A nap chartja: Az időjárás ellensúlyozza a NATGAS magas rollover-értékét (2026. szeptember 29.)

A gáz visszaadja a csővezeték-leállás miatti felárat, de az időjárás és az LNG megakadályozzák a nagyobb árengedményt

Az amerikai földgáz árfolyama jelenleg 3,12 USD/MMBtu körül mozog, és immár második egymást követő kereskedési napon esik. Ugyanakkor érdemes kiemelni egy fontos részletet, amely kulcsfontosságú a további elemzés szempontjából.

Szeptember 23-án megtörtént a határidős kontraktusok átgördülése (rollover), és a grafikonon látható jegyzésugrás jelentős része ennek tudható be. A havi 6,7%-os változás, valamint az éves dinamika -6,3%-ra történő javulása nagyrészt az új kontraktussorozatra való áttérésből ered, nem pedig egy valós keresleti impulzusból.

A NATGAS határidős görbéje a fűtési szezon alatt továbbra is nagyon erős contango állapotot mutat a januári kontraktushoz képest. Történelmileg a Natgas ára jellemzően november környékén érte el az árfolyamcsúcsát.

A második, az árakat felfelé hajtó tényező magában az Egyesült Államokban bekövetkezett üzemzavar volt, nem pedig a közel-keleti helyzet. A TC Energy múlt csütörtökön vis maior helyzetet hirdetett a nyugat-virginiai Mountaineer Xpress földgázvezetéken, ami napi 1,4–1,8 milliárd köbláb szállítási kapacitást vont ki a forgalomból. A piac két és fél hónapos csúcsra emelkedett. Vasárnap azonban a vállalat bejelentette, hogy a meghibásodást elhárították, ami azonnal eltüntette a kínálati kockázati prémiumot az árakból.

Az időjárás mindkét irányba hat

Az EIA-jelentés közzétételének napján készült hőmérsékleti térkép egyértelműen az átlagosnál melegebb időjárást mutat az ország déli, középnyugati és keleti régióiban, ami továbbra is támogatja a hűtési célú keresletet.

A NOAA október 4–8. közötti előrejelzése azonban inkább a medvéknek kedvező irányba tolja el a képet. Nyugaton 80%-ot meghaladó valószínűséggel az átlagosnál jóval magasabb hőmérséklet várható, míg a középső és keleti régiókban a hőmérséklet az átlag közelében marad. Hűvösebb időjárás kizárólag New Englandben és Texasban várható.

A fűtési szezonba belépő piac számára ez a fűtési célú kereslet későbbi megindulását jelenti. A háttérben továbbra is fennállnak a Super El Niño kialakulására vonatkozó várakozások – vagyis az átlagosnál melegebb ősz és tél –, ami középtávon a medvék legkomolyabb érve.

Kínálati és keresleti egyensúly

A szeptember 18-án zárult hétről szóló EIA-jelentés 53 milliárd köblábos készletfeltöltést mutatott, szemben az 51 milliárd köblábas várakozással és az ötéves 76 milliárd köblábas átlaggal. Ennek eredményeként a szezonális normához viszonyított többlet 118 milliárd köblábról 95 milliárd köblábra szűkült. A készletek éves összevetésben 4,5%-kal alacsonyabbak, ugyanakkor még mindig 2,9%-kal meghaladják az ötéves átlagot.

A kínálati oldalon továbbra is bőséges a helyzet. A szeptemberi termelés átlagosan 112,5 milliárd köbláb naponta, ami közel van a rekordértékekhez, az EIA pedig úgy becsüli, hogy az október végi készletek elérik a 3 985 milliárd köblábat, ami egy évtizedes csúcs, és 5%-kal meghaladja a normál szintet.

Az ellensúlyt az export jelenti. A kilenc nagy LNG-terminál felé irányuló áramlások szeptemberben átlagosan 17,9 milliárd köblábat naponta tettek ki, szemben az augusztusi 17,2 milliárddal, hétfőn pedig elérték a 19,0 milliárdot, annak ellenére, hogy a Cove Point terminál karbantartás miatt nem üzemelt. Az európai tárolók 71%-os töltöttségi szinten állnak, szemben az ötéves 87%-os átlaggal, ami továbbra is éles versenyt tart fenn Ázsia és Európa között a rugalmas LNG-szállítmányokért.

