Acțiunea săptămânii: Lockheed Martin

Rezumat:

• Compania Lockheed Martin (LMT.US) pare să aibă un viitor promițător

• Guvernul SUA a aprobat un nou contract de mai multe miliarde

• Reducerea costurilor de producție ale F-35 ar putea încuraja statele partenere să accelereze procesul de plasare a comenzilor

• Compania a majorat prognozele rezultatelor financiare la nivel anual

• Prețul acțiunilor s-a apreciat după luni de scăderi

Este evident faptul că sectorul de apărare reprezintă un punct de interes major pentru autoritățile americane. Pentru a argumenta această afirmație trebuie să menționăm faptul că, Lockheed Martin Corp (LMT.US), un important producător de aeronave din SUA, a menținut prima poziție în top 100 cei mai mari contractori federali în ultimii cinci ani. Compania pare să își consolideze prima poziție după ce oficialii americani au sugerat semnarea unei noi înțelegeri majore.

Lockheed Martin a reușit să își impulsioneze veniturile semnificativ începând de la jumătatea anilor 90. În plus, în această perioadă, compania a înregistrat doar un an cu flux liber de numerar negativ. Sursa: Bloomberg, XTB Research  

Avioanele de luptă F-35, un factor important de creștere

O sursă importantă a profiturilor companiei este segmentul aeronautic. Această divizie grupează activitățile de producție de aeronave. Relativ recent, compania a adăugat în ofertă aeronavele de luptă F-35. Se zvonește că noua generație de avioane de luptă este mult mai eficientă decât modelul anterior și este prezentat drept cel mai avansat (și costisitor) sistem de apărare la acest moment. Astfel, cererea mare pentru aceste avioane nu ar trebui să ne surprindă. În urmă cu un an, compania a primit comenzi pentru peste 3100 de unități, iar această valoare este posibil să crească, anumite state modificându-și chiar decizia. De exemplu, recent, Belgia a ales modelul F35 în detrimentul modelului Eurofighter Typhoon. Totuși, dintre toate statele ce și-au manifestat interesul pentru aeronavele Lockheed, SUA iese în evidență. Guvernul SUA este responsabil pentru mai mult de 75% din numărul de comenzi menționat anterior. Întrucât Lockheed deține prima poziție în topul contractorilor federali de o bună perioadă de timp, nu ar trebuie să ne mire ponderea impresionantă a comenzilor guvernamentale. Totuși, compania a suferit o perioadă cu întârzieri ale producției și livrărilor, situație ce a ridicat semne de întrebare cu privire la angajamentul SUA de a achiziționa aeronavele F-35.

Segmentul aeronautic, care include și producția modelului F-35, reprezintă cea mai mare sursă de profit a companiei. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Clienții importanți nu par deranjați de întârzierile din producție

Numeroase publicații au prezentat materiale în acest an în care susțineau că există probleme în procesul de producție al aeronavelor F-35 care determină întârzieri în procesul de livrare al aparatelor de zbor către bazele militare ale SUA. Agenția de Management a Contractelor pentru Apărare a confirmat aceste zvonuri pentru Bloomberg News, susținând faptul că 7 dintre cele 91 de aeronave ce trebuiau livrate în 2018 nu vor ajunge la timp. În timp ce investitorii se temeau de posibilitatea ca guvernul SUA să reducă volumul comenzii, Pentagonul a anunțat un nou contract pentru 141 de avioane, ce se ridică la 11,5 miliarde de dolari. Anunțul a avut loc în septembrie și reprezintă cel mai mare contract cu aeronave F-35 până în acest moment. La o distanță de doar două luni, oficialii SUA anunță noi achiziții: 255 de noi avioane F-35. Valoarea contractului nu a fost făcută publicată, dar limita superioară se ridică la 22,7 miliarde de dolari. Livrarea va începe în 2020. Trebuie să menționăm faptul că guvernul SUA a plătit o primă tranșă pentru primele 105 aeronave, în valoare de 6 miliarde de dolari. Ținând cont de probabilitate ca plățile din cadrul acordului să fie împărțite între raportările fiscale ale companiei pe mai mulți ani, iar doar 10% dintre aeronavele cumpărate au fost livrate, majoritatea achizițiilor plănuite nefiind încă semnate, programul F-35 pare că va impulsiona vânzările și profiturile companiei cel puțin din următorii 10 ani.

