Acción de la semana - Walt Disney (09.05.2024)

• Walt Disney publicó los resultados del segundo trimestre fiscal esta semana
• Las acciones igualaron las expectativas de ventas y superaron las expectativas de beneficios 
• Las nuevas perspectivas de crecimiento del BPA (beneficio por acción) para 2024 se consideran decepcionantes
• La empresa espera un deterioro de la rentabilidad en el tercer trimestre fiscal
• El negocio del streaming se vuelve rentable
• Un vistazo a la valoración
• Las acciones sufrieron la mayor caída en un solo día desde noviembre de 2022

Walt Disney (DIS.US) se desplomó el martes de esta semana, en respuesta a la publicación del informe de resultados del segundo trimestre fiscal de 2024 (calendario enero - marzo de 2024). Las acciones cayeron más del 9%, lo que marcó la mayor caída en un solo día desde noviembre de 2022. ¡Echemos un vistazo si los resultados y las orientaciones publicadas por la empresa fueron realmente tan malos como para justificar una caída tan pronunciada!

Los beneficios del segundo trimestre fiscal de 2024 decepcionan

Walt Disney publicó su informe trimestral para el segundo trimestre fiscal de 2024 (calendario enero - marzo de 2024) el martes de esta semana. En general, los resultados fueron bastante sólidos. La compañía igualó las estimaciones de ingresos, ya que los resultados de las divisiones de Deportes y Experiencias compensaron las pérdidas en la unidad de Entretenimiento. Sin embargo, los datos de beneficios y márgenes resultaron ser mejores de lo esperado. Una caída en el coste de los ingresos allanó el camino para una mejora en el beneficio bruto, así como una mejora en el margen bruto. El beneficio operativo del segmento superó las expectativas, gracias a un sólido avance de la división de Deportes. Los beneficios netos ajustados aumentaron casi un 30% en comparación con el mismo período del año anterior. El número total de suscriptores superó las expectativas, pero fue ligeramente menor año tras año, impulsado por una caída año tras año en los suscriptores de Disney+. Sin embargo, el segundo trimestre fiscal de 2024 fue el primer trimestre de la historia en el que el segmento de streaming de Disney obtuvo beneficios.

La empresa registró cargos por deterioro del fondo de comercio de 2.050 millones de dólares relacionados con la inversión de Star India durante el trimestre.

Resultados del segundo trimestre fiscal de 2024

Ingresos: 22.080 millones de dólares frente a los 22.100 millones de dólares esperados (+1,2 % interanual)

• Entretenimiento: 9.800 millones de dólares frente a los 10.310 millones de dólares esperados (-5,0% interanual)
• Deportes: 4.310 millones de dólares frente a los 4.330 millones de dólares esperados (+2,0 % interanual)
• Experiencias: 8.390 millones de dólares frente a los 8.180 millones de dólares esperados (+9,8 % interanual)

Coste de los ingresos: 14,17 mil millones de dólares frente a los 14,39 mil millones de dólares esperados (-3,0 % interanual).
Beneficio bruto: 7.910 millones de dólares frente a los 7.480 millones de dólares esperados (+9,9 % interanual)
Margen bruto: 35,8% vs 35,1% esperado (33% hace un año).
Beneficio operativo del segmento: 3.850 millones de dólares frente a los 3.510 millones de dólares esperados (+17 % interanual).

• Entretenimiento: 781 millones de dólares frente a los 808,1 millones de dólares esperados (+71,6% interanual)
• Deportes: 778 millones de dólares frente a los 733,4 millones de dólares esperados (-2,0% interanual)
• Experiencias: 2.290 millones de dólares frente a los 2.270 millones de dólares esperados (+12,3 % interanual)

Margen operativo del segmento: 17,4% vs 15,9% esperado (15,1% hace un año).

• Entretenimiento: 8,0% vs 7,8% esperado (4,4% hace un año)
• Deportes: 18,1% vs 16,9% esperado (18,8% hace un año)
• Experiencias: 27,3% vs 27,7% esperado (26,6% hace un año)

EBITDA: 5.970 millones de dólares frente a los 4.250 millones de dólares esperados (+29,6% interanual)

• Margen EBITDA: 27,0% vs 19,2% esperado (21,1% hace un año)
• Ingresos netos ajustados: 2.480 millones de dólares frente a los 2.020 millones de dólares esperados (+29,2 % interanual).
• Margen neto ajustado: 11,2% vs 9,1% esperado (11,4% hace un año).

