Cobre se desploma desde máximos históricos: ¿fin del rally o corrección?

El precio del cobre (COPPER) sufrió este jueves una de sus correcciones más fuertes de las últimas semanas, retrocediendo desde la zona récord próxima a US$14.840 por tonelada hasta acercarse nuevamente a US$14.160. El movimiento llega después de un rally prácticamente vertical que había llevado al metal a marcar sucesivos máximos históricos debido a la posibilidad de que la administración estadounidense esté reconsiderando la introducción de aranceles sobre el cobre refinado, ante el riesgo de aumentar todavía más los costos para la industria estadounidense. El mercado había construido durante meses una importante prima alrededor de esa posibilidad. El resultado fue una enorme migración de cobre hacia Estados Unidos, un deterioro de los inventarios disponibles en otras regiones y una fuerte backwardation en Londres. Por eso, el movimiento actual parece, por ahora, más una corrección de la prima arancelaria y del posicionamiento acumulado que una desaparición de los argumentos estructurales favorables al cobre.

¿Por qué cayó tanto el cobre?

El mercado reaccionó a reportes según los cuales la Casa Blanca todavía no habría tomado una decisión definitiva sobre los aranceles al cobre refinado. El problema para los alcistas es que buena parte del rally de corto plazo se construyó precisamente sobre esa expectativa. Durante los últimos meses, traders y comercializadores aprovecharon la prima existente entre los futuros estadounidenses y los precios de Londres para trasladar grandes cantidades de metal hacia Norteamérica.

Los inventarios oficiales de Comex superaban las 680.000 toneladas métricas a comienzos de septiembre, alrededor de ocho veces más que al inicio del año anterior. Si además se consideran existencias fuera de bolsa, algunas estimaciones sitúan el almacenamiento total estadounidense por encima del millón de toneladas. Esto creó una anomalía de que: no necesariamente faltaba cobre globalmente, pero una enorme cantidad estaba acumulándose en Estados Unidos. Ante la posibilidad de que finalmente no haya aranceles, parte de esa lógica comienza a perder fuerza.

Fuente: Comidra.

Mientras las existencias de Comex han continuado aumentando hasta niveles cercanos a 700.000 toneladas, los inventarios de la LME han caído significativamente respecto de los máximos alcanzados durante el primer semestre y los de la SHFE permanecen en niveles reducidos. Esto ayuda a explicar por qué el mercado londinense llegó a sufrir una fuerte escasez de metal inmediatamente disponible.

La diferencia entre el cobre al contado y el contrato a tres meses llegó a superar los US$500 por tonelada en agosto, una señal extrema de backwardation. Desde entonces esa prima se ha moderado de forma considerable, aunque continúa reflejando cierta tensión en el mercado físico. El comportamiento reciente de los inventarios de la LME también muestra que, aunque las existencias totales han comenzado a estabilizarse, continúan muy por debajo de sus máximos del segundo trimestre.

Esto significa que una menor probabilidad de aranceles podría permitir que parte del cobre acumulado en Estados Unidos vuelva eventualmente hacia otros mercados, reduciendo la escasez regional.

El problema

Fuente: ICSG, Bloomberg.

La producción minera global cayó 1,1% durante el primer semestre de 2026, según el International Copper Study Group, mientras grandes productores como Codelco y Freeport-McMoRan registraron descensos de dos dígitos. Además, Goldman Sachs estima que la producción minera podría caer alrededor de 0,7% este año. Las dificultades provienen de varios frentes: deterioro de las leyes minerales, interrupciones operativas, condiciones climáticas adversas en Chile, problemas en Indonesia y escasez de nuevos proyectos capaces de aumentar rápidamente la producción. Construir nuevas minas tampoco es una solución inmediata, dado que el tiempo promedio desde el descubrimiento hasta el inicio de la producción supera actualmente los 15 años, según datos citados por S&P Global.

China y el scrap siguen sosteniendo el mercado físico

Los inventarios domésticos han venido reduciéndose mientras las fundiciones enfrentan un mercado extremadamente ajustado de concentrados. Las tarifas de tratamiento y refinación han llegado a niveles asociados con condiciones de escasez, limitando el incentivo económico para aumentar producción. A esto se suma una menor disponibilidad de cobre reciclado o scrap.

Goldman Sachs ha señalado que la producción china de barras secundarias continúa contrayéndose y que el mercado necesita un aumento relevante del reciclaje para equilibrar la oferta de metal refinado. Cualquier restricción adicional a las exportaciones europeas de scrap podría, por tanto, volver a tensionar el balance global.

