Acțiunea săptămânii: Equinix (07.11.2024)

Equinix (EQIX.US), cel mai mare REIT de centre de date din lume, a demonstrat o performanță fundamentală puternică în Q3 2024, evidențiată de înregistrările brute record și extinderea strategică a platformei sale xScale. Poziția companiei ca furnizor de infrastructură critică pentru transformarea digitală continuă să se consolideze, în special pe măsură ce volumele de lucru AI determină o creștere a cererii pentru implementări de înaltă densitate.

Rezultatele Q3 2024 față de estimări

• Venituri: 2,20 miliarde de dolari față de estimarea de 2,2 miliarde de dolari
• EBITDA ajustată: 1,05 miliarde de dolari față de estimarea de 1,04 miliarde de dolari
• Marja EBITDA: 48% față de estimarea de 47,2%

Prezentare generală a performanței din trimestrul al treilea

Equinix a înregistrat al 86-lea trimestru consecutiv de creștere a veniturilor, demonstrând execuția consecventă a companiei și poziția puternică pe piață. Printre realizările notabile se numără rezervările brute record, megawați (MW) vânduți în creștere cu 60% de la un trimestru la altul, și implementările de dulapuri noi cu o densitate a puterii cu 55% mai mare în comparație cu dulapurile vechi (6,2 kW față de 4 kW). Compania a adăugat 3.100 de dulapuri facturabile în trimestrul al treilea, reprezentând o creștere de 1,7% de la an la an, după scăderile din prima jumătate a anului 2024.

xScale și creștere strategică

Compania a anunțat o extindere semnificativă a programului său xScale prin intermediul unui nou joint venture de 15 miliarde de dolari în Statele Unite. Acest parteneriat cu GIC și Canada Pension Plan va tripla aproape capitalul de investiții al programului Equinix xScale, permițând dezvoltarea a peste 15 noi implementări xScale în America. Compania a închiriat deja 20 MW de capacitate xScale de la ultimul apel privind rezultatele, aducând capacitatea totală închiriată la 385 MW în instalațiile deschise și în curs de dezvoltare.

Performanță regională

• America: A înregistrat o creștere mai lentă a veniturilor din colocare, dar se așteaptă la o îmbunătățire pe măsură ce recentele rezervări încep să fie facturate
• EMEA: Rezultate peste așteptări, în ciuda provocărilor pieței
• APAC: A beneficiat de 51 de milioane de dolari în venituri nerecurente xScale

Linia de dezvoltare

Equinix menține o strategie agresivă de dezvoltare în toate regiunile:

• America: 12.300 de cabinete planificate pentru 2025 și 7.875 pentru 2026 (2,114 miliarde de dolari capex total)
• EMEA: 5.975 de dulapuri construite pentru 2025, 2.275 pentru 2026 și 2.550 ulterior (1,231 miliarde de dolari)
• APAC: 2.925 de dulapuri construite pentru 2025, 1.550 pentru 2026 și 1.100 pentru 2027 (510 milioane de dolari)

Orientarea pentru întregul an 2024

• Venituri: 8,748-8,788 miliarde de dolari (creștere anuală de 7%)
• EBITDA ajustată: 4,09-4,13 miliarde de dolari
• AFFO pe acțiune: 34,81-35,22 USD
• Cheltuieli recurente: 230-250 milioane de dolari
• Capex nerecurente: 2,62-2,85 miliarde de dolari (inclusiv 90 milioane de dolari xScale)

Domenii strategice prioritare

1. Angajament sporit al clienților pentru sarcini de lucru de infrastructură critică

Equinix aprofundează relațiile cu clienții corporativi existenți pentru a deveni principalul lor partener de infrastructură. Acest lucru include dezvoltarea de soluții specializate pentru AI și sarcini de lucru de calcul de înaltă performanță, consolidând în același timp parteneriatele cu principalii furnizori de cloud pentru a facilita implementările hibride și multi-cloud. Compania a implementat echipe dedicate succesului clienților pentru conturile întreprinderilor mari, pentru a asigura furnizarea de servicii și asistență fără întreruperi.

Sursa: Equinix Q3 24 Investor Presentation

2. Furnizarea de soluții inteligente pentru o implementare mai ușoară pentru clienți

Compania introduce sisteme automatizate de aprovizionare pentru a reduce timpii de implementare și extinde platforma Equinix Fabric pentru a permite conectivitatea fără întreruperi între regiuni. Această inițiativă include dezvoltarea de modele de implementare standardizate pentru configurațiile comune ale clienților și implementarea de instrumente de optimizare bazate pe inteligență artificială pentru gestionarea energiei și a răcirii. De asemenea, Equinix implementează platforme îmbunătățite de experiență digitală pentru serviciul clienți și asistență pentru a eficientiza operațiunile.

3. Trecerea de la construcțiile mici la dezvoltări mai mari cu acces robust la energie

Equinix se concentrează strategic pe achiziția de terenuri în piețe bogate în energie și pe dezvoltarea de facilități de tip campus pentru a realiza economii de scară. Compania implementează abordări de proiectare modulară pentru o implementare și o scalare mai rapide, asigurând în același timp contracte de achiziție de energie pe termen lung pentru a asigura capacitatea pentru creșterea viitoare. Există, de asemenea, o prioritizare clară a dezvoltărilor în regiuni cu acces la surse de energie regenerabilă pentru a sprijini obiectivele de sustenabilitate.