Technikai elemzés

Az árfolyam kitört a több hónapja tartó konszolidációból, amelynek alsó határát a 3,000 körüli támasz jelentette, amelyet május óta többször is tesztelt. Ugyanakkor a jegyzés megtorpant a 3,25–3,36 közötti kínálati zónában, amely már júniusban és júliusban is megakadályozta az árfolyam további emelkedését.

Az árfolyam jelenlegi visszahúzódása ennek a zónának a felső széléről a támasz ellenállásként történő klasszikus elutasítása. Alatta egy emelkedő trendvonal húzódik, amelyet az augusztusi és szeptemberi mélypontokból lehet berajzolni.

Ugyanakkor érdemes hangsúlyozni, hogy a konszolidációból történő kitörés összefüggésben állt a kontraktusok átgördülésével (rollover). Az 58,5-ös RSI növekvő lendületet mutat, túlvett jelzés nélkül. A MACD továbbra is bullish struktúrát tart fenn, azonban a hisztogram kezd zsugorodni, ami az impulzus esetleges kifulladását jelzi.

Az árfolyam jelenleg a 25 periódusú SMA (2,954) és az 50 periódusú SMA (2,858) felett tartózkodik. Tágabb kontextusban azonban a struktúra továbbra is bearish.

A jegyzés áttört a 75 kereskedési napos és az 1 éves mozgóátlagon 3,12 körül, ugyanakkor továbbra is a 2 éves mozgóátlag (3,36) alatt, valamint határozottan az 5 éves mozgóátlag (3,70) alatt marad.

Amíg ezt a két szintet nem sikerül áttörni, addig egy csökkenő trendben bekövetkező felpattanásról, nem pedig trendfordulatról beszélhetünk.

Értékeltség és pozicionáltság

Az 1 éves Z-score -0,30, a 2 éves -0,50, az 5 éves pedig -0,34, így a nyersanyag kikerült a jelentősen diszkontált tartományból, de továbbra sem tekinthető drágának. A kulcstényező azonban a határidős piac.

A nettó spekulatív pozicionáltság körülbelül -220 ezer kontraktusra csökkent, ami 2020 óta a legalacsonyabb szint, és közel van a túladott tartomány alsó határához. Ezt a rekordmennyiségű, 520 ezer kontraktust meghaladó short pozíció hajtja.

Az ilyen szélsőséges pozicionáltság valós kockázatot teremt arra, hogy az első hidegebb időjárási impulzus hatására kényszerű shortzárásokra kerüljön sor, és jelenleg ez jelenti a bikák legerősebb érvét, jóval erősebbet, mint maga az értékeltség.

Összegzés

A közelmúltbeli emelkedés nagyrészt két egyszeri hatás összegének eredménye – a kontraktusok átgördülése és a vezeték meghibásodása –, amelyek mindketten mostanra lecsengtek. A rekordmagas termelés és az egy évtizede nem látott legmagasabb készletszintre vonatkozó előrejelzések nyomást gyakorolnak az árakra, miközben a növekvő LNG-export és az alapok szélsőséges short pozicionáltsága aszimmetrikus felfelé mutató kockázatot teremt.

Az októberi időjárás alakulása meghatározó lesz. Ha a meleg időjárási forgatókönyv valósul meg, a piac visszatérhet a 2,80-as szint felé. Ha azonban beköszönt az első valódi hidegbetörés, a short pozíciók nagysága az alapvető fundamentumok által indokoltnál jóval erősebb elmozdulást is eredményezhet.

Mindazonáltal legalább egyelőre úgy tűnik, hogy minden egyes kontraktus-átgördülést követően az árfolyam ismét lefelé irányuló nyomás alá kerülhet. Másrészt bármilyen hidegebb időjárási impulzus kétszámjegyű áremelkedést is eredményezhet, tekintettel a jelenlegi nagyon alacsony bázisra.