Resultados de Oracle: ¿puede OCI crecer cerca de 120% sin disparar aún más el Capex?

Oracle (ORCL.US) publicará sus resultados del primer trimestre fiscal de 2027 el jueves 10 de septiembre después del cierre de Wall Street, en una presentación que probablemente estará mucho menos enfocada en si la empresa supera por algunos centavos las expectativas de beneficio y mucho más en tres variables: crecimiento de Oracle Cloud Infrastructure (OCI), gasto de capital y velocidad de conversión de su enorme cartera de contratos en ingresos.

Las expectativas son elevadas, Oracle llega con una guía de crecimiento de ingresos de entre 27% y 29%, frente al 20,6% registrado en el trimestre anterior. Para los ingresos de nube, la compañía anticipó una expansión de entre 58% y 64%, mientras el punto medio de su guía de ingresos totales ronda los US$19.105 millones. El consenso se encuentra prácticamente en ese mismo nivel, cerca de US$19.130 millones, el problema para Oracle es que el mercado ya conoce la fortaleza de la demanda por infraestructura de inteligencia artificial. Ahora necesita demostrar que puede convertirla en crecimiento rentable sin añadir una nueva sorpresa negativa por Capex.

OCI tendría que acelerar desde 93% hasta cerca de 120%

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En el cuarto trimestre fiscal de 2026, OCI generó aproximadamente US$5.787 millones, con un crecimiento interanual de 93,2%. Su peso ya alcanzaba alrededor de 30% de los ingresos totales de Oracle y explicaba casi 88% del crecimiento del negocio cloud, pero la guía para el nuevo trimestre implica una aceleración todavía más exigente. Oracle generó en el primer trimestre fiscal de 2026 unos US$7.186 millones de ingresos cloud, de los cuales US$3.347 millones correspondieron a OCI y US$3.839 millones a SaaS.

Si se supone que SaaS aumenta aproximadamente 10% interanual, alcanzando unos US$4.223 millones, para que los ingresos cloud lleguen al punto medio de la guía, aproximadamente US$11.569 millones, OCI debería aportar alrededor de US$7.347 millones, eso implica un crecimiento cercano al 119,5% interanual. En el extremo inferior de la guía, OCI tendría que aumentar alrededor de 113%; en el extremo superior, aproximadamente 126%. Morgan Stanley maneja una referencia similar, con alrededor de US$7.200 millones de ingresos de OCI y crecimiento próximo a 115%, apoyado especialmente por el negocio de infraestructura de GPU.

Lo importante es que superar el 100% de crecimiento ya podría no sorprender al mercado. Después de una aceleración desde 55% en Q1 FY2026 hasta 93% en Q4, los inversionistas parecen estar descontando que OCI vuelva a acelerar fuertemente.

En un escenario central, los ingresos pasarían desde aproximadamente US$14.926 millones en Q1 FY2026 hasta US$19.105 millones en Q1 FY2027, un incremento de alrededor de US$4.179 millones. Sin embargo, los ingresos cloud aumentarían desde US$7.186 millones hasta aproximadamente US$11.569 millones, es decir, unos US$4.383 millones adicionales, la diferencia significa que el resto de Oracle podría contraerse alrededor de 2,6%.

Matemáticamente, por tanto, la nube explicaría cerca del 105% del crecimiento total de ingresos, porque compensaría además la caída implícita del resto del negocio.

Fuente: Oracle Investor Relations / cálculos propios. Q1 FY2027 utiliza el punto medio de la guía de ingresos y cloud.

Este cambio de composición lleva varios trimestres desarrollándose, el peso del cloud sobre los ingresos pasó de aproximadamente 42,3% en Q1 FY2025 a 51,7% en Q4 FY2026, mientras OCI aumentó su participación desde 16,2% hasta 30,2%. Oracle está dejando de ser evaluada principalmente como una empresa de bases de datos y aplicaciones empresariales para comenzar a ser valorada como uno de los principales proveedores de infraestructura para inteligencia artificial y eso cambia también qué métricas importan para la acción.

Oracle tiene US$638.000 millones contratados, pero convertirlos tomará años

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Nota: el diagnóstico entregado indica que el tramo de los próximos 12 meses corresponde a 12% / US$76,6bn, mientras que 20% / US$127,6bn corresponde al período posterior a 60 meses. Conviene corregir esas etiquetas antes de publicar.

Oracle cerró FY2026 con US$638.000 millones de Remaining Performance Obligations (RPO), frente a un nivel muy inferior un año antes. El RPO representa contratos ya firmados cuyo ingreso todavía no ha sido reconocido, la cifra equivale a más de ocho veces los ingresos anualizados del último trimestre, pero existe una diferencia crucial entre contratar US$638.000 millones y convertirlos rápidamente en ventas.

Según la distribución comunicada por Oracle, solo aproximadamente 12% del RPO, unos US$76.600 millones, debería reconocerse durante los próximos doce meses. Otro 34% se reconocerá entre los meses 13 y 36, un 34% adicional entre los meses 37 y 60, y aproximadamente 20% después de cinco años. Es decir, 88% de la cartera está prevista para después de los próximos doce meses. La enorme cartera aporta visibilidad, pero también expone a Oracle a un desafío de ejecución: necesita construir los centros de datos, instalar las GPU, conseguir electricidad y poner en funcionamiento capacidad suficiente para empezar a facturar esos contratos. La compañía ha intentado reducir parte de esa presión mediante contratos prepagados y esquemas en los que los clientes aportan su propio hardware. Oracle ha indicado que aproximadamente US$75.000 millones corresponden a este tipo de acuerdos.

