Macy's, cel mai mare lanț de magazine din Statele Unite, se confruntă cu provocări din ce în ce mai mari pe măsură ce depune un efort critic de redresare pe fondul neregulilor contabile, al presiunii activiștilor și al schimbării comportamentului consumatorilor. În timp ce strategia „Un nou capitol îndrăzneț” a companiei se dovedește promițătoare în anumite locații, tendințele potrivnice mai ample și riscurile de execuție creează incertitudine în ceea ce privește planurile de transformare ale retailerului.
Rezultatele celui de-al treilea trimestru al anului fiscal 2024
Începe să investești acum sau testează un cont demo fără riscuri
Deschide Cont Real Descarcă aplicația pentru mobil Descarcă aplicația pentru mobilPentru al treilea trimestru, Macy's a raportat:
- Venituri: 4,74 miliarde de dolari (-2,4% de la an la an) față de estimarea de 4,76 miliarde de dolari
- EPS ajustat: 0,04 USD față de estimarea de 0,035 USD
- Vânzări comparabile: -1,3% (deținute plus licențiate) față de estimarea de -1,39%
- Marja brută: 39,6% față de 40,3% de la an la an
- Stocuri: 6,26 miliarde de dolari (+3,9% de la an la an)
Câștigurile față de estimări. Sursa: Bloomberg
Impactul investigației contabile
Compania a încheiat recent o investigație privind neregulile contabile, dezvăluind că un singur angajat a ascuns aproximativ 151 de milioane de dolari în cheltuieli de livrare din Q4 2021 până în Q3 2024. Descoperirea a dus la reducerea previziunilor privind profitul pe acțiune ajustat pentru anul fiscal 2024 la 2,25-2,50 USD, de la 2,55-2,90 USD anterior, și la scăderea previziunilor privind marja brută la 38,2-38,3% de la 39,0-39,2%. Deși Macy's a declarat că nu a existat niciun impact semnificativ care să necesite retratarea situațiilor financiare anterioare, compania a implementat controale financiare consolidate. Este important de menționat că problemele contabile nu au avut niciun impact asupra poziției de numerar sau asupra plăților către furnizori, deoarece toți furnizorii au fost plătiți integral în această perioadă.
Progresul strategiei de redresare
Inițiativa „Un nou capitol îndrăzneț” prezintă primele semne încurajatoare de tracțiune, primele 50 de locații înregistrând o creștere de +1,9% a vânzărilor comparabile în trimestrul al treilea. Compania a înregistrat îmbunătățiri pe scară largă în toate brandurile, Bloomingdale's înregistrând o creștere de +3,2%, iar BlueMercury și-a continuat seria de performanțe pozitive cu o creștere de +3,3%. Vânzările comparabile din noiembrie sunt în creștere față de nivelurile din Q3, ceea ce sugerează un impuls potențial în perspectiva sezonului crucial al sărbătorilor. Sub conducerea noului CMO Sharon Otterman, inițiativele strategice de marketing câștigă teren, în special în jurul unor evenimente cheie precum parada de Ziua Recunoștinței. Compania continuă să își pună în aplicare strategia de optimizare a magazinelor, cu aproximativ 65 de închideri de magazine planificate pentru anul fiscal 2024.
Prezentarea rezultatelor pentru Q3 2024 Sursa: Compania
Presiunea activiștilor și valoarea proprietăților imobiliare
Noii investitori activiști Barington Capital și Thor Equities au apărut cu o propunere cuprinzătoare de schimbare la Macy's. Planul lor include crearea unei filiale imobiliare interne, reducerea cheltuielilor de capital, implementarea unei răscumpărări de acțiuni în valoare de 2-3 miliarde de dolari pe o perioadă de trei ani și explorarea unor alternative strategice pentru Bloomingdale's și BlueMercury. Activiștii doresc, de asemenea, să obțină reprezentare în consiliul de administrație pentru ambele societăți. Strategia imobiliară diferă în mod semnificativ de propunerile anterioare ale activiștilor prin faptul că sugerează o structură internă mai degrabă decât o monetizare imediată prin tranzacții de vânzare-arendare.
