Acción de la semana - Oracle (14.03.2024)

• Oracle sube casi un 12% tras presentación de resultados
• El mayor salto en un solo día desde diciembre de 2021
• Los resultados muestran un gran aumento en la demanda
• La compañía espera reconocer el 40% de la obligación de desempeño restante en los próximos 4 trimestres
• Los ingresos de la nube de Oracle aún están por detrás de Microsoft y Amazon
• Una mirada a la valoración
• Las acciones alcanzan un nuevo máximo histórico

Oracle (ORCL.US)- Las acciones subieron el martes casi un 12% y ayudaron a revivir el repunte tecnológico. Esta subida de las acciones fue provocado por la publicación de sólidas ganancias del último trimestre fiscal de 2024 (período calendario de diciembre de 2023 a febrero de 2024). La publicación mostró un gran aumento en la demanda de productos y servicios de la compañía, llevando las acciones a máximos históricos. ¡Echemos un vistazo al lanzamiento y la valoración de la empresa!

Los resultados muestran una fuerte demanda de la nube

Los resultados de Oracle para el último trimestre fiscal de 2024 (calendario diciembre de 2023 - febrero de 2024) resultó ser una sorpresa positiva. Si bien la empresa informó ventas generales que estuvieron en línea con las expectativas, el crecimiento de los ingresos fue impulsado por la fuerte demanda de productos en la nube. La obligación de desempeño restante de la compañía aumentó de $65.5 mil millones de dólares en el segundo trimestre fiscal a $80.2 mil millones de dólares en el tercer trimestre fiscal, y Oracle dijo que espera reconocer alrededor del 40% de ella como ingresos durante los próximos cuatro trimestres. Un aumento en la obligación de desempeño está impulsado por una mayor demanda de la infraestructura en la nube de Oracle. Si bien las ganancias brutas y los ingresos netos de la empresa fueron ligeramente inferiores a lo esperado, aun así lograron crecer año tras año, y el crecimiento de los ingresos netos superó el crecimiento de las ventas.

Resultados del tercer trimestre fiscal de 2024

• Ingresos ajustados: 13.280 millones de dólares frente a los 13.280 millones de dólares esperados (+7,1 % interanual)
• Ingresos de la nube (IaaS y SaaS): 5.100 millones de dólares frente a los 5.060 millones de dólares esperados (+24 % interanual)
• Infraestructura en la nube (IaaS): 1.800 millones de dólares frente a los 1.690 millones de dólares esperados (+50 % interanual)
• Aplicación en la nube (SaaS): 3.300 millones de dólares frente a los 3.300 millones de dólares esperados (+14 % interanual)
  • Ingresos por ofrecer:
  • Ingresos por servicios en la nube y soporte de licencias: 9.960 millones de dólares frente a los 9.850 millones de dólares esperados (+12 % interanual)
• Servicios de aplicaciones en la nube y soporte de licencias: 4.580 millones de dólares frente a los 4.450 millones de dólares esperados (+10 % interanual)
• Servicios de infraestructura en la nube y soporte de licencias: 5.380 millones de dólares frente a los 5.300 millones de dólares esperados (+13 % interanual)
  • Ingresos por licencias en la nube y licencias locales: 1.260 millones de dólares frente a 1.200 millones de dólares (-2,5 % interanual)
  • Ingresos por hardware: 754 millones de dólares frente a los 769 millones de dólares esperados (-7 % interanual)
  • Ingresos por servicios: 1.310 millones de dólares frente a los 1.370 millones de dólares esperados (-5% interanual)
• Beneficio bruto ajustado: 9.410 millones de dólares frente a los 9.650 millones de dólares esperados (+5,1 % interanual)
• Margen bruto ajustado: 55,5% vs 72,9% esperado (73,5% hace un año)
• Ingresos operativos ajustados: 5,79 mil millones de dólares frente a los 5,71 mil millones de dólares esperados (+12 % interanual)
• Margen operativo ajustado: 44,0% frente al 42,9% esperado (42,0% hace un año)
• Ingresos netos ajustados: 2.400 millones de dólares frente a los 2.710 millones de dólares esperados (+26,6%)
• Margen neto ajustado: 18,1% vs 19,2% esperado (15,3% hace un año)
• EPS (beneficios por acción) ajustado: 1,41 dólares frente a los 1,38 dólares esperados (1,22 dólares hace un año)
• Flujo de caja libre: 3.800 millones de dólares frente a los 2.210 millones de dólares esperados (+130,8 % interanual)
• Obligación de desempeño restante: 80.200 millones de dólares frente a los 59.280 millones de dólares esperados (+28,7 % interanual)
  • Obligación de desempeño restante actual: 34.490 millones de dólares frente a los 32.380 millones de dólares esperados (+15,3 % interanual)

Cuadro de mandos de Oracle. Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

¡Oracle es el que más sube desde diciembre de 2021!

Las acciones de Oracle subieron tras la publicación de los resultados del tercer trimestre fiscal de 2024. El precio de las acciones cerró casi un 12% más el martes, lo que marcó el mayor salto en un solo día para las acciones desde diciembre de 2021. Además, también fue el cierre más alto registrado, y las acciones borraron por completo una corrección a la baja de septiembre a octubre de 2023, que fue desencadenado por la decepcionante publicación de resultados del primer trimestre fiscal.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

¿Cómo se compara Oracle con otras empresas de la nube?

