- Energía fue el gran ganador de la semana: el gas natural europeo TTF avanzó cerca de 13%, el Brent alrededor de 9% y el sector energético del S&P 500 ganó 12,8%.
- El otro gran movimiento ocurrió en los bonos estadounidenses, con el Treasury a 10 años acercándose al 5% mientras aumentaban las expectativas de una subida de tasas de la Reserva Federal.
- Oro y cobre desafiaron la lectura más intuitiva: el primero cayó pese al riesgo geopolítico y el segundo terminó prácticamente plano después de alcanzar máximos históricos y sufrir una fuerte reversión.
- Energía fue el gran ganador de la semana: el gas natural europeo TTF avanzó cerca de 13%, el Brent alrededor de 9% y el sector energético del S&P 500 ganó 12,8%.
- El otro gran movimiento ocurrió en los bonos estadounidenses, con el Treasury a 10 años acercándose al 5% mientras aumentaban las expectativas de una subida de tasas de la Reserva Federal.
- Oro y cobre desafiaron la lectura más intuitiva: el primero cayó pese al riesgo geopolítico y el segundo terminó prácticamente plano después de alcanzar máximos históricos y sufrir una fuerte reversión.
La semana estuvo dominada por una combinación de escalada geopolítica, petróleo sobre los US$100, nuevas presiones inflacionarias y tasas de interés de largo plazo nuevamente cerca de máximos de varios años. Sin embargo, el comportamiento de los distintos activos fue muy desigual, mientras la energía registró avances extraordinarios, Wall Street consiguió contener gran parte de las pérdidas gracias al rebote del viernes. Al mismo tiempo, activos tradicionalmente defensivos como el oro no lograron beneficiarse plenamente del aumento de la incertidumbre.
Energía fue, por lejos, la gran protagonista
El movimiento más importante ocurrió en el gas natural europeo TTF, que pasó desde aproximadamente €72/MWh el viernes anterior hasta cerca de €81/MWh, acumulando una subida próxima al 13%. El mercado comenzó a incorporar un escenario de escasez de GNL potencialmente más prolongado, debido a las menores exportaciones desde Qatar, la incertidumbre sobre el tránsito por el estrecho de Ormuz y unos inventarios europeos todavía reducidos de cara al invierno.
El Brent también registró una de sus semanas más fuertes del año, el petróleo avanzó desde unos US$96 hasta la zona de US$104-US$105 por barril, después de haber superado incluso los US$108 durante la semana. Eso representa una ganancia cercana a 9%. Los productos refinados fueron todavía más volátiles, el gasoil de Londres llegó a subir más de 15% intrsemana antes de corregir, aunque todavía acumulaba aproximadamente 6% respecto del viernes anterior.
La consecuencia es que el conflicto comenzó afectando principalmente al petróleo, pero progresivamente se convirtió en un problema de diésel, transporte, logística y costos industriales, aumentando el riesgo de que el shock energético termine trasladándose a la inflación.
El S&P 500 acumula una caída semanal cercana a 0,6%, pero energía avanzaba nada menos que 12,8%. Tecnología también destacaba con una subida de 7,7%, mientras salud ganaba 2,7% y materiales 1,8%. En el extremo contrario, utilities caía 6,2%, industriales retrocedía 4,2% y consumo básico perdía 2,3%.
La diferencia es todavía mayor cuando se observa todo 2026, dado que Energía acumula un avance de 44,7%, muy por encima del 23,8% de tecnología y del 12,1% que registra el S&P 500. Aunque el índice general todavía presenta un sólido rendimiento anual, el liderazgo del mercado se ha desplazado con fuerza hacia sectores capaces de beneficiarse directamente del encarecimiento de las materias primas.
Los bonos enviaron posiblemente la señal más importante
Fuente: xStation55.
