Acțiunea săptămânii - Lockheed Martin (19.10.2023)

• Lockheed Martin a câștigat după declanșarea războiului dintre Israel și Hamas
• Compania a raportat marți rezultatele pentru trimestrul al treilea
• Vânzările au depășit așteptările, în timp ce profitul operațional a rămas în urmă
• Vânzările mai mici în programul F-35 afectează rezultatele
• Portofoliul de comenzi a crescut cu 12% față de anul trecut
• Prețul acțiunilor a urcat cu peste 12% de la minimele de la începutul lunii octombrie

Lockheed Martin (LMT.US), companie americană din domeniul apărării și aerospațial, s-a bucurat de câștiguri puternice în ultima vreme, urcând cu peste 12% de la minimele de la începutul lunii octombrie. Mișcarea ascendentă este determinată în principal de creșterea tensiunilor din Orientul Mijlociu. Cu toate acestea, raportul privind câștigurile pentru Q3 2023 publicat în această săptămână a jucat, de asemenea, un rol. Haideți să aruncăm o privire asupra câștigurilor companiei, precum și asupra evaluării sale!

Lockheed Martin prezintă câștiguri mixte în Q3

Lockheed Martin (LMT.US) a raportat marți, înainte de deschiderea sesiunii de pe Wall Street, câștigurile aferente trimestrului III 2023. Raportul poate fi descris cel mai bine ca fiind mixt, vânzările fiind ușor peste așteptări, iar profitul operațional ratând ușor estimările. O scădere a veniturilor în unitatea cheie Aeronautics este îngrijorătoare, iar compania a explicat că aceasta s-a datorat vânzărilor nete mai mici în cadrul programului F-35, care a rezultat din volumul mai mic al contractelor de producție și din lipsa de piese. Carnetul de comenzi a crescut cu 12% de la an la an, la 156 miliarde de dolari. Au fost observate depășiri mari pentru fluxul de numerar operațional, precum și pentru fluxul de numerar liber. În ceea ce privește orientările pentru întregul an, compania a decis să le mențină neschimbate.

Rezultatele pentru Q3 2023

• Vânzări nete: 16,88 miliarde de dolari față de 16,76 miliarde de dolari prognoză(+1,8% YoY)
  • Rachete și sisteme de control al focului: 2,94 miliarde de dolari față de 2,89 miliarde de dolari prognoză (+3,8% față de anul trecut)
  • Aeronautică: 6,72 miliarde de dolari față de 6,82 miliarde de dolari prognoză  (-5,2% YoY)
  • Sisteme rotative și de misiune: 4,12 miliarde de dolari față de 3,96 miliarde de dolari prognoză  (+9% YoY)
  • Spațiu: 3,10 miliarde de dolari față de 3,05 miliarde de dolari prognoză (+7,6% YoY)
• Profit operațional: 2,04 miliarde de dolari față de 2,09 miliarde de dolari prognoză (-5,4% față de anul precedent)
  • Rachete și sisteme de control al focului: 398 milioane de dolari față de 375,1 milioane de dolari prognoză (+4,2% față de anul trecut)
  • Aeronautică: 671 milioane de dolari față de 708,7 milioane de dolari prognoză(-12% YoY)
  • Sisteme rotative și de misiune: 482 milioane de dolari față de 490,5 milioane de dolari prognoză (+16% YoY)
  • Spațiu: 259 milioane de dolari față de 274,3 milioane de dolari prognoză (-14% YoY)
• EPS ajustat: 6,77 USD față de 6,67 USD prognoză (-1,5% față de anul trecut)
• Fluxul de numerar din operațiuni: 2,89 miliarde de dolari față de 2,39 miliarde de dolari prognoză (-7,7% YoY)
• Fluxul de numerar liber: 2,53 miliarde de dolari față de 1,93 miliarde de dolari prognoză (-7,4% YoY)
• Carnetul de sarcini: 156,03 miliarde de dolari (+12% YoY)

Previziuni pentru Întregul an

• EPS: 27,00-27,20 dolari (exp. 27,15 dolari)
• Flux de numerar din operațiuni: 8,15 miliarde de dolari
• Cheltuieli de capital: 1,95 miliarde de dolari
• Vânzări nete: 66,25-66,75 miliarde de dolari
• Flux de numerar liber: "cel puțin" 6,20 miliarde de dolari

Lockheed Martin a înregistrat o scădere a marjelor operaționale în unitățile Aeronautics and Space în Q3 2023. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB

Tensiunile din Orientul Mijlociu susțin prețul acțiunilor Lockheed

Fiind o companie importantă din domeniul apărării, acțiunile Lockheed Martin sunt sensibile la evoluțiile geopolitice. Prețul acțiunilor companiei a crescut după lansarea invaziei rusești în Ucraina la începutul anului 2022 și a înregistrat un salt și săptămâna trecută, în urma declanșării războiului dintre Israel și Hamas. Numărul tot mai mare de conflicte militare din întreaga lume duce la o tendință de creștere a cheltuielilor pentru apărare și ar trebui să sprijine afacerile companiilor din domeniul apărării în viitor. Acest lucru este valabil mai ales pentru Lockheed Martin, deoarece este cel mai mare contractor militar american și a primit contracte de la Departamentul american al Apărării în valoare de 46 de miliarde de dolari în 2022.