Oracle tuvo un trimestre muy sólido y el repunte del precio de las acciones en respuesta a la sólida publicación de resultados no debería ser una sorpresa. Sin embargo, ¿cómo se compara la empresa con otras empresas de la nube? Esta es una pregunta complicada.

AWS de Amazon y Microsoft Azure son los mayores proveedores de nube en este momento. Comparar múltiplos de Amazon y Microsoft con múltiplos de Oracle sería engañoso, ya que Amazon y Microsoft no son empresas puramente de nube y también se dedican a otras actividades, como por ejemplo el comercio electrónico en el caso de Amazon. Sin embargo, podemos comparar los ingresos de la nube de esas empresas. En el siguiente cuadro se presentan los datos de los últimos 20 trimestres sobre los ingresos relacionados con la nube de Amazon, Microsoft, Google y Oracle.

Como se puede ver, existe una enorme brecha entre los ingresos relacionados con la nube de Amazon y Microsoft en comparación con Oracle o Google. Además, como se puede observar, esta brecha se ha ampliado significativamente en los últimos 20 trimestres. Además, las tasas de crecimiento de los ingresos de la nube de Oracle son algo decepcionantes en comparación con las de Amazon, Microsoft y Google.

Sin embargo, cabe señalar que la comparación proporcionada en el gráfico siguiente no es perfecta: mientras que los períodos de informe de Amazon, Microsoft y Google son iguales a trimestres naturales, este no es el caso de Oracle. Los datos más recientes en el gráfico de Oracle son para el período de diciembre de 2023 a febrero de 2024, mientras que para las otras tres empresas son para el período de octubre a diciembre de 2023.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Una mirada a la valoración

Echemos un vistazo rápido a la valoración de Oracle con 3 métodos de valoración de uso frecuente: DCF, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Método de flujo de caja descontado (DCF)

Comencemos con probablemente el modelo fundamental más popular para valorar acciones: el método de flujo de caja descontado (DCF). Este modelo se basa en una serie de supuestos. Hemos decidido adoptar un enfoque simplificado y basar esos supuestos en promedios de los últimos cinco años. Se hicieron pronósticos detallados para 10 años, con supuestos de valor terminal establecidos de la siguiente manera: 3% de crecimiento de los ingresos de la terminal y 6,5% del costo de capital ponderado de la terminal (WACC). Este conjunto de supuestos nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de Oracle de 196,97 dólares, o casi un 57% por encima del cierre de caja de ayer. La previsión del valor terminal representa alrededor del 73% de la valoración del DCF. Cabe señalar que basar las suposiciones en promedios de cinco años no captura completamente el potencial proveniente de una mayor demanda de la nube debido a la revolución de la IA. Dicho esto, la valoración proporcionada puede considerarse algo conservadora.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valoración por múltiplos

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de Oracle con la de sus pares. Hemos creado un grupo de pares formado por 9 empresas que generan más del 50 % de sus ingresos de la industria del software de infraestructura: Microsoft, ServiceNow, Palo Alto Network, Fortinet, Twilio, Splunk, Akamai Technologies, CrowdStrike Holdings y Zscaler. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.

Si observamos la tabla siguiente, podemos ver que hay mucha volatilidad en los múltiplos de sus pares de Oracle, y las empresas con menor capitalización suelen ser valores atípicos. Esto infla las medias y, en menor medida, las medianas. Dicho esto, hemos decidido calcular múltiplos ponderados por capitalización y basar las valoraciones en ellos. El uso de múltiplos ponderados por capitalización nos proporciona valoraciones que van desde $47,99 en el caso del múltiplo P/BV hasta $275,65 en el caso del múltiplo EV/EBITDA. Una media recortada (excluyendo las valoraciones más alta y más baja) nos proporciona un valor intrínseco de 236,53 dólares por acción, o casi un 90% por encima del precio de cierre en efectivo de ayer.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de crecimiento de Gordon

Oracle ha estado pagando dividendos de forma regular desde 2009. Como empresa con un historial decente de casi 15 años de pago de dividendos y aumentos de dividendos, Oracle puede valorarse utilizando un modelo de crecimiento de Gordon, un método de valoración basado en dividendos. Hemos asumido una tasa de crecimiento de dividendos del 8%, así como una tasa de rendimiento requerida del 9%, con base en promedios y tendencias de los últimos 5 años. Ejecutar un modelo con tales supuestos nos lleva a un valor intrínseco de 146,88 dólares por acción, o alrededor de un 17% por encima del precio de cierre de ayer.

Como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a las suposiciones realizadas. A continuación se proporciona la matriz de sensibilidad para el crecimiento de dividendos y los supuestos de tasa de rendimiento requerida. Los mosaicos verdes muestran combinaciones que dan como resultado una valoración superior al mercado, y los mosaicos rojos muestran combinaciones que dan como resultado valoraciones inferiores al mercado.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Un vistazo al gráfico

Oracle chart (ORCL.US) - En el intervalo D1, podemos ver que la acción inició el martes con una enorme brecha de precios alcista. Un aumento posterior a las ganancias empujó a la acción por encima de la zona de precios de 114,00 dólares, así como de los 117,50 dólares, el nivel del doble techo de noviembre de 2023 y febrero de 2024. Las acciones subieron hasta la zona de 127,50 dólares, marcada con el doble techo de junio a septiembre de 2023, y lograron subir. al más alto nivel de la historia. Sin embargo, el repunte no se extendió hasta el miércoles, y las acciones retrocedieron ligeramente.

Fuente: xStation5