¿Por qué el cobre alcanza nuevos máximos históricos?

El precio del cobre (COPPER) vuelve a romper récords, durante la sesión, el metal alcanzó un nuevo máximo histórico en torno a US$14.763 por tonelada en Londres, prolongando uno de los movimientos alcistas más importantes de los últimos años. En lo que va de 2026, el cobre acumula una subida cercana al 16%, mientras que durante el último mes avanza aproximadamente un 4,9%.

Sin embargo, interpretar este rally simplemente como una señal de aceleración de la economía mundial sería incompleto. Buena parte del movimiento reciente está relacionado con una combinación poco habitual de problemas de producción minera, inventarios mal distribuidos geográficamente, anticipación de posibles aranceles estadounidenses y fuerte demanda estructural vinculada a redes eléctricas y centros de datos. En otras palabras, actualmente existe cobre en el mundo, pero una parte cada vez mayor está almacenada donde el mercado internacional no la necesita inmediatamente.

El cobre rompe máximos históricos y acelera su tendencia alcista

Gráfico del cobre con medias móviles, principales niveles técnicos y RSI. Fuente: xStation5.

Desde una perspectiva técnica, el movimiento mantiene una estructura claramente positiva. En el gráfico de cuatro horas, el cobre continúa formando máximos y mínimos crecientes y cotiza ampliamente por encima de sus medias móviles de 50 y 200 periodos, situadas aproximadamente en 14.237 y 13.784 puntos, respectivamente. La ruptura del máximo anterior llevó al precio hasta la zona de 14.700-14.760, confirmando una nueva extensión del impulso. El RSI está alrededor de los 72 puntos, entrando en terreno de sobrecompra, esto no implica necesariamente un giro bajista inmediato, pero sí aumenta la probabilidad de pausas o correcciones temporales después de una subida tan pronunciada.

Mientras el cobre permanezca sobre aproximadamente 14.480, la estructura de corto plazo continúa favoreciendo a los compradores. Más abajo, la zona comprendida entre aproximadamente 13.700 y 13.900 aparece como un soporte técnico más relevante.

Por arriba, una consolidación sobre los máximos actuales podría abrir espacio hacia la región próxima a US$15.400 por tonelada. Una extensión mucho más agresiva del movimiento situaría posteriormente la zona de US$16.900 como referencia técnica de largo alcance.

La producción minera podría caer por primera vez desde 2017

Gráfico de la variación anual de la producción minera mundial de cobre. El suministro de las minas de cobre podría registrar su primera caída anual desde 2017. La disminución de la ley del mineral, los accidentes, los contratiempos en proyectos y las condiciones meteorológicas lastran el suministro. Gráfico de la producción minera de cobre, variación anual Fuente: ICSG, Bloomberg.

Uno de los principales argumentos estructurales detrás de los altos precios está en el lado de la oferta. Datos del International Copper Study Group muestran que la producción minera mundial cayó aproximadamente 1,1% durante el primer semestre de 2026. Grandes productores como Codelco y Freeport-McMoRan registraron descensos de doble dígito.

Morgan Stanley, que inicialmente esperaba crecimiento de la oferta minera este año, ahora contempla una producción prácticamente estable o incluso ligeramente negativa. De materializarse, sería la primera caída anual de la producción mundial de cobre desde 2017.

Las razones van más allá de problemas coyunturales, las minas existentes enfrentan menores leyes minerales, lo que obliga a procesar más roca para obtener la misma cantidad de cobre. A esto se suman accidentes, retrasos de proyectos, años de inversión insuficiente y fenómenos climáticos adversos. Chile ha sido uno de los principales focos del deterioro. El mayor productor mundial registró uno de sus peores desempeños de producción de las últimas décadas y redujo nuevamente su proyección para 2026. En paralelo, los plazos para desarrollar nuevas minas son extremadamente largos. S&P Global estima que un proyecto puede necesitar más de 15 años desde su descubrimiento hasta alcanzar producción, dificultando una respuesta rápida de la oferta incluso cuando los precios son muy elevados.

Estados Unidos está absorbiendo una enorme cantidad de cobre

El factor más importante para explicar la aceleración reciente probablemente sea el desplazamiento geográfico de los inventarios. Las expectativas de que Estados Unidos pueda imponer aranceles sobre las importaciones de cobre refinado provocaron una fuerte diferencia entre los precios estadounidenses y los negociados en Londres. Ese diferencial abrió una oportunidad de arbitraje: comprar cobre en el mercado internacional y trasladarlo hacia Estados Unidos.

El resultado ha sido extraordinario, a comienzos de septiembre, los inventarios oficiales de Comex superaban las 680.000 toneladas métricas, aproximadamente ocho veces el nivel registrado al inicio del año anterior. Si además se incorpora el cobre almacenado fuera de las bodegas oficiales, las estimaciones sitúan el inventario estadounidense por encima de un millón de toneladas. Goldman Sachs estima que Estados Unidos habría importado aproximadamente 730.000 toneladas por encima de lo normal durante 2026, mientras los envíos de agosto rondaron las 200.000 toneladas. El problema es que esas toneladas salen de otros mercados.