Sursa: Equinix Q3 24 Investor Presentation

Riscuri și provocări

1. Creșterea activității de bază la cel mai scăzut nivel din ultimii 10 ani, excluzând expansiunea xScale și IBX. Creșterea veniturilor din colocarea tradițională prezintă semne de maturizare, cu o presiune sporită asupra prețurilor pe piețele competitive. Compania se confruntă cu provocarea continuă de a-și echilibra afacerile tradiționale cu oportunitățile emergente, menținând în același timp poziția de lider de piață prin inovare continuă.
2. Niveluri ridicate ale fluctuației numărului de clienți (interval preconizat 2,0-2,5%). Eforturile de optimizare a clienților conduc la o creștere a fluctuației, unii clienți mari consolidându-și implementările. Compania se confruntă cu o presiune concurențială pe piețele cheie care afectează ratele de retenție, necesitând strategii îmbunătățite de retenție a clienților și dezvoltarea de propuneri de valoare.
3. Tendințele potrivnice ale cursului de schimb afectează performanța financiară. Expunerea semnificativă la piețele internaționale generează volatilitate în rezultatele financiare, afectând performanța raportată, în ciuda fundamentelor solide. Compania continuă să pună în aplicare strategii de acoperire a riscurilor, deși randamentele investițiilor pe termen lung pot fi afectate de fluctuațiile valutare persistente.
4. Presiune concurențială din partea operatorilor locali pe piețele emergente. Sprijinul guvernamental puternic acordat furnizorilor locali pe principalele piețe în creștere reprezintă o provocare semnificativă. Operatorii locali dețin avantaje în navigarea prin mediile de reglementare și în valorificarea relațiilor regionale stabilite. Equinix trebuie să dezvolte parteneriate strategice pentru a pătrunde în mod eficient pe noi piețe și pentru a concura cu operatorii locali consacrați.
5. Prelungirea calendarului pentru rentabilizarea xScale (materializare potențială în 2028) Inițiativa xScale necesită investiții inițiale semnificative de capital și se confruntă cu procese complexe de achiziționare a energiei și a amplasamentelor. Termenele extinse de construcție și implementare necesită o alocare atentă a capitalului pentru a menține randamentele actuale, investind în același timp pentru creșterea viitoare. Există, de asemenea, riscuri asociate cu condițiile de piață care ar putea să se schimbe înainte ca instalațiile să devină operaționale, afectând randamentele proiectate.

Perspective de investiții

Poziționarea strategică a Equinix pe piața centrelor de date, cuplată cu executarea cu succes a programului xScale și cu ritmul puternic de rezervare, sugerează un potențial de creștere continuă. Concentrarea companiei asupra implementărilor de înaltă densitate și a oportunităților de amprentă mai mare (250kW-1MW+) o poziționează bine pentru a capta cererea în creștere din partea AI și a volumelor de lucru cloud. În timp ce creșterea pe termen scurt poate fi moderată de fluctuația optimizării și de tendințele valutare, teza pe termen lung rămâne puternică, cu o creștere preconizată a veniturilor de 8-10% și oportunități continue de extindere a marjei.

Evaluare

Ne-am bazat proiecțiile pe mediile istorice și pe proiecțiile companiei. Aceasta duce la o creștere a veniturilor de 10% și la o marjă operațională de 20% pe parcursul previziunilor pe 5 ani. Având în vedere influența substanțială a valorii finale în analiza DCF, în special pentru perioadele de prognoză mai scurte, am aplicat o creștere conservatoare a veniturilor de 5% și un WACC final redus la 7,5% (în scădere față de 8% utilizat în anii de prognoză).

Conform acestor ipoteze, modelul nostru sugerează o valoare intrinsecă de 525,16 USD pe acțiune, indicând o scădere semnificativă în raport cu prețul de piață actual. Este important de remarcat sensibilitatea ridicată a valorilor intrinseci derivate din DCF la ipotezele de intrare. Mai jos, două matrici de sensibilitate ilustrează diferite scenarii privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, precum și variațiile WACC terminal și creșterea veniturilor terminal.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pentru a evalua performanța Equinix în raport cu colegii săi, am creat un grup de trei companii cu modele de afaceri similare: Prologis, American Tower Corporation și Welltower. Equinix se situează peste media grupului de referință în mai mulți parametri cheie, după cum indică media, mediana și multiplii ponderați în funcție de capitalizare pe care i-am calculat.

Trei evaluări separate pentru Equinix, bazate pe acești multipli, arată rezultate mixte. În timp ce ratele P/E și P/E forward sugerează că acțiunile ar putea fi supraevaluate, ratele P/S și EV/Vânzări indică o potențială creștere. Această combinație de parametri sugerează că Equinix ar putea reprezenta o oportunitate atractivă în comparație cu colegii săi, în funcție de abordarea evaluării.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomandări: Equinix are 32 de recomandări, 26 de cumpărare și cel mai mare preț de 1085 USD și 6 de păstrare cu cel mai mic preț de 758 USD. Prețul mediu prognozat al acțiunilor pe 12 luni este de 964,81 USD, implicând un potențial de creștere de 8,3% față de prețul actual.

Analiză tehnică:

Prețul se tranzacționează în prezent între nivelul de retragere Fibonacci de 23,6%, care acționează ca rezistență, și nivelul de retragere Fibonacci de 38,2% ca suport. Un suport suplimentar poate fi oferit de media exponențială de 50 de zile la 873,55 USD. Prețul poate forma un bull flag, care ar fi confirmat de o depășire a maximului recent de 941,79 USD. Cu toate acestea, RSI indică o divergență bearish, iar MACD a emis un semnal de vânzare.