Compania tinde să primească mai multe comenzi în a doua jumătate a anului. În plus, Lockheed are un volum impresionant de comenzi pe lista de așteptare. Sursa: Bloomberg, XTB Research

R&D și costurile de producție

Situația pare foarte optimistă, dar, se pune întrebarea cu privire la sursa finanțării procesului de cercetare și dezvoltare. Costurile totale ale acestui program sunt estimate la 55,1 miliarde de dolari, valoare ce depășește veniturile anuale ale companiei și chiar profitul net al întregii perioade de funcționare. Răspunsul este simplu: majoritatea costurilor nu au fost suportate de Lockheed. Compania a încheiat un parteneriat cu nouă state pentru programul F-35. Țările au fost clasate pe baza contribuției financiare și tehnologice în cadrul procesului de cercetare și dezvoltare. În prezent, poziția ocupată în clasament oferă prioritate în primirea aeronavelor. Conform calificativelor, SUA are cel mai ridicat nivel de prioritate, primind titlul de ”Client Primar”, în timp ce UK a ocupat a doua poziție, fiind singurul stat clasificat drept ”Partener de Gradul 1”.

Un alt factor benefic este reducerea constantă a costurilor de producție. Costul primelor două aeronave produse în aprilie 2007 s-au ridicat la aproape 221 de milioane de dolari per bucată, preț ce nu includea și costul motoarelor. În ultimele contracte, prețul unei aeronave a scăzut sub nivelul de 80 de milioane de dolari (incluzând motoarele). O astfel de reducere a prețului crește probabilitatea ca statele partenere să plaseze mai rapid comenzile. Acest scenariu ar determina o expansiune a listei de comenzi în așteptare, asigurând rezultate și pentru trimestrele următoare. Chiar dacă nu există un trend sezonier al comenzilor primite, din graficul de mai jos se poate observa că, în ultimul deceniu, comenzile din a doua jumătate a anului au fost mai numeroase decât în prima. Prin urmare, este posibil ca unul dintre cele mai bune trimestre ale companiei din punct de vedere al comenzilor să se apropie.

Segmentul aeronautic a experimentat mici fluctuații ale marjei de operare în ultimii cinci ani, dar intervalul de 10,50 - 11,50% a fost menținut. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Câștigurile și perspectiva

Compania a publicat raportul financiar pe 23 octombrie. Firma a reușit să depășească majoritatea indicatorilor. Veniturile au fost de 14,318 miliarde de dolari, situându-se cu 10% mai sus decât previziunile analiștilor. În plus, indicatorii EPS și profitul net s-au majorat cu 20%. Performanțele peste așteptări au fost în mare parte determinate de accelerarea procesului de producție al F-35 și executarea comenzilor în așteptare. Totuși, compania și-a majorat previziunile cu privire la EPS, de la intervalul 16,75 - 17,05% la 17,50%. Pe de altă parte, compania a publicat prima prognoză anuală pentru 2019, care aduce o creștere anuală de 5 - 6% yoy, rezultat inferior anilor 2016 și 2017. Deși perspectiva se mai poate modifica, iar prețul acțiunilor poate fluctua, există un factor important ce face ca Lockheed Martin să pară o componentă promițătoare pentru un portofoliu: începând din anul fondării (1995), compania a plătit dividende în fiecare an.

Luna octombrie 2018 a fost neagră pentru investitorii Lockheed Martin (LMT.US), acțiunea depreciindu-se cu aproape 15%. Totuși, prețul a găsit susținere la nivelul de 283 de dolari și a reușit să se reîntoarcă deasupra pragului de 300 de dolari. În prima jumătate a lunii noiembrie, cumpărătorii nu au reușit să spargă intervalul de rezistență 314 - 316 dolari, dar respingerile consecutive din nivelul de 300,50 de dolari par să indice un viitor promițător. Sursa: xStation5