El verdadero riesgo

En los últimos doce meses, Oracle generó aproximadamente US$32.000 millones de flujo de caja operativo, pero gastó alrededor de US$55.700 millones en Capex. El gasto de capital equivale, por tanto, al 174% del flujo de caja operativo. El resultado es un flujo de caja libre negativo de aproximadamente US$23.700 millones.

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Fuente: Oracle Investor Relations. OCF, Capex y FCF corresponden a los últimos doce meses de cada trimestre.

Oracle está atravesando una de las expansiones de infraestructura más agresivas de su historia. El Capex acumulado creció aproximadamente 162% interanual, muy por encima del aumento de 53,6% del flujo operativo. El mercado podría tolerar esa inversión mientras OCI continúe duplicándose y los nuevos contratos mejoren progresivamente su rentabilidad. El problema aparecería si Oracle vuelve a elevar significativamente su previsión de Capex sin acompañarla de una mejora equivalente en márgenes o generación futura de caja.

Bloomberg recoge estimaciones cercanas a US$95.000 millones de Capex para FY2027, una cifra incluso superior a los aproximadamente US$90.000 millones de ingresos que Oracle espera obtener durante el ejercicio. Por eso, un fuerte crecimiento de OCI podría ser necesario, pero no necesariamente suficiente.

Los márgenes de GPUaaS serán tan importantes como el crecimiento

Gran parte del impulso de OCI proviene de GPU as a Service, donde Oracle está desplegando enormes cantidades de capacidad para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial. Morgan Stanley estima que este negocio podría generar aproximadamente US$3.800-US$4.200 millones trimestrales, más de cuatro veces el nivel del año anterior. Sin embargo, estos ingresos tienen inicialmente una estructura económica menos atractiva que el software tradicional.

Morgan Stanley elevó recientemente su supuesto de margen bruto de GPUaaS para FY2028 desde alrededor de 12% hasta 19%, pero ese nivel seguiría bastante por debajo del objetivo de largo plazo de aproximadamente 30%-40%. Así, el mercado probablemente buscará cualquier señal de que el fuerte crecimiento de infraestructura está empezando a venir acompañado por mejores economías unitarias.

La acción de Oracle ya ha demostrado que puede moverse violentamente después de resultados

​​​​​​​Fuente: Yahoo Finance mediante yfinance / cálculos propios.

Las presentaciones trimestrales de Oracle se han convertido en eventos especialmente volátiles. En los últimos ocho resultados mostrados, la acción registró movimientos posteriores que van desde aproximadamente -11% hasta +36%. En una muestra más amplia de doce eventos, el movimiento absoluto medio durante la sesión siguiente ha sido aproximadamente 12,5%, con una mediana cercana a 11,6%.

El mercado de opciones refleja esta incertidumbre. Las estimaciones proporcionadas sitúan el movimiento implícito alrededor de 11,2%, mientras la volatilidad implícita ronda 68%.

La zona de US$160 también aparece como una referencia importante en el posicionamiento de opciones, mientras aproximadamente US$150 concentra protección bajista. Esos niveles pueden ayudar a evaluar la reacción posterior, aunque una publicación de resultados suficientemente fuerte o débil puede superar rápidamente cualquier estructura previa del mercado de derivados.

¿Qué necesita mostrar Oracle para convencer al mercado?

Por el lado positivo, el crecimiento está acelerando, OCI podría duplicar nuevamente sus ingresos, la demanda contratada alcanza US$638.000 millones y los grandes acuerdos de infraestructura de IA proporcionan una visibilidad extraordinaria para los próximos años. Pero el precio de esa expansión también es excepcional.

La compañía está gastando más en infraestructura de lo que genera mediante sus operaciones, tiene flujo de caja libre profundamente negativo y necesita demostrar que los contratos multimillonarios firmados con clientes de inteligencia artificial pueden convertirse en ingresos con márgenes suficientemente elevados. Por eso, superar las expectativas tradicionales de ingresos y EPS probablemente será solo una parte de la historia.

El verdadero test será si Oracle puede combinar OCI creciendo cerca de 120%, una conversión acelerada del RPO, mejores márgenes en GPUaaS y una trayectoria de Capex que no vuelva a deteriorar las expectativas de flujo de caja. Si consigue ese equilibrio, los resultados podrían reforzar la tesis de que Oracle está convirtiéndose en uno de los principales beneficiarios de la expansión mundial de infraestructura para inteligencia artificial. Si OCI decepciona o la compañía vuelve a elevar agresivamente el gasto de capital, el mercado podría volver a concentrarse en el costo financiero de perseguir ese crecimiento.

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Las acciones de Oracle subieron cerca de +15% en la última semana, sin embargo, en lo que va del año, la acción acumula una caída de -17.5%. Fuente: xStation5.