El rendimiento del bono a diez años comenzó cerca de 4,78%, alcanzó aproximadamente 4,98% y posteriormente moderó parte del avance hacia 4,9%. El bono a 30 años llegó, además, a niveles cercanos a 5,38%. Como los precios de los bonos se mueven inversamente a sus rendimientos, el TNOTE perdió alrededor de 1%, una variación considerable para un activo de renta fija soberana. La presión vino desde varios frentes. El petróleo volvió a elevar los riesgos inflacionarios, el IPP estadounidense mostró mayores presiones de costos y el IPC de agosto mantuvo la inflación general en 3,4%, mientras la inflación subyacente mensual resultó ligeramente superior a lo esperado. El mercado pasó a asignar aproximadamente 80% de probabilidad a una subida de tasas de la Fed la próxima semana.
El aumento del rendimiento de los bonos encarece simultáneamente el financiamiento de empresas, viviendas, gobiernos y proyectos de inversión, lo que ayuda a explicar la presión observada sobre sectores altamente sensibles a las tasas.
El oro cae pese al aumento del riesgo geopolítico
El metal perdió alrededor de 2% semanal, descendiendo desde la zona de US$4.477 hacia aproximadamente US$4.380-US$4.400, pese a una semana marcada por fuertes tensiones en Oriente Medio. En condiciones normales, una escalada geopolítica tiende a favorecer a los activos refugio. Pero esta vez predominó otra fuerza: el fuerte aumento de los rendimientos estadounidenses.
Las mayores expectativas de tasas elevaron el costo de oportunidad de mantener oro, un activo que no genera intereses. Así, la demanda defensiva no consiguió compensar completamente el impacto de unas tasas reales más elevadas.
El cobre pasó de récord histórico a una fuerte reversión
Fuente: xStation5.
El resultado semanal del cobre es engañoso, porque si solamente se compara el viernes anterior con el actual, el metal aparece prácticamente plano o ligeramente negativo. Sin embargo, durante la semana llegó a superar los US$14.800 por tonelada en Londres, marcando nuevos máximos históricos.
Después vino una fuerte corrección, el giro comenzó cuando surgieron informaciones de que Washington todavía no habría tomado una decisión definitiva sobre la aplicación de aranceles al cobre refinado. Las expectativas de estas medidas habían provocado durante meses un fuerte traslado de metal hacia Estados Unidos, reduciendo los inventarios disponibles en otros mercados y generando distorsiones significativas entre las distintas bolsas.
La reversión, por tanto, dejó una pregunta importante para las próximas semanas: ¿cuánto del rally del cobre responde a una escasez estructural y cuánto dependía del posicionamiento previo a los posibles aranceles?
Wall Street resiste mejor de lo esperado, ¿qué deja la semana para los mercados?
A pesar del shock de energía y tasas, la renta variable estadounidense no terminó entrando en una liquidación generalizada. Antes del rebote del viernes, el S&P 500 y el Nasdaq acumulaban pérdidas cercanas al 1,6% semanal, mientras Dow Jones y Russell 2000 presentaban retrocesos mayores. Pero la corrección del petróleo y cierta moderación de los rendimientos permitió recuperar parte importante de esas pérdidas. El resultado provisional deja al S&P 500 solamente alrededor de 0,6% abajo en la semana, una reacción relativamente contenida considerando la magnitud de los movimientos registrados en energía y bonos.
La energía vuelve a condicionar prácticamente todas las demás clases de activos, una prolongación del conflicto y nuevos avances del petróleo o del gas aumentarían nuevamente las expectativas de inflación y podrían llevar los rendimientos estadounidenses por encima de niveles técnicamente importantes. Eso representaría un desafío para acciones con valoraciones elevadas, para el oro y para sectores altamente dependientes del financiamiento. Por el contrario, cualquier señal creíble de desescalada en Oriente Medio podría generar el movimiento inverso: caída del petróleo, descenso de rendimientos y alivio para los activos de riesgo.
La próxima semana, además, llegará una prueba todavía mayor: la decisión de tasas de la Reserva Federal, ahora con el mercado prácticamente preparado para una nueva subida.
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