Acțiunea săptămânii - Chevron (07.09.2023)

• Chevron se tranzacționează la maximele ultimelor 4 luni
• Arabia Saudită și Rusia extind reducerile de aprovizionare
• Nebunia AI a deconectat Chevron de indicii generali ai pieței
• Chevron se tranzacționează la multipli mai mari decât colegii săi

Chevron (CVX.US), precum și alte mari companii petroliere americane se tranzacționează în creștere în această săptămână, în pofida scăderilor de pe piața generală. Acest lucru este, bineînțeles, determinat de anunțurile de aprovizionare din această săptămână din partea țărilor OPEC+ - Arabia Saudită și Rusia. Cu toate acestea, pe o bază anuală până în prezent, Chevron a avut o performanță inferioară în comparație cu piața bursieră generală, cu petrolul și cu alte companii majore petroliere până acum în acest an. Haideți să aruncăm o privire mai atentă asupra companiei!

OPEC+ prelungește reducerile

Un anunț de prelungire a reducerilor de producție din partea Arabiei Saudite era așteptat în această săptămână, dar totuși a luat piețele prin surprindere. Asta pentru că regatul a decis să prelungească reducerea de 1 milion de barili până la sfârșitul anului, nu doar până în octombrie, așa cum se aștepta piața. Rusia a făcut un anunț similar câteva minute mai târziu, spunând că va prelungi reducerea exporturilor de 300 de mii de barili și până la sfârșitul anului 2023. Acest lucru a declanșat un salt al prețurilor petrolului, Brent (OIL) sărind peste 90 de dolari pe baril pentru prima dată din noiembrie 2022, iar WTI (OIL.WTI) trecând peste 87 de dolari pe baril.

Chevron și prețurile petrolului

Ceea ce nu ar trebui să fie o surpriză este faptul că acțiunile Chevron depind într-o măsură foarte mare de prețul petrolului. Dacă ne uităm la graficul de mai jos, putem vedea cum au evoluat acțiunile Chevron în comparație cu prețul petrolului și cu indicele S&P 500 în acest an. Cu toate acestea, dacă luăm în considerare coeficienții de corelație pe 5 ani, povestea arată diferit. Coeficientul de corelație dintre randamentele zilnice ale Chevron și Brent în ultimii 5 ani a fost de aproximativ 0,50, în timp ce cel al Chevron și S&P 500 a fost de aproximativ 0,62. Cu toate acestea, această discrepanță între corelația pe 5 ani și corelația de la începutul anului poate fi ușor de explicat - entuziasmul AI! S&P 500 s-a bucurat de câștiguri puternice în acest an, în special la începutul anului, fiind susținut de o revenire a acțiunilor tehnologice legate de AI.

Mișcările prețului acțiunilor Chevron au semănat mai mult cu cele ale prețului petrolului până acum în acest an. Cu toate acestea, trebuie spus că Chevron a avut o performanță inferioară celei a petrolului de la sfârșitul celui de-al doilea trimestru al anului 2023.  Bloomberg Finance LP, XTB

Chevron a avut o performanță inferioară față de colegii săi în acest an

În ciuda faptului că S&P 500 se tranzacționează cu peste 16% mai sus de la începutul anului și Brent a câștigat 5% până acum în acest an, acțiunile Chevron s-au luptat. Acțiunile se tranzacționează cu 7% sub nivelul de închider din 2022 și sunt în mod clar subperformante față de alți supermajori petrolieri, cum ar fi, de exemplu, ExxonMobil (+3,8%), Shell (+7,7%), BP (+8,6%) sau Total Energies (+2,1%). Acest lucru poate fi explicat, într-o anumită măsură, prin factori specifici companiilor, cum ar fi grevele angajaților de la fabricile de GNL ale Chevron din Australia. Cu toate acestea, principalul motiv pare a fi datele fundamentale relativ mai slabe ale Chevron. ExxonMobil este cea mai bună companie similară pentru comparație, deoarece ambele acțiuni sunt înregistrate în SUA, iar această comparație arată că ExxonMobil a obținut rate mai mari de rentabilitate a activelor și a capitalului propriu decât Chevron.