Provocările și riscurile pieței
Macy's continuă să se confrunte cu obstacole semnificative în punerea în aplicare a strategiei sale. Schimbarea continuă a obiceiurilor de cumpărături ale consumatorilor, care se îndepărtează de magazinele universale, reprezintă o provocare fundamentală, în timp ce concurența sporită din partea comercianților cu amănuntul cu prețuri reduse și a magazinelor specializate intensifică presiunea asupra cotei de piață. Impactul condițiilor meteorologice a afectat performanța sezonieră a mărfurilor, iar mediul promoțional continuă să pună presiune asupra marjelor. Compania trebuie să echilibreze investițiile necesare în experiența magazinelor cu cererile activiștilor de reducere a cheltuielilor de capital, creând tensiuni potențiale în executarea inițiativelor sale de redresare.
Perspectiva de investiții
În timp ce Macy's se tranzacționează la o evaluare convingătoare în raport cu colegii săi și cu nivelurile istorice, cazul de investiții necesită o analiză atentă a mai multor factori. Semnele pozitive timpurii ale inițiativelor strategice trebuie să fie puse în balanță cu tendințele potrivnice mai ample din industrie, iar valoarea potențială a activelor imobiliare trebuie să fie echilibrată cu provocările operaționale. Capacitățile puternice de generare de numerar ale companiei oferă o anumită flexibilitate, dar prioritățile de alocare a capitalului rămân un punct de dispută. Performanța premium a segmentelor de lux Bloomingdale's și BlueMercury contrastează cu dificultățile din activitatea de bază, creând întrebări strategice cu privire la compoziția portofoliului.
Comentariile analiștilor
Wall Street menține o atitudine prudentă cu privire la perspectivele Macy's. Citi (Neutru, PT 16 USD) avertizează că tendințele de îmbunătățire a vânzărilor pot fi determinate de promoții, în timp ce Evercore ISI (În linie, PT 16 USD) subliniază necesitatea unei înțelegeri mai profunde a profitabilității de bază după ajustările contabile. Analiștii Morningstar văd un „strop de speranță” în locațiile viitoare, dar își mențin scepticismul cu privire la potențialul mai larg de redresare. TD Cowen evidențiază prudența consumatorilor în ceea ce privește achizițiile importante ca un potențial obstacol pentru performanța de sărbători. Opinia generală sugerează că, deși riscurile de execuție rămân semnificative, succesul inițiativelor strategice în anumite locații oferă o bază pentru un optimism prudent.
Evaluare
Ne-am bazat proiecțiile pe mediile istorice și proiecțiile companiei, presupunând un scenariu pozitiv pentru companie. Acest lucru duce la o creștere a veniturilor de 4% și la o marjă operațională de 5% pe parcursul prognozei pe 5 ani. Având în vedere influența substanțială a valorii terminale în analiza DCF, în special pentru perioadele de prognoză mai scurte, am aplicat o creștere a veniturilor de 3% și un WACC terminal de 7%, în scădere de la 7,2% în anii de prognoză.
Conform acestor ipoteze, modelul nostru sugerează o valoare intrinsecă de 20,47 USD pe acțiune, indicând o creștere de 23,5% față de prețul actual al acțiunilor. Este important de remarcat sensibilitatea ridicată a valorilor intrinseci derivate din DCF la ipotezele de intrare. Mai jos, două matrici de sensibilitate ilustrează diferite scenarii privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, precum și variațiile WACC terminal și creșterea veniturilor terminal.
Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pentru a evalua performanța Macy's în raport cu colegii săi, am analizat un grup de trei companii comparabile cu modele de afaceri similare: Dillards, Nordstrom și TJX Companies. În toți parametrii cheie, Macy's depășește performanța medie a grupului comparabil, așa cum reiese din media, mediana și multiplii ponderați cu capitalizarea pe care i-am calculat.
Trei evaluări separate pentru Macy's, bazate pe acești multipli, sugerează o subevaluare semnificativă. Prețul de piață actual pare să reflecte scepticismul investitorilor cu privire la redresare. Cu toate acestea, multiplii indică faptul că Macy's este în esență o companie „ieftină”, care oferă o valoare potențială dacă strategia sa se dovedește eficientă.
Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Recomandări: Macy's are 14 recomandări, 4 de „buy” și cel mai mare preț de 25 USD, 9 de „hold” și una „sell” cu prețul de 16 USD. Prețul mediu prognozat al acțiunilor pe 12 luni este de 16,91 USD, implicând un potențial de creștere de 2% față de prețul actual.