Lockheed Martin a depășit performanța indicelui Dow Jones US Aerospace & Defense de-a lungul anilor 2022 și 2023. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB

Evaluare

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării Lockheed Martin cu ajutorul a 3 metode de evaluare des folosite - DCF, multiplii și modelul de creștere Gordon. Dorim să subliniem că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie privite ca recomandări sau prețuri țintă.

Metoda fluxului de numerar actualizat

Să începem analiza evaluării Lockheed Martin cu cel mai aprofundat dintre cele trei modele menționate mai sus - metoda Fluxului de numerar actualizat (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze. Noi am decis să adoptăm o abordare simplificată și să ne bazăm pe aceste ipoteze pe mediile din ultimii 5 ani. S-au făcut previziuni detaliate pentru 10 ani, ipotezele privind valoarea terminală fiind stabilite după cum urmează - 3% creștere terminală a veniturilor și 8% cost terminal ponderat al capitalului (WACC). Un astfel de set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Lockheed Martin de 605,56 dolari pe acțiune - cu peste 30% peste prețul actual al pieței!

Trebuie remarcat faptul că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt furnizate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, iar cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC final și creșterea veniturilor finale.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

Multipli

În continuare, să aruncăm o privire mai atentă la ceea ce ne spun multiplii colegilor despre evaluarea Lockheed Martin. Am construit un grup de comparare cu companii americane care sunt considerate concurenți ai Lockheed în industria de apărare. Grupul include: RTX Corporation (RTX.US), Northrop Gruman (NOC.US), General Dynamics (GD.US) și Boeing (BA.US). Am analizat 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA. 

După cum putem vedea în tabelul de mai jos, există o volatilitate destul de mare a multiplii pentru diferite companii. Ca atare, am decis să ne bazăm calculele de evaluare a Lockheed Martin pe mediane, mai degrabă decât pe medii. Un neajuns al analizei folosind multipli pentru Lockheed Martin este că grupul de referință este destul de mic. Una dintre companiile din grup (Boeing) a fost neprofitabilă în ultima vreme și, prin urmare, nu pot fi calculați multiplii precum P/E sau EV/EBITDA. Cu toate acestea, folosind mediile obținute, avem evaluări ale Lockheed Martin care variază de la 126,22 dolari în cazul multiplului P/BV până la 633,34 dolari în cazul multiplului P/FCF. Calcularea mediei a celor 6 evaluări obținute (media excluzând cea mai mare și cea mai mică evaluare) ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Lockheed Martin de 532,77 dolari - sau cu aproape 20% peste prețul de închidere de ieri.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

Modelul de creștere Gordon

Nu în ultimul rând, să aruncăm o privire asupra modelului de creștere Gordon, care este o metodă de evaluare bazată pe dividende. Lockheed Martin (LMT.US) plătește dividende de peste 30 de ani, iar plățile au fost majorate în fiecare an începând cu 2002. Un astfel de istoric atât de lung și puternic de plată a dividendelor face din Lockheed o companie bună pentru evaluarea cu ajutorul modelului de creștere Gordon. Am presupus o rată de creștere a dividendelor de 7%, precum și o rată de rentabilitate necesară de 9%, pe baza mediilor și tendințelor din ultimii 5 ani. Rularea unui model cu astfel de ipoteze ne conduce la o valoare intrinsecă de 609,90 dolari pe acțiune. Aceasta este cu peste 35% peste prețul de închidere de ieri.

Așa cum se întâmplă de obicei în cazul modelelor de evaluare, modelul de creștere Gordon este, de asemenea, foarte sensibil la ipotezele făcute. Cu toate acestea, ar fi nevoie de reduceri notabile ale ipotezei de creștere a dividendelor și de creșteri notabile ale ipotezei privind rata de rentabilitate necesară pentru a împinge valoarea intrinsecă sub prețurile actuale ale pieței (culoarea roșie în matricea de mai jos).

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

O privire asupra graficului

Urmărind graficul Lockheed Martin (LMT.US) pe intervalul zilnic, putem observa că acțiunea s-a tranzacționat într-o mișcare ascendentă puternică de la începutul săptămânii precedente, după lansarea războiului Israel-Hamas. Prețul acțiunilor au depășit ieri zona de rezistență de 440 de dolari și a înregistrat cea mai mare închidere de la începutul lunii septembrie 2023. Având în vedere escaladarea situației din Orientul Mijlociu, nu se poate exclude faptul că societățile de apărare vor rămâne printre favoritele investitorilor. Zona de rezistență pe termen scurt care trebuie urmărită se găsește deasupra pragului de 455 de dolari și este marcată cu reacția anterioară a prețului, precum și cu media mobilă de 200 de ședințe (linia mov).

Sursa: xStation5