Chevron a înregistrat performanțe inferioare celorlalți supermajori petrolieri până acum în acest an. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multiplii: Chevron față de colegii săi

Cu toate acestea, subperformanța prețului acțiunilor Chevron din acest an nu a compensat pe deplin fundamentele mai slabe. Dacă ne uităm la o comparație a multiplilor dintre Chevron și colegii săi în tabelul de mai jos, putem observa că acțiunile Chevron par destul de "scumpe" în comparație cu alți supermajori petrolieri. Desigur, așa cum am mai spus, ExxonMobil este cel mai bun omolog pentru comparație, deoarece factorii specifici fiecărei țări, cum ar fi problemele contabile sau fiscale, sunt absenți.

Chevron se tranzacționează la un multiplu mai mare decât ExxonMobil în aproape toate cazurile, cu excepția raportului preț/valoare contabilă. Multiplii pentru Shell, BP și Total Energies sunt chiar mai mici, dar acest lucru poate fi explicat prin performanța în general mai slabă a piețelor bursiere europene în comparație cu Wall Street. Trebuie remarcat faptul că evaluarea Chevron folosind multiplii medii ar duce la o evaluare sub nivelul pieței în toate cazurile, EV/Vânzări prezentând cea mai mică evaluare (48% sub prețul actual de piață al Chevron). Cea mai mare evaluare - din multiplul mediu P/BV - este încă cu aproximativ 18,5% sub prețul actual de piață al Chevron.

Comparație a multiplilorChevron și a altor supermajori petrolieri. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

Model de evaluare a dividendelor

Chevron este o companie cu un istoric îndelungat de plată a dividendelor. Compania plătește dividende de peste 3 decenii. O acțiune care plătește dividende poate fi evaluată cu ajutorul modelului de creștere Gordon, care se bazează pe ipoteza creșterii dividendelor și pe rata de rentabilitate necesară. Utilizând o creștere medie a dividendelor pe 5 ani de 5,60% și un cost mediu al capitalului propriu pe 5 ani de 9,44% ca rată de rentabilitate necesară, modelul ajunge la un preț de 156,40 dolari pentru acțiunile Chevron. Aceasta este cu 6,1% sub prețul actual al pieței.

Cu toate acestea, ca și în cazul multor modele de evaluare, modelul de creștere Gordon este foarte sensibil la ipoteze, mai ales că trebuie să presupunem o rată de creștere constantă a dividendelor viitoare. Mai jos puteți găsi o matrice de sensibilitate care arată cum se modifică evaluarea modelului pe măsură ce modificăm creșterea dividendelor sau rata de rentabilitate necesară prognozată în pași de 0,05 puncte procentuale.

Matrice de sensibilitate pentru modelul de creștere Gordon al Chevron. Sursa: XTB Research

O privire asupra graficului

Aruncând o privire pe graficul Chevron (CVX.US) pe intervalul D1, putem observa că perechea a ricoșat din zona de oscilație de 158,00 dolari, care a servit drept limită inferioară a intervalului de tranzacționare, la sfârșitul lunii august și a reușit să urce peste limita superioară a intervalului în zona de 165,00 dolari în această săptămână, datorită unui salt al prețului petrolului. Un aspect de remarcat este că zona de rezistență de 165,00 dolari a fost marcată și cu media mobilă de 200 de ședințe (linia mov). Acțiunile au încheiat ședința de tranzacționare de ieri aproape de maximele ultimelor 4 luni, sfidând o retragere la nivelul întregii piețe, declanșată de datele ISM din sectorul serviciilor din SUA care au depășit așteptările. Următoarea zonă de rezistență de urmărit poate fi găsită în jurul valorii de 173,50 dolari.

Sursa: xStation5