BPA ajustado: 1,21 dólares frente a los 1,11 dólares esperados (0,93 dólares hace un año)
Total de suscriptores: 228,7 millones frente a 227,6 millones esperados (-1,1% interanual)

• Suscriptores de Disney+: 153,6 millones frente a los 155,7 millones esperados (-2,7% interanual)
• Suscriptores de Disney+ Core: 117,6 millones (+12,1% interanual)
• Suscriptores de Disney+ Hotstar: 36,0 millones (-32% interanual)
• Suscriptores de Hulu: 50,2 millones frente a los 49,8 millones esperados (+1% interanual)
• Suscriptores de ESPN+: 24,8 millones frente a los 26,35 millones esperados (-2,0% interanual)

Financial dashboard for Disney+. Los datos de ingresos netos en el tablero no están ajustados e incluyen el gráfico de impacto del deterioro. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Se mejoran las perspectivas para todo el año fiscal 2024

Walt Disney también actualizó su perspectiva de crecimiento para el año fiscal 2024 y ahora espera un crecimiento del BPA ajustado del 25%, frente al 20% de la guía anterior. Si bien es bienvenido un aumento de las perspectivas, no fue inesperado. De hecho, los analistas esperaban una orientación aún mayor del 25,5%, por lo que la orientación ofrecida por la empresa puede considerarse algo decepcionante. Además, Disney dijo que no espera ver un crecimiento de suscriptores en su negocio principal de streaming Disney+ este trimestre y que espera que la rentabilidad del streaming se vea afectada debido a los mayores gastos. Además, Disney dijo que espera poco crecimiento en su negocio de parques temáticos (Experiencias) en el trimestre actual, pero que el crecimiento debería reanudarse más adelante este año.

Perspectivas para el año fiscal 2024

• Crecimiento del BPA: 25 % frente al 20 % de la orientación anterior (exp. 25,5 %)

Las acciones sufren la mayor caída en un solo día desde noviembre de 2022

Los resultados del segundo trimestre fiscal de Walt Disney fueron mejores de lo esperado, pero las nuevas perspectivas para el año fiscal 2024 decepcionaron. Además, los comentarios de la compañía sobre el crecimiento de suscriptores y la rentabilidad en el trimestre actual también han sido decepcionantes. Dicho esto, no debería sorprendernos una caída posterior a las ganancias en el precio de las acciones de la empresa. Las acciones de Walt Disney cayeron un 9,7% el martes, en reacción a la publicación de resultados. Esta fue la mayor caída en un solo día que la compañía ha experimentado desde noviembre de 2022, cuando la compañía se desplomó más del 13% en respuesta a un decepcionante informe de ganancias del cuarto trimestre fiscal de 2022.

Fuente: XTB Research

Un vistazo a la valoración

Echemos un vistazo rápido a la valoración de Walt Disney con dos métodos de valoración utilizados con frecuencia: descuento de flujos y múltiplos. Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Como Walt Disney dejó de pagar dividendos en 2019 y no hizo ningún anuncio sobre la reanudación de estos pagos, la empresa no puede valorarse utilizando el modelo de crecimiento de Gordon, que utilizamos a menudo en nuestras publicaciones sobre acciones de la semana.

Método de descuento de flujos de caja

En primer lugar, echemos un vistazo a la valoración de Walt Disney con uno de los modelos fundamentales más populares: el método del descuento de flujos de caja. Este modelo se basa en una serie de supuestos y hemos decidido basarlos en promedios de 5 años. Se hicieron pronósticos para 10 años con supuestos de valor terminal de un crecimiento de los ingresos terminales del 3% y un coste promedio ponderado de capital (WACC) del 8,6%. Ejecutar el modelo con estos supuestos nos lleva a un precio intrínseco por acción de Walt Disney de 182,70 dólares, o más del 70% por encima del precio de cierre de ayer.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multiplos

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de Walt Disney con la de sus comparables. Hemos creado un grupo de pares formado por Paramount Global (PARA.US), Warner Bros Discovery (WBD.US), Comcast (CMCSA.US), FOX Corp (FOXA.US), Netflix (NFLX.US) y Lions Gate Entertainment. - Principales competidores estadounidenses de Walt Disney en el negocio de cine y televisión. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA. Hemos decidido echar un vistazo a las medianas y los múltiplos ponderados por capitalización al calcular las valoraciones.

Cuando se trata de múltiplos medianos, las valoraciones de Disney oscilan entre 38,89$ en el caso de P/E y 89,48$ en el caso de P/BV. Un promedio recortado, excluyendo la valoración más alta y más baja, nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de Walt Disney de 50,19 dólares, o más del 50% por debajo del cierre de ayer.

Cuando se trata de múltiplos ponderados por capitalización, las valoraciones de Disney oscilan entre 100,90 dólares en el caso de P/E y 408,37 dólares en el caso de P/BV. Un promedio recortado, excluyendo la valoración más alta y más baja, nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de Walt Disney de 175,85 dólares, o casi un 70% por encima del cierre de ayer. Esta discrepancia entre las valoraciones medianas y ponderadas por capitalización puede atribuirse a Netflix, que no sólo es la acción más grande del grupo de pares, sino que también cotiza a los múltiplos más altos.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Un vistazo al gráfico

Al observar el gráfico de Walt Disney en el intervalo D1, podemos ver que una fuerte publicación de ganancias empujó a la acción al nivel más bajo desde principios de febrero de 2024, cuando la acción se recuperó gracias a un primer trimestre fiscal de 2024 mejor de lo esperado. publicación de ganancias. La caída se detuvo cerca de la línea de tendencia alcista a corto plazo en el área de $105. Si se reanuda la caída, la zona de soporte a corto plazo a tener en cuenta se puede encontrar en el área de $101. Por otro lado, si los alcistas recuperan el control, los dos primeros niveles de resistencia a tener en cuenta son 107,50 dólares y 111,00 dólares.

Fuente: xStation5