El desplome del Kospi ya contagió a Wall Street y Europa: hasta dónde puede llegar

La caída de la bolsa surcoreana encendió las alarmas en los mercados globales, el Kospi se desplomó 7,57%, después de llegar a caer cerca de 8% durante la jornada, en medio de nuevas dudas sobre la rentabilidad de las gigantescas inversiones en inteligencia artificial y el impacto de unas tasas de interés estadounidenses potencialmente más altas durante más tiempo. 

Sin embargo, hablar de un contagio generalizado puede ser todavía prematuro, el movimiento fue extremadamente violento en Asia y en el sector tecnológico, pero bastante más contenido cuando se observa al resto del mercado. El Nikkei perdió 4,90%, Taiwán cayó 3,41% y el índice Philadelphia Semiconductor retrocedió 2,28%. En cambio, el Nasdaq 100 cedió apenas 0,67%, el Euro Stoxx 50 bajó 0,36%, mientras el S&P 500, DAX y FTSE 100 consiguieron incluso terminar en terreno positivo. En la práctica, el mercado parece estar diferenciando entre el riesgo específico del ecosistema de inteligencia artificial y semiconductores y un deterioro general de la economía mundial.

¿Por qué Corea está sufriendo mucho más?

El Kospi tiene una exposición particularmente elevada al ciclo tecnológico global. Empresas como Samsung Electronics y SK Hynix tienen un peso importante en el mercado surcoreano y están directamente vinculadas al gasto en chips, memoria y centros de datos. Por eso, cuando aparecen dudas sobre cuánto retorno generarán los cientos de miles de millones invertidos en infraestructura de inteligencia artificial, Corea suele amplificar los movimientos. A esto se agregó el último dato de inflación estadounidense, el IPC de septiembre avanzó 3,7% interanual, por encima del 3,6% esperado, reforzando el riesgo de que la Reserva Federal mantenga una política monetaria restrictiva o incluso vuelva a subir las tasas.

Para una industria que necesita enormes cantidades de capital para construir centros de datos, comprar chips y financiar infraestructura, un mayor coste del dinero significa que cada proyecto necesita generar más beneficios para seguir siendo atractivo. El fuerte deterioro reciente de CoreWeave y el aumento de las primas exigidas por los inversores para financiar compañías vinculadas a la IA han añadido presión a esta narrativa.

Los datos de las últimas 60 sesiones ayudan a entender por qué el shock fue tan diferente entre regiones. La correlación del Kospi con el Nikkei 225 y el mercado de Taiwán se sitúa alrededor de 0,82. Es una relación muy elevada y significa que recientemente estos mercados han tendido a moverse en la misma dirección con bastante frecuencia. Con Wall Street la relación es mucho menor. La correlación baja a aproximadamente 0,37 con semiconductores estadounidenses, 0,26 con el Nasdaq 100 y apenas 0,13 con el S&P 500. Con Europa, incluso ha sido prácticamente inexistente durante esta ventana. Una fuerte caída en Corea no implica automáticamente una caída equivalente en Nueva York o Europa. Esto ayuda a explicar la sesión actual. Mientras Corea, Japón y Taiwán registraron fuertes pérdidas, los índices occidentales mostraron mucha más resistencia.

¿Corea está contagiando a Wall Street o sucede al revés?

Este probablemente sea el dato más importante para interpretar lo ocurrido, cuando se compara la sesión estadounidense anterior con la siguiente sesión del Kospi, la relación histórica es mayor, el comportamiento previo del índice de semiconductores, Nasdaq 100 y S&P 500 presenta correlaciones cercanas a 0,34-0,35 con Corea al día siguiente.

En cambio, cuando se intenta medir cuánto explica el Kospi del comportamiento posterior de Wall Street, la relación baja hacia aproximadamente 0,15-0,16. Es decir, históricamente la secuencia ha sido más consistente con: Wall Street y semiconductores → Asia que con: Corea → Wall Street. Además, cuando se controla estadísticamente por el movimiento del sector de semiconductores, la relación entre el Kospi y el Nasdaq cae prácticamente a cero. Esto sugiere que ambos mercados están reaccionando a un mismo factor, el ciclo global de tecnología y chips, más que Corea provocando directamente la caída estadounidense.

Entonces, ¿hasta dónde podría extenderse la caída?

La historia ofrece una lectura menos alarmista para los índices amplios, aunque no elimina el riesgo de nuevas pérdidas. El análisis de 29 episodios independientes anteriores en los que el Kospi cayó al menos 5% muestra que, veinte sesiones después, los retornos medianos fueron positivos en todos los principales mercados analizados.

El Nasdaq 100 avanzó una mediana de 4,9%, el S&P 500 un 2,4%, el Nikkei 1,7%, Taiwán 2,4% y el Euro Stoxx 50 aproximadamente 5,6%. Esto no significa que vaya a ocurrir lo mismo esta vez. Las cifras históricas describen lo que ocurrió después de episodios anteriores y no representan una probabilidad ni un pronóstico para las próximas semanas. Durante las veinte sesiones posteriores a estos episodios, el índice de semiconductores sufrió otra caída de al menos 5% en 48,3% de los casos. Para el Nasdaq 100 esa frecuencia fue de 34,5% y para el S&P 500 de 27,6%. En otras palabras, históricamente el mercado amplio consiguió recuperarse, pero el camino fue mucho más accidentado para la tecnología.

El verdadero riesgo sigue estando en semiconductores e IA

La conclusión para el mercado no es que el desplome del Kospi sea irrelevante, todo lo contrario, Corea funciona como uno de los principales barómetros del trade global de inteligencia artificial, precisamente por su elevada exposición a fabricantes de memoria y semiconductores. Si continúan aumentando las dudas sobre el retorno de las inversiones en centros de datos, las condiciones de financiación se endurecen y los inversores extranjeros siguen reduciendo exposición a Asia, la presión podría mantenerse durante más tiempo. Pero para que el episodio evolucione desde una corrección tecnológica hacia una caída global más profunda sería necesario observar un deterioro mucho más amplio: nuevas ventas fuertes en el S&P 500, Europa, crédito corporativo y otros sectores alejados de la inteligencia artificial.

Por ahora, eso no es lo que muestran los datos, la señal que deja esta corrección es más específica: el mercado está comenzando a exigir resultados concretos a un sector que hasta ahora había sido valorado principalmente por sus expectativas de crecimiento. Mientras esa discusión continúe abierta, el área donde probablemente seguirá concentrándose la mayor volatilidad será semiconductores, centros de datos y compañías directamente vinculadas al gasto en inteligencia artificial, no necesariamente todo el mercado global.