Acțiunea săptămânii - AppLovin (19.12.2024)

AppLovin (APP.US) a apărut ca una dintre cele mai remarcabile povești de succes din 2024 în domeniul tehnologiei, acțiunile sale crescând cu peste 780% de la începutul anului până în prezent, pe măsură ce compania de publicitate pentru mobile și jocuri se extinde cu succes dincolo de piața sa principală. În timp ce ascensiunea fulminantă a companiei a atras atenția investitorilor, rămân întrebări cu privire la sustenabilitatea evaluării și la dinamica concurenței în peisajul adtech care se află în evoluție rapidă.

Rezultatele pentru cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2024

Pentru al treilea trimestru, AppLovin a raportat:

• Venituri: 1,20 miliarde de dolari (+39% de la an la an) față de estimarea de 1,13 miliarde de dolari
• EPS ajustat: 1,25 USD față de 0,30 USD anul precedent
• EBITDA ajustată: 721,6 milioane de dolari (+72% de la an la an) față de estimarea de 641,8 milioane de dolari
• Venituri din platforma software: 835 de milioane de dolari (+66% față de anul precedent)
• Venituri din aplicații: 363 milioane de dolari (+1% față de anul precedent)
• Marja EBITDA ajustată: 60%

Câștigurile față de estimări. Sursa: Bloomberg

Evoluție strategică

Transformarea AppLovin de la o companie axată pe jocurile mobile la o platformă tehnologică de publicitate mai largă reprezintă unul dintre cele mai de succes pivot din istoria recentă a tehnologiei. În centrul acestei evoluții se află motorul AI AXON 2.0 al companiei, care a demonstrat îmbunătățiri remarcabile ale capacităților de direcționare și monetizare a anunțurilor. Acest progres tehnologic a condus la creșterea impresionantă de 66% de la an la an a segmentului Platformă software, capacitățile de autoînvățare ale sistemului continuând să îmbunătățească performanța pe măsură ce procesează mai multe date, creând efecte de rețea puternice.

Extinderea companiei în domeniul publicității pentru comerțul electronic a depășit așteptările inițiale, unii advertiseri raportând indicatori de performanță apropiați de cei ai Meta. Capacitatea AppLovin de a ajunge la 1,4 miliarde de utilizatori activi zilnic prin intermediul aplicațiilor mobile și al dispozitivelor TV conectate oferă o bază convingătoare pentru captarea unei cote din piața de publicitate în comerțul electronic, estimată la 120 de miliarde de dolari. Această extindere vine în contextul în care compania și-a eficientizat strategic portofoliul de jocuri de la 350 de titluri în 2021 la 287 în prezent, concentrându-și resursele pe activele cu performanțe mai ridicate.

Poziția concurențială

Poziția unică a AppLovin atât în cumpărarea, cât și în vânzarea de inventar publicitar creează bucle valoroase de feedback al datelor care îmbunătățesc continuu capacitățile de targetare ale AXON. Rolul dublu al AppLovin în ecosistemul publicitar, atât ca rețea publicitară, cât și ca editor, îi oferă un avantaj unic în materie de date, sporind eficiența algoritmilor săi de învățare automată. Suita cuprinzătoare de instrumente a companiei, inclusiv AppDiscovery, MAX, Adjust și Wurl, oferă soluții end-to-end pentru dezvoltatori și agenții de publicitate, crescând costurile de schimbare și aderența la platformă. Integrarea unor servicii precum MAX și Adjust sub o singură umbrelă face din AppLovin o soluție unică, crescând semnificativ barierele pentru concurenți de a-și atrage clienții. Această abordare integrată a ajutat AppLovin să mențină poziții de lider în ceea ce privește parametrii critici, cum ar fi ratele de umplere și eCPM (câștiguri pe mia de impresii), demonstrând capacități tehnologice superioare în raport cu concurenții.

Riscuri potențiale

Cazul de investiție pentru AppLovin necesită o analiză atentă atât a potențialului de creștere, cât și a preocupărilor legate de evaluare. Cu o capitalizare de piață care depășește acum 100 de miliarde de dolari și cu o creștere a acțiunilor de peste 780% de la începutul anului până în prezent, AppLovin se tranzacționează la multipli ridicați în raport cu colegii săi și cu nivelurile istorice. Evaluarea ridicată a acțiunilor, în special atunci când este măsurată prin metrici tradiționale precum raportul P/E, sugerează că o mare parte din creșterea viitoare a AppLovin ar putea fi deja inclusă în prețuri. 22V Research a identificat recent APP ca fiind cea mai supracumpărată acțiune din Russell 3000, ridicând întrebări cu privire la potențialul de creștere pe termen scurt.

Presiunile concurențiale reprezintă un alt factor cheie de risc, platforma de publicitate Unity reprezentând o concurență semnificativă prin caracteristicile planificate, cum ar fi licitația automată și testarea AB. În timp ce AppLovin se extinde în comerțul electronic, trebuie să navigheze într-un peisaj din ce în ce mai competitiv în care giganți precum Amazon și Google joacă, de asemenea, roluri semnificative. În plus, plafonarea creșterii implicării utilizatorilor de dispozitive mobile

Orientarea conducerii

Privind în perspectivă, conducerea a furnizat orientări solide pentru Q4 2024, preconizând venituri de 1,24-1,26 miliarde de dolari (+31% față de anul precedent) și EBITDA ajustată de 740-760 milioane de dolari, cu o marjă de 60%. Conducerea AppLovin și-a demonstrat încrederea în modelul său de creștere, continuând să investească în AI și știința datelor, domenii esențiale pentru viitoarele progrese tehnologice. Generația robustă de fluxuri de numerar și angajamentul companiei față de randamentul acționarilor, evidențiate prin răscumpărări de acțiuni în valoare de 230 de milioane de dolari în cursul trimestrului al treilea și o nouă autorizație de 2 miliarde de dolari, oferă o anumită protecție împotriva scăderilor, în ciuda evaluărilor ridicate. Programul de răscumpărare a acțiunilor în valoare de 2 miliarde de dolari semnalează nu doar încrederea în valoarea acțiunilor, ci și o strategie de returnare a capitalului către acționari în contextul unor evaluări ridicate ale acțiunilor.

