el motivo para revisar sus previsiones de gasto para 2026 hasta aproximadamente 175.000 millones de USD.

Esta información no llegó al mercado de forma aislada. Unos días antes de la presentación de resultados, la compañía ofreció un programa de retiro voluntario a 60.000 empleados, aproximadamente una cuarta parte de su plantilla mundial. Esto indica al mercado que Microsoft está gestionando activamente sus márgenes para compensar el aumento de los gastos de capital.

Las preguntas más importantes siguen sin respuesta. La compañía está expandiéndose, mejorando su eficiencia y el segmento de Azure está registrando un crecimiento de los beneficios sin precedentes. Al mismo tiempo, la magnitud de las inversiones significa que el valor restante para los accionistas está disminuyendo claramente.

La principal conclusión de la publicación de resultados es que, por ahora, el mercado está satisfecho con un crecimiento de la nube que supera unas expectativas que ya eran optimistas.

Las dudas sobre una generación real de valor para los accionistas podrían quedar en segundo plano hasta la próxima presentación de resultados, que esta vez abarcará el año calendario completo.