- Skyworks lo ha hecho extremadamente bien desde la ruptura del canal en 2018, superando al mercado por un amplio margen.
- Al ser un proveedor directo de Apple de tecnología 5G, se descuenta un gran crecimiento a pesar del impacto en el suministro de componentes electrónicos y que desde la ruptura del canal allá por 2018, ya no está tan barata, aunque si está bien valorada.
- Skyworks debería seguir teniendo fuertes vientos de cola a medida que más dispositivos incorporen tecnología 5G.
Skyworks Solutions (SWKS) se han más que duplicado desde que rompiera el canal en 2018. En su momento las acciones eran baratas y los beneficios proyectaban grandes incrementos gracias al viento de cola del 5G. Si bien parte de los rendimientos se deben al crecimiento del negocio, ha habido una expansión múltiple significativa. En aquel entonces, las acciones se cotizaban a una relación PER anticipada absurdamente baja de 9x y una relación PER forward (12 meses) de 14x. Aún así, considerando lo caro que se ha vuelto el mercado general y la cantidad de vientos de cola que tiene Skyworks, es muy posible que siga superando al mercado durante los próximos años.
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Incremento del contenido en 5G
El mayor viento de cola para Skyworks sigue siendo la migración al 5G. Los teléfonos con 5G tienen un contenido de Skyworks significativamente más alto por dispositivo, pasando de 18 dólares de media para 4G a 25 dólares para dispositivos 5G.
Y no es solo en el lado del teléfono móvil es donde Skyworks tiene oportunidades de contenido 5G, sino también en el lado de la infraestructura, así como en la interconectividad. Por ejemplo, los automóviles autónomos representan una oportunidad de 50 dólares por automóvil, aproximadamente el doble de la de un teléfono móvil. Se estima que el 74% de los automóviles se venderán con conectividad móvil para 2024. Y eso sin contar la amplia gama de dispositivos IoT (Internet of Things - El Internet de las cosas: es un concepto que se refiere a una interconexión digital de objetos cotidianos con internet, por ejemplo la domótica) que requerirán conectividad WiFi o 5G.
Valoración
Todo esto está generando un crecimiento significativo en los ingresos y beneficios, y el mercado estima que continuará durante algún tiempo. Para el año fiscal que finaliza en 2023, los analistas proyectan beneficios de 13,04$ por acción, por lo que el PER forward a 2 años es de sólo 13x. Mucho más barato que la media del sector. Skyworks todavía se valora como una empresa de semiconductores cíclicos a pesar de que sus mercados se están volviendo más estables y está aumentando la cantidad de contenido por dispositivo.
fuente: SeekingAlpha
Al observar el crecimiento histórico de los ingresos y los beneficios brutos, vemos por qué el mercado proyecta beneficios más altos para los próximos dos años, sin embargo, está claro que persiste cierto carácter cíclico. Por ejemplo, los ingresos y los beneficios brutos se redujeron durante 2020, pero el crecimiento se reanudó rápidamente. Tanto es así que el precio de la acción se duplicó desde los mínimos de 2020.
Históricamente, comprar acciones cerca de la mediana del ratio de Precio/Ventas a 10 años ha sido un buen punto de entrada. Dados los numerosos vientos de cola, desconocemos si el precio volverá a corregir hasta ese nivel, por lo que una buena estrategia podría ser comprar una posición inicial a los precios actuales para evitar perder el tren, y doblar si las acciones caen por debajo de la mediana de precio/ventas a 10 años.
La disminución de la ciclicidad se puede ver en los márgenes. Durante la última recesión en 2020, los márgenes cayeron menos de la mitad de lo que cayeron durante la anterior recesión significativa alrededor de 2012-2013.
Skyworks tiene una posición de efectivo neta positiva, por lo tanto, los múltiplos de valoración basados en el valor de la empresa son en realidad más bajos, y las acciones se cotizan a múltiplos de EV/EBITDA razonables.
Adquisición de negocio de Infraestructuras y Automoción de Silicon Labs
Los indicadores anteriores cambiarán en la próxima publicación de resultados, ya que Skyworks adquirió tras el Q2 la unidad de negocios de Silicon Labs de Infrastructure & Automotive (“I&A”) por 2.750$ millones mediante pago directo. Este negocio debería generar aproximadamente 375$ millones en ingresos adicionales según la presentación de Silicon Lab. También cuenta con más de 350 empleados, incluida la alta dirección de Silicon Labs, que se unirá a la dirección de Skyworks.
La Dirección de Skyworks parecía muy optimista sobre la adquisición durante la última publicación de resultados, esperando no solo sinergias de costes, sino también sinergias de ingresos al llevar algunas de las soluciones de Silicon Labs a los clientes existentes de Skyworks. Dado que la compañía publicará sus resultados el próximo 4 de Noviembre al cierre de la sesión estadounidense, será el momento de conocer si estas sinergias planteadas por su ejecutiva en la presentación anterior han tenido lugar con éxito.
Riesgos
El mayor riesgo que vemos con Skyworks es su dependencia de Apple (NASDAQ: AAPL), y específicamente del iPhone, que sigue siendo la mayor parte del negocio. Por ejemplo, las acciones cayeron después del lanzamiento del iPhone 13, el evento fue menos impresionante de lo esperado, así como cuando Apple anunció un recorte en el objetivo de ventas recientemente.
Análisis Técnico
Skyworks (SWKS:US) desarrolló durante 4 años un proceso de consolidación con una zona de resistencia claramente definida en torno a los 115$ por acción. Tras la ruptura alcista en el inicio de 2020 con el boom tecnológico del 5G, corrigió con fuerza por el impacto de la pandemia más de un 45%. Su comportamiento posterior ha estado impulsado por la carrera tecnológica financiada en parte por la importante liquidez introducida en los mercados por los Bancos Centrales (Fed) y los principales países, yendo de la mano con el comportamiento de su principal cliente, Apple (APPL:US).
fuente: xStation
Actualmente mantiene su cotización por encima del soporte de referencia de corto plazo en 160$, que debería mantener por su “beta” respecto al comportamiento de Apple.
Conclusiones
Si bien las acciones ya no son la ganga que eran cuando rompió sus resistencia en 2018, todavía están razonablemente valoradas y ofrecen una forma de beneficiarse del próximo ciclo en infraestructuras de 5G. La compañía se está volviendo menos cíclica a medida que la cantidad de dispositivos e industrias se diversifica y se aleja del segmento móvil. Creemos que las acciones están actualmente valoradas de forma justa y una fuerte corrección podría suponer una oportunidad de compra.
Darío García, EFA
XTB España
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