Acțiunea săptămânii - Domino's Pizza

Domino's Pizza (DPZ.US), cel mai mare lanț de pizzerii din lume, se confruntă cu presiuni concurențiale din ce în ce mai mari pe piețele sale de bază, parcurgând în același timp o expansiune internațională dificilă. În ciuda tendințelor potrivnice recente, compania își menține poziția de operator QSR de top, cu o economie unitară puternică și capacități digitale în expansiune. Anunțul recent al companiei de a-și transfera listarea la NASDAQ după 20 de ani la NYSE marchează un nou capitol în evoluția sa.

Rezultatele celui de-al treilea trimestru al anului fiscal 24

Pentru al treilea trimestru, Domino's a raportat:

• Venituri: 1,08 miliarde de dolari (+4,9% de la an la an) față de estimarea de 1,099 miliarde de dolari
• EPS ajustat: 4,19 USD față de 4,18 USD anul precedent
• Vânzări în același magazin din SUA: +3,0% de la an la an
• Vânzări internaționale în același magazin: +0,8% de la an la an
• Creștere netă globală a numărului de magazine: 72 de unități
• Marja operațională: 16,8% (+100bps de la an la an)

Rezultate față de estimări. Sursa: Bloomberg

Evoluția strategică

Domino's parcurge ceea ce CEO-ul Russell Weiner descrie drept „războiul pizzei”, cu o concurență sporită în ofertele de valoare pe segmentul de pizza QSR. Strategia companiei se concentrează pe echilibrarea inițiativelor de valoare cu inovarea tehnologică și eficiența operațională. O evoluție cheie a fost integrarea cu succes a livrării de către terți prin UberEats, care reprezintă acum 2,7% din vânzările din SUA, față de 1,9% în Q2. Se așteaptă ca acest parteneriat să ajungă la peste 3% din vânzări până la sfârșitul anului 2024, cu aproximativ două treimi din aceste vânzări fiind incrementale.

Programul de fidelizare îmbunătățit al companiei, lansat în Q4 2023, continuă să stimuleze implicarea clienților cu mai multe niveluri de răscumpărare, care s-au dovedit deosebit de eficiente în segmentul produselor de tip carryout. Comenzile la pachet cu răscumpărări de fidelitate în S1 2024 au fost de două ori mai mari față de anul precedent, demonstrând succesul programului în stimularea frecvenței și a fidelizării.

Poziția concurențială

Domino's își menține poziția de lider în segmentul de pizza QSR din SUA, cu o cotă de piață de peste 20%, deși presiunile concurențiale s-au intensificat. Principalii rivali au adoptat prețuri avantajoase similare, Pizza Hut și Papa John's egalând oferta promoțională dominantă a Domino's de 6,99 -7,99 USD. În ciuda acestei concurențe sporite, economia unitară și eficiența operațională superioare ale Domino's oferă un avantaj competitiv durabil, rentabilitatea medie a magazinelor francizate din SUA fiind estimată la 170.000 de dolari pentru anul fiscal 2024, în creștere de la 162.000 de dolari în anul fiscal 2023.

Capacitățile digitale ale companiei rămân un diferențiator cheie, aproximativ 85% din comenzi provenind prin canale digitale. Un parteneriat pe cinci ani cu Microsoft, anunțat în octombrie 2023, vizează îmbunătățirea atât a experienței de comandă a consumatorilor, cât și a operațiunilor din magazine prin personalizarea bazată pe inteligență artificială.

Provocările expansiunii internaționale

Creșterea internațională s-a confruntat cu obstacole semnificative, ceea ce a condus la două revizuiri în scădere ale estimărilor privind creșterea numărului de unități în 2024. Compania se așteaptă acum la 800-850 de unități noi net la nivel global în 2024, în scădere față de obiectivul inițial de peste 1.100. Aceste provocări sunt deosebit de pronunțate pe anumite piețe, iar francizatul principal Domino's Pizza Enterprises (DPE) se confruntă cu dificultăți în Japonia și Franța.

Cu toate acestea, rămân aspecte pozitive pe piețele cheie de creștere, precum China și India, care se așteaptă să contribuie cu 40-50% la deschiderile globale. DPC Dash în China (în prezent ~1.000 de unități) și Jubilant în India (~2.800 de unități) continuă să demonstreze performanțe puternice și potențial de extindere.