Analiza tehnică (intervalul zilnic):
Prețul acțiunilor se tranzacționează în prezent între nivelurile de retragere Fibonacci de 23,6% și 38,2%, care acționează ca zone cheie de suport și rezistență. Cele trei medii exponențiale converg în jurul nivelului de retragere Fibonacci de 23,6%, sugerând că este o zonă de suport puternică. Din punct de vedere istoric, o astfel de “adunare” a mediilor exponențiale a precedat adesea perioade de volatilitate crescută.
RSI rămâne în zona neutră, indicând lipsa unei tendințe clare. Între timp, MACD sugerează posibilitatea unei încrucișări bearish, care ar putea semnala un impuls descendent dacă se confirmă. Acești factori tehnici indică o conjunctură critică, cu potențial de mișcare semnificativă a prețurilor în ambele direcții.
"Acest material este o comunicare de marketing în sensul articolului 24 alineatul (3) din Directiva 2014/65 / UE a Parlamentului European și a Consiliului din 15 mai 2014 privind piețele de instrumente financiare, și de modificare a Directivei 2002/92 / CE și a Directivei 2011 / 61 / UE (MiFID II). Comunicarea de marketing nu este o recomandare de investiții sau o recomandare de informații sau o recomandare care sugerează o strategie de investiții în sensul Regulamentului (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului din 16 aprilie 2014 privind abuzul de piață ( reglementarea abuzului de piață) și de abrogare a Directivei 2003/6 / CE a Parlamentului European și a Consiliului și a Directivelor Comisiei 2003/124 / CE, 2003/125 / CE și 2004/72 / CE și a Regulamentului delegat (UE) 2016/958 al Comisiei din 9 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare pentru aranjamentele tehnice pentru prezentarea obiectivă a recomandărilor de investiții sau a altor informații care sugerează strategii de investiții și pentru dezvăluirea de interese particulare sau indicații de conflicte de interese sau orice alte sfaturi, inclusiv în domeniul consultanței în materie de investiții, în sensul Legii privind tranzacționarea cu instrumente financiare din 29 iulie 2005 (de ex. Journal of Laws 2019, articolul 875, astfel cum a fost modificat). Comunicarea de marketing este pregătită cu cea mai mare diligență, obiectivitate, prezintă faptele cunoscute autorului la data pregătirii și este lipsită de orice elemente de evaluare. Comunicarea de marketing este pregătită fără a lua în considerare nevoile clientului, situația sa financiară individuală și nu prezintă nicio strategie de investiții în niciun fel. Comunicarea de marketing nu constituie o ofertă de vânzare, oferire, abonament, invitație la cumpărare, reclamă sau promovare a oricărui instrument financiar. XTB SA nu este responsabilă pentru acțiunile sau omisiunile niciunui client, în special pentru achiziționarea sau cedarea instrumente, întreprinse pe baza informațiilor conținute în această comunicare de marketing. XTB SA nu va accepta răspunderea pentru nicio pierdere sau daună, inclusiv, fără limitare, orice pierdere care poate apărea direct sau indirect, efectuată pe baza informațiilor conținute în această comunicare de marketing. În cazul în care comunicarea de marketing conține informații despre orice rezultat cu privire la instrumentele financiare indicate în acestea, acestea nu constituie nicio garanție sau prognoză cu privire la rezultatele viitoare. Performanțele anterioare nu indică neapărat rezultatele viitoare și orice persoană care acționează pe baza acestor informații o face pe propriul risc. Acest material nu este emis pentru a influenta deciziile de tranzacționare ale niciunei persoane. Informațiile cuprinse în cadrul acestui material nu sunt prezentate pentru a fi aplicate, copiate sau testate în cadrul tranzacțiilor dumneavoastră. Informațiile cuprinse în cadrul acestui material sunt emise în baza experienței proprii a emitentului și nu reprezintă o recomandare individuală, nu vizează atingerea anumitor obiective, randamente financiare și nu se adresează nevoilor niciunei persoane anume care ar primi-o. Premisele acestui material nu au în vedere situația și persoana dumneavoastră deci nu recomandăm utilizarea acestor informații sub orice formă. Utilizarea informațiilor cuprinse în cadrul acestui material în orice modalitate se face pe propria dumneavoastră răspundere. Acest material este emis de către un analist pentru care își asumă răspunderea XTB SA, persoană juridică autorizată de KNF – Autoritatea de Supraveghere Financiara din Polonia."