Perspectiva Wall Street

Sentimentul analiștilor rămâne în general pozitiv, în ciuda preocupărilor legate de evaluare. Morgan Stanley menține ratingul “equal-weight” cu o țintă de preț de 200 de dolari, subliniind încrederea conducerii în creșterea de 20-30% în ciuda așteptărilor ridicate. Menținerea de către Morgan Stanley a unui rating “equal-weight” reflectă o abordare prudentă a performanței pe termen scurt a acțiunilor, având în vedere nivelul actual al prețurilor. William Blair menține un rating “outperform”, subliniind potențialul de levier al AI și rezultatele promițătoare ale comerțului electronic. Jefferies menține un rating “buy” cu un obiectiv de preț de 270 de dolari, menționând performanța puternică a marjei și datele pilot încurajatoare privind comerțul electronic. În ciuda unor preocupări legate de evaluare, consensul analiștilor este optimist, mai mulți dintre aceștia îmbunătățindu-și previziunile după rezultatele publicate pentru Q3.

Concluzia investiției

Deși evaluarea actuală a AppLovin pare exagerată, avantajele tehnologice ale companiei și oportunitățile de extindere oferă o justificare pentru multiplii premium. Extinderea cu succes a capacităților AXON în comerțul electronic ar putea reprezenta un catalizator de creștere semnificativ, deși riscurile de execuție rămân ridicate. Pentru investitorii care iau în considerare o poziție, factorii cheie de monitorizat vor fi capacitatea companiei de a-și menține traiectoria de creștere în timp ce se extinde cu succes pe noi piețe, precum și dinamica concurenței în peisajul adtech în continuă evoluție. Combinația dintre creșterea organică puternică, oportunitățile emergente în comerțul electronic și generarea unui flux de numerar robust sugerează că AppLovin și-ar putea menține ritmul, deși o dimensionare atentă a poziției poate fi justificată având în vedere evaluările ridicate.

Evaluare

Ne-am bazat proiecțiile pe mediile istorice și pe proiecțiile companiei, presupunând un scenariu de furnizare continuă a creșterii pentru companie. Acest lucru duce la o creștere a veniturilor de 21% și la o marjă operațională de 60% pe parcursul prognozei pe 5 ani. Având în vedere influența substanțială a valorii terminale în analiza DCF, în special pentru perioadele de prognoză mai scurte, am aplicat o creștere a veniturilor de 5,5% și un WACC terminal de 10%, în scădere de la 10% în anii de prognoză.

Conform acestor ipoteze, modelul nostru sugerează o valoare intrinsecă de 282,01 dolari pe acțiune, indicând o scădere potențială de 9,9% față de prețul actual al acțiunilor. Este important de remarcat sensibilitatea ridicată a valorilor intrinseci derivate din DCF la ipotezele de intrare. Mai jos sunt oferite două matrici de sensibilitate ilustrează diferite scenarii privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, precum și variațiile WACC terminal și creșterea veniturilor terminal.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pentru a evalua performanța AppLovin în raport cu colegii săi, am analizat un grup de patru companii comparabile cu traiectorii similare de creștere a afacerilor: Palantir, Workday, Cadence Design și Synopsys. AppLovin surclasează media grupului de societăți similare în mai mulți parametri cheie, după cum reiese din media, mediana și multiplii ponderați în funcție de capitalizare pe care i-am calculat.

Evaluările bazate pe trei multipli diferiți indică rezultate mixte. În timp ce unii parametri sugerează că AppLovin este subevaluată, alții indică o supraevaluare potențială de aproximativ 30%. Această disparitate evidențiază atât potențialul de creștere al companiei, cât și incertitudinea inerentă a evaluării sale, în funcție de multiplul sau perspectiva care este prioritizată.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomandări: AppLovin are 26 de recomandări dintre care 20 sunt de „cumpărare” și cel mai mare preț de 480 USD, 6 sunt de „menținere” și nici una de „vânzare”. Prețul mediu prognozat al acțiunilor pe 12 luni este de 355 USD, ceea ce implică un potențial de creștere de 13,4% față de prețul actual.

Analiză tehnică (intervalul zilnic):

Prețul acțiunilor a depășit ieri un nivel de suport puternic, cel de  la retragerea Fibonacci de 38,2%, care a fost apărat timp de șapte ședințe de tranzacționare consecutive. Cotația a atins acum media exponențială de 30 de zile. Vânzătorii probabil vor viza media exponențială de 50 de zile la 269,22 USD și nivelul de retragere Fibonacci de 61,8% la 257,22 USD. Cumpărătorii, pe de altă parte, vor încerca să recâștige controlul și să împingă prețul peste nivelul de retragere Fibonacci de 38,2%, vizând nivelul de retragere Fibonacci de 23,6%. În prezent, nivelul de 23,6% servește drept rezistență puternică. RSI prezintă o divergență descendentă, cu maxime și minime în scădere, în timp ce MACD prezintă, de asemenea, o divergență descendentă. În plus, ADX se apropie de un crossover bearish. Sursa: xStation 5