No falta cobre globalmente

​​​​​​​Comparación de los inventarios de cobre en Comex, London Metal Exchange y Shanghai Futures Exchange. El metal drenado del resto del mundo se acumula en enormes reservas de EE. UU. Los inventarios del Comex son inusualmente elevados en comparación con los de las otras dos bolsas principales. Fuente: London Metal Exchange, Shanghai Futures Exchange, Comex.

Los inventarios mundiales agregados no están necesariamente en niveles críticos. El desequilibrio está en dónde se encuentra almacenado el cobre. Mientras Comex acumula metal a un ritmo récord, los inventarios disponibles en la London Metal Exchange y en Shanghái han disminuido considerablemente. En Londres, esta escasez llevó recientemente a que el precio del cobre para entrega inmediata llegara a cotizar con una prima de más de US$500 por tonelada respecto al contrato a tres meses, una estructura conocida como backwardation y asociada a una fuerte demanda por metal disponible inmediatamente.

La economía física está comenzando a valorar nuevamente la escasez y no importa únicamente cuánto cobre existe, sino si está disponible en el lugar y momento donde se necesita.

La política comercial estadounidense es ahora uno de los principales riesgos para el precio del cobre. El Departamento de Comercio recomendó previamente un arancel del 15% sobre el cobre refinado desde 2027, aumentando posteriormente al 30% en 2028. Aunque el metal refinado quedó inicialmente excluido de algunos gravámenes, el Gobierno estadounidense mantiene abierta una revisión sobre la necesidad de futuras medidas. Mientras no exista una definición clara, los operadores tienen incentivos para continuar enviando cobre hacia Estados Unidos antes de cualquier eventual implementación.

Paradójicamente, ambas decisiones podrían generar volatilidad, porque si Washington finalmente aplica los aranceles, podría producirse una última oleada de compras anticipadas. Si los abandona, una parte de los inventarios estadounidenses podría eventualmente regresar al mercado internacional. Por eso, el actual rally no depende únicamente de la escasez estructural, sino también de una importante distorsión comercial.

China sigue siendo una pieza fundamental

Gráfico sobre la evolución de los inventarios y disponibilidad de cobre en China. Fuente: Goldman Sachs, Zerohedge.

Los inventarios de la Shanghai Futures Exchange han descendido con fuerza y se sitúan cerca de sus niveles más bajos desde 2024, mientras la disponibilidad de chatarra también permanece ajustada. Goldman Sachs destaca además que la producción secundaria de cobre en China sigue cayendo, mientras los inventarios tanto aguas arriba como aguas abajo continúan reduciéndose, sin embargo, existe una señal que obliga a mantener cierta prudencia: el posicionamiento especulativo chino todavía no parece extremo, incluso con los precios en máximos históricos.

Eso puede interpretarse de dos maneras:

• Por un lado, existe margen para que los inversionistas aumenten exposición si el rally continúa.
• Por otro, refleja que la demanda industrial final todavía no está mostrando una aceleración equivalente al aumento de precios.

El soporte de largo plazo

Más allá de los aranceles y del movimiento de inventarios, existe una razón estructural para que el mercado mantenga una visión positiva sobre el cobre. La expansión de centros de datos, inteligencia artificial, redes eléctricas, energías renovables y vehículos eléctricos necesita enormes cantidades del metal.

La siguiente etapa de inversión en inteligencia artificial no consiste únicamente en fabricar chips. También exige construir la infraestructura energética capaz de suministrar electricidad a los centros de datos. Transformadores, líneas de transmisión, sistemas de distribución y cableado utilizan intensivamente el cobre.

La inversión de los grandes grupos tecnológicos podría acercarse a US$1,2 billones hacia 2027, mientras los centros de datos podrían llegar a representar aproximadamente 9% del consumo eléctrico estadounidense hacia 2035. Ese crecimiento ocurre precisamente cuando incrementar la oferta minera resulta cada vez más difícil.

¿Puede el cobre alcanzar US$15.000 o incluso US$17.000?

Con el cobre ya por encima de sus anteriores máximos, el mercado comienza a mirar objetivos todavía más altos.

Citigroup contempla aproximadamente US$15.000 por tonelada hacia finales de año, mientras identifica un escenario cercano a US$17.000 si mejora la actividad manufacturera o la demanda proveniente de centros de datos, transición energética y acumulación estratégica supera las expectativas. Sin embargo, el principal riesgo para esta visión es que se revierta la distorsión estadounidense.

Una decisión de abandonar los aranceles podría reducir el incentivo para seguir llevando cobre hacia Estados Unidos. Asimismo, una desaceleración económica importante en China, un dólar más fuerte, mayores tasas reales o una recuperación de la producción minera podrían provocar una corrección.

Por ahora, sin embargo, el mercado combina dos fuerzas muy poderosas: una escasez regional inmediata provocada por la concentración de inventarios en Estados Unidos y una restricción estructural de oferta minera frente a una demanda eléctrica cada vez mayor. Ese escenario ayuda a explicar por qué el cobre sigue marcando máximos históricos incluso sin señales claras de una aceleración equivalente en la economía mundial.