Orientarea conducerii

Privind în perspectivă, conducerea și-a moderat perspectivele pe termen scurt:

• Creșterea globală a vânzărilor cu amănuntul în 2024 revizuită la ~6% (în scădere de la 7%+)
• 2024 creșterea veniturilor din operațiuni menținută la ~8%
• Așteptările pentru 2025 sunt aliniate la nivelurile din 2024
• Orientarea pe termen lung (2026-2028) menținută la o creștere a vânzărilor cu amănuntul de peste 7% și o creștere a veniturilor din exploatare de peste 8%.

Riscurile investiției

Principalele riscuri includ:

• Intensificarea concurenței în segmentul valoric
• Provocări legate de extinderea internațională, în special pe piețele mature
• Impactul potențial al medicamentelor GLP-1 asupra comportamentului consumatorilor
• Creșterea ratelor dobânzilor care afectează capacitățile de extindere ale francizaților
• Presiuni macroeconomice continue asupra consumatorilor cu venituri reduse

Perspectiva Wall Street

Printre evoluțiile recente notabile se numără noua participație a Berkshire Hathaway de 1,28 milioane de acțiuni în Q3 2024, semnalând încrederea lui Warren Buffett în perspectivele pe termen lung ale companiei. Morgan Stanley menține un rating “overweight” cu un obiectiv de preț de 510 USD, deși recent ajustat în jos de la 520 USD, citând provocările de creștere pe termen scurt, dar menținând încrederea în poziția competitivă a companiei.

Concluzia investiției

În timp ce Domino's se confruntă cu obstacole pe termen scurt din cauza concurenței sporite și a provocărilor legate de creșterea internațională, economia solidă a unității, leadership-ul digital și eficiența operațională oferă o bază solidă pentru creșterea pe termen lung. Capacitatea companiei de a menține marjele, în timp ce concurează agresiv în ceea ce privește valoarea, combinată cu oportunitățile de extindere pe piețele internaționale cheie și cu potențialul de creștere al parteneriatelor de livrare cu terți, sugerează un model de afaceri rezistent. Cu toate acestea, investitorii ar trebui să monitorizeze dinamica concurenței pe piața americană și ritmul redresării internaționale, în special pe piețele cu probleme aflate sub conducerea DPE.

Evaluare

Ne-am bazat proiecțiile pe medii istorice și pe proiecțiile companiei, presupunând un scenariu de livrare continuă a creșterii pentru companie. Aceasta duce la o creștere a veniturilor de 6,5% și la o marjă operațională de 19% pe parcursul previziunilor pe 5 ani. Având în vedere influența substanțială a valorii finale în analiza DCF, în special pentru perioadele de prognoză mai scurte, am aplicat o creștere a veniturilor de 3,5% și un WACC final de 7,5%, în scădere de la 9% în anii de prognoză.

Conform acestor ipoteze, modelul nostru sugerează o valoare intrinsecă de 421,69 USD pe acțiune, indicând un potențial de evaluare în conformitate cu prețul actual al acțiunilor. Este important de remarcat sensibilitatea ridicată a valorilor intrinseci derivate din DCF la ipotezele de intrare. Mai jos, două matrici de sensibilitate ilustrează diferite scenarii privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, precum și variațiile WACC terminal și creșterea veniturilor terminal.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomandări: Domino's Pizza are 34 de recomandări, 22 de „cumpărare” și cel mai mare preț de 559 USD, 11 de „păstrare” și una „vânzare” cu cel mai mic preț de 370 USD. Prețul mediu prognozat al acțiunilor pe 12 luni este de 480.52 USD, ceea ce implică un potențial de creștere de 14.5% față de prețul actual.

Analiza tehnică (intervalul zilnic):

Domino's Pizza se tranzacționează în prezent peste nivelul de retragere Fibonacci de 78,6%. Pentru cumpărători, prima țintă se află la nivelul de retragere Fibonacci de 61,8% de la 427,4 USD, urmat de media mobilă de 100 de zile. Din punct de vedere istoric, media mobilă de 100 de zile a acționat ca un nivel semnificativ de suport sau rezistență, în funcție de impulsul predominant. O depășire cu succes a acestui nivel ar putea relansa impulsul crescător, următoarea țintă fiind media mobilă de 50 de zile.

Pentru vânzători, o retestare a minimului din septembrie, de 396 USD, ar putea deschide calea unei scăderi suplimentare, prețul putând testa niveluri de suport inferioare. RSI se consolidează după ce a arătat o divergență descendentă, ceea ce poate indica o scădere a puterii vânzătorilor. Între timp, MACD continuă divergența negativă, semnalând prudență pentru cumpărători. Sursa: xStation5