El verdadero motor de largo plazo

El cobre es esencial para redes eléctricas, transformadores, cableado, vehículos eléctricos, energías renovables y centros de datos. La primera fase de la inversión en inteligencia artificial estuvo dominada por GPUs, servidores y semiconductores. La siguiente depende cada vez más de la infraestructura necesaria para suministrar electricidad a esos centros de datos. Las inversiones de los grandes hyperscalers podrían acercarse a US$1,2 billones hacia 2027, mientras los centros de datos podrían representar aproximadamente 9% del consumo eléctrico estadounidense hacia 2035.

Todo esto requiere cantidades muy importantes de cobre, por eso, incluso si desaparece parte de la prima relacionada con los aranceles estadounidenses, permanece una cuestión estructural: la demanda puede crecer mucho más rápido que la capacidad de desarrollar nuevas minas.

El posicionamiento explica por qué la corrección fue tan violenta

Los datos de la CFTC correspondientes al 1 de septiembre muestran que los fondos Managed Money mantenían 91.430 contratos largos frente a solamente 18.548 cortos, dejando una posición neta compradora de 72.882 contratos. Eso equivale aproximadamente al 25,8% del open interest total. Más importante todavía, esa exposición se encontraba en el percentil 93,6 de los últimos tres años y 96,2 de los últimos cinco años. Es decir, el posicionamiento alcista estaba cerca de extremos históricos recientes.

Además, ya había comenzado cierto deterioro antes de la caída, dado que: durante la última semana disponible, la posición neta disminuyó en 3.389 contratos, principalmente porque los cortos aumentaron en 2.712 contratos mientras los largos disminuyeron en 677. Cuando un mercado tiene fundamentales favorables pero posicionamiento muy extendido, una noticia negativa relativamente pequeña puede generar una caída desproporcionada debido a cierres de posiciones y toma de ganancias.

US$14.160 es el primer nivel crítico

​​​​​​​Fuente: xStation5.

Después de alcanzar aproximadamente US$14.838, el cobre perdió rápidamente la zona de US$14.598, perforó la media móvil de 50 horas y posteriormente quedó nuevamente debajo de su media móvil de 200 horas. El RSI cayó hasta aproximadamente 25 puntos, entrando en territorio de sobreventa, mientras el MACD mantiene una fuerte pendiente negativa. El precio se encuentra ahora testeando una zona especialmente importante alrededor de US$14.160.

Fuente: xStation5.

Escenario bajista

• Una ruptura consolidada debajo de US$14.160 podría extender la corrección hacia aproximadamente US$13.836.
• En el gráfico diario esta zona coincide además con una referencia técnica importante del movimiento alcista de los últimos meses.
• Por debajo de allí, el siguiente soporte estructural relevante aparece alrededor de US$13.045.

Escenario de estabilización

• Si los US$14.160 logran contener las ventas, el mercado podría entrar primero en una fase de consolidación.
• La primera resistencia estaría entre US$14.300 y US$14.600, incluyendo nuevamente las medias móviles de corto plazo.
• Recuperar US$14.598 sería una primera señal de que la corrección está perdiendo fuerza.

Escenario alcista

• Para restablecer claramente la tendencia anterior, el cobre necesitaría recuperar US$14.838.
• Una ruptura sobre ese máximo devolvería el foco hacia aproximadamente US$15.360, mientras extensiones posteriores podrían apuntar hacia la región de US$16.800-US$16.900.
• En gráfico diario, sin embargo, la estructura de fondo todavía no está completamente rota. El precio continúa muy por encima de la media móvil de 200 sesiones y de los principales soportes construidos durante 2026.

¿Se terminó entonces el rally del cobre?

El catalizador que impulsó la última fase del movimiento (los posibles aranceles estadounidenses al cobre refinado) claramente se ha debilitado. Esto puede provocar una normalización del arbitraje entre Comex y Londres, una reducción de la acumulación estadounidense y nuevas liquidaciones de posiciones especulativas.

Pero detrás de ese componente táctico siguen existiendo problemas mucho más difíciles de resolver, menor producción minera, escasez de concentrados, restricciones sobre el scrap, inventarios regionalmente desequilibrados y una demanda estructural creciente por electrificación e inteligencia artificial. El punto principal será comprobar cuánto del rally correspondía a una prima temporal por política comercial y cuánto refleja realmente un precio más alto necesario para equilibrar un mercado cuya oferta tiene cada vez mayores